多家加密货币交易公司近期都提到，随着美国大选结果落地，加上近一阶段币价走强，过去几个月加密货币场外交易市场明显升温。市场焦点也不再只停留在比特币与以太币，部分资金开始把目光延伸到其他加密资产。对机构用户来说，流动性依旧是决定是否进场的重要前提，而期权等衍生品工具的发展，也让避险、对冲和仓位管理的操作空间进一步扩大。
加密货币 OTC 交易活跃，Kraken 场外交易量年增 220%
根据 The Block 报导，Kraken 机构业务主管 Tim Ogilvie 表示，目前加密货币 OTC 市场相当活跃。所谓 OTC，也就是场外交易，通常用于处理大额买卖，主要目的在于减少公开市场直接挂单可能带来的价格冲击。
Tim Ogilvie 提到，Kraken 的场外交易量年增 220%。从行业情况来看，这并不是单一平台的个别表现，其他加密货币交易公司也出现了类似增长，显示近期机构与大额客户的交易需求正在同步上升。
造市商 Wintermute 的场外交易员 Jake Ostrovskis 也表示，Wintermute 过去几年就已经和部分客户讨论过相关布局。这说明，一些市场参与者并不是在短期行情推动下才开始关注这一领域，而是早有准备；此次美国大选，则成为推动部分客户正式执行交易计划的催化因素。
另一家造市商 GSR 的交易员 Ebert Lin 指出，随着 BTC、ETH 以及部分山寨币价格上涨，项目方与投资者在资金管理和风险管理上的动作也更加积极。与此同时，机构开始寻找比特币和以太币之外的配置方向，希望接触更多类型的加密资产。
机构为何重视 OTC？核心仍是流动性与执行效率
多家造市商认为，客户确实正在把关注范围从主流币扩展到更多加密货币，这也意味着他们开始接触波动更大、风险更高的资产类别。不过，机构是否真正参与，前提依然很清晰：相关资产必须具备足够的流动性。
从交易执行层面来看，流动性越好，通常意味着成交更顺畅，滑点也更容易控制。对资金体量较大的机构交易者而言，这一点尤其重要，因为进出场效率会直接影响整体交易成本，也会影响后续的风险管理安排。
Ostrovskis 表示，除了比特币和以太币之外，Wintermute 客户经常关注的资产还包括 Solana、BNB、Tron 和 AAVE。从机构的评估逻辑来看，这些资产更容易进入观察名单，原因并不复杂，主要还是因为它们相对拥有更强的市场流动性与交易深度。
从实际使用场景看，OTC 市场对机构的吸引力主要体现在以下几点：
- 大额成交更灵活：适合处理较大规模订单，降低对公开市场的直接冲击。
- 报价方式更贴近需求：机构可以结合自身仓位与交易目标，寻求更合适的执行方案。
- 有助于风险控制：在高波动环境下，OTC 往往能成为现货和衍生品之外的重要补充渠道。
不过也要看到，OTC 并不等于低风险。如果标的资产本身深度不足、波动较大，或者市场情绪快速变化，交易执行与风险管理仍然可能面临不小压力。
期权市场逐步成熟，机构避险与对冲能力随之提升
Ostrovskis 进一步指出，随着期权被更广泛采用，加密衍生品市场也在持续成熟。对大型机构而言，进入加密货币市场时，通常不只是看价格走势，还会评估市场是否具备相对成熟的风险管理工具。
在流动性相对有限的市场环境下，机构往往会转向 OTC 柜台寻求报价，而期权正是其中非常关键的一类工具。期权通常可用于风险对冲、仓位保护和策略组合，因此在机构交易体系中的作用较为突出。
从传统金融市场的操作习惯来看，多数机构原本就长期依赖衍生品来管理股票、债券或外汇部位风险。因此，当它们进入加密资产市场时，对类似工具的需求也会更加明确。文中提到，比特币 ETF 期权的推出，进一步为主要经纪商设计交叉抵押产品提供了空间；如果只依赖基础 ETF 来完成相关产品组合，整体成本通常会偏高。
如果从功能层面来看，期权市场对机构的重要性主要体现在：
- 避险效率提升：可用于对冲现货或其他相关部位的风险敞口。
- 策略选择更多：有助于根据不同波动预期设计更细化的交易方案。
- 仓位管理更灵活：在不完全依赖现货调整的情况下，优化整体风险暴露管理。
当然，衍生品工具本身也伴随着更高的结构复杂度。对于不熟悉期权定价、波动率变化和保证金机制的参与者来说，相关风险并不会因为市场逐步成熟而自动消失。
比特币 ETF 期权未平仓量（OI）数据概况
根据 SoSoValue 数据，目前已有相关期权产品的三档比特币 ETF，分别为贝莱德的 IBIT、灰度的 GBTC 和 BTC。截至 12/23，这些产品的 OI（未平仓量，Open Interest）合计达到 79.8 亿美元。
未平仓量可以理解为市场上尚未结算的期权合约总规模。这个指标通常被用来观察市场活跃度与资金参与程度，但它本身并不直接代表价格一定会上涨或下跌。
从市场观察角度来说，OI 提升通常意味着相关产品正获得更多关注，也说明机构和专业交易者对期权工具的使用频率可能在增加。不过，这种变化能否持续转化为更稳定的流动性，以及更成熟的风险管理环境，仍需要结合后续市场表现综合判断。
整体观察：机构参与路径更细化，但市场风险依旧存在
整体来看，加密货币场外交易量增长、机构对比特币和以太币之外资产的关注提升，以及期权市场逐步成熟，都反映出机构参与加密市场的方式正在变得更细化，也更接近传统金融体系中的专业化分工。
对于交易所、造市商和机构客户而言，OTC 与期权市场的扩展，的确提升了交易执行效率，也丰富了风险管理工具。但另一方面，市场波动、流动性差异、山寨币深度不足，以及衍生品本身的杠杆与定价风险依然存在。因此，相关参与者通常仍会把流动性评估、交易成本控制和风险管理放在更靠前的位置。对于普通读者而言，理解这些市场结构变化的同时，也应留意加密资产与衍生品交易本身所伴随的风险。
