据 CryptoQuant 数据，过去三个月，比特币衍生品市场未平仓合约规模持续回落，市场杠杆水平随之下降。该机构认为，这一变化有助于改善整体市场结构，并可能为后续看涨反弹提供更稳固的基础。
这家链上分析提供商周三表示，自 10 月以来，比特币衍生品未平仓合约（OI）已下降 31%。CryptoQuant 将其视为一种“去杠杆化信号”，意味着此前在市场中累积的过度杠杆正在被逐步清理。
CryptoQuant 帖文援引加密货币分析师 Darkfost 的观点称：“从历史上看，这类变化往往标志着重要底部，有助于市场完成有效重置，并为潜在的看涨复苏奠定更坚实的基础。”
不过，分析师也提醒，如果比特币（BTC）继续走低并全面进入熊市，未平仓合约规模仍可能进一步收缩，这将意味着更深层次的去杠杆过程，并可能使市场调整周期继续延长。
未平仓合约（Open Interest，简称 OI）指尚未结算、仍处于“未平仓”状态的加密衍生品合约数量或价值。去杠杆化通常是指高风险头寸被解除，从而降低连锁清算风险，避免出现类似 10 月 10 日暴跌时的剧烈价格波动。
自 10 月以来，比特币未平仓合约规模已下跌超过 30%。来源：CryptoQuant
2025 年比特币未平仓合约规模接近翻三倍
分析师指出，去年加密衍生品市场的“投机狂潮”推动比特币未平仓合约快速增长，并在 10 月 6 日创下历史新高，规模突破 150 亿美元。
相比之下，在 2021 年 11 月上一轮牛市高峰期间，币安平台上的 BTC 未平仓合约一度达到 57 亿美元。这意味着 2025 年的相关规模几乎达到当时的三倍。
通常情况下，当价格上涨而未平仓合约下降时，往往意味着杠杆空头头寸正在被清算或主动平仓。
做空比特币的交易者在亏损状态下离场，会在一定程度上缓解市场抛售压力。此类“空头逼空”情形可能被市场解读为偏看涨信号，因为它表明价格上涨更多来自现货买盘推动，而不是过度杠杆驱动，从而使上涨结构相对更具持续性。
目前市场表现与这一逻辑存在一定对应关系：自今年年初以来，比特币现货价格已上涨近 10%。
衍生品市场尚未进入结构性牛市阶段
CoinGlass 数据显示，目前所有交易所及衍生品市场的比特币未平仓合约总额约为 650 亿美元。该数值较 10 月初超过 900 亿美元的峰值下降约 28%，与 CryptoQuant 公布的降幅基本一致。
在 Deribit 比特币期权市场中，10 万美元行权价处的未平仓合约规模最高，名义价值达到 22 亿美元。这显示交易者的看涨情绪仍较明显，多头（看涨期权）押注数量明显超过空头（看跌期权）。
不过，加密衍生品服务商 Greeks Live 周三表示，“衍生品市场尚未进入结构性看涨阶段。”
Greeks Live 补充称：“当前的交易结构更像是对突然上涨的被动反应，长期前景仍未转向牛市。”
