9 月 24 日，在美联储于 2025 年完成首次降息仅一周后，主席鲍威尔再次公开表态，释放出复杂且微妙的政策信号。他指出，美国劳动力市场正在走弱，经济前景面临压力，而通胀水平仍高于 2%，这种「双向风险」让政策制定处于两难之中，并强调「没有无风险的道路可走」。
鲍威尔同时提到，美股估值处于相对高位，但当前「并非金融风险上升的时期」。对于 10 月议息会议，他表示并不存在预设的政策路径。市场整体将这番讲话解读为偏鸽派信号：讲话公布后，10 月降息概率由 89.8% 上升至 91.9%，市场几乎已将年内三次降息纳入预期。
不过，在宽松预期推动美股持续走高的同时，加密市场却走出了不同节奏。9 月 22 日，加密市场单日爆仓金额达到 17 亿美元，创下自 2024 年 12 月以来的最大清算规模。围绕这轮回调，多位交易员与研究者给出了各自的判断，以下为主要观点梳理。
@0xENAS：市场疲态正在逐步显现
交易员鸽子认为，多项迹象表明，加密市场正在进入逐步走弱阶段。
他提到，自己在休息两周后重新入场，恰逢年内最大级别的一次清算回调。按其过往经验，那些历史上大约八成概率会带来反弹的「清算买单」，这次却在介入后继续下跌。这种与历史统计不一致的表现，在他看来是一个较为明确的风险信号。
其核心判断是，过去有效的抄底逻辑失灵，往往意味着市场中的边际买家不足，反弹缺乏后续承接力量。
基于这一判断，他认为后续加密市场可能会逐渐脱离与美股等风险资产的联动，并开始考验关键支撑位。其关注的几个位置包括：BTC 10 万美元结构是否失守、ETH 是否跌破 3400 美元，以及 SOL 是否跌破 160 美元。
@MetricsVentures：全球资产泡沫周期或正在酝酿
Metrics Ventures 认为，全球资产泡沫周期大概率已经进入预热阶段，真正启动或许只是时间问题。
其观点指出，这一轮泡沫周期的背景，是 AI 冲击之下的就业变化与社会分化，同时叠加全球财政主导经济周期、政治经济环境变化，以及世界两极化趋势进一步明确后的通胀输出预期。在这一框架下，相关趋势预计将在未来几个月进入更广泛的公众讨论视野。
从资产表现来看，其认为，已经接近一年缺乏大级别波动的数字货币市场，可能成为潜在受益者之一；同时，全球周期矿产与 AI 衍生投资链也被视作值得持续关注的方向。就币股而言，其提到 ETH 币股模式的成功可能引发更多仿效案例，强庄大市值代币与强庄股票的组合，或在未来数月成为更受关注的细分结构。
该机构还提到，随着部分竞争优势国家开始讨论为新生儿设立投资账户、进一步放宽养老金投资限制，以及继续提升资本市场地位，金融资产泡沫化出现的概率正在上升。
此外，其认为美元市场如今已开始接纳数字货币原生波动性，并愿意为其提供流动性定价，这与两年前的市场环境相比已有明显变化。其同时以 MSTR 的案例说明，传统金融与加密资产之间的互动方式正在变化。
总结来看，Metrics Ventures 明确表达了对未来 6 个月数字货币市场、未来 1 至 2 年全球矿产及顺周期市场与 AI 衍生产业链的积极看法。不过，这类判断仍建立在宏观流动性、市场情绪与资金结构演变之上，实际走势仍存在较大不确定性。
@Murphychen888：四年周期是否会被打破
Murphychen888 从链上周期角度给出看法。他表示，按照「三线合一」的走势推演，在今年 10 月 30 日之后，MVRV 可能会进入长期震荡下行趋势，从而与 BTC 过往四年周期的时间规律完全对齐。
不过，若结合当前宏观预期数据，整体传递出的信号则更偏向于「软着陆 + 通胀回落 + 货币政策逐步宽松」。
他进一步指出，未来仍存在不确定性，但如果上述宏观路径最终兑现，那么比特币传统的四年周期逻辑或许真的会受到挑战，市场甚至可能进入其所称的「永恒牛市」叙事阶段。
@qinbafrank：美股强于币市，背后是基本面与资金结构差异
qinbafrank 认为，在大级别宽幅震荡环境中，美股走势强于加密资产，核心原因在于市场依然隐含担忧通胀后续变化。美股之所以更强，是因为其背后存在较强的基本面支撑，尤其是 AI 产业趋势正在加速，这使得美股能够在通胀担忧之下维持相对强势。
相较之下，加密市场更依赖资金与预期驱动，因此宏观层面的不确定性，会更直接影响外部资金流入节奏。
他指出，当前币市更深层次的买卖结构，大致可以理解为：以 ETF 与上市公司采购为代表的传统资金充当买方，而早期巨鲸与趋势交易者的波段止盈则构成卖方。市场价格的大幅波动，很多时候正来自这两股力量的持续博弈。
短期来看，经济强弱、通胀走势以及利率预期，都会影响买方资金的流入速度。预期改善时，资金流速会加快；若预期出现偏差，流入可能停滞，甚至转为流出。
他进一步表示，当前美联储重新进入降息周期，但通胀仍在缓慢抬头，市场自然会担心降息进程未来再次被通胀打断。在这种环境下，买方资金流入意愿容易受到压制，从 ETF 净流入规模的变化中也能看到这一点。
另一方面，美股当前的核心主线仍是 AI。其提到，AI 渗透率即将触及 10%，一旦跨过这一节点，或有机会进入渗透率快速提升阶段，因此 AI 正在呈现「加速被加速」的特征。从这个角度看，美股与币市的强弱分化也就更容易理解。
对于后续行情，他给出了三种可能情形：
- 最佳情况：通胀抬头的节奏与幅度低于预期，这对加密市场和美股都偏利好。
- 中性情况：通胀走势符合预期，则更利好基本面更强的美股；加密市场虽不一定转弱，但大概率维持大级别宽幅震荡。
- 较差情况：若未来某次通胀数据显著高于预期，美股和加密市场都可能出现回调，其中币市调整级别可能更大。
@WeissCrypto：流动性传导或存在时间差
Weiss Crypto 认为，美联储降息带来的流动性影响，可能要到 12 月中旬才会更明显地传导至加密市场。按照其模型推演，市场横盘波动或持续 30 至 60 天，10 月 17 日附近可能出现较为明显的阶段性底部。
其还提到，团队此前曾预测 9 月 20 日前后可能出现阶段性峰值。
@joao_wedson：比特币出现周期衰竭迹象
区块链分析平台 Alphractal 创始人 Joao Wedson 表示，比特币正在显现较明显的周期衰竭特征。
他指出，从追踪链上已实现盈利能力的 SOPR 趋势信号来看，投资者正在历史高位附近买入，而利润率却在收缩。与此同时，比特币短期持有者实际价格目前为 111,400 美元，机构投资者原本应该更早达到这一水平。
他还补充称，与 2024 年相比，比特币用于衡量风险收益的夏普比率已经出现减弱。
Joao Wedson 进一步表示，那些在 2022 年底买入 BTC 的投资者，面对超过 600% 的收益可能已经相对满意；而在 2025 年持续积累仓位的参与者，则需要重新审视自身策略。按照他的观察，做市商当前更倾向于卖出 BTC、转向买入山寨币，并认为后续山寨币的表现空间可能更值得关注。
整体来看，降息后的这轮回调并未带来一致结论。部分观点认为，加密市场正在显露疲态，关键支撑位面临考验；也有观点认为，若宽松周期延续、流动性逐步改善，数字资产仍有望受益。对市场参与者而言，宏观政策、通胀路径、ETF 资金流向以及链上结构变化，仍将是观察后续行情的重要变量。加密市场波动较大，短期情绪与资金结构变化也可能放大价格起伏。
