トークンのロック解除の販売圧力の問題を解決するにはどうすればよいですか? Hack VC は 2 つの潜在的なソリューションを提案します

編集者: Zen、PANews

トークンの権利確定（ロック解除）の現状 現在の市場サイクルでは、トークンは高い評価額と低い初期流通供給量（つまり、「流通量が少なく、FDVが多いトークン」）で発売されており、そのため暗号通貨コミュニティは公開市場について懸念を抱いています。投資家は持続的な上昇を懸念している。 2030年までに多数のトークンがアンロックされると予想されており、需要が増加してバランスをとらなければ潜在的な売り圧力がかかる可能性がある。
歴史的に、プロトコル ネットワークへの貢献者は通常、期間構造に権利が付与された完全に希釈された供給から一定の割合のトークンを受け取りました。トークン市場における個人投資家の利益のバランスをとりながら、出資者が適切に報酬を受けることが重要です。権利確定済みトークンの割合がトークン市場価値に占める割合が大きすぎると、利用可能な流動性に影響を及ぼし、権利確定イベントがトークン価格に悪影響を及ぼし、すべてのトークン所有者に損害を与える可能性があるためです。貢献者は適切な報酬を受けられず、プロジェクトに取り組み続ける意欲を失い、最終的にはすべての所有者にも損害を与えます。
従来のトークン権利確定パラメーターには、割り当てられたトークンの割合、クリフ期間、権利確定期間、支払い頻度が含まれます。すべてのパラメーターは時間次元でのみ機能します。ただし、上記の典型的なパラメーターのみを使用すると、解決策の範囲が狭い次元に制限されます。新しいパラメータを統合することで、これまで利用されていなかった価値を解放することができます。
流動性の側面に基づいて、流動性を調整したトークンの権利確定計画を検討します。このアイデアは、流動性という新しいパラメーターを導入することで、通常の権利確定構造を拡張します。流動性の定義は厳密な科学ではなく、流動性を定量化する方法はたくさんあります。
流動性を測定する 1 つの方法は、オンチェーンおよび集中取引所 (CEX) での買い注文の深さを含む、トークンの買い手の深さです。すべてのバイサイドのデプスの累積合計は、「bLiquidity」（バイサイドの流動性）と見なすことができます。
投稿者は、アトリビューション条件に「bLiquidity の割合」または「pbLiquidity」という新しいパラメータを追加できます。この数値は理論的には 0 から 1 の間です。
min (通常の権利確定計算で権利確定する必要があるトークンの数、pbLiquidity bLiquidity 単一トークンの完全に希薄化された評価額)
これがどのように機能するかの例を示します: トークンの総供給量が 100 ユニットであるとします。この 12% (12 トークン) は権利確定中の出資者に割り当てられ、トークン価格はそれぞれ 1 ドルです。トークン生成イベントから 12 か月間直線的な月次権利確定があり、クリフ期間はなく、トークン価格は変わらないと仮定します。通常、権利確定により、他の要因に関係なく、月あたり 1 トークンの引き換えが可能になります。ここで、権利確定期間中の pbLiquidity が 20% であり、トークンには 12 か月間で少なくとも 10 ドルの bLiquidity があるとします。権利確定の最初の月に、契約では $10 の bLiquidity 数値に 20% の pbLiquidity 数値を乗じて $2 を取得します。
pbLiquidity bLiquidity トークン単位 FDV = 0.2 10 1 = 2 USD
上記最小関数によれば、1トークン * 1 USDは2 USD未満であるため、通常の方法で1トークンが権利確定します。ただし、上記の数値を bLiquidity の $2 に変更すると、この場合、$2 の 20% は $0.40 となるため、トークン価格 $1 では、トークンの 4/10 のみが権利確定します。
pbLiquidity bLiquidity トークン単位 FDV = 0.2 2 1 = 0.4 USD
これは流動性調整後の権利確定です。
利点: 過去には、権利確定請求は時間のみに焦点を当てており、特定の価格で権利確定を吸収するのに十分な流動性があるという事実に間接的に焦点を当てている可能性があります。この構成では、寄付者がトークンの流動性に焦点を当てるべきであることを明示しており、この目標を特定のインセンティブと組み合わせています。権利確定期間内にないトークン所有者、つまりロック解除日以前の流動性市場の購入者は、一度の権利確定請求によって流動性の欠如が原因で価格が急落することはないと安心できます。以前は、公開トークン所有者は、トークンを要求する人の善意と意図のみを信頼する必要がありました。この改善により、彼らは安心できる明確な理由を得ることができました。短所/課題 トークンが十分な流動性に達しない場合、出資者の支払いが変動し、最終的に権利確定期間が大幅に延長される可能性があります。これにより、寄付者が慣れ親しんでいる単純な支払い頻度が複雑になります。偽の購入者の流動性を刺激する可能性があります。しかし、この問題に対処する方法はたくさんあります。たとえば、特定の価格範囲内の bLiquidity や、特定のタイムロック要素を持つ LP ポジションを考慮することができます。人々は権利確定からトークンを請求することができますが、すぐには売却できないため、多額の残高が蓄積されます。その後、すべてのトークンを一度に売却する可能性があり、流動性に大きな影響を与え、トークン価格の下落を引き起こす可能性があります。しかし、この状況は、誰かが徐々に大量の液体トークンを蓄積していくのと似ています。液体トークン所有者の大規模で集中したプールが一緒に売却され、価格の下落を引き起こすリスクが常にあります。信頼を最小限に抑えた方法で bLiquidity 数値を取得することは、オーダーブックデータを自ら公開する集中型取引所よりも分散型取引所の方がはるかに簡単です。プロジェクトでは、合理的な権利確定計画をサポートするのに十分な流動性をどのように確保しますか? 1 つのアイデアは、ロックされた LP ポジションにインセンティブを与えることです。もう1つは、流動性プロバイダーを誘致することであり、プロジェクトの保管庫からトークンを借りてステーブルコインと組み合わせることで、取引所に安定した市場を構築できるようになります。
マイルストーンのディメンションに基づく トークンの権利確定計画を改善できるもう 1 つのディメンションはマイルストーンです。ユーザー数、トランザクション量、プロトコル収益、ロックされた合計値 (TVL) などのマイルストーンは、定量化可能な数値を通じてプロトコルの全体的な魅力を捉えます。
当然のことながら、プロトコルはアトリビューション プランに考慮する上記のパラメーターのバイナリしきい値または勾配を設定できます。たとえば、100% 通常時間に関連した権利確定の対象となるプロトコルには、TVL が 1 億ドルを超え、毎日のアクティブ ユーザーが 100 人を超え、90 日間の平均日次取引量が 1,000 万ドルを超える必要があります。これらの数値がしきい値を下回る場合、属性の数は完全に停止するか (バイナリ アプローチに基づく)、または初期しきい値ターゲットに比例して (勾配アプローチに基づく) 減少します。バイナリとグラデーションでは、グラデーションの方が理にかなっているようです。
利点 このマイルストーン アプローチにより、権利確定時に契約にある程度の牽引力と流動性が確保され、長期的にはより健全な契約が得られます。マイルストーンがあると、時間への重点が減ります。短所/課題 アクティブ ユーザーやトランザクション量などの統計を操作できます。 TVL メトリクスは操作性が低くなりますが、より資本効率の高いプロトコルにとっては重要性も低くなります。収益の操作も難しくなりますが、取引のロンダリングなどの活動は手数料の増加、ひいては収益の増加につながる可能性があるため、操作の余地はまだあります。操作の可能性を評価するときは、関与する動機に注目することが重要です。インセンティブ統計の操作は主にチームと投資家によって行われ、彼らは権利確定スケジュールにも参加しています。公開市場の買い手は、権利確定の加速を推進するインセンティブがないため、統計を操作する可能性が低くなります。さらに、オフチェーン法的契約における強力なトークン ストック オプション条項により、インセンティブを受けた当事者による悪意のある行為を大幅に軽減できます。たとえば、チーム メンバーや投資家がトランザクション ロンダリングを行ったり、ユーザー アクティビティを人為的かつ悪意を持って増加させたりしていることが判明した場合、トークンを失い、ルール違反に対して厳しい罰則が課される可能性があります。
結論 評価額が高く、初期流通供給量が少ない現在の市場傾向は、公開市場の投資家にとって持続可能な収益に対する懸念を引き起こしています。従来の時間ベースの権利確定計画では、トークンの流動性と市場状況の複雑さに完全には対応できない可能性があります。流動性とマイルストーンベースの要素を権利確定計画に統合することで、プロジェクトはインセンティブをより適切に調整し、十分な市場厚みを確保し、実際の牽引力を促進できます。
これらのアプローチは新たな課題ももたらしますが、より堅牢なアトリビューション メカニズムの利点は重要です。適切な保護手段が導入されていれば、これらの強化されたアトリビューション モデルは市場の信頼を高め、すべての利害関係者にとってより持続可能なエコシステムを構築できます。

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