在过往几轮市场周期中，结合成本基础与价格行为之间的关系变化，始终是观察 btc 是否正在构筑底部结构的重要视角之一。
其核心逻辑在于：当价格进入某一类 BTC 持有者的成本区间时，价格表现往往会直接反映这部分筹码的真实态度，是选择逢反弹离场，还是继续持有等待后续走势。
如果前者占主导，价格通常会在对应成本线附近承压；如果后者更多，价格则更有机会有效突破该阻力。若价格持续围绕成本线上下波动，则说明市场仍处于反复拉扯与博弈之中。
图1：持有 1-3 个月的 BTC 平均成本线
熊市底部结构的形成逻辑
从长期数据研究经验来看，在不同持币群体中，持有 1-3 个月的短期持有者成本基础（1-3m_RP）是较具参考价值的一项指标，对应图 1 中的黄线。
从历史表现来看，在过去几轮熊市周期中，1-3m_RP 往往都是下行趋势中反弹的重要阻力位。原因在于，持有 1-3 个月的筹码通常并不属于最坚定的长期持有者，其中相当一部分资金在入场时并没有明确的长线持仓计划。
这类资金原本可能更偏向短期交易，但在入场后遭遇回撤，进而被动持有了 1-3 个月。一旦价格反弹并接近其成本区域，解套意愿往往会明显增强，抛压也会随之释放。
因此，在 2015 年、2018 年和 2022 年的熊市过程中，BTC 多次在反弹至黄线附近后受阻，随后重新进入回调，再反弹、再遇阻、再回落的节奏反复出现。
当然，期间也存在多次假突破的情况。这通常意味着，当一部分筹码在短暂盈利后选择率先离场，会进一步带动更多持有者跟随卖出，从而形成突破失败的走势。
从本质上看，这依然反映出市场参与者在当时对后续行情缺乏足够信心。
图2：持有 1-3 个月的 BTC 供应量
以图 2 为例，持有 1-3 个月的 BTC 供应量在 3 月 29 日之后出现了较为明显的下降，说明这一时间段内，这部分筹码的规模在减少。
其背后通常存在两种可能：
- 1、继续持有，随后被划入更长持有周期的群体；
- 2、完成卖出，因此被重新划入更短持有周期的群体。
图3：持有 3-6 个月的 BTC 供应量
再结合图 3 来看，持有 3-6 个月的 BTC 供应量在 3 月 29 日之后并未出现明显增加，这意味着更接近第二种情况，即 1-3 个月持有群体中的一部分 BTC 在反弹过程中被卖出，目前仍约有 109 万枚。
当前加密市场行情分析
回到当前市场环境，在上述逻辑基础上再看 BTC 的位置，会更容易理解眼下所处阶段。
截至 4 月 15 日，1-3m_RP 大致位于 75,400 美元附近，而 BTC 价格也正运行在这一带。这意味着，BTC 正在本轮下行趋势中第二次反弹接近该阻力位。
上一次接近该位置发生在 1 月 13 日至 1 月 19 日之间。当时价格一度小幅突破，但随后抛压释放，行情继续回调。那么这一次是否仍会重复类似过程，成为市场关注的焦点。
从历史数据经验来看，这种可能性依然较大。因为在过去三轮周期中，并没有出现第二次挑战该类关键成本阻力后便直接完成反转的情况。
不过，从更客观的角度出发，也不能预设唯一走势。除再次遇阻回落之外，市场同样存在另一种可能：
即 BTC 先行突破黄线，但随后在更高位置面临更强阻力。这一位置是 STH-RP（短期持有者平均成本线），目前大致在 81,000 美元附近，对应约 231 万枚 BTC，规模明显高于 1-3 个月持有群体。
如果价格在该区域受阻，那么 BTC 可能出现围绕黄线上下反复波动的情况。这通常意味着，市场仍需时间消化抛压，并在多空重新平衡后选择下一阶段方向。
随着时间推进，黄线本身也会逐步趋缓并出现拐点，类似图 1 中绿色虚线标注的位置。一旦进入这一阶段，往往意味着市场正在走出底部结构，并逐步过渡到“熊-牛转换期”。
从概率角度看，第一种情况，也就是第二次在黄线附近遇阻的可能性相对更高；但第二种情况，即围绕黄线上下拉锯，也并非没有发生空间。因此，现阶段更需要持续观察，即便短线出现突破，也仍需辨别其是否具备有效性。
无论最终如何演变，至少从当前来看，黄线的方向仍然是向下的，不会在短时间内突然转为上行。这样的转折通常需要一个相对缓慢的过程，而这一过程本身，也正是市场留给参与者进行观察与判断的重要阶段。
以上内容围绕熊市“底部结构”的形成逻辑及当前所处位置进行了梳理。加密市场波动较大，后续仍需结合价格行为与链上数据变化持续观察。
