meta出售算力的传闻，为全球ai产业链企业挤出了不少水分。
7月1日，彭博社披露消息称，Meta正酝酿推出“MetaCompute”计划，拟对外出售部分闲置的AI算力资源。
尽管该计划尚未获得Meta官方证实，但市场已迅速反应，负面情绪主导了短期交易氛围。消息发布当日，AI云服务厂商CoreWeave股价下挫超13%，Nebius跌幅达17%以上；次日，韩国三星电子与SK海力士股价分别下跌9.06%和14.57%。
这股情绪也波及中国市场。“国产GPU四小龙”中已上市的沐曦股份（688802.SH）、摩尔线程（688795.SH）及壁仞科技（06082.HK）均出现不同程度回调，而刚刚于7月9日获科创板IPO注册批复的燧原科技，亦面临IPO定价承压的风险。
一家美国科技巨头仅凭出售闲置算力的传闻，便引发国产GPU阵营集体估值跳水，足见当前高估值的核心支撑，仍是市场预期而非实际业绩——一旦预期松动，股价回落速度远超想象。
01 算力出售传闻触发连锁恐慌，恐慌退潮后股价强势反弹
在Meta引发的情绪风暴中，“四小龙”无一幸免。
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沐曦股份首当其冲：7月1日下跌5.83%，次日再跌7.16%，两日累计蒸发约13%市值；
摩尔线程表现略好，但两个交易日仍分别下挫5.96%与4.78%；
港股上市的壁仞科技跌幅最猛，7月2日报收48港元/股，单日重挫逾20%；
燧原科技则处于敏感窗口期——7月9日晚间刚获批科创板IPO注册，短期市场波动或将直接影响其发行定价节奏。
“短期内，Meta卖算力的消息更像一枚‘导火索’，击穿了市场对AI算力长期紧缺的普遍共识。”一位行业观察人士向鳌头财经指出，“此前GPU相关标的股价飙升的底层逻辑，是全球算力供给紧张、高端GPU极度稀缺。但若全球最大GPU采购方之一开始反向释放算力，这一逻辑根基便出现明显裂痕。投资者开始意识到：AI算力或正步入阶段性供需再平衡阶段，国产GPU所依赖的‘稀缺性叙事’随之动摇。”
鳌头财经梳理发现，在Meta传闻发酵前，“四小龙”已经历一轮估值修正。去年12月5日，摩尔线程登陆科创板，首日较发行价暴涨468%；同月17日沐曦股份上市，开盘涨幅达568.83%，收盘更飙升692.95%。
进入2025年1月后，二者股价双双转阴，直至3月才逐步企稳回升。“上一轮回调本质是估值透支后的理性回归，这也是四家企业的共性难题——高估值并非源于盈利兑现，而是由‘国产替代’与‘算力稀缺’两大叙事驱动。故事讲得越动人，股价涨得越猛；故事一旦松动，估值坍塌也就来得格外迅速。”上述分析人士补充道。
值得注意的是，短暂恐慌过后，国产GPU板块再度回暖。截至7月9日，沐曦股份报收981.88元/股，盘中一度触及1008元/股，创上市以来新高；摩尔线程当日股价冲至769.5元/股，刷新年内峰值，最终收于759元/股；壁仞科技虽涨幅有限，但7月9日仍小幅上涨2.91%。
这表明，市场情绪在短暂扰动后，又迅速回归高成长预期轨道。Meta的算力释放动作，尚不足以扭转AI产业主升趋势，却足以提醒投资者：泡沫正在被刺破，真实价值亟待验证。
02 市场告别盲目追“算力”，转而聚焦真实盈利能力
过去，市场对“四小龙”的估值逻辑极为简明：营收持续增长、产品具备稀缺性、亏损属阶段性投入，只要规模效应显现，盈利将水到渠成。但当“稀缺性”光环褪色，估值锚点便不得不切换至财务基本面。
在此视角下，“四小龙”整体财务表现并不乐观。以率先实现单季度盈利的摩尔线程为例：2025年全年营收15.06亿元，同比增长243.37%，净亏损同比收窄38.16%至10亿元；但自2023年至2025年，其累计亏损已达43.22亿元。
今年一季度，该公司净利润首次转正，达2935万元。然而，该盈利主要来自非经常性损益——当季非经常性损益高达8364万元，其中政府补助占比超7006万元。剔除该项后，其扣非净利润实为-5428万元。
沐曦股份2024年营收16.44亿元，净亏损7.89亿元。虽然亏损同比大幅收窄，但对比的是2024年14亿元的巨额净亏损基数；从2022年至今（含2025年一季度），公司累计亏损已逼近40亿元。
壁仞科技与燧原科技营收体量稍逊，但亏损幅度毫不逊色。2025年，二者营收分别为10.35亿元与9.99亿元；而截至2025年，三年累计亏损额分别达26.92亿元（经调整）与43.39亿元。
“持续亏损、造血能力薄弱，是四家公司的共同症结。四家企业2025年合计营收不足52亿元，累计亏损却逾百亿元，而当前总市值却突破8000亿元——这完全是靠预期托举的估值，能否维系、能撑多久，都存在巨大不确定性。”行业分析人士向鳌头财经坦言。
03 在“水分”彻底挤出前，抢跑市场的耐心窗口期
将估值逻辑从预期转向业绩，关键在于构建可持续盈利路径。好消息是，“四小龙”均已明确向盈利目标加速迈进。
摩尔线程与燧原科技已给出清晰盈利时间表：前者预计最早于2027年实现合并报表层面盈利；后者更为激进，宣称有望于2025年内达成盈亏平衡——不过，若供应链成本持续攀升或营收达成率不及预期，全年盈利目标或将延至2026年。
沐曦股份与壁仞科技则选择强化资本运作以提升商业化效率。沐曦股份正积极推进港股上市进程；壁仞科技则于7月5日宣布拟启动股份配售。两家公司在募资用途中均明确提及“用于商业化建设”：沐曦股份将重点加强营销与销售体系搭建，壁仞科技则聚焦下一代产品的商业化落地节奏。
坏消息在于，商业化进程中仍存多重现实挑战，如客户集中度过高、软件生态建设滞后等。破解这些瓶颈既需时间沉淀，也离不开持续资金投入。眼下，“四小龙”真正比拼的，是一场与市场耐心的竞速赛。
回看Meta算力出售传闻，此举并非宣告行业全面迈入“算力过剩”时代——毕竟头部科技公司仍在扩大资本开支，算力租赁价格亦维持上行态势。Meta的举措，更接近于结构性供需错配背景下，对闲置资源进行优化配置的财务理性行为。
换言之，国产GPU“四小龙”的成长主线并未中断，资本市场近期的股价回暖亦印证了这一点。Meta只是充当了一把“挤水器”，滤掉虚高泡沫；水分退去之后，留下的才是真材实料。未来市值能否重拾支撑，靠的不再是PPT里的蓝图，而是实实在在的财报数据。
本文来自微信公众号 “鳌头财经”（ID：theSankei），作者：新财媒引领者，36氪经授权发布。
