frxETH TVL 急落、LSD の背後に隠れた変数が戦争を示唆

執筆者: StableScarab

編集者: Tyler

最高利回りのETH LSDとして、Frax Financeによって開始されたfrxETHが過去3か月で突然TVLを100,000 ETH削減したのはなぜですか?

この記事は、競争の激しいETHステーキング市場とFrax Financeの背後にある根深い要因を誰もが理解できるようにすることを目的としています。

frxETHとは何ですか?

frxETH は Frax Finance によって開始されたイーサリアム ステーブルコインで、ETH を直接担保することによって生成され、frxETH (sfrxETH) はデュアル トークン設計を採用しており、これにより現在最高の利回りの ETH リキッド プレッジ デリバティブ (LSD) になります。 ):

従来のステーキング形式に加えて、frxETH の他のユースケースでも sfrxETH の年間利回り (APY) が増加するため、2022 年 11 月の発売以来、sfrxETH の利回りは stETH よりも 24 高いだけではありません。同じ期間では、rETHよりも%、さらには40%も高かった。

それでは、なぜ frxETH の TVL は高利回りの下でも依然として急落するのでしょうか?

とても簡単です、ポイント、ポイント、または TMD ポイントです!

再プレッジの流行が LSD 市場を席巻しました。Eigenlayer は ETH をロックしたユーザーにボーナス ポイントを提供し、巨額の TVL を引き寄せ、流動性の再プレッジ利回りはさらに高くなります。

つまり、データチャートから判断すると、2月5日にEigenlayerが入金を開始したときのタイムノードがたまたまfrxETH TVLの最高点でした。

frxETHとsfrxETHの間の裁定取引バランス

なぜ一部のfrxETHユーザーは2回の誓約を選択せず​​、利益をsfrxETHユーザーに移そうとするのでしょうか?

Frax FinanceはfrxETHユーザーに別の収入オプションを提供しているため、frxETHをCurveのfrxETH/ETH流動性プールに入金し、LP収入を得ることができます。

ユーザーの観点から見ると、Frax Financeは実際にfrxETHに2つの収入経路を提供します:

• まずETHをfrxETHとしてプレッジし、次にそれをfrxETH/ETH流動性プールに預けてCurve収入を獲得し、同時に自分のfrxETHを送金します。ステーキング収入;
• 最初に ETH を frxETH として誓約し、次に sfrxETH として再度誓約することで、ユーザーの最初の部分によって追加の frxETH ステーキング収入を受け取ることもできます。理論的には、カーブを選択します。 frxETH/ETH 流動性プール (frxETH) とセカンダリ プレッジ (sfrxETH) の選択により、利回りの違いにより動的裁定取引バランスが徐々に形成され、2 つの異なるオプションの利回りが同じ範囲に維持されます。

Frax Financeの公式ウェブサイトのデータによると、6月12日の時点で、両者の利回りは確かに比較的近いです: CurveのfrxETH/ETH流動性プール(frxETH)は2.72%、セカンダリ・プレッジ(sfrxETH)は3.42%、セカンダリ・プレッジ(sfrxETH)は2.72%です。プレッジ（sfrxETH）の回答者の割合は基本的に同様です。

LSDポイント戦争の裏側

LSDの競争環境において、ポイントは「インセンティブ」カテゴリーに属し、プロジェクトへの参加を投資家に誘致するために使用される一時的な報酬です。 , しかし、それは永続的なものを意味するものではありません。

また、ポイントが長く続かないこと、そしてすべてのポイントモデルが持続不可能な戦略であることも誰もが知っています。ポイントは最終的には他の資産に変換され、高いインセンティブに惹かれたユーザーが他のプロジェクトに乗り換える原因となります。

ただし、再プレッジ自体はユーザーに追加のメリットを提供できる非常に効果的な技術的ナラティブであり、Frax Finance はネイティブの再プレッジ サービスを frxETH v2 で直接提供することも計画しています。

このプロセスにおいて、適切なインセンティブ システムを設計できるかどうかが、サービスが機能し続けることができるかどうかを決定します。これが、Frax Finance が Flox メカニズムを設計した根本的な理由です - Flox は、Frax Finance の新しい L2 Fraxtal です。スペースインセンティブプランは主にFXTLのテールトークンとともに配布されます。

Floxはユーザーの資産とオンチェーンインタラクションをチェックするため、どのユーザーもFraxtalでfrxETHを保持するだけで簡単にFXTLを獲得できます。

最新の公式文書情報によると、Fraxtal は、L2 ネットワークとして、「フラクタル スケーリング」のロードマップを持つモジュラー ロールアップ ブロックチェーンでもあり、その機能と特徴は次のとおりです。

• EVM と同等。 Fraxtal は、スマート コントラクト プラットフォームおよび実行環境として OP スタックを使用し、プロジェクト関係者が Optimism や Base と同じくらい高速、安全、低コストでアプリケーションをデプロイできるようにします。 Fraxtal には、他のチェーンやネットワークが L3 上で使用、接続、展開、構築するための複数のコンポーネントとミドルウェアが含まれます。現在、Fraxtal は、
• Blockspace Incentives (Flox と呼ばれる) によって開発された別のデータ アベイラビリティ (DA) モジュールを使用しています。 。この機能は、ユーザーと開発者に報酬を与えるために使用されます。Gas を消費し、ネットワーク上のスマート コントラクトと対話するアカウントとスマート コントラクトには、Flox アルゴリズムに基づく「Fraxtal Point System」(FXTL) ポイントが付与されます。トークンに変換; ガス支払いトークンとして
• frxETH; さらに、公式開示によると、Fraxtal は Etherscan の Fraxscan および Safe、Chainlink、Axelar Network、LayerZero などの主要なイーサリアム インフラストラクチャ プロバイダーで開始されます。
• それでは、なぜ frxETH が回復すると思うのでしょうか?ネイティブの再ステーキング機能に加えて、frxETH v2 には次の新機能も導入されます:

分散型バリデーター

ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ;

最も重要なことは、Fraxtal が frxETH を使用することです。ガス料金として、frxETH を燃焼させると、sfrxETH の年率収益率 (APR) が増加します。
• 困難な時には良いこともある。frxETH が将来イーサリアムの流動性ステーキングトラックで異常となる可能性があるかどうかは、詳細に観察する価値がある。

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