Bitwise首席投资官 Matt Hougan 表示，与其买入那些只是把加密资产记入资产负债表的公司股票，投资者不如直接关注 ETF 产品。
在他看来，数字资产财库公司（DAT）若想真正形成差异化，必须去做更复杂、执行门槛更高的事情；如果只是单纯持币，那么其吸引力未必高于加密货币交易所交易基金。
Hougan 周三在 X 平台发文称，评估一家数字资产财库是否值得关注，一个关键问题是："它是否在做困难的事？"
他指出："现在，购买加密资产并将其放入资产负债表，已经不再是一件困难的事。过去这或许有门槛，但如今不是。如果 DAT 只是做到这一步，那么持有 ETF 可能是更直接的选择。即便 DAT 进一步参与质押，也不构成天然优势，因为现在一些 ETF 同样提供质押功能。"
Bitwise 此前已推出多只与加密货币相关的 ETF，其中包括提供质押功能的 Solana（SOL）ETF。
来源：Matt Hougan
数字资产财库需要关注什么
Hougan 认为，DAT 若想脱颖而出，可以通过更深入地参与链上生态来建立优势，例如利用智能贷款等方式进入 DeFi，或围绕加密资产设计备兑看涨期权等收益策略。
不过他也强调，这些做法未必都适合所有公司，也并非每一种策略都值得照搬。真正的重点在于，这些动作本身并不简单，只有具备执行能力的团队，才有可能从中获得相应回报。
与之相对，那些只是买入并长期持有加密资产的 DAT，在他看来更容易被市场按低于其所持资产价值的水平定价。
Strategy 被视为值得观察的案例
Hougan 表示，Michael Saylor 旗下的比特币囤积公司 Strategy，正是他所说的"在做困难的事"的代表。作为标志性的数字资产财库公司，Strategy 也是目前规模最大的持有者，持有 641205 枚比特币（BTC），价值超过 660 亿美元。
来源：Matt Hougan
他表示："Strategy 持有价值约 640 亿美元的比特币，同时对应约 80 亿美元债务，并且还在围绕这部分头寸继续发债。要在企业结构中形成 560 亿美元的比特币权益敞口，本身就是一件很难的事。试着在没有债务的前提下，筹集 560 亿美元股权资本来买入比特币，这并不容易。"
他进一步指出："如果一家企业已经拥有 560 亿美元的比特币股权，那么它就可以进一步运用一些资本工具，例如发行可转换债券和优先股，以便继续增持比特币。在某些市场条件下，这种结构可能帮助公司获得溢价交易。"
DAT 概念带来的股价提振并不总能持续
今年以来，加密财库公司的数量明显增加。Bitwise 在 10 月发布的一份报告追踪到 48 起新增案例，这些公司都将比特币纳入了资产负债表。按该报告口径，比特币财库公司总数已达到 207 家，合计持有超过 100 万枚比特币，总价值超过 1010 亿美元。
不过，市场也在质疑，部分公司转向加密货币是否更多是出于公关考虑，试图借此修复承压的资产负债表并带动股价表现。CoinGecko 周三发布的一份报告显示，DAT 概念确实可能在最初 10 天内推动股价快速上行，但这种上涨往往难以持续，多数 DAT 股票会在转型后的几天内明显回落。
Hougan 总结称："归根结底，DAT 仍然是公司。真正优秀的公司，往往是因为长期把困难的事情做好，才获得市场回报；而执行不力，或者试图通过走捷径快速获利的公司，最终通常会受到惩罚。DAT 领域同样如此。"
