曾几何时，赵长鹏那句「如果你无法 hodl，你就不会变富」一度被许多加密市场参与者奉为信条。买入、持有，并在较高位置卖出获利，hodl 理念曾在币圈广泛流行。
上一轮周期中，部分投资机构凭借研究能力和前瞻布局，确实拿到过极为可观的回报。例如头等仓在上轮周期对 MATIC 与 AAVE 的押注，就曾获得数百倍甚至上千倍收益。这类财富故事不断强化了散户对“钻石手”的信任。
但如果说这种策略在上个周期仍有较强适用性，那么到了本轮周期，市场显然已不再普遍奖励长期死守，尤其是重仓山寨币的玩家。
在四年一轮的周期框架下，加密市场的结构已经出现明显变化。若仍沿用旧有打法而不调整节奏，往往更容易在高位承压。问题也随之出现：市场是否真的已经不再奖励钻石手？
一、MEME 与 AI 成为主线，普涨行情明显减弱
在过往几轮加密周期中，BTC 减半后的半年左右，市场往往会进入较为典型的扩散式上涨阶段。资金通常先集中于比特币，随后逐步流向以太坊，再扩散至主流山寨币，最后小市值山寨与模因币集中活跃，一轮完整牛市往往由此走向尾声。
但本轮周期并未完全沿着这一传统路径展开。受比特币现货 ETF 等利好因素影响，第一波上涨提前启动。BTC 率先迎来强势表现之后，整个加密市场却长时间维持相对沉寂。即便 2024 年 Q4 再度迎来一轮上涨，持续时间也相对有限。
如果在本轮周期中较早配置了比特币、SOL、狗狗币等热门资产并持有至今，那么“钻石手”仍可能获得不错回报；但若选择的是市场关注度不足的山寨币，例如再质押、铭文、游戏、NFT 等赛道，最终看到的账面表现往往并不理想。
近期市场对币安新上线代币的讨论也较多，不少项目呈现出“上线即高点、随后持续走弱”的特征。少数具备热度和题材支撑的项目，或许还能走出阶段性上涨；而那些缺乏叙事、需求不足、且代币持续解锁的项目，则普遍面临买盘衰减与价格持续下探的压力。如果钻石手长期持有的是此类冷门赛道和冷门币种，亏损风险往往会被进一步放大。
与此同时，与上一轮周期中的 DeFi 和 NFT 热潮相比，本轮市场尚未出现同等级别、真正破圈的创新叙事。较长一段时间内，资金主要停留在比特币、MEME 以及 AI 概念资产之中。
从比特币市值占比的历史变化来看，2017 年和 2021 年都曾出现明显回落，对应的是山寨币普涨阶段。而到了 2023 年，比特币市值占比持续上升，从 38% 一路攀升，并一度超过 60%。与之形成对比的是，以太坊在多重因素影响下，其市值占比自 2023 年初以来持续回落。
从历史经验看，比特币市值占比持续上行的阶段，通常较难出现广泛意义上的“山寨季”。
就当前市场结构而言，真正被市场持续奖励的“钻石手”，似乎更多集中在比特币等极少数核心资产上。
二、主流山寨整体表现未达预期
与上一轮周期相比，本轮山寨市场的参与难度已经明显提升。以此前周期中的 L1 资产为例，若按照上线币安后的最低点测算，DOT 最高回报超过 20 倍，NEAR 接近 40 倍，AVAX 超过 40 倍，SOL 更是达到 250 倍以上，DeFi 领域的 UNI 也曾实现 20 多倍回报，整体财富效应十分突出。
不过需要指出的是，这些曾带来高额回报的代币，在创下历史新高之后，往往也会在半年到一年内重新跌回底部区间。
反观本轮周期，基础设施类 L1 中除 SOL、SUI 表现相对较好外，其余项目整体表现普遍低于市场预期。L2 方面，OP 最高录得约 10 倍回报，ARB 最高则约为 3 倍。两者在创出阶段高点后，均在约 5 个月内回落至底部区间。ARB 更是从 2.42 美元的历史高点一路跌至 0.34 美元的历史低点。稳定币相关项目如 USUAL、ENA 虽也曾录得一定涨幅，但若自底部计算，整体回报同样普遍低于 10 倍。
一些受到 VC 资本高度关注的项目，本轮表现也较为疲弱。EIGEN 最高约 2 倍回报，目前已创出历史新低；再质押赛道中的 ETHFI 与 RENZO，甚至在上线币安后便持续走低；IO 最高同样约 2 倍回报，目前也已跌至历史新低。
随着越来越多市场参与者不愿继续为高估值 VC 币接盘，不论是新项目还是老项目，整体市场参与度都出现了明显折价。
此外，CoinMarketCap 与 CoinGecko 的数据显示，目前山寨币数量已经超过 2 万种（不包括低市值 MEME），约为 2021 年的 2 至 3 倍。在代币供给大幅增加、MEME 持续分流注意力的背景下，主流山寨币所能获得的关注度自然受到冲击，其回报空间也随之被压缩。
三、MEME 市场节奏更快，波动强度更大
过去一个周期中被高度关注的 VC 币，如今已不再是市场眼中的“标准答案”。当不少玩家在中心化交易所难以找到明显的财富效应后，越来越多人开始转向链上寻找机会。
但链上 MEME 并不意味着更容易。以 WIF 为例，其上线币安后最高涨至 4.8 美元附近，如今已跌至 0.8 美元；BOME 上线币安后最高触及 0.029 美元，如今价格约为 0.002 美元。TRUMP 虽然确实给部分链上玩家带来过财富效应，但如果没有在市场情绪最热、价格接近 70 美元时选择止盈，那么短短约一周内，TRUMP 便曾跌至最低 16 美元。
这说明，MEME 看上去更公平，实际参与难度同样不低。当前市场中，标的从崛起到降温的节奏越来越快，波动也越来越剧烈。参与者一旦反应稍慢，就可能面临较深回撤。
以 AI 类 MEME GOAT 为例，2024 年 10 月 23 日，交易员 Nachi 发文称「获得了 GOAT 总供应量的 4%。这将是本周期的最佳交易」，当时 GOAT 价格约在 0.5 美元附近。到了 12 月 12 日，Nachi 仍表示自己持有 GOAT，此时 GOAT 价格约为 0.84 美元。此后局势迅速转变，先是 ACT 抢走部分市场关注度，随后 VIRTUAL 等 AI 代理概念又进一步分流热度，GOAT 价格一度跌破 0.1 美元，而其历史最高价曾达到 1.37 美元。
从这一案例不难看出，在当前市场环境下，单纯依赖“长期死拿”并不一定能穿越所有阶段。尤其是在叙事切换快、资金轮动急、代币供给持续扩张的背景下，钻石手策略所面临的挑战，已经明显高于上一轮周期。加密资产波动较大，参与者仍需关注市场节奏与风险变化。
