2025年，长期持有比特币的投资者累计卖出了价值接近3000亿美元的BTC。随着链上抛售压力出现放缓迹象，市场对2026年比特币后续走势的关注，正在转向长期持有者供应变化这一关键数据。
比特币长期持有者（LTHs）在2025年经历了有记录以来较为剧烈的抛售阶段之一。虽然大规模卖出一度加剧市场波动，但链上数据分析显示，相关压力可能正在边际减弱。这一变化也使市场重新评估比特币是否正进入新的周期转换阶段。
核心要点
- 2025年，长期持有者分配了约3000亿美元的BTC，形成一次规模较大的供应重置。
- 历史上，长期持有者集中抛售通常更常见于周期高位附近，或市场结构发生转换的阶段，而不一定意味着新一轮下跌趋势刚刚开始。
- 随着卖压趋于停滞，后续市场关注点可能转向长期持有者供应何时稳定，以及稳定后价格结构如何演变。
2025年比特币波动背后：长期持有者出现历史性抛售
2025年，至少两年未发生移动的比特币出现明显链上转移，表明部分长期持有者开始将沉睡供应重新投入市场。
数据显示，超过一年未活跃的比特币中，约有近3000亿美元规模重新进入流通。
其中，2025年11月15日至12月14日的30天区间，成为过去五年多以来长期持有者集中抛售最剧烈的阶段之一。
比特币LTH积累/分配供应30天变化。来源：Axel Adler Jr。
自2019年以来，长期持有者供应大幅下降的情况很少孤立出现。它们通常发生在比特币价格趋势已经承压、接近阶段性耗尽，或市场正在经历结构性转变的时期。
2018年，长期持有者供应量从1300万枚BTC降至1200万枚BTC，抛售强度在12月达到峰值，当时30天内流通的比特币数量高达108万枚。
在此之前，比特币已经历数月持续下跌。2019年2月，比特币价格一度触及约3500美元，随后逐步企稳，并在年中回升至1.1万美元附近。
这一阶段说明，大规模长期持有者抛售有时可能出现在市场修复前后，并不必然代表熊市趋势刚刚开始。
2020年至2021年周期则呈现出不同特征。长期持有者供应量从1370万枚BTC降至1165万枚BTC，而比特币价格同期从1.4万美元上涨至6.1万美元。
尽管该周期内30天抛售峰值达到89.1万枚BTC，但这并未立即终结上涨势头。
相反，长期持有者抛售是在价格上行过程中持续发生的，并在周期最终反转前逐步削弱上行空间。这也表明，长期持有者供应分配可以与扩张行情并行，但最终可能对行情边界形成约束。
比特币LTH流量来源：Axel Adler Jr。
在2024年至2025年牛市期间，长期持有者供应量从1580万枚BTC降至1450万枚BTC，30天抛售量峰值达到75.8万枚BTC。
价格在3月较早阶段触顶，随后这两项指标在第二至第三季度期间均进入横盘状态，呈现出一个相对熟悉的周期特征：随着长期持有者卖出增加，价格上涨动能往往会逐步减弱。
2025年中后期的最后阶段则更为剧烈。6月，长期持有者供应量一度回升至1540万枚BTC，随后到12月快速降至1350万枚BTC，创下有记录以来最明显的降幅。
10月，比特币价格出现走弱，但最剧烈的长期持有者抛售发生在之后。11月，30天抛售规模达到114万枚BTC，创下有史以来最长的30天抛售高峰。
这一走势更接近投降式抛售，而不是有序获利了结。换言之，市场可能正在经历一次供应结构重置，而非单纯延续此前趋势。
长期持有者卖压暂停意味着什么
自12月以来，LTH供应量已停止下降，目前约为1360万枚BTC；与此同时，比特币价格进入横盘整理区间。长期持有者与短期持有者的供应比例，也为这一阶段变化提供了进一步观察依据。
比特币LTH/STH供给比。来源：Axel Adler Jr。
从历史表现看，先出现积极分配、随后供应趋于稳定的组合，往往更符合市场转型阶段特征，而不是单边趋势的简单延续。如果这一模式再次出现，那么第一季度至第二季度的盘整，可能成为市场重新构建底部结构的过程；至于更持续的上涨行情，则可能需要等待更晚阶段的确认，甚至延续至第三季度。
需要注意的是，链上数据只能反映部分市场行为，无法单独决定价格方向。比特币仍属于高波动性加密资产，相关数据应结合流动性、宏观环境与市场情绪等因素综合观察。
