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英伟达将于美国东部时间26日公布2025财年第二季度财报，为本轮科技巨头财报潮压轴收尾。作为全球AI浪潮中最具代表性的半导体企业，其业绩表现历来是整个科技板块情绪的风向标。然而值得注意的是，过去四次财报虽均超市场预期，但随后30个交易日内股价平均回调约5%；而此次发布背景更为复杂——夏季以来，资金正加速从前期涨幅过大的芯片及存储类股票中撤出，市场迫切想厘清：AI基础设施的高增长逻辑还能持续多久？
Rubin架构与客户融资计划成电话会议核心议题
主流投行普遍给出积极评级，同时也提示多重不确定性。摩根大通预测本季营收将在940亿至950亿美元区间，环比增长约15%，并指出当前估值已显著低于历史中位水平；高盛则重点关注规模高达5000亿美元的客户融资平台进展，以及Rubin系列芯片出货节奏的加快；美国银行维持“首选”评级，但警示过度集中于AI赛道的潜在风险，其特别提及的、涉及1050亿美元的OpenAI合作项目即为典型例证。
杰富瑞预计，Rubin相关产品到本财年末将贡献逾40%的总营收；瑞银则认为，DRAM与HBM存储芯片价格上行最终将反哺英伟达盈利能力，并隐含2027财年每股收益突破15美元的乐观预期。五家主流机构一致给予“买入”或“增持”评级，对应目标价较当前市价仍有31%至64%的上行空间。但投资者真正聚焦的，仍是财报电话会议中几个关键问题：与AMD、英特尔等对手的竞争态势变化、融资支持机制的具体安排、中国区业务的最新进展，以及HBM规格调整对Rubin平台整体性能与交付的影响。
电力供应已成为不可忽视的现实瓶颈。AI芯片功耗激增的速度已开始超越电网扩容能力，或将实质性延缓数据中心部署节奏；而在AI商业化落地成效尚不清晰、云服务商投资回报周期仍未明朗的当下，这份财报不仅要展现强劲增长动能，更需有效回应市场对循环融资可持续性及存储成本压力的深层忧虑——英伟达能否延续领涨势头，答案或许不在财报数字本身，而在于其能否重塑并稳固新一轮增长叙事。
