Penyelidikan GSR: Adakah ETF Solana Lulus? Apakah kesannya terhadap harga?

Disusun oleh: Wu Shuo Blockchain

Pautan asal:

https://www.gsr.io/reports/is-solana-eft-next/

Solana telah mengukuhkan kedudukannya sebagai salah satu daripada tiga status mata wang kripto teratas. Dengan dua gergasi lain sama ada sudah melancarkan atau akan melancarkan ETF spot, Solana berkemungkinan melancarkan ETF spot dalam masa terdekat juga, dan impaknya terhadap SOL mungkin paling besar.

Nota: GSR memegang SOL.

Solana – Menyegerakkan dunia pada kelajuan cahaya

Diasaskan pada 2018 oleh Anatoly Yakovenko dan Raj Gokal dan dilancarkan pada 2020, Solana ialah rantaian blok bukti yang diwakilkan yang direka untuk prestasi tinggi dan penggunaan besar-besaran. Dengan kos urus niaga yang sangat rendah, pelbagai aplikasi terdesentralisasi, dan pengguna aktif dan komuniti pembangun, Solana telah mengumpulkan hampir 300 bilion transaksi dan lebih daripada $4 bilion dalam jumlah nilai terkunci. Selain itu, Solana terus menyerlah dalam kalangan projek, dengan sorotan terkini termasuk sejumlah besar pelancaran token berprofil tinggi, pelbagai projek berhijrah ke Solana, inovasi utama seperti pelepasan sambungan token dan kes penggunaan unik untuk Solana seperti pesanan buku, kelompok, dsb. NFT, DePIN, memecoin dan banyak lagi.

Asas kejayaan Solana ialah kecemerlangan teknologinya, yang kami percaya memberikan kelebihan daya saing yang mampan dalam tiga cara yang sangat menonjol. Yang pertama ialah bukti sejarah Solana, yang menyediakan pengesah konsep masa. Sama seperti cara menara mudah alih menukar transmisi untuk mengelakkan gangguan, bukti sejarah membenarkan pengesah menjana blok apabila tiba giliran mereka tanpa rangkaian perlu mencapai konsensus pada blok semasa terlebih dahulu, menghasilkan faedah kelajuan dan kebolehskalaan yang besar. Kedua, tidak seperti mesin maya satu benang yang kini mendasari ruang mata wang kripto, Solana menyokong pemprosesan urus niaga selari, bukan sahaja meningkatkan daya pengeluaran secara dramatik tetapi juga mengambil kesempatan daripada sumber utama peningkatan kelajuan pengkomputeran teras. Daripada meningkatkan prestasi setiap teras. Akhirnya, sementara keperluan perkakasan dan lebar jalur yang tinggi dari segi sejarah telah mengorbankan desentralisasi sedikit sebanyak untuk mengoptimumkan kelajuan dan keselamatan, apabila kos menurun (Undang-undang Moore), Solana secara semula jadi akan mendapat manfaat daripada ini dan mungkin menjadi projek A ketiga yang benar-benar menyelesaikan trilema blockchain dan akhirnya merealisasikan visinya untuk menyegerakkan keadaan global pada kelajuan cahaya. . Soalan ini amat relevan dalam kitaran semasa, di mana ETF spot adalah pemacu utama harga.

Ringkasnya, di bawah rangka kerja semasa, laluan untuk melancarkan ETF aset digital spot di Amerika Syarikat adalah jelas dan memerlukan pasaran niaga hadapan yang dikawal oleh persekutuan (pada masa ini tiada pasaran niaga hadapan lain kecuali Bitcoin dan Ethereum). wujud selama bertahun-tahun untuk menunjukkan korelasi yang mencukupi, dan ETF niaga hadapan perlu diluluskan sebelum produk spot boleh dipertimbangkan. Dengan kata lain, tidak akan ada ETF aset digital spot tambahan dalam masa terdekat. Walau bagaimanapun, kami percaya ini amat memandang rendah potensi perubahan.

Malah, perubahan sedang dijalankan, dengan sokongan Donald Trump baru-baru ini untuk industri crypto membolehkan Demokrat melonggarkan pendirian mereka terhadap aset digital dalam tahun pilihan raya yang tegang. Walaupun tidak dapat dibayangkan sebulan yang lalu, kami telah melihat kedua-dua dewan Kongres meluluskan langkah dwipartisan untuk membatalkan dasar perakaunan mata wang kripto SEC yang kontroversial (SAB 121), serta Dewan meluluskan rangka kerja pengawalseliaan aset digital yang komprehensif (FIT21). Walaupun struktur perundangan dan kawal selia semasa tidak mungkin menerima pakai peraturan yang membenarkan pelancaran pelbagai ETF aset digital spot, pentadbiran Trump dan pesuruhjaya SEC liberal mungkin mewujudkannya, terutamanya dengan mentakrifkan pasaran aset digital untuk Rang Undang-undang Struktur sekuriti dan komoditi. Ini bukan sahaja mungkin, malah ia mungkin menjadi kenyataan.

Penentu Utama ETF Tempat Seterusnya

Dengan undang-undang dan peraturan yang lebih longgar, kami percaya dua faktor utama yang akan menentukan spot ETF seterusnya ialah tahap desentralisasi dan permintaan asas. Dari segi yang pertama, sama ada FIT21 memintas ujian Howey dengan mencipta kelas aset digital baharu dengan ujian desentralisasi utama, atau pendekatan "cukup terdesentralisasi" yang dicadangkan oleh SEC boleh memberi kesan kepada klasifikasi keselamatan, tahap desentralisasi mungkin menjadi faktor dalam aset digital . Kunci untuk mendapatkan ETF. Dari segi yang terakhir, permintaan asas untuk mana-mana ETF baharu adalah sama penting, kerana ia akan menjadi faktor terbesar yang mempengaruhi keuntungan. Di sini, penerbit mungkin mempertimbangkan potensi permintaan sambil menimbang risiko reputasi, keupayaan untuk meluluskan pelbagai jawatankuasa dalaman dan kepentingan terbaik pelanggannya. Secara keseluruhannya, sementara pengeluar kripto-asli berkemungkinan memohon sejumlah besar ETF spot, kami percaya penerbit yang lebih besar lebih cenderung untuk menumpukan pada satu atau dua aset digital dengan desentralisasi yang mencukupi dan potensi permintaan yang tinggi.

Seterusnya, kami menyediakan analisis ringkas yang cuba menentukan secara kuantitatif skor desentralisasi dan skor permintaan dan menambahkannya bersama-sama untuk membentuk skor kemungkinan ETF. Harap maklum bahawa kami menukar pelbagai metrik kategori kepada skor-Z untuk memudahkan penggabungan kategori, dan kemudian mengambil purata mudah bagi skor-Z bagi setiap kategori untuk mengira skor penyahpusatan dan permintaan akhir. Akhir sekali, ambil perhatian bahawa banyak metrik yang digunakan mempunyai kelemahan dan tahap subjektiviti, tetapi kami percaya bahawa metrik ini masih bernilai untuk tugas semasa.

Analisis Desentralisasi

Menganalisis tahap desentralisasi dalam rantaian blok adalah sukar kerana tiada definisi yang dipersetujui secara universal, banyak metrik tidak memuaskan, dan topik ini secara amnya sangat kompleks, teknikal, dan juga mengelirukan. Tambahan pula, desentralisasi merangkumi banyak konsep seperti penyertaan tanpa kebenaran, kawalan pembangunan, pengaruh orang utama, peruntukan/pengedaran token, ciri kepentingan, dan kepelbagaian perisian dan perkakasan, antara lain. Akhir sekali, ambil perhatian bahawa kebanyakan rantaian awam secara beransur-ansur menjadi lebih terdesentralisasi dari masa ke masa, yang terbukti dalam kumpulan seperti era Voltaire Cardano yang akan datang yang akan memusnahkan tadbir urus dengan ketara, atau pelanggan The Firedancer Solana yang akan datang akan menjadikan Solana satu-satunya rangkaian selain Bitcoin dan Ethereum yang mempunyai pelanggan bebas kedua di mainnet. Ringkasnya, kami percaya bahawa beberapa penunjuk desentralisasi yang lebih kukuh dan berharga ialah:

· Pekali Nakamoto, yang mengukur bilangan minimum entiti bebas yang mungkin bersekongkol untuk menyerang rangkaian desentralisasi.

· Keperluan staking, ukuran betapa mudahnya bagi sesiapa sahaja untuk mengambil bahagian dalam rangkaian sebagai pengendali nod atau pengesah, termasuk keperluan staking minimum dan keperluan perkakasan, kurang staking dan perkakasan yang lebih ringan menyumbang kepada desentralisasi yang lebih tinggi.

· Penarafan tadbir urus CCData, termasuk pelbagai langkah tadbir urus seperti penyertaan, ketelusan dan desentralisasi.

Seperti yang ditunjukkan di bawah, empat blok blok dengan skor penyahpusatan melebihi purata ialah Ethereum, Solana, Avalanche dan Aptos.

Analisis Permintaan

Potensi permintaan ialah satu lagi penentu utama dan pengeluar mungkin melihat pelbagai metrik apabila menilai aliran masuk masa hadapan. Yang paling penting daripada ini ialah had pasaran token, tetapi secara keseluruhan, kami percaya tiga kategori berikut amat berharga:

· Penunjuk pasaran, di mana had pasaran yang lebih tinggi, volum dagangan yang lebih tinggi dan prestasi token yang kukuh mungkin menunjukkan Permintaan masa hadapan adalah kuat.

· Jumlah aset di bawah pengurusan (AUM) produk sedia ada, AUM token yang tinggi dalam produk pelaburan sedia ada secara global menunjukkan bahawa permintaan untuk produk spot ETF mungkin juga tinggi.

· Metrik aktiviti, komuniti yang kuat, aktif dan penggunaan meluas juga boleh menjadi isyarat kukuh permintaan masa hadapan.

Seperti yang ditunjukkan dalam carta di bawah, tiga blok blok terbesar dengan skor permintaan melebihi purata ialah Ethereum, Solana dan NEAR.

Skor desentralisasi dan skor permintaan kami ditambah bersama untuk mencapai Skor Kemungkinan ETF akhir. Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa kami menetapkan wajaran desentralisasi kepada 33% dan wajaran permintaan kepada 67%, kerana kami percaya bahawa desentralisasi mungkin merupakan faktor ambang, manakala permintaan asas mungkin menjadi kriteria utama yang digunakan oleh penerbit. Secara keseluruhannya, Ethereum menerima kelulusan untuk pemfailan ETH ETF 19b-4 tempat utama pada bulan Mei dan dijangka melancarkan beberapa spot ETF pada musim panas ini, mengambil tempat pertama dengan margin yang luas. Seterusnya ialah Solana, yang juga mengatasi aset digital lain dengan margin yang luas dan merupakan satu-satunya selain Ethereum yang mendapat skor positif pada kedua-dua desentralisasi dan permintaan. Di tempat ketiga adalah DEKAT, kerana prestasi yang baik dalam dua kategori. Secara keseluruhan, keputusan dengan jelas menunjukkan bahawa jika A.S. membenarkan ETF aset digital spot tambahan, Solana akan menjadi yang seterusnya.

Potensi kesan spot Solana ETF pada harga

Untuk menilai potensi kesan spot Solana ETF pada harga SOL, kita boleh merujuk kepada kesan spot Bitcoin ETF pada Bitcoin. Lagipun, kelulusan spot Bitcoin ETF dan aliran masuk besar-besaran yang diikuti adalah faktor utama yang mendorong Bitcoin daripada $27,000 pada bulan Oktober, apabila peserta pasaran mula menganggap kelulusan ETF spot A.S. adalah kemungkinan sebenar, kepada sekitar $63,000 sekarang kali pertumbuhan. 2.3x ini akan menjadi garis dasar kami.

Seterusnya, kami perlu melaraskan analisis kami untuk mengambil kira bahawa spot Solana ETF telah menyaksikan aliran masuk yang jauh lebih kecil berbanding Bitcoin. Akhirnya, kami melaraskan dengan menganggarkan aliran masuk ke spot Solana ETF berbanding Bitcoin. Di sini kita mempertimbangkan tiga senario mudah.

· Senario pesimis: Produk Pelaburan Global Solana mempunyai 2% daripada AUM Bitcoin. Kami percaya ini memandang rendah potensi aliran masuk ETF Solana, kerana metrik ini memberikan Bitcoin pendahuluan yang besar, dengan Greyscale Bitcoin Trust dilancarkan semula pada 2013 dan Solana tidak dilancarkan sehingga 2020. Oleh itu, kami menggunakan 2% sebagai aliran masuk untuk senario pesimis.

· Senario Baseline: Kami menilai prestasi Solana dengan merujuk kepada aliran masuk sebenar terkini. Di sini kami menggunakan data aliran masuk dari 2021 hingga 2023, kerana Solana tidak terkenal sebelum 2021, dan data pada 2024 untuk mengecualikan kesan spot Bitcoin ETF (yang dilancarkan pada bulan Januari). Sepanjang tiga tahun, produk pelaburan Solana menyaksikan 5% aliran masuk kumulatif berbanding Bitcoin. Kami menganggap 5% ini sebagai senario garis dasar.

· Senario optimis: Sepanjang dua tahun yang lalu, Solana telah menyaksikan aliran masuk relatif yang lebih tinggi, masing-masing menyumbang 31% dan 9% daripada aliran masuk Bitcoin pada 2022 dan 2023. Walaupun kami tidak menjangkakan Solana akan mengikuti sepenuhnya tempoh aliran masuk Bitcoin yang luar biasa tinggi pada 2021 dan 2024, kami melihat aliran masuk relatif berpurata 14% setahun dalam tempoh tiga tahun sebagai senario yang berpotensi optimistik.

Walaupun aliran masuk ke spot Solana ETF boleh menjadi 2%, 5% atau 14% daripada Bitcoin di bawah senario pesimis, garis dasar dan optimistik masing-masing, kami kini perlu melaraskan spot ETF untuk saiznya yang lebih kecil Untuk impak ke atas SOL, pelarasan ini akan dibuat melalui modal pasaran. Khususnya, topi pasaran Solana telah purata hanya 4% daripada Bitcoin sepanjang tahun lalu.

Mengambil semua faktor, kami boleh melaraskan anggaran aliran masuk relatif kami berdasarkan pertumbuhan 2.3x Solana berbanding Bitcoin di bawah senario yang berbeza. Oleh itu, Solana boleh berkembang 1.4x di bawah senario pesimis, 3.4x di bawah senario garis dasar dan 8.9x di bawah senario optimis. Selain itu, terdapat sebab untuk mempercayai bahawa kesannya mungkin lebih tinggi daripada anggaran ini kerana, tidak seperti Bitcoin, SOL digunakan secara aktif dalam aplikasi staking dan terdesentralisasi, dan hubungan antara aliran masuk relatif dan saiz relatif mungkin tidak linear. Akhir sekali, adalah penting untuk ambil perhatian bahawa ETF spot Solana yang mendasari berkemungkinan kurang ditunjukkan dalam harga SOL berbanding Bitcoin pada permulaan analisis kami, yang boleh disimpulkan daripada sisihan Grayscale Trust berbanding nilai aset bersihnya. Jika ekstrapolasi ini betul, potensi terbalik SOL yang besar daripada memiliki spot ETF boleh dianggap sebagai "pilihan percuma." Secara keseluruhannya, jika lebih banyak ETF aset digital spot dibenarkan di A.S., Solana akan diutamakan untuk ETF spot dan kesan harga mungkin akan menjadi yang terbesar.

Disebabkan kekurangan mekanisme penciptaan dan penebusan masa nyata, harga Grayscale Trust mungkin menyimpang daripada nilai aset bersih (NAB) asasnya, tetapi sisihan ini akan hilang apabila Amanah menukar kepada spot ETF , kerana spot ETF mempunyai mekanisme sedemikian. Pada 1 Januari 2023, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) telah didagangkan pada diskaun 45% kepada nilai aset bersih (sebelum BlackRock memfailkan spot Bitcoin ETF pada 15 Jun 2023, dan pada 31 Ogos, Grayscale telah menentang SEC sebelum memenangi tuntutan mahkamah), diskaun ini dikurangkan kepada 21% pada awal Oktober, menunjukkan bahawa harga Bitcoin mungkin telah mengambil kira peluang peningkatan untuk spot Bitcoin ETF pada masa kami mula mengukur kesan harga.

Atas ialah kandungan terperinci Penyelidikan GSR: Adakah ETF Solana Lulus? Apakah kesannya terhadap harga?. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!