核心要点

• 虽然 usdt 的市值比 usdc 高出逾 1000 亿美元，但如果看存量资产的周转效率，usdc 的年化周转率达到 741 倍，约为 usdt（74 倍）的 10 倍。
• usdc 的高交易量和高周转，主要来自不同公链上的 defi 基础设施推动：base 更偏向流动性池再平衡，以太坊更偏向闪电贷套利；而波场上的 usdt 活动，则更多与交易所资金划转和结算有关。
• 当前稳定币交易量的主要来源，仍是加密市场内部的底层资金运作，包括流动性管理、协议间结算和交易所清算。支付与商业应用场景虽然在发展，但还不是现阶段的主要贡献来源。

引言：为什么稳定币交易量值得关注

很多新手会把稳定币理解为“价格相对稳定、方便交易的加密资产”。但在当前的链上世界里，稳定币的作用已经不只是买卖加密货币时的中间工具，它更像是链上流动性的基础设施，承担着 24 小时不间断的价值存储、转移和结算功能。

自 2025 年起，链上稳定币的结算规模开始和加密货币交易量走势出现分化。今年，经调整后的链上交易量峰值一度超过每日 2500 亿美元，而交易所交易量则回落至约每日 180 亿美元。

截至 2026 年，稳定币经调整后的交易结算总量已达 41.7 万亿美元。虽然近期稳定币总供给的增长速度有所放缓，但单位存量资产的周转频次仍在上升。换句话说，稳定币不仅被“持有”，也在被更频繁地“使用”。这些使用场景既包括交易所之间的流动性调度、DeFi 抵押品划转，也包括逐步增加的个人支付和企业间支付需求。

本文围绕万亿级稳定币交易流水，重点分析 USDC 与 USDT 的流通速度，并拆解以太坊、Base、波场等主要公链上创纪录交易量背后的驱动因素。此前研究显示，Base 二层网络上约 50% 的 USDC 交易量来自 DeFi 基础设施，主要包括 DEX 流动性提供与闪电贷活动。基于这一发现，本文进一步对以太坊、Base、波场三条链上的 USDC 与 USDT 交易量进行自下而上的结构分析。

供给与流通速度：USDC 和 USDT 的周转效率差在哪里

理解稳定币时，可以先看两个很重要的指标：供给规模和流通速度。前者反映一类稳定币“有多少”，后者则反映这些稳定币“被转来转去的频率有多高”。把这两个指标放在一起看，更容易判断一种稳定币究竟更偏向高频使用，还是更偏向被持有和储存。这也是《CLARITY 法案》关注的重点之一：法案允许基于真实交易活动产生收益，但不鼓励仅靠持有资产获取利息。

从这个角度看，USDC 的表现更突出。下方图表对比了 2026 年以来 USDC 与 USDT 的供给规模及流通速度：USDC 经调整后的年化流通速度为 741 倍，是 USDT（74 倍）的 10 倍。即便 USDT 的总市值仍高出逾 1000 亿美元，USDC 在链上的使用频率依然明显更高。

《GENIUS 法案》于 2025 年落地后，为 USDC 带来一定政策利好，并进一步强化了其在美国境内受监管市场、去中心化金融（DeFi）及机构结算领域的网络效应。相比之下，USDT 的主导地位更多来自先发优势、在离岸新兴市场中的广泛使用，以及与波场区块链的深度绑定——在这一生态内，美元资金获取与跨境汇款需求长期占据重要位置。

2024 年，Circle 发行的 USDC 经调整交易总量已超过 Tether 发行的 USDT，且这一领先优势在今年仍在延续。截至 2026 年 8 月，USDC 累计交易结算规模达到 32 万亿美元，占稳定币市场 77% 份额；USDT 结算规模为 8 万亿美元，占比 19%。虽然 USDC 仍保持领先，但双方差距已有所收窄，目前 USDC 日度交易规模已回落至 1000 亿美元以下。

根据 Circle 2026 年第二季度财报，2026 年二季度 USDC 链上交易额同比增长 151%，达到 14.8 万亿美元，但同期流通供应量增速明显低于交易额增速。与此同时，Circle 收入中约 95% 仍来自储备资产收益，而非交易相关业务。Circle 自研的一层区块链 Arc，被视为其拓展交易手续费收入的重要方向。因此，理解 USDC 巨额交易量背后的真实驱动因素，仍然很有分析价值。

下文将分别拆解以太坊与 Base 链上的 USDC，以及以太坊与波场链上的 USDT。这几条链承载了稳定币市场中的绝大部分交易量，也是观察稳定币交易结构差异的重要样本。

USDC 与 USDT 交易量拆解：这些交易到底由什么推动

要理解稳定币为什么会出现如此大的交易流水，关键不是只看总量，而是要继续往下拆，看看这些交易具体发生在哪里、由哪些类型的链上活动构成。

本文延续此前对 Base 链 USDC 的研究框架，采用自下而上的分析方法。针对不同稳定币与不同公链，筛选出最容易形成机械性交易量的合约，包括主流借贷市场中的闪电贷合约、各链头部 DEX 的大型流动性池，以及已知的交易所 wallet 地址。相关交易被划分为三类：闪电贷、去中心化交易所（DEX）流动性做市、中心化交易所（CEX）资金流转。

随后，基于 Talos 原始交易指标，测算各类交易在整条公链原始交易总量中的占比。需要说明的是，这些分类结果仅代表下限估算；尚未归类的交易中，仍可能包含支付、跨链桥转账、金库调拨以及其他结算场景。因此，这里的分析更适合用来理解稳定币交易结构，而不是把所有未识别交易简单归为同一类。

Pop2Piano

一款将流行歌曲转换为钢琴演奏形式的AI音乐研究项目，可探索不同歌曲的钢琴化表现。

下载

Base 链上 USDC：高频流动性操作是主要原因

Coinbase 推出的二层网络 Base，是 2026 年 USDC 交易量最重要的承载网络之一。它的一个明显特点是，交易高度集中，超过 90% 的 USDC 交易量只来自 3 个合约。在整个统计周期内，Aerodrome 的 DEX 流动性做市贡献了最大份额；进入下半年后，依托 Morpho 展开的闪电贷交易占比持续提升，6 月单日闪电贷流水一度突破 5000 亿美元。Base 手续费较低，同时 USDC 流动性充足，因此更适合大规模、高频、自动化的资金操作。

• 闪电贷（23%）：机器人通过 Morpho 统一合约，在单笔交易中完成无抵押借贷与偿还，以捕捉套利机会。对新手来说，可以把闪电贷理解为一种“在同一笔链上操作里借出又还回”的工具，常用于高频套利。
• DEX 流动性做市（69%）：自动化策略会随着价格波动不断调整 Aerodrome 两大流动性池的头寸，因此形成了很大的总交易流水，但净资金和整体持仓规模变化并不明显。
• 其他交易（约 8%）：不属于已标记闪电贷合约与流动性池合约的其他链上活动。

以太坊链上 USDC：闪电贷占比更高

以太坊上的 USDC 交易结构更偏向闪电贷，该类交易占总交易量的 65%，占比接近 Base 链的 3 倍。原因并不复杂：以太坊拥有更成熟的借贷市场和更深的 USDC 流动性，所以更适合大规模闪电贷和套利操作；但由于手续费相对较高，它并不像 Base 这类低成本公链那样，容易出现频繁的小额流动性调仓行为。

• 闪电贷：65%
• DEX 流动性做市：0.3%
• CEX 资金流转：2%
• 其他交易：约 33%

以太坊链上 USDT：闪电贷和交易所资金流同时存在

在以太坊上，闪电贷同样是 USDT 交易量的重要组成部分，但占比低于以太坊上的 USDC。与此同时，中心化交易所资金流转在以太坊 USDT 交易中占比更高，这和 USDT 在交易所流动性与结算场景中的角色相符。统计范围包含币安、欧易等中心化交易所的已知充提 wallet，既包括用户充提资金，也包括交易所热 wallet 与冷 wallet 之间的内部调拨。

• 闪电贷：46%
• DEX 流动性做市（0.3%）：主要发生在 Uniswap V3 的 USDT/WETH 交易池
• CEX 资金流转（9%）：涉及 30 个中心化交易所 wallet 的充提交易
• 其他交易：约 45%

波场链上 USDT：交易所结算和转账需求更明显

波场链上的 USDT 呈现出明显不同且相对稳定的使用结构。与 USDC 以及以太坊上的 USDT 相比，波场链上几乎看不到大规模闪电贷和 DEX 流动性相关交易。在已识别类别中，中心化交易所资金流转占比最高，这也反映出波场作为低成本通道，在交易所充提与结算中的重要作用。同时，未归类交易占比约为 80%，为本文所分析链路中最高，其中可能包含支付、跨境汇款及其他难以进一步拆分的链上行为。

• 闪电贷：占比极低。JustLend 等借贷协议未形成显著交易量。
• DEX 流动性做市：0.2%，主要集中在 4 个 Sunswap 交易池
• CEX 资金流转：19%，涉及 33 个已确认交易所 wallet 的充提交易，涵盖币安、欧易、Bybit 及其他离岸交易所
• 其他交易：约 80%

整体来看，不同公链上的稳定币交易结构差异非常明显：Base 与以太坊上的 USDC 交易量，主要由闪电贷和流动性操作推动；以太坊上的 USDT 结构更为多元，同时具备闪电贷与交易所资金流转特征；而波场上的 USDT 则几乎看不到明显的 DeFi 驱动，未归类交易占比最高。

结论：稳定币交易量很高，不代表支付应用已经完全成熟

稳定币交易规模已经相当可观，因此经常被拿来和大型支付网络进行比较。但如果进一步看交易结构，就会发现，现阶段绝大部分交易流水本质上仍属于加密市场内部的资金运作，包括流动性投放与调仓、套利执行，以及资产在交易所和协议之间的结算流转。这些场景本身具备真实用途，也在持续提升数字资产市场的流动性、效率与全球可接入性。

不过，表面上的高额交易总量，并不能直接等同于消费者支付或实体经济活动已经大规模成熟。更准确地说，稳定币正在成为数字资产市场的重要结算底层，而支付、跨境汇款、企业对企业（B2B）等应用场景仍在持续发展中。

未来衡量稳定币价值时，交易质量和交易规模都很重要；供给规模与流通速度之间的差异，也能更清楚地反映稳定币流动性在加密市场中的实际配置方式。

还需要注意的是，稳定币相关数据会随着市场环境、链上活动结构和基础设施变化而波动。解读交易规模时，仍应结合具体应用场景进行区分。对于 USDC 与 USDT 交易量的观察，更适合作为理解链上流动性结构和稳定币使用方式的参考，而不应脱离背景单独解读。数字资产市场波动较大，相关数据和链上行为也可能快速变化，阅读这类分析时应重点关注其使用场景与统计口径。