strategy 最近一轮减持比特币后，2026 年内累计出售的比特币数量已经增至 5258 枚。对一家自 2020 年起持续配置比特币的公司来说，这也是其近年来较大规模的一次阶段性卖出。需要注意的是，这次资金安排的重点，不是继续加仓比特币，而是转向支持旗下 strc 优先股相关运作。
根据美国证券交易委员会 8 月 3 日披露的文件，7 月 27 日至 8 月 2 日期间，Strategy 出售了 1638 枚比特币，套现 1.047 亿美元；同时，公司还增发约 301 万股 MSTR 普通股，融资 2.906 亿美元。
也就是说，Strategy 这一轮合计筹集了接近 3.95 亿美元资金，但并未继续用于买入新的比特币。相反，这笔钱主要被用于支付优先股股息、回购 STRC 股份，以及把美元现金储备提高到 40 亿美元。
在这种资金调配思路下，Strategy 暂停增持比特币的时间也延长到了六周，成为 2024 年以来持续时间最长的一次停购阶段。
Strategy 本轮筹集资金的使用方向，来源：PurdyCapital
Strategy 为什么减持比特币：STRC 价格低于面值后，公司开始调整资金分配
如果用更容易理解的话来说，Strategy 之所以暂时放慢买入比特币，最直接的原因来自 STRC。STRC 是一种浮动利率优先股，公司原本希望通过它建立更稳定的融资渠道，再把筹到的资金用于支持整体资产负债表，其中也包括继续配置比特币。
当 STRC 的市场价格接近 100 美元面值时，Strategy 发行新股会更顺畅，因为公司可以更接近面值融资，资金使用空间也更大。
但如果 STRC 长时间低于面值交易，问题就会出现。因为这意味着公司未来再发行这类优先股时，可能需要降低发行价格，或者提高股息率，才能吸引市场买单。这样一来，融资效率就会下降，成本也会变高。
虽然 Strategy 可以通过调整股息政策来支撑 STRC 的市场价格，但从 5 月以来，STRC 一直低于面值运行。为稳定局面，公司已经把年化股息上调至 12%，同时还在二级市场启动回购。
上周，Strategy 使用出售比特币所得的 5230 万美元，以及 MSTR 普通股增发所得的 2890 万美元，合计 8120 万美元，用于回购 912143 股 STRC。
而在更早前的一周，公司已经完成过一轮 2500 万美元回购，当时购入 288930 股 STRC，成交均价为 86.53 美元。
在二季度财报电话会上，Strategy 总裁兼首席执行官 Phong Le 表示，在面值以下回购 STRC，有两个直接作用：一是可以用折价方式减少未来需要支付的股息负担；二是能够增加市场买盘，推动 STRC 价格向 100 美元面值回归。
自 7 月启动回购计划以来，Strategy 累计已经投入约 1.062 亿美元回购 STRC。目前，公司剩余的优先股回购授权额度还有 8.938 亿美元；此外，10 亿美元的 MSTR 普通股回购授权额度截至目前尚未动用。
公司现阶段的目标，是在 9 月之前尽量推动 STRC 回到面值附近。之后是否继续加快回购，还要看股价表现以及市场流动性情况。
如果这一目标实现，STRC 作为融资工具的效率有望恢复。数据显示，截至 2026 年 7 月 26 日，Strategy 通过不同资本工具累计融资 75.3 亿美元，而优先股在其融资结构中的占比也在持续提高。
40 亿美元现金储备意味着什么：核心是保障优先股股息和债务利息支付能力
除了回购 STRC，Strategy 还在利用这轮普通股增发资金，快速补充现金储备。简单理解，这部分现金更像是一笔专门预留出来的“安全垫”，主要服务于优先股股息和债务利息的支付。
在 MSTR 增发获得的 2.906 亿美元中，其中 2.5 亿美元被划入美元专项储备，另有 1170 万美元被保留为流动资金。
截至 6 月底，这项储备规模为 25.5 亿美元。随着普通股增发持续补充资金，到 7 月 26 日已升至 37.5 亿美元；本轮再次划入后，正式达到 40 亿美元目标。
在 6 月更新资本框架时，Strategy 预计每年优先股股息和债务利息支出合计约为 17.6 亿美元。按这个支出规模测算，40 亿美元储备大致可以覆盖约 27 个月的兑付需求。
而且，在没有董事会额外批准的前提下，这笔钱只能用于支付优先股股息和存量债务利息。
从公司财务管理角度看，这样的安排降低了一种现实风险：当市场环境不利时，Strategy 不必为了短期付息或偿债，被迫继续卖资产，或者再次紧急融资。即便比特币价格走弱、融资环境变差，优先股投资者仍有专项现金作为保障。
不过，另一面也不能忽视。这个安全垫在相当程度上，是通过增发普通股建立起来的，这意味着普通股股东权益会被进一步稀释。
上周，Strategy 增发了 301 万股 MSTR 普通股，但没有把这笔钱继续用于买入比特币；同期公司国库中的比特币持仓还减少了 1638 枚。这也意味着，按稀释后的口径计算，每股对应的比特币持仓进一步下降。
长期看空比特币的 Peter Schiff 评论称，这一系列操作显示，Strategy 正在通过出售比特币和增发 MSTR 的方式，优先保障优先股持有人的利益。
这种影响也反映在每股比特币指标上。今年以来，每股 MSTR 对应的比特币数量增幅仅剩 3.5%；而在 5 月底，这一指标增幅还为 13.3%。进入本季度后，截至目前该指标甚至下滑了 4.6%。
Strategy 比特币关键指标，数据来源：Strategy 官方
Strategy 将 BTC 收益率定义为：每股稀释股份对应的比特币持仓变化比例；而 BTC 持仓增量，则是在这一比例基础上换算出的预估比特币数量。
公司也特别提示，上述两项指标并不等同于股东回报、营收或现金流，不能直接用来代表公司的偿债能力。
从结果来看，现金储备增加后，Strategy 支付优先股股息和债务利息的能力确实更稳了；但相应的融资压力，更多转移到了 MSTR 普通股股东身上。对普通股投资者而言，其收益表现很大程度上取决于：公司未来增持比特币的速度，能否继续快于股权被稀释的速度。
Strategy 比特币持仓变化：比特币正逐步承担流动性调节功能
从今年的操作轨迹来看，Strategy 持续出售比特币，说明比特币在公司体系中的角色正在发生变化。它不再只是单纯的长期储备资产，也开始成为配套证券业务的一种流动性来源。
具体来看，公司已在 5 月下旬卖出 32 枚比特币；6 月 29 日和 30 日卖出 1363 枚；7 月前五天卖出 2225 枚；上周又卖出 1638 枚。
Strategy 比特币历史买卖记录，数据来源：Zerohedge
比特币分析师 Will Clemente 表示，这一系列交易比较清楚地展示了 Strategy 如何在三类利益相关方之间做平衡：一类是比特币持仓本身，一类是 MSTR 普通股股东，另一类则是优先股投资者。他认为，持续出售比特币说明管理层愿意在资产负债表内部主动调配资金，避免某一类证券承压后拖累整体融资结构。
这种灵活性，已经被公司通过“BTC 变现计划”制度化。根据该框架，Strategy 被授权出售比特币，以最高新增 12.5 亿美元的美元储备；相关资金用途包括支付优先股股息、债务利息，以及回购优先股或普通股。如果资金用途超出上述范围，或者抛售规模超过上限，则需要董事会额外批准。
针对外界对这一计划的质疑，Strategy 执行董事长 Michael Saylor 也作出回应。他否认这意味着公司放弃“长期持有比特币”的立场，并表示，Strategy 早在二季度财报发布前 31 天、也就是 6 月 29 日，就已经公布 BTC 变现计划，并不是在出现亏损后临时推出。Saylor 还表示，公司从未制定“绝不抛售”的政策，这项计划也不要求必须卖出任何比特币；从长期看，公司仍有望继续实现比特币净买入。
Strategy 现在持有多少比特币：持仓规模、成本和浮亏情况一览
截至目前，Strategy 仍是全球持有比特币数量最多的上市公司，持仓为 842138 枚，约占比特币 2100 万枚总量上限的 4%。
这批比特币的累计持仓成本为 635.1 亿美元，平均持仓成本约为 75419 美元。按截稿时比特币价格约 62633 美元计算，其国库比特币总市值约为 527 亿美元，较总购入成本仍浮亏约 108 亿美元。
浮亏意味着什么？简单说，如果公司后续继续在低于平均持仓成本的位置出售比特币，那么相关亏损就会被进一步确认。同时，用来支撑普通股、优先股结构以及持续股息义务的比特币库存，也会继续减少。
因此，正如 Saylor 所表达的那样，Strategy 未来能否重新回到长期净买入比特币的状态，越来越取决于一个关键前提：STRC 能否回到面值附近，从而恢复更顺畅的融资能力，减少对 MSTR 股东的持续稀释，并降低对比特币库存的消耗。
Strategy 套现比特币后续怎么看：接下来仍要看资本结构和流动性之间的平衡
整体来看，Strategy 当前的核心策略，已经从单一地持续增持比特币，转向在比特币持仓、证券融资结构和现金兑付能力之间寻找平衡。对市场来说，这意味着公司未来的资本运作节奏，仍将受到 STRC 价格、融资环境以及比特币持仓管理需求的共同影响。
对于刚接触这类公司的读者来说，可以重点关注三个方向：第一，Strategy 是否继续出售比特币；第二，STRC 回购后价格能否回到面值附近；第三，现金储备是否继续被优先用于保障优先股和债务支付。这些变化能够帮助理解公司下一步的资金运作思路。
需要提醒的是，加密资产价格波动较大，相关企业的资本结构调整也可能持续带来不确定性。理解 Strategy 的比特币持仓变化、STRC 回购进展以及现金储备安排，有助于更全面地观察其后续动作，但这并不等同于任何投资承诺，也不能替代独立判断与风险识别。
