受川普关税政策预期以及美国通膨韧性仍强等因素影响，今年第一季度，加密货币市场和美股整体表现都不算理想。qcp 于昨日（1 日）在其 telegram 官方频道表示，比特币、以太坊与标普 500 指数，均交出了近三年来最差的第一季度成绩。进入第二季度后，市场压力也没有明显减轻。自上周五以来，加密货币总市值已蒸发逾 1,600 亿美元，q2 开局的风险偏好依旧偏谨慎。
比特币再探 8.5 万美元，市场继续盯紧关税与风险情绪
美股为何偏观望？关键仍在川普即将公布的对等关税政策
昨晚美股开盘后，投资者普遍把注意力放在川普将于美东时间 2 日公布的新一轮对等关税政策上，因此整体风险偏好并不高。四大指数收盘多数小幅上涨，仅道琼工业指数微跌 0.03%。在宏观政策不确定性升高的阶段，资金往往会先等待信息落地，再决定是否提高风险资产配置，加密货币与科技股通常也会同步受到影响。
标普 500 指数上涨 21.22 点，涨幅 0.38%，收于 5633.07 点
纳斯达克指数上涨 150.6 点，涨幅 0.87%，收于 17449.89 点
费城半导体指数上涨 12.03 点，涨幅 0.28%，收于 4282.46 点
比特币上探 8.5 万美元，重点不只是突破，更是能否稳住
比特币方面，昨晚 22:00 左右一度快速下探至 82,500 美元，随后随着美股反弹迅速收复跌幅，今晨最高触及 85,555 美元。现阶段来看，8.5 万美元更像是一个兼具情绪面与技术面的短线观察位。重新触及这一带固然重要，但后续节奏更取决于比特币能否在该位置上方保持相对稳定。
对于短线市场而言，整数关口往往最容易放大分歧。若价格能够站稳，通常有助于修复情绪；若持续冲高回落，则容易强化观望氛围，也会让盘中波动进一步放大。
短期波动从何而来？去杠杆、期权到期与宏观数据叠加影响
针对上周末的回调，QCP 认为，季度末大规模期权到期带来的抛压是主要因素之一。交易商持续卖出，使永续合约资金费率从接近持平转为负值；与此同时，加密市场去杠杆又与宏观数据扰动形成叠加。核心通膨数据高于预期，也进一步说明 2 月通膨依旧顽固。
这类行情的特点在于，价格并不是由单一事件推动，而是衍生品结构、流动性变化以及宏观预期共同作用的结果。对市场参与者来说，这意味着短线判断难度明显上升，单看价格本身，未必足以解释市场的真实节奏。
QCP 还提到，虽然 4 月通常被视为加密货币相对偏强的月份，但在当前宏观环境下，市场仍需保持谨慎。除了川普将在 4 月 2 日公布的关税政策外，本周多项关键经济数据与事件，也可能继续影响比特币、以太坊以及整体加密资产的表现。
周二：ISM 制造业 PMI、JOLT 职位空缺
周四：ISM 服务业 PMI
周五：非农就业数据、失业率、联准会主席鲍威尔讲话
Matrixport：比特币现货 ETF 资金动能仍偏弱
在比特币市场中，现货 ETF 资金流向一直是外界高度关注的指标。持续净流入通常意味着配置意愿较强，若连续流出，则往往反映短期情绪偏保守。Matrixport 昨日（1 日）在 X 平台发布报告称，比特币现货 ETF 已连续两个月出现净流出，散户投机情绪依然偏弱，短期内资金面要明显修复并不轻松。
报告指出，尽管今年以来 ETF 资金净流入仍为正值，达到 10.5 亿美元，但主要是由 1 月高达 53 亿美元的流入所带动。相比之下，近期比特币现货 ETF 的表现已经明显走弱，尤其落后于黄金等避险资产。从市场结构来看，这也说明当前 ETF 需求在相当程度上仍依赖融资利率和套利机会，而不是来自更广泛的新投资者兴趣。
从功能上看，ETF 原本被视为传统资金进入加密市场的重要入口；但如果流入节奏放缓，它对现货价格的边际支撑也会随之减弱。在散户参与度不足的背景下，接下来比特币现货 ETF 的资金流向是否改善，仍是市场需要继续观察的重要变量。
富达如何看待后市？焦点在于比特币是否进入下一段加速周期
对于后续走势，富达数字资产（Fidelity Digital Assets）在最新报告中表示，尽管比特币自川普上任以来已出现明显回调，但从历史数据来看，本轮牛市周期的高点或许尚未出现。该机构认为，当前阶段可能正处于下一轮加速上涨前夕，而如果这一阶段真正启动，起点可能落在 11 万美元附近。
富达分析师 Zack Wainwright 表示，比特币的加速阶段通常伴随高波动与高回报，这一点与 2020 年 12 月比特币突破 2 万美元时的表现相似。虽然今年以来比特币回报率为负 11.44%，且较历史高点已回撤 25%，但近期这轮调整幅度，与过往周期中加速阶段后的平均回撤水平大致相符。
不过，这类判断更适合放在周期分析框架下理解，而不是作为确定性结论。富达也提醒，尽管比特币后续仍可能迎来新一轮上涨，但本轮周期同样可能逐步接近尾声。换句话说，市场并不存在单一方向的明确预期，宏观政策、通膨数据以及资金面变化，仍会共同决定接下来的运行节奏。
当前市场有哪些特征？可从这几个角度理解
功能层面：比特币仍然是加密市场情绪的核心风向标，而现货 ETF 则是观察传统资金配置意愿的重要窗口。
行情特征：宏观消息对短线走势影响明显，价格在关键整数关口附近更容易放大波动。
主要风险：去杠杆、资金费率转弱、ETF 资金流出，以及宏观数据超预期，都可能进一步加剧市场震荡。
理解方式：这一阶段更适合用来观察市场结构变化与情绪切换，而不是仅凭单一消息就判断趋势已经明确。
整体来看，比特币价格表现、比特币现货 ETF 资金流向、美股走势以及川普关税政策预期，正在共同塑造第二季度初的市场节奏。对普通读者而言，当下更像是一个“宏观消息左右情绪、资金面决定强弱、关键价位放大波动”的阶段。在不确定性仍然较高的背景下，加密货币市场短线波动可能继续加剧，相关风险也仍需留意。
