2026年7月，股票永续合约市场延续扩张态势，全球交易规模稳步放大，新平台与新产品持续涌入。机构参与度明显提升，产品创新也在一定程度上改善了流动性表现。不过，监管框架仍处在演进阶段，不同司法辖区的政策节奏与边界并不一致。整体来看，行业正处于创新加速与风控约束并行的阶段，后续发展仍取决于监管落地、基础设施完善和技术能力升级。
进入2026年后，股票永续合约迅速成为加密交易所争夺新增量的重要赛道。原因并不复杂：当加密原生资产缺乏新的市场叙事、山寨币成交活跃度回落后，交易平台需要引入新的波动来源和可交易标的，以维持用户活跃度与手续费收入。股票、指数、商品、外汇，乃至未上市公司估值，因而被封装为可使用稳定币结算、支持杠杆、并可全天候交易的永续合约产品。
从更长周期看，这一轮扩张也反映出加密交易平台正从单一加密资产交易所，逐步向多资产交易平台转型。
一、整体概况
自2025年以来，加密货币市场整体交易活跃度呈现回落趋势。当比特币运行进入相对平稳阶段、山寨币财富效应减弱、新币发行质量下滑时，用户的交易频次通常也会同步下降。
据行业数据显示，头部11家中心化永续交易所在2026年的月均交易额已降至4.7万亿美元，而2025年为7.1万亿美元。在加密资产自身交易热度走弱的背景下，交易所迫切需要新的增长点，以重新激发用户交易需求并支撑平台收入。
股票永续合约正是在这样的背景下成为关键突破口。这类产品将传统金融市场的股票资产与加密永续合约机制结合起来，具备无到期日、7×24交易、高杠杆、USDT结算等特征，为加密原生用户提供了无需开设证券账户也能获取股票价格敞口的交易方式。
具体来看，股票永续合约为交易所带来了三类新增需求：
- 将美股财报、AI、半导体、IPO等传统市场热点直接引入加密账户体系；
- 让用户无需兑换法币或开设证券账户，即可使用USDT、USDC参与交易；
- 借助杠杆、做空和全天候交易机制提升换手率。
因此，股票永续合约并非传统证券账户的简单替代，而是交易所在现有永续合约基础设施上的横向延伸。撮合、保证金、强平、资金费率、复制交易和做市体系均可继续复用，平台新增的核心能力主要集中在外部价格指数接入、公司行动处理以及更精细化的风险控制。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 曾预测，到2026年底，主流中心化交易所和去中心化交易所都将提供股票永续合约交易。
根据 RootData 股票永续合约交易所榜单7月21日数据，已有近30个加密货币交易平台上线股票永续合约市场。榜单综合交易量、持仓量、价差、手续费率、资金费率等指标计算，币安、MEXC、Bybit位居前三。
榜单同时显示，多数交易所的上线标的数量已超过100个，其中 Gate、BitMart、BingX 位居前列，均超过250个。不过，标的数量并不直接等同于流动性质量。上述部分平台虽然上线数量较多，但许多股票永续合约交易对的成交量和市场深度仍然偏弱，整体排名处于中下游。
进一步看，MEXC、BingX、KuCoin、Phemex、BitMart、HTX、MSX 等交易所在统计时点的价差普遍在0.2%以上，这对大额交易用户的实际成交体验和成本控制都会造成明显影响。这也说明，股票永续合约赛道的微观市场结构仍有待完善，包括流动性供给不足、做市体系不成熟、套利机制不顺畅等问题，都会推高价格偏离和交易成本。
从交易量维度看，币安、Hyperliquid、OKX 位居前三，日交易量均在30亿美元以上。相比之下，Coinbase、Kraken、HTX、Crypto.com、BitMEX 等老牌平台明显落后，日交易量均低于5000万美元。
此外，XT.COM、Bitunix 等二三线交易所在股票永续合约市场表现相对积极，不仅交易量、持仓量等核心指标居前，在综合榜单中也进入前十。
整体而言，股票永续合约市场的竞争格局正在快速分化。不同层级交易所已逐步形成差异化策略，这一新赛道也有可能重塑既有的交易所竞争版图。
二、市场主要趋势
1. 交易规模快速放大
股票永续合约的成交量正在明显上升。根据 CoinGecko 发布的《TradFi on Crypto Exchanges Report 2026》：
- 2025年全年，TradFi 永续合约成交额为1042.1亿美元；
- 2026年前五个月，该数字已突破1.32万亿美元，是2025年全年的12倍以上；
- 全球13家主要交易所的代币化股票月度成交额，从2025年7月的8.31亿美元增至2026年5月的340亿美元，约扩大40倍。
以币安为例，截至7月21日15点（UTC+8），SNDK、MU、SKHY 等多个股票永续合约市场的近24小时交易量均超过10亿美元，仅次于 BTC 和 ETH，明显高于 SOL、ZEC、HYPE 等资产。
与此同时，股票类永续合约在多数交易所已经成为占比超过10%的重要成交量来源。在部分特殊行情时段，某些平台的 TradFi 市场短期成交占比甚至可接近30%。
统计时间：7月21日15:00
即便增速显著，代币化股票的交易量目前仍不足传统股票市场总量的1%。这一差距也意味着，该市场仍处于相对早期阶段，后续发展空间依然较大。
2. 市场重心由美股向亚洲股票延伸
早期加密交易所上线的股票永续合约，主要集中在 Tesla、Nvidia、Apple、Amazon、Coinbase 和 Strategy 等美国上市公司，产品同质化较高，交易活跃时段也主要集中在美股开盘窗口。
但从2026年第二季度开始，头部交易所开始系统性扩展亚洲市场，陆续覆盖韩国、日本和中国香港的龙头股票及ETF。这标志着该市场正从单一的“美股衍生品”逐步升级为“全球股票衍生品”市场。
例如：
- OKX 于2026年6月上线 Samsung、SK Hynix 和 Hyundai 股票永续合约，其中 SKHYNIX/USDT 以 USDT 结算；
- Bitget 于7月更新的 TradFi 产品列表已包含 Tencent、Xiaomi、Meituan、NetEase、SMIC、Sony、Tokyo Electron 及 SK Hynix 等亚洲股票相关合约；
- 币安的 TradFi 产品已覆盖美国科技股、TSMC 等半导体公司，以及日本、韩国市场 ETF。
这意味着，股票永续合约已经不再只是“美股交易的加密版本”，而是在形成一个以稳定币为结算层、覆盖全球主要股票市场的7×24衍生品网络。亚洲交易者在本地股市休市期间，也可以通过稳定币在加密交易所对冲或交易本地龙头股相关合约，而无需额外处理法币和汇率转换问题，因合约通常以 USDT 计价。
与此同时，不同市场之间的价差套利机会也开始浮现。比如 SK Hynix 在韩国 KOSPI 的收盘价与币安相关合约价格之间的基差，在部分时段可达到3%至5%，从而吸引量化团队参与。这一趋势预计仍将延续，后续覆盖范围可能进一步扩展至欧洲、东南亚和拉美市场，并推动全球股票永续合约生态逐步成型。
三、风险与挑战
尽管股票永续合约市场增长迅速，但其发展仍面临多项结构性挑战。
首先是价格发现与套利机制的脆弱性。股票永续合约的底层资产在传统交易所交易，而合约本身在加密平台上7×24运行。当现货市场休市，尤其是在夜间和周末，合约价格缺少足够有效的现货锚定，价格偏离更容易放大。
Tiger Research 数据显示，2026年6月，币安的三星电子永续合约价格平均比 Hyperliquid 高出0.93%，SK海力士合约价差甚至达到1.03%，极端情况下可扩大至2.3%。这类跨平台价差在现货市场关闭期间往往进一步放大，也对套利资金的实时监控、执行效率和风控能力提出了更高要求。
其次是流动性分化与做市体系仍不成熟。虽然币安、Hyperliquid、OKX 等头部平台的股票永续合约日交易量可达10亿美元以上，但大量二三线平台的市场深度依然有限。
MEXC、KuCoin、Phemex 等平台的价差普遍超过0.2%，这意味着大额用户面临更高的交易成本和滑点风险。传统股票市场已有相对成熟的做市生态，但在加密平台的股票永续合约市场，做市商的参与动力、风险对冲工具和跨市场执行机制仍有待完善。
部分高价差交易所
第三是合规边界仍然模糊。股票永续合约在监管上处于相对敏感的灰色区域。一方面，这类产品不涉及实际股票交割，理论上更接近衍生品；另一方面，其跟踪标的是受到严格监管的传统股票资产，同时又面向全球用户提供杠杆交易服务。
2026年3月，SEC 与 CFTC 就“超级应用”（Super App）监管签署谅解备忘录，为跨资产类别平台的统一合规框架奠定了一定基础，但具体实施细则仍未完全明确。对交易所而言，如何在业务创新与合规风险之间保持平衡，仍将是长期课题。
四、案例分析
1、币安
币安是主流交易所中较早布局 TradFi 永续合约的平台之一。截至2026年7月20日，币安已支持130支股票及 TradFi 相关永续合约，持仓规模约23.26亿美元，24小时成交额约163.92亿美元，综合评分91.6分，位列 RootData 榜单第一。
币安的核心竞争力之一，在于其较为成熟的“多资产模式”（Multi-Assets Mode）。该模式允许用户使用 BTC、ETH 等加密资产作为保证金交易股票永续合约，从而在同一账户体系中实现加密资产与传统金融资产相关合约的切换。
2026年第二季度以来，币安以接近每周一批的节奏持续上线 TradFi 永续合约：5月15日集中推出 Lumentum、Oracle、Disney、Uber、Cisco、Home Depot 等美股合约；6月2日上线 Samsung、SK Hynix、Hyundai 等韩国股票永续合约；7月10日又新增 GE Vernova、Vertiv、Snowflake、Applovin 等标的。
这种高频上新策略，叠加其既有的加密衍生品做市体系，使币安能够在股票永续合约市场较快形成更有深度的订单簿。
2、Hyperliquid
Hyperliquid 作为头部去中心化交易平台，是股票永续合约赛道的重要参与者之一，长期位居 RootData 股票永续合约交易所榜单前列，也是少数进入行业第一梯队的 DEX 平台。截至2026年7月，Hyperliquid 股票永续合约日交易量稳定超过10亿美元，TradFi 资产合约交易量占平台总交易量的30%，已成为其核心增长来源之一。
相较于中心化交易所，Hyperliquid 的差异化优势主要体现在技术架构与交易机制上。平台依托去中心化订单簿和自主研发的高性能清算引擎，实现了股票永续合约7×24交易、无托管资金风险、匿名交易等特性，较为契合加密原生用户的使用偏好。
同时，平台核心团队具备传统高频交易机构背景，并建立了相对成熟的定价与风控体系。其采用 EMA 指数移动平均算法优化非交易时段定价，在一定程度上缩小了跨平台价差。在 SK 海力士、三星电子等亚洲科技股合约上，其定价稳定性优于多数中小平台。2026年6月数据显示，其韩国科技股合约在现货休市时段的价差控制在0.3%以内，低于行业平均水平。
在产品布局方面，Hyperliquid 更强调稀缺性和差异化标的，较早切入一级市场 Pre-IPO 企业永续合约。2026年5月，平台上线 SpaceX 预IPO永续合约，上线参考价为150美元，对应企业隐含估值超过1.78万亿美元，上线后24小时成交额突破1亿美元；7月又上线长鑫科技 Pre-IPO 永续合约，成为较早布局中国未上市科技企业衍生品的加密平台之一，进一步强化了其区别于传统交易所的产品特征。
五、总结
股票永续合约的崛起，本质上反映的是加密交易所在原生资产叙事减弱、交易增量放缓背景下的一次重要战略延伸，同时也是加密行业与传统金融市场进一步融合的体现。这一轮扩张并不只是产品线增加，更关系到交易所商业模式和发展路径的调整，意味着行业正在从单一依赖加密原生资产，转向多资产综合交易平台的方向演进。
从市场表现看，股票永续合约依托全天候交易、稳定币结算、较低账户切换门槛和灵活杠杆机制，快速承接了传统金融市场的热点交易需求，并推动交易规模快速上升。与此同时，市场竞争也已从早期的“上新数量竞争”，逐步演变为定价能力、流动性深度、跨市场风控、全球化产品布局和合规体系的综合竞争。头部平台的壁垒正在强化，中小平台则更多转向细分赛道寻找空间。
从更长远的角度看，随着美股、亚洲成熟市场及 Pre-IPO 等多元标的持续扩容，传统金融与加密市场之间的边界或将继续弱化。但与此同时，定价机制缺陷、流动性分化以及全球合规边界不清等结构性问题，仍将长期影响行业的规范化发展。对于市场参与者而言，相关产品具有明显波动与机制风险，交易前仍需充分了解规则、成本与潜在风险。
