引言
过去30天内，hyperliquid的日均期货交易量稳定在85亿美元左右，占据全球期货总交易量的4.6%。永续合约因无到期日、无需管理实物资产的特性，成为投资者获取期货敞口的便捷工具。相较于需支付资金费率以维持仓位并锚定现货价格的期权，永续合约大幅降低了交易门槛。hyperliquid通过将传统金融中成熟的订单簿匹配机制与低延迟交易技术引入链上，实现了永续合约与区块链技术的深度融合。
2025年10月提出的HIP-3提案，标志着永续期货市场进入无许可创建的新阶段。这一关键升级允许开发者自主部署期货市场，从而构建收入来源、扩展生态边界，并有效降低对Hyperliquid验证者的依赖。
本期网络状态报告将深入解析HIP-3升级的核心机制、Trade.xyz市场份额的剧烈变化，以及热门非加密市场费用分成如何为HYPE代币注入实质性价值。
HIP-3升级的核心机制
HIP-3协议解锁了独立建设者创建永续市场的能力。在此机制实施前，新市场的创建必须经过验证者投票批准，导致流程冗长且权力高度集中。HIP-3生效后，质押50万枚HYPE（约合2700万美元）的建设者可直接部署三个永续市场，并通过竞价机制进一步扩展更多市场。
新市场的部署采用31小时的荷兰拍卖机制，底价为500枚HYPE（约2.7万美元）。获胜者的下一次拍卖起拍价将翻倍，随后线性回落至底价，直至下一位建设者胜出。拍卖所得资金将用于回购并销毁HYPE，从而减少流通供应量，提升代币稀缺性。
尽管HIP-3引发了关于中心化风险的讨论，但Trade.xyz已成为该生态中最大的建设者。其未平仓合约规模已突破40亿美元，为Hyperliquid贡献了显著的交易量和手续费收入。
Trade.xyz的市场主导地位
自2026年1月以来，Trade.xyz在Hyperliquid永续合约市场的交易量占比显著攀升，累计交易量超过4600亿美元，约占平台总交易量的30%。
目前Hyperliquid平台上共有484个市场，其中Trade.xyz部署了108个，其他HIP-3建设者部署了144个。在过去一个月中，Trade.xyz通过8场拍卖新增了23个股票永续市场，涵盖GIGADEV、CXMT等芯片制造商及LYTE、NCLD等算力ETF。8月份，其月交易量超越Hyperliquid原生市场，占比达到55%。
虽然建设者可以自定义杠杆和预言机来创建重复市场，但Trade.xyz凭借强大的规模效应几乎垄断了同类市场的交易量，迫使其他建设者转向细分领域寻求差异化发展。
热门资产与交易趋势分析
Trade.xyz聚焦于股票与商品永续市场，精准捕捉AI与算力交易热点。其支持的AI公司及行业标的永续合约在7月贡献了超过53%的日交易量，其中SK海力士和美光各占该篮子资产交易量的20%以上，SanDisk、DRAM指数及NVDA紧随其后。
除AI叙事外，传统金融资产同样表现活跃。自1月以来，原油、白银、布伦特原油、纳斯达克100及标普500合约位列交易量前五。尽管早期交易量高度集中，但随着交易者对地缘政治事件及周末市场波动的反应，原油等市场交易量出现脉冲式增长。8月份，这些传统市场占比降至30%，显示资金正逐步分散至新上架资产。
Pre-IPO股票永续合约亦展现出巨大潜力。SPCX IPO在Trade.xyz上产生超过13亿美元交易量，反映了市场对估值投机的强烈需求。Trade.xyz的快速上架能力使其能捕捉短期机会，为平台及Hyperliquid创造可观收益。
费用机制与HYPE代币价值捕获
Hyperliquid对非验证者运营的市场收取双倍挂单和吃单费。目前Trade.xyz处于增长期，通过削减超过90%的费用以吸引用户。过去一个月，其产生约500万美元费用，与Hyperliquid进行五五分成，后者主要用于回购并销毁HYPE。
自2026年1月起，HYPE价格与平台总交易量呈现弱正相关。随着预测市场、Pre-IPO永续合约及USDC储备收入的增长，HYPE的价值捕获路径日益多元化。此外，Hyperliquid的AQAv2机制使其能从USDC基础投资中获得90%的收入分成，进一步支持HYPE回购。
Trade.xyz作为HIP-3生态的领军者，通过提供AI叙事、地缘政治敞口及Pre-IPO标的，成功将大量交易量从原生市场引流。若其结束增长模式并恢复标准费率，将显著提升费用收入及HYPE回购力度。随着加密永续市场复苏及传统金融用户通过24/7交易入场，Hyperliquid与Trade.xyz的协同效应将持续为HYPE代币赋能。
