云天励飞五年连续巨亏20亿元！AI芯片投资冒险狂赌

在大模型兴起之前，人工智能的1.0时代出现了文本识别、语音识别和图像识别这三大杀手级应用。2015年，总部位于深圳的云天励飞推出了名为“云天深目”的系统，成为全球首个动态人像识别系统。几年来，“云天深目”在AI+安防领域得到广泛应用，成功协助公安机关破获了数万起案件

2023年4月，云天励飞登陆科创板，以每股121元的高价报出，在集合竞价中，较发行价上涨了175.5%，市值超过400亿元，与“AI四小龙”之一的云从科技相媲美。上市后，云天励飞发布了一份惨淡的年报，导致股价一路下跌，较最高点下降了60%

进入人工智能2.0，云天励飞动作连连，一边推出AI推理芯片DeepEdge10，一边又发布千亿参数级的“天书”大模型，启动一场技术转型。面对巨无霸级的竞争对手，年营收仅为5亿元的云天励飞，如何突围？

五年亏20亿元，一张失血的报表

在国内的AI公司中，亏损已经成为常态，而不亏损才是例外情况

2019-2022年，云天励飞分别实现营收2.3亿元、4.3亿元、5.7亿元、5.5亿元，对应的净利润分别为-5.1亿元、-4.0亿元、-3.9亿元、-4.5亿元，经营活动产生的现金流净额分别为-1.9亿元、-2.4亿元、-1.8亿元、-2.0亿元。

2023年前三季度，云天励飞的营收达到2.3亿元，同比下降11.4%；净利润为-3.0亿元，同比增长11.8%。不到五年的时间里，云天励飞遭遇了巨额亏损，达到20亿元，而自2022年以来，其营收一直陷入负增长的困境

巨亏的主要原因之一是研发费用居高不下。从2019年到2022年，研发费用分别为2.0亿元、2.2亿元、3.0亿元、3.5亿元，呈逐年递增的趋势。值得注意的是，尽管公司投入了大量的研发资金，但却没有带来毛利率的增长，相反，毛利率逐年下降。2019年到2022年，毛利率分别为43.6%、35.6%、38.8%、31.9%。到2023年前三季度，毛利率略有上升，为32.5%

对于云天励飞联合创始人、董事长兼CEO陈宁来说，平衡“失血”的财务报表无疑是一项巨大的挑战

技术路线之争，创始人分道扬镳

技术方面，云天励飞打造AI算法、AI芯片、大数据处理三大技术平台，其中，巨资投入AI芯片、推进算法芯片化，为主打特色。

云天励飞成立于2014年，创始人有两位，一位是陈宁，持股70%；一位是田第鸿，持股30%。陈、田二人均毕业于美国佐治亚理工学院，获博士学位。毕业后，陈宁先在美国飞思卡尔半导体公司工作，后又在中兴通讯担任IC技术总监。云天励飞成立后，陈、田二人一个“主外”负责销售，一个“主内”负责研发，终于凭借“云天深目”的成功存活下来。

然而，陈、田二人在未来技术方向上存在巨大的分歧。作为长期在IC行业工作的陈宁认为芯片应该优先于算法，而田第鸿则持相反观点，认为算法应该优先于芯片。这场技术争论的结果是，在云天励飞递交招股书之时，田第鸿清空了自己的股权并退出了公司，套现不足3500万元。云天励飞上市后，陈宁持有约25%的股份，市值一度超过百亿元

在田第鸿退出后，云天励飞加大了投资力度，推进了算法芯片化的进程，希望通过将算法与芯片相结合，实现对AI技术的优化。在陈宁的领导下，云天励飞相继完成了三代指令集架构和四代神经网络处理器的研发，试图建立起一道技术壁垒

人脸识别红海竞争，商汤一马当先

在算法芯片基础上，云天励飞组合硬件，形成行业解决方案，启动商业化。AI+安防，是第一个突破口。这之后，云天励飞又针对城市交通场景推出特种车辆监管、交通事件智能预测、城市基层治理等应用。招股书显示，来自数字城市运营管理板块的收入占比八成以上。

2020年，云天励飞发布了“1+1+N”自进化城市智能体战略，旨在为数字城市构建智能且广泛感知的网络，以及一个自学习、自进化的城市超级大脑，同时为智慧应用赋予多个人工智能。然而，该战略也面临两大挑战，一是人脸识别管控政策越来越严格，二是人工智能与产业的深度融合

商业模式上存在一个隐忧，即数字政府带来的收入来源过于单一。此外，以项目制为主的工程式交付导致订单储备不足，毛利率不断下降。更重要的是，人脸识别技术早已成为一项老技术，各个厂商都争相进入市场，竞争激烈。根据IDC的数据显示，国内计算机视觉行业前五强分别是商汤、旷视、海康威视、创新奇智、云从，他们的市场份额合计达到42%

与对手相比，云天励飞早已落后。有数据显示，近两年，云天励飞的市占率仅为1%左右。另一方面，行业可比公司毛利率高达50%以上，云天励飞的毛利率徘徊在35%左右，难以望其项背。

一手芯片一手模型，云天两线突围

技术公司突围，唯一的利器就是技术。生成式AI兴起之后，云天励飞一边发布新一代AI芯片，一边推出千亿级“天书”大模型，展开新一轮技术研发。

云天励飞推出了新一代的AI芯片DeepEdge10，它搭载了公司自研的神经网络处理器NNP400T，可广泛应用于AIoT边缘视频、移动机器人等场景。云天励飞还依托DeepEdge10芯片和公司自研的创新D2D芯片架构，推出了X5000推理卡，可以支持Llama2等百亿级大模型的计算

千亿级参数的“天书”大模型包括通用大模型、行业大模型、场景大模型三个层次。具体而言，就是基于算法开发平台、算法芯片化平台，通过海量数据打造通用大模型；在通用大模型基础上，引入高质量行业数据，形成行业大模型；行业大模型通过细分场景数据微调，形成场景大模型。

12月，云天励飞在接待投资者调研时称，“天书”大模型已完成两次版本更新，下一版将对标GPT-4，进一步提升多模态能力。公司披露，“天书”大模型在通用问答、语言理解、数学推理、文本生成、角色扮演等方面达到行业先进水平，在9月上旬的C-Eval中文大模型榜单中位列第一。

上市之际，云天励飞募资净额为35.8亿元，比原计划超募5.8亿元。一手AI芯片，一手大模型，云天励飞可否决胜于百模大战？行业拭目以待。

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