Coinbase 与顾问公司 EY-Parthenon 于昨（18）日发布的报告指出，尽管近期加密货币市场整体偏弱，机构投资者对数字资产的关注并没有减退，反而还在继续升温。调查显示，83% 的受访机构计划在 2025 年进一步提高加密货币配置比例，说明机构资金对这一资产类别的中长期配置意愿仍在延续。
这项研究在今年 1 月进行，覆盖 352 名机构决策者。报告提到，随着监管框架逐步清晰，加上区块链和数字资产的应用场景不断扩展，机构对加密货币的信心也在增强。其中有 59% 的受访者预计，到 2025 年会将其管理资产中的 5% 以上配置到加密货币相关领域。
报告同时指出，多数机构认为，未来三年内，加密货币仍可能带来具有吸引力的风险调整后回报，因此继续看好这一资产类别的中长期发展。不过，这类判断仍建立在市场环境、政策变化以及应用落地持续推进的前提之上，并不意味着加密市场的波动与不确定性已经明显减弱。
Coinbase 报告解析：机构为何继续加码加密货币
从这份报告可以看出，机构在评估加密货币时，关注重点已不再只是短期价格表现，而是更看重底层条件是否成熟，比如监管是否更明确、市场基础设施是否完善，以及数字资产是否具备更实际的使用价值。
对大型机构而言，加密货币、稳定币、DeFi 以及相关金融产品，正逐步从过去那类高波动的新兴资产，转向能够被系统研究、审慎评估并纳入资产管理框架的新类别。也正因如此，即使市场承压，机构的配置意愿仍维持在相对较高水平。
从报告释放出的信号来看，机构持续增加加密资产配置，背后大致集中在以下几个因素：
- 监管可见度提升：规则越清晰，机构越容易建立内部合规、风控与审批流程。
- 参与工具更成熟：托管、交易、清算以及 ETF 等产品形态，让机构入场路径更标准化。
- 应用场景持续增加：稳定币支付、链上结算、DeFi 工具等场景，提升了数字资产的现实使用价值。
- 资产配置需求延伸：部分机构希望通过新型资产类别，为投资组合寻找更多样化的配置空间。
山寨币 ETF 或成为机构扩大配置的重要变量
报告提到，如果美国监管机构批准山寨币 ETF 上市，机构投资者对相关资产的配置意愿可能进一步上升。对很多机构来说，ETF 属于更标准化的参与工具，流程更清晰，也更容易被纳入传统投研、合规和风控体系。
目前，美国证券交易委员会（SEC）正在审查十多项山寨币 ETF 申请。市场普遍认为，一旦这些产品获批，机构资金进入山寨币市场的通道会更加明确，同时也可能提升部分主流山寨币在传统金融体系中的可接触度。
根据彭博产业研究的分析，莱特币、Solana 和瑞波币被视为短期内较有可能获批的标的。这些资产也已成为部分机构投资组合中持续跟踪的对象。对于关注加密货币 ETF、山寨币 ETF 以及机构资金流向的人来说，后续审批进展仍是值得观察的关键变量。
从产品特征来看，山寨币 ETF 对机构的吸引力主要体现在以下几个方面：
- 合规参与路径更清晰：相比直接持有链上资产，ETF 更符合部分机构既有的操作习惯。
- 降低操作复杂度：无需自行处理私钥、链上转账与托管等细节问题。
- 便于纳入传统组合管理：更容易与现有证券类资产统一进行配置和风险监测。
不过需要注意的是，即便 ETF 获批，也不等于相关资产的风险自然下降。山寨币本身仍可能受到市场波动、流动性变化、政策进展以及项目基本面变化等多重因素影响。
为什么稳定币和 DeFi 仍在吸引机构关注
除了山寨币，稳定币（Stablecoin）和去中心化金融（DeFi）同样是机构布局中的重点方向。简单来说，稳定币通常锚定法币或其他资产，价格波动相对较小，因此更适合支付、结算和资金管理等场景；而 DeFi 则是运行在区块链上的金融服务体系，常见应用包括借贷、流动性配置和资产管理。
报告显示，84% 的受访机构已经持有稳定币，或正在评估稳定币的实际应用价值。这个比例反映出，在机构视角下，稳定币已不只是加密交易中的中转工具，也开始进入企业财务、跨境转账和资金调度等更贴近现实业务的场景。
从功能上看，稳定币之所以更容易获得机构关注，关键在于它同时具备链上可用性和相对稳定的价格特征，能够在传统资金管理需求与区块链基础设施之间发挥连接作用。
从具体用途来看，机构采用稳定币的主要场景包括：
- 收益生成（73%）：通过稳定币参与 DeFi 借贷、质押和收益耕作（Yield Farming）等链上金融活动。
- 外汇交易（69%）：将稳定币用于国际支付与汇兑，希望提升跨境资金流转效率并降低成本。
- 内部资金管理（68%）：把稳定币纳入企业财务体系，用于短期流动性调度和内部资金安排。
- 外部支付（63%）：用于跨境支付与结算，以改善传统支付流程在时间和成本上的问题。
另外，目前只有 24% 的机构投资者正在使用 DeFi 平台，但报告预计，这一比例在未来两年内可能增长至接近 75%。这说明 DeFi 在机构层面的渗透率仍处于较早阶段，不过关注度和潜在采用速度都在提升。
从机构视角来看，DeFi 的吸引力主要来自以下几点：
- 产品结构更灵活：链上借贷、流动性管理和收益工具的种类更丰富。
- 结算效率更高：部分链上金融活动在执行与清算效率方面具备优势。
- 透明度较高：许多链上数据可以公开查看，便于审计与追踪。
当然，DeFi 和稳定币并不是没有门槛。无论是 DeFi、稳定币，还是其他数字资产应用，仍面临市场波动、合规变化、智能合约漏洞、流动性风险以及技术系统不确定性等多重风险。机构参与度提升，并不代表这些风险已经被消除，更多只能说明它们的研究与试用意愿在增强。
加密公司申请银行执照：监管与金融合规议题升温
除了机构配置趋势，这份报告相关讨论也延伸到加密行业如何进一步与传统金融体系融合。另据 Reuters 报道，多家加密货币与金融科技公司正在美国申请银行执照，希望在新一届川普政府可能更宽松的监管环境下，取得合法银行资格。
对加密公司和金融科技公司来说，银行执照不仅关系到业务合规边界，也影响市场信任和长期经营能力。简单说，一家公司如果能够获得相关资格，通常意味着其在传统金融体系中的定位会更加明确。
一般而言，获得银行执照主要有以下几方面意义：
- 提升市场信任度：持有银行执照有助于增强机构客户与企业用户的信任，提高品牌在金融体系中的认可度。
- 降低资金成本：取得执照后，公司可接受存款，从而减少对传统银行体系或外部融资渠道的依赖。
- 拓展金融业务：银行资格通常有助于公司提供贷款、支付等更广泛的金融服务，扩大业务边界。
不过，申请银行执照并不容易。Reuters 数据显示，自 2008 年金融危机以来，美国平均每年仅批准 5 份银行执照，明显低于 2000 年至 2007 年间平均每年 144 份的水平。换句话说，即使政策环境出现变化，真正拿到执照仍然有不小门槛。
尽管审批严格，仍有部分加密货币公司已经取得相关资格，例如：
- Kraken：于 2020 年获得美国怀俄明州银行执照，成为第一家合规的加密银行。
- Anchorage Digital Bank：于 2021 年获得美国国家银行监管机构批准，成为联邦特许银行。
- Nexo：于 2022 年收购一家持有美国联邦银行执照的金融机构股份。
从行业观察角度看，银行执照的意义不只在于牌照本身，更代表加密企业正尝试进入更严格的合规框架。但另一方面，一旦获得银行执照，加密货币公司也需要遵守反洗钱法（AML）、银行保密法（BSA）等传统金融监管要求，而这可能与加密行业强调的去中心化理念形成一定张力。
总结：机构参与正从关注走向更深入的评估与应用
综合 Coinbase 与 EY-Parthenon 的这份报告来看，机构投资者对加密货币、山寨币 ETF、稳定币和 DeFi 的兴趣，正在从概念层面的关注，逐步转向更实际的配置与应用评估。无论是提高加密货币持仓比例，还是探索稳定币支付和 DeFi 工具的使用，机构都在寻找更适合自身框架的参与方式。
与此同时，银行执照申请、金融合规要求以及监管环境变化，也说明加密行业与传统金融体系之间的联系正在变得更紧密。未来机构资金是否会进一步加大数字资产布局，仍取决于监管进展、产品创新以及风险控制机制是否继续完善。
整体来看，这份报告更像是一次机构参与趋势的阶段性观察：一方面，机构对加密资产的研究深度和工具需求正在提升；另一方面，市场、监管与技术风险依然存在。对于持续关注行业变化的人来说，后续更值得留意的，仍然是监管明朗度、产品可得性以及实际应用的落地速度。
