近日，腾讯正式推出混元hy4预览版。这一版本的发布不仅早于摩根士丹利此前预测的9月时间点，也如期兑现了腾讯管理层在二季度财报电话会上所承诺的“年内亮相”目标。自2025年第四季度首席ai科学家姚顺雨加盟以来，腾讯大模型迭代节奏明显加快：4月上线hy3预览版，7月推出hy3正式版，如今hy4预览版再度提前问世。市场普遍认为，原计划于今年第四季度发布的hy4正式版，极有可能进一步提速落地。
在技术架构层面，混元Hy4预览版采用混合专家（MoE）架构，在模型体量与长上下文理解能力上实现跨越式升级。其总参数量达7700亿，较上一代Hy3的2950亿实现翻倍以上增长；激活参数量提升至490亿，高于Hy3的210亿；上下文窗口扩展至100万token，远超Hy3的25.6万token处理上限。
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在实际性能方面，依托高质量训练数据集及软硬协同优化设计，Hy4预览版已稳居全球主流大模型第一梯队。在腾讯内部组织的双盲评估中，该模型平均得分达2.99分（满分4分），小幅领先于同级别竞品；在第三方竞技场（Arena）发布的代码能力排行榜中，亦位居前列。除标准基准测试外，该模型在软件工程、智能办公、游戏内容生成及科研辅助等真实业务场景中的提效效果尤为突出——这些能力高度适配腾讯在游戏、广告与云服务等核心业务板块的实际需求，有望持续转化为可观的商业化价值。
鉴于腾讯在AI领域取得的实质性突破及其扎实的经营基本面，摩根士丹利维持对该股“有吸引力”的行业评级，并再次给予“增持”建议，目标价定为550港元。该行预计，2026至2028财年，腾讯营收与核心盈利将持续稳健增长，对应市盈率（P/E）与净资产收益率（ROE）亦将保持较强市场竞争力。
