稳定币市场的竞争正在继续升温。台北时间2026年7月15日，据CoinDesk报导，研究机构CoinShares在最新报告中对Circle（USDC发行商）的后续发展发出警示，认为即将推出的Open USD，可能会成为Circle迄今面临的最大竞争压力之一。
报告指出，Open USD由Open Standard开发，背后据称获得超过140家传统金融与Web3机构支持，名单包括贝莱德（BlackRock）、Coinbase、万事达卡（Mastercard）、Stripe与Visa等。
从定位来看，这款稳定币主要面向机构市场，强调合规框架与共享基础设施，预计将在2026年下半年进入总市值约3,120亿美元的稳定币赛道。随着机构级稳定币竞争加快，市场也开始重新审视USDC、USDT与新入局者之间的格局变化。
Open USD是什么？为什么“共享收益”会引发关注
对于刚接触稳定币的新手来说，可以先简单理解：稳定币通常锚定美元等法币，目标是让价格尽量保持稳定，因此常被用于交易、转账、支付和链上资金停泊。
CoinShares分析师Luke Nolan在报告中表示，Open USD最受关注的地方，不只是其机构背景，更在于它与现有稳定币发行方明显不同的商业模式。
以Circle为代表的传统稳定币发行商，通常会保留储备资产所产生的收益。这些储备资产一般会配置在美国国债等相对低风险工具中，而相关收益也是稳定币发行方的重要收入来源之一。
但按照报告说法，Open USD计划只收取少量管理费，并将大部分剩余收益分配给生态内的合作企业。
这就是市场反复提到的“共享收益”模式。简单来说，参与生态的合作方不只是帮助发行或分发稳定币，还有机会分享部分经济利益。CoinShares认为，这种做法可能会直接冲击Circle在USDC发行与分销体系中的既有优势。
Nolan指出，如果这种与实际使用方共享收益的机制能够顺利落地，企业采用Open USD的动力可能会提高，并进一步推动稳定币在主流支付场景中的渗透率。
报告还提到，Coinbase目前可分得USDC约一半的储备收入，而双方的收益分配协议将在8月18日面临续约。在Open USD形成竞争预期的背景下，Circle未来若想维持现有生态合作关系，相关成本可能进一步上升。
Circle与USDC正在承受哪些压力？
在Open USD预期升温的同时，USDC自身的数据变化也受到市场关注。数据显示，USDC流通供应量已从今年3月接近800亿美元的高点，回落至目前约730亿美元，市场份额有所收缩。
这里的“流通供应量”，可以理解为市场上实际流通中的USDC总量。这个数字的变化，往往会被用来观察稳定币的使用热度、资金流向以及生态活跃程度。
在这样的背景下，日本投资银行瑞穗证券（Mizuho）已将Circle股票评级由“中性”下调至“表现不佳”，并把目标价从85美元下调至50美元，原因是担忧Open USD可能对其商业模式带来冲击。
市场走势同样反映出这类担忧。Open USD消息公布当日，Circle股价一度下跌超过17%。不过，CoinShares也补充指出，部分跌幅可能与Russell指数重组带来的技术性卖压有关。
截至最新新闻发布当日早盘，Circle股价小幅反弹3.8%，报65.61美元。
Open USD真的会威胁USDC吗？关键还要看落地情况
尽管Open USD来势不弱，但CoinShares在报告中仍给出了相对平衡的判断。从当前已知信息来看，Open USD尚未正式上线，关于储备结构、费用安排等关键细节，市场仍未完全掌握。
这意味着，现阶段更多还是基于报告和预期进行讨论，而不是基于大规模实际运行数据来判断。
相比之下，USDC过去多年已经在加密货币交易所、DeFi协议以及支付系统中建立起较深的流动性与整合基础。对于新手来说，可以把“流动性”理解为一种资产在市场中被方便买卖、转移和使用的能力；而“整合基础”则意味着它已经被许多平台和应用接入。
这种先发优势涉及清算网络、链上流通、合作伙伴关系以及用户习惯，并不容易在短时间内被复制。
换句话说，Open USD即便拥有较强的机构背书与新的收益分配机制，能否真正撬动USDC现有地位，仍要看其上线后的实际采用情况，包括链上发行规模、合作方接入效率以及支付场景的真实落地表现。
Open USD会不会冲击USDT？CoinShares怎么看
另一个值得关注的判断是，CoinShares认为Open USD对稳定币龙头Tether（USDT）的直接影响相对较小。
报告认为，USDT的核心竞争力更多来自其在新兴市场的广泛使用，以及离岸美元流动性方面的优势。也就是说，USDT的强项并不完全建立在机构合作分润模式上，而是来自长期形成的使用场景和市场覆盖。
因此，即使机构导向的稳定币竞争加剧，USDT短期内受到的直接冲击可能相对有限。
这也说明，未来稳定币市场的竞争，不一定只是简单比较“谁的规模更大”，而更可能取决于不同稳定币分别服务哪些用户群、覆盖哪些支付与交易场景，以及背后的生态激励是否能够持续发挥作用。
后续看点：Circle会否调整策略，Open USD能否真正跑通
接下来，市场关注点可能集中在两个方向。
- 第一，Circle是否会调整现有分销与收益策略。 如果Open USD的共享收益模式获得市场认可，Circle是否会跟进变化，将成为外界观察重点。
- 第二，Open USD能否把机构支持转化为真实采用。 机构名单固然吸引眼球，但最终更重要的，还是链上发行规模、合作方接入速度，以及实际支付场景中的使用情况。
整体来看，稳定币市场格局仍处于持续演变之中。对于相关项目与发行方而言，商业模式、生态激励、流动性基础以及真实使用规模，仍是决定竞争力的关键因素。
目前有关Open USD的讨论，仍以报告与预期为主，市场后续发展仍存在不确定性，相关动态还有待持续观察。对于关注稳定币、USDC、USDT以及机构级加密支付赛道的用户来说，后续数据变化和实际落地情况，可能比短期情绪更值得留意。
需要说明的是，稳定币虽然通常以“稳定”为目标，但市场竞争、采用进度、合作关系与监管环境等因素，仍可能影响相关项目的发展节奏。理解这些背景，有助于更清楚地看待这场稳定币市场的新变化。
