Hack VC Partner : le projet applique une meilleure gestion des liquidités et des incitations aux tâches pour résoudre le problème du déverrouillage à grande échelle des jetons.

Statut actuel de la distribution des jetons

Une tendance du cycle de marché actuel est l'émission de jetons avec des valorisations élevées et une faible offre initiale en circulation (c'est-à-dire « jetons à faible circulation/à forte valorisation entièrement diluée (FDV) »), ce qui a suscité des inquiétudes. dans la communauté crypto sur les gains durables pour les investisseurs du marché public. Un grand nombre de jetons devraient être débloqués d’ici 2030, ce qui pourrait entraîner une pression potentielle sur les ventes à moins que la demande n’augmente.

Historiquement, les contributeurs à un réseau protocolaire reçoivent généralement un pourcentage de l'offre entièrement diluée de jetons, qui sont distribués selon une certaine structure de termes. Les contributeurs doivent être rémunérés de manière appropriée tout en équilibrant les intérêts des autres parties prenantes, en particulier les investisseurs symboliques du marché public. Ceci est essentiel car si les jetons alloués représentent une proportion disproportionnée de la capitalisation boursière du jeton et de la liquidité disponible, un événement de distribution pourrait avoir un impact négatif sur le prix du jeton au détriment de tous les détenteurs de jetons. En revanche, si les contributeurs ne sont pas correctement rémunérés, ils ne seront plus incités à continuer à travailler sur le projet, ce qui finira par nuire aux intérêts de tous les porteurs.

Les paramètres classiques de distribution de jetons incluent : le pourcentage de jetons distribués, la période de falaise, la durée de distribution et la fréquence de paiement. Tous ces paramètres opèrent uniquement dans la dimension temporelle. Cependant, l’utilisation uniquement des paramètres typiques décrits ci-dessus limite la portée de la solution à une dimension étroite, et l’introduction de nouveaux paramètres peut débloquer une valeur jusqu’alors inexploitée.

Dans cet article, je propose d'ajouter une dimension basée sur la liquidité ou basée sur des jalons pour optimiser et améliorer les modèles de distribution de jetons les plus courants que nous avons aujourd'hui.

Liquidité

Pensez à ajuster le plan de distribution des jetons de liquidité. Cette idée étend la structure de distribution normale en introduisant un nouveau paramètre : la liquidité. Définir la liquidité n’est pas une science exacte et il existe de nombreuses façons de la quantifier.

Une mesure de la liquidité est la disponibilité de la profondeur d’achat d’un jeton sur la chaîne et sur les échanges centralisés (CEX). La somme cumulée de toutes les profondeurs du côté acheteur a une valeur nominale, que nous pouvons appeler « bLiquidité » (liquidité côté acheteur).

Les contributeurs peuvent ajouter un paramètre supplémentaire à leurs modalités d'allocation, à savoir « bLiquidity pourcentage » ou « pbLiquidity », qui peut théoriquement être compris entre 0 et 1.

Lorsqu'une demande de distribution est initiée, le contrat peut produire : min (jetons à recevoir en sortie de distribution normale, p bLiquidité bLiquidité unité de jeton FDV).

Voici un exemple pour illustrer cela : disons qu'un jeton a une offre totale de 100, 12 % (12 jetons) sont alloués aux contributeurs dans l'allocation et le prix du jeton est de 1 $ chacun. Supposons une distribution linéaire sur 12 mois à partir de l'événement de génération du jeton, sans périodes de cliff, et pour plus de simplicité, le prix du jeton reste constant. En règle générale, l'allocation permettra le rachat d'un jeton par mois, sans tenir compte d'autres facteurs. Maintenant, disons que l'allocation reçoit 20 % de p bLiquidité et que le jeton contient au moins 10 $ de bLiquidité sur 12 mois. Au cours du premier mois d'allocation, le contrat examinera une valeur de liquidité de 10 $, multipliée par une valeur de liquidité de 20 %, ce qui nous donnera 2 $. Selon la fonction ci-dessus, 1 jeton sera distribué de la manière normale, car 1 jeton * 1 USD équivaut à moins de 2 USD. Cependant, si la valeur ci-dessus est modifiée en 2 $ de bLiquidité, alors 20 % de 2 $ équivaut à 0,40 $, donc au lieu d'une allocation de jeton valant 1 $, il y a une allocation de 4/10 jetons. Il s’agit de l’allocation des ajustements de liquidité.

Avantages

• Auparavant, les demandes d'allocation ne se souciaient que du temps, et peut-être seulement indirectement de savoir s'il y avait suffisamment de liquidités pour absorber l'allocation à un prix donné. Cette structure indique clairement que les contributeurs doivent se concentrer sur la création de liquidités pour leurs jetons et combine cet objectif avec des incitations spécifiques.
• Les détenteurs de jetons qui ne font pas partie de l'allocation (c'est-à-dire les acheteurs liquides du marché avant la date de déverrouillage) peuvent être assurés qu'une seule demande d'allocation ne fera pas chuter le prix dans un contexte de faible liquidité. Auparavant, les détenteurs de jetons publics ne pouvaient faire confiance qu'à l'intégrité et aux intentions de ceux qui réclamaient leurs jetons. Avec cette amélioration, ils ont désormais de bonnes raisons de se sentir rassurés.

Inconvénients/Défis

• Si le jeton n'atteint jamais une liquidité suffisante, cela peut entraîner une fluctuation des paiements aux contributeurs et, à terme, prolonger considérablement la période de distribution.
• Cela complique la simple fréquence de paiement à laquelle les contributeurs sont habitués.
• Cela peut encourager la liquidité des faux acheteurs. Il existe cependant de nombreuses façons de résoudre ce problème. Par exemple, on pourrait considérer bLiquidity dans une certaine fourchette de pourcentage de prix moyen, ou une position LP avec un élément verrouillé dans le temps.
• Les gens peuvent réclamer des jetons lors de la distribution mais ne pas les vendre immédiatement, ce qui leur permet d'accumuler des soldes importants. Plus tard, ils peuvent vendre tous leurs jetons en même temps, ce qui peut affecter considérablement la liquidité et entraîner une baisse du prix du jeton. Cependant, cette situation est similaire à celle d’une personne acquérant progressivement une grande quantité de jetons liquides. Il existe toujours un risque qu’une grande concentration de détenteurs de jetons liquides vende et fasse baisser le prix.
• Obtenir des valeurs bLiquidity d'une manière minimisant la confiance est plus facile dans un échange décentralisé que dans CEX, dont les données du carnet de commandes sont publiées par CEX lui-même.

Avant de discuter des dimensions basées sur les étapes, comment un projet s'assure-t-il qu'il y a suffisamment de liquidités pour soutenir un plan de distribution raisonnable ? Une idée est de récompenser les jetons pour les positions LP verrouillées à titre d'incitation. Une autre consiste à attirer les fournisseurs de liquidités. Comme nous l'avons écrit dans 10 éléments à prendre en compte lors de la préparation d'un événement de génération de jetons (TGE), il est possible d'attirer des fournisseurs de liquidité en empruntant des jetons du pool du projet et en les associant à des pièces stables sur les bourses d'échange pour aider à créer un marché stable.

Distribution basée sur les jalons

Une autre dimension qui peut améliorer le plan de distribution de jetons est basée sur les jalons. Les jalons, tels que les points de données tels que le nombre d'utilisateurs, le volume des transactions, les revenus du protocole, la valeur totale verrouillée (TVL), etc., capturent l'attractivité globale du protocole à travers des chiffres quantifiables.

Naturellement, le protocole peut définir des seuils ou des gradients binaires pour les paramètres ci-dessus, qui seront pris en compte dans le plan d'allocation. Par exemple, un protocole doit avoir plus de 100 millions de dollars en TVL, plus de 100 utilisateurs actifs quotidiens et/ou plus de 10 millions de dollars en volume de transactions quotidien moyen sur 90 jours pour recevoir 100 % de l'allocation associée en temps normal. Si ces exigences ne sont pas remplies, le montant de l’allocation est soit complètement arrêté (approche binaire), soit réduit proportionnellement par rapport au seuil initial (approche graduelle). Entre binaire et dégradé, le dégradé semble avoir plus de sens.

Avantages

• Cette approche basée sur des étapes garantit que le protocole a un certain niveau de traction et de liquidité lorsque les allocations ont lieu, ce qui se traduit par un protocole plus sain au fil du temps.
• Une approche basée sur des jalons met moins l'accent sur le temps.

Inconvénients/Défis

• Certaines statistiques telles que les utilisateurs actifs et le volume de transactions peuvent être manipulées. La métrique TVL est moins sensible à la manipulation, mais peut être moins importante pour les protocoles plus efficaces en termes de capital. Les revenus sont également plus difficiles à manipuler, mais certaines activités comme le wash trading peuvent se traduire par davantage de frais et de revenus et peuvent donc toujours être manipulées dans une perspective de répercussion.
• Lorsque l’on juge le potentiel de manipulation, il est important de prêter attention aux incitations. Les équipes et les investisseurs (c'est-à-dire toute personne participant au plan de distribution) sont incités à manipuler les statistiques. Les acheteurs du marché public sont moins susceptibles de manipuler les statistiques car ils ont peu de raisons de faire pression en faveur d’allocations accélérées. De plus, des dispositions solides en matière de garantie symbolique dans les accords juridiques hors chaîne peuvent atténuer considérablement les comportements malveillants des parties incitées. Par exemple, si un membre de l'équipe ou un investisseur est surpris en train de négocier un volume de transactions ou d'augmenter l'activité des utilisateurs, il pourrait perdre ses jetons, ce qui imposerait de lourdes sanctions aux contrevenants aux règles.

Conclusion

La tendance actuelle du marché à une valorisation élevée et à une faible offre initiale de jetons en circulation soulève des inquiétudes quant aux rendements durables pour les investisseurs du marché public. Les plans de distribution traditionnels basés sur le temps peuvent ne pas répondre pleinement aux problèmes de liquidité symbolique et à la complexité des conditions de marché. En intégrant des dimensions de liquidité et d'incitations basées sur des étapes dans les plans de distribution, les projets peuvent mieux aligner les incitations, garantir une profondeur de marché suffisante et accroître la traction réelle. Même si ces approches introduisent de nouveaux défis, les avantages de mécanismes d’allocation plus puissants sont significatifs. Avec des garanties minutieuses en place, ces modèles de distribution optimisés peuvent accroître la confiance du marché et créer un écosystème plus durable pour toutes les parties prenantes.

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