曾经亏损十年的烂尾工程，经历管理层更迭后，终于迎来真正的转折点。
近日，张家界披露的2026年半年报数据显示：公司实现营业收入2.12亿元，同比增长9.34%；归属于母公司股东的净利润达3.08亿元，同比激增1026.8%。
在文旅行业整体承压的2026年，这份业绩表现尤为抢眼。归母净利润一举扭转连续六年为负的局面，首次实现账面盈利。
但深入剖析财务数据，一个值得警惕的事实逐渐清晰：营收2.12亿元，利润却高达3.08亿元，营收规模甚至低于净利润。
其中，大庸古城项目投资主体贡献归母净利润2.98亿元，占总利润的96%。半年报显示，归母净利润为3.08亿元，而扣除非经常性损益后的净利润仍为-1965.94万元。二者相差约3.28亿元，主要源于公司完成司法重整后确认的债务重组收益3.27亿元。
该项目曾三年累计亏损超10亿元，日均门票销售不足20张，唯一稳定盈利的板块竟是停车场。这座曾被央视点名批评的“人造空城”，如今更换运营团队后，单月客流突破百万，一层商铺全部完成招商。
张家界大庸古城的命运，看似正在被重新书写。但核心问题仍未解决：它是否真正实现了可持续复苏？
一、3.08亿利润
是会计处理的结果，而非经营所得
3.08亿元的归母净利润，在文旅类上市公司中确实耀眼。但这一数字并非源于主营业务改善，而是财务处理规则下的结果。
大庸古城民俗演艺 图源：大庸古城
2025年12月，张家界及大庸古城重整方案获法院裁定批准。在重整过程中，大量债务被豁免或转为股权。
初步估算，整个重整过程为张家界合计减免及债转股金额约11亿元，公司于2026年一季度一次性确认债务重组收益3.27亿元。这笔3.28亿元左右的非经常性损益，几乎全额支撑了当期账面利润。
剔除该笔一次性收益后，上半年扣非净利润仍为-1965.94万元，同比减亏40.73%。尽管二季度单季扣非净利润微盈176万元，但主业尚未形成稳定的内生盈利机制。
更需关注的是，大庸古城上半年仍处于升级改造阶段，实际运营收入仅为195.43万元，基本来自停车服务。其对利润的全部贡献，均源自债务重组本身，并非真实经营活动产生的成果。
张家界当前的核心收入仍依赖传统板块：环保客运收入8003万元，同比增长23.84%；杨家界索道收入3430万元，增长5.2%；宝峰湖景区收入2135万元，增长21.2%。
入境旅游市场的强劲复苏提供了关键支撑。今年1至7月，张家界共接待入境游客86.07万人次，欧美客源同比增长211.36%。
大庸古城的案例折射出当下文旅行业的普遍困局：大量重资产项目在投资热潮中仓促上马，建成后却因运营能力薄弱、商业模式错位而长期陷于亏损。
而许多项目的“退出路径”并非靠运营提升，而是借资本运作实现债务出清。账面盈利可以靠债务减免换来，但持续造血能力无法靠报表调整生成。3.08亿元的利润，本质上是算出来的，不是经营赚来的。
二、月客流破百万
但暑期红利能延续多久
大庸古城真正的高光时刻始于7月10日焕新重启。截至8月13日，项目累计接待游客超100万人次，实现营收逾1500万元。
大庸古城芒果音乐节 图源：大庸古城
开业首两日，在音乐节与明星演唱会带动下，入园人数约5万人次；此后日均客流稳定在3万左右，周末高峰可达3.5万至4万人次。
一层商铺出租率达100%，二层出租率维持在85%—95%区间。招商采用共创模式，多数商户免收租金或仅收取极低基础费用，改为按营收比例分成。
运营团队采取多项创新举措：对原有仿古建筑的青砖灰瓦进行大胆色彩改造；将《你好，星期六》同款IP落地为“好六街”主题街区；引入52toys等5家湖南首店及10家头部品牌；面向大学生开放17个创业项目，全部实行零租金入驻。
热闹表象之下，隐忧不容忽视。当前客流具有显著季节性特征，暑期学生放假叠加密集演出活动，构成短期拉动主力。一旦假期结束，这部分临时性客流能否留存，尚存较大变数。
目前客流以夜间为主，占比约80%。若游客选择大庸古城仅因其“晚上无处可去”，那它始终只是替代选项，而非首选目的地。本质上，是通过政策补贴快速填满空间，但商户能否持续盈利，取决于客流是否具备稳定性与黏性。
新开业项目前三个月的客流数据参考价值有限——暑期集中营销与芒果IP粉丝效应叠加，极易制造开业初期的“虚火”。
对于大庸古城这类体量的文旅综合体而言，真正决定生死的关键节点，是开业半年后的客流走势。届时营销预算收缩、活动频次下降，景区自身吸引力能否独立支撑客流规模，才是终极考验。
三、芒果IP是解药还是止痛剂
湖南广电系成为本次重整的关键推手。芒果超媒与电广传媒携4.7亿元资金入局，三方合资成立张家界芒果文旅公司，注册资本1.8亿元。
大庸古城好六街 图源：大庸古城
芒果IP带来的引流效果立竿见影。节目播出后，六名南昌高中生边追《你好，星期六》，边订票直飞张家界，未先赴天门山、武陵源，而是第一时间打卡大庸古城。
但问题在于：游客是冲着明星而来，还是为古城本身而来？芒果超媒虽拥有庞大年轻用户群，但若过度依赖综艺热度与节庆活动导流，存在本末倒置的风险。
游客究竟是来深度体验景区内容，还是只为参与某场演出或打卡某个IP场景？这对项目可持续发展意义截然不同。一旦节庆停摆、新鲜感消退，若景区缺乏自主吸引力，便可能再度陷入空置窘境。
另一个值得注意的现象是，原剧场被改造成开放式流动观演空间，有效缓解翻台压力；飞行影院仅更换影片内容，未做结构性升级。
这表明运营方更多采用轻资产改造逻辑，在既有物理空间内做内容迭代，而非大规模硬件投入。该方式见效快、成本低，但内容更新节奏能否匹配用户注意力周期的衰减速度，仍是未知数。
张家界已被纳入《旅游强国建设“十五五”规划》明确的入境游重点城市。入境游爆发式增长为传统业务注入动能，但大庸古城能否从中分得增量，关键在于它能否从芒果IP的线下延伸点，跃升为张家界文旅体系中的必游节点。
大庸古城确实“活”了。但如果这种“活法”，只是换了一批擅长流量运营的新操盘者，那么它与当初那座空城，在本质逻辑上并无区别。
当开业喧嚣散去，当芒果IP热度自然回落，是否还有游客愿意为它的空间设计、内容创意与互动玩法买单？
这个问题，靠明星综艺兜不住底；文旅层面的挑战，终究要回归文旅本身的逻辑来破解。真正的考验，才刚刚拉开帷幕。
