7月10日，bitwise发布了2026年第三季度加密市场回顾报告。报告显示，第二季度bitwise 10大市值加密指数下跌15.4%，10只成分资产中有8只收跌；现货比特币etf出现有记录以来最差季度净流出；链上活跃度、交易量以及defi资产规模同步回落；加密市场与股票市场的相关性上升，连续第三个季度录得负回报，为2022年以来持续时间最长的一轮下跌。
不过，报告也提到多项积极信号：预测市场交易量达到432亿美元，同比增长接近18倍；代币化RWA年内增长50.3%，增至328.9亿美元；Bitwise加密创新者30指数上涨30.6%；稳定币结算规模达到Visa的2.3倍，且其持有的美债规模已超过多数国家；Hyperliquid、PancakeSwap和Aave过去一年分别创造了约9亿美元收入。
Bitwise还指出，相比2022年熊市底部，以太坊交易活动已增长约13倍，DeFi总锁仓量提升超过60%，稳定币AUM约翻倍，唯独价格表现尚未完全反映这些变化。换言之，当前价格更接近熊市估值，但行业体量已达到上一轮周期底部的两倍，流动性更深，基本面更稳，华尔街机构也已更深入地进入链上生态。
从数据层面看，二季度并非单一方向的市场叙事，而是利空与亮点并存：一方面，加密业务收入、实体资产上链进展、机构布局等基本面指标整体改善；另一方面，主流加密资产价格普遍承压。这种基本面与价格表现背离的现象，正是本轮市场值得重点观察的地方。
如果要快速把握报告核心，以下五张图表最具代表性。
加密概念股与加密资产走势明显分化
2026年上半年，加密资产整体下跌36%；同期主要大类资产中，仅黄金同样录得下跌，跌幅为7%，其余资产普遍上涨。这也解释了本轮加密市场回调为何体感更强：压力主要集中在加密赛道本身。
但与此形成对比的是，加密概念股在上半年累计上涨23%，表现优于除新兴市场股票之外的大多数主流资产。Bitwise加密创新30指数覆盖30家头部加密上市公司，其收益率超过标普500的两倍。
这组数据反映出一个重要现象：即使处于弱市阶段，加密产业链内部的表现也并不一致。比特币矿企受益于人工智能相关需求，稳定币发行商和资产代币化平台持续承接传统金融业务，传统金融与链上市场的融合进一步加深。市场已不宜再被简单视为单一资产类别，而应放在更完整的产业框架中理解。
加密货币与主要资产类别的表现对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截至2026年6月30日
加密应用层收入仍具规模
过去12个月，全球前十大加密应用合计创造59亿美元收入，其中PancakeSwap、Hyperliquid和Aave位居前三，单个平台收入均接近10亿美元。
即便在熊市环境下，这些协议和应用仍然展现出较强的商业化能力，收入主要来自交易手续费、借贷利息和质押相关收益。这也是衡量行业基本面的一个直观指标：在价格波动之外，部分链上应用已经形成了相对清晰的收入结构。
按收入排名的前十名加密货币应用，数据来源：Bitwise、Token Terminal；统计时间范围2025.1.1–2026.6.30
现实世界资产（RWA）代币化继续扩张
美国财政部长斯科特·贝森特数周前曾公开表示，数字资产、稳定币、资产代币化以及新型支付体系，将共同塑造未来货币体系。
从市场数据看，这一趋势已在持续落地。二季度，代币化现实世界资产总规模升至约330亿美元，创下历史新高；单季度环比增长12%，年初至今上涨45%。增长主要来自代币化美债、企业信贷、股票以及风投份额等类别。
从结构变化来看，头部资管机构正持续推动更多实体资产进入区块链体系，RWA也因此成为本轮行业基本面修复中最受关注的方向之一。
代币化现实世界资产（RWA）的价值，数据来源：Bitwise资管、RWA.xyz；统计时间范围2020.1.1–2026.6.30
预测市场交易规模持续走高
二季度，预测市场未平仓头寸达到18亿美元，刷新历史高点，体育赛事成为核心交易品类；同期季度总成交量也创下新纪录，达到430亿美元。
以Polymarket为代表的预测市场，某种程度上体现了加密技术在用户侧的“隐形应用”特征：大量用户通过加密基础设施参与现实事件结果交易，但并不会特别关注底层是否基于区块链。这种使用方式，正在推动加密工具向更广泛的现实场景渗透。
报告同时提到，2024年美国大选相关题材曾推动预测市场进入更广泛公众视野，随后行业规模扩大约三倍。随着美国中期选举临近，相关赛道后续数据表现也值得继续观察。
预测市场未平仓头寸变化，数据来源：Bitwise、Blockworks；统计时间范围2023.1.1–2026.6.30
加密概念股与主流资产相关性相对较低
在加密概念股部分，Bitwise加密创新30指数与主要资产的90日滚动相关性也是一项值得关注的数据。整体来看，相较于美股大盘，该指数与多数资产的相关性更低，包括发达市场股票、新兴市场股票、美国REITs、美债和黄金。唯一例外是大宗商品，其相关性为负。
这意味着，2026年上半年加密概念股不仅取得了高于美股大盘的收益表现，同时在资产配置层面与多数传统资产保持较弱联动。对机构而言，这类特征通常意味着更高的组合研究价值，但市场波动和板块轮动风险仍需关注。
各类资产90日滚动相关性对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截至2026年6月30日
总结
整体来看，这份二季度市场回顾并未直接回答“加密资产价格是否已经见底”这一问题，但多组数据共同指向同一个事实：在价格持续承压的背景下，加密行业的用户规模、业务收入、机构参与度以及实体资产上链进程仍在推进，基本面并未同步走弱。
对于市场观察者而言，当前阶段的核心特征在于价格与基本面的错位。这种错位本身，正是判断行业周期位置的重要线索之一。加密市场波动仍然较高，后续走势仍需结合宏观环境、资金流向与链上数据持续跟踪。
