在这一轮牛市周期里，作为头部公链的以太坊，整体表现并没有完全达到部分市场参与者的预期。除了生态层面暂时缺少特别突出的新叙事，ETH价格也在市场FUD情绪影响下持续承压，ETH/BTC比率一度回落至2021年4月以来的较低水平。
相较之下，Solana生态凭借较低的手续费和更快的交易处理速度，持续吸引新项目和应用进入。在Meme热潮以及“公平发射”叙事带动下，Solana也被不少观点视为当前最有机会挑战以太坊地位的公链之一。
Multicoin创办人如何看待Solana与以太坊？他提出了三点理由
据报道，Multicoin Capital共同创办人Kyle Samani于19日在新加坡Token2049大会出席“Why SOL Will Flip ETH”主题讨论时表示，SOL未来市值有机会超过ETH。他给出的核心逻辑，主要集中在以太坊的价值捕获能力、链上交易活跃度，以及面向机构的链上基础设施这三个方面。
第一，以太坊的发展路线正在把更多交易活动从Layer 1转向Layer 2。如果用更容易理解的话来说，Layer 1是以太坊主链，Layer 2则是建立在主链之上的扩展网络，通常用来分担交易压力、降低成本。Samani认为，这一趋势还在继续。按他当时的说法，以太坊已有超过90%的交易发生在Layer 2，这意味着很多交易活跃度并不直接留在ETH主链上，主链本身对这些活动的价值捕获能力也会受到影响。
第二，链上交易活跃度是衡量公链竞争力的重要参考指标。简单理解，交易越活跃，通常说明链上的用户、应用和资金流动越多。过去一年里，Solana的链上交易量有时高于以太坊，也有部分时间低于以太坊；但从整体趋势看，Solana在这一指标上已经逐步接近以太坊。
第三，Solana的代币扩展功能更接近机构和大型发行方的需求。Samani指出，这类功能更适合部分华尔街机构、支付公司以及大型资产发行方的实际使用场景。他进一步表示，只有当相关功能和基础设施足够成熟后，受监管的金融活动才可能更大规模地迁移到链上，而他认为这一点在以太坊上相对更难实现。
SUI会不会成为Solana的新竞争者？K33 Research关注公链赛道变化
除了Solana与以太坊之间的比较，Layer 1赛道内部的竞争同样值得关注。加密研究机构K33 Research分析师David Zimmerman在18日发布的报告中指出，公链SUI可能很快会成为Solana在Layer 1赛道上的有力竞争者。
他提到，虽然Solana在公链竞争中通常更受市场关注，而且SOL/ETH自8月开盘以来上涨了6%，但同期SUI/SOL涨幅已经达到115%。从相对表现来看，SUI近期在市场中的关注度确实明显上升。
Zimmerman认为，SUI这一轮强势表现虽然可能与市场“错误定价”有关，但背后仍有一些因素提供支撑，主要包括以下两点：
原生USDC进入SUI生态。9月17日，稳定币发行商Circle宣布在SUI网络推出原生USDC。对于新手来说，原生USDC通常意味着该稳定币可以直接在这条链上使用，而不是通过跨链包装形式存在。这通常会提升生态内的可用性和流动性，因此被视为一个重要进展。
TPS参数带来了更多性能讨论。TPS指的是每秒可处理的交易笔数，常被用来衡量区块链性能。SUI的理论最大TPS为297,000，Solana的理论最大TPS为65,000。不过需要注意的是，理论TPS和实际能够长期跑出来的TPS并不是一回事。根据CoinGecko数据，Solana历史最高真实TPS接近3000，而SUI最高真实TPS约为854。
SUI目前有哪些风险点？代币解锁与流通供给仍需关注
不过，K33 Research的报告也提醒，SUI后续仍面临不小的供给压力。Zimmerman指出，SUI当前仅有27%的代币总供应量处于流通状态，随着后续代币逐步解锁，未来可能面临较大的抛售压力。
相比之下，Solana目前约有80%的代币总供应量处于流通状态。也就是说，在看公链估值、项目介绍和交易活跃度之外，代币的流通结构与解锁节奏，同样会影响市场对项目中长期表现的判断。
整体来看，围绕Solana、以太坊与SUI的这场讨论，反映出当前公链赛道的竞争已经不只是单纯比拼性能。除了速度和手续费之外，市场也越来越关注价值捕获能力、生态活跃度、机构级功能适配，以及代币流通结构等多个维度。
需要说明的是，上述内容主要代表发言者或研究机构的观点，并不等同于确定结果。加密资产市场波动较大，相关项目表现也存在较强不确定性，阅读此类观点时仍需结合风险因素一并理解。
