光線傳媒兩年合計虧逾10億，人工智慧興起對IP價值重估影響幾何？

在AI技術應用於電影製作方面，動畫電影有望率先受益。但整體來看，光線傳媒對此正處探索與實險階段，對於該技術帶來的效率提升還不能準確評估

《投資時報》研究員 王子西

影視產業已漸回暖，這家公司大股東卻選擇減倉。

日前，北京光線傳媒股份有限公司（下稱光線傳媒，300251.SZ）公告稱，4月13日至28日，大股東杭州阿里創業投資有限公司（下稱阿里創投）減持公司股份1247.18萬股；且將所持有的1247.18萬股用於參與轉融通證券出借業務，出借期限為182天。本次權益變動後，阿里創投持股降至1.46億股，佔光線傳媒總股本比例為5%以下。

據公告，此次阿里創投減持，主要基於自身商業安排。若以4月28日光線傳媒收盤價10.22元/股（不復權）粗略計算，此次阿里創投減持套現約1.27億元。

而上一次阿里創投減持，還是在2021年第一季。彼時，阿里創投減持不到3,000萬股、減持均價13.32元/股，套現約3.91億元。時隔兩年再次減持，且是在產業復甦之時，令市場不解。

值得注意的是，2022年，光線傳媒收入大降至7.55億元，歸屬於上市公司股東的淨利（下稱歸母淨利）虧損7.13億元。 2021年、2022年，該公司歸母淨虧損合計逾10億元。進入2023年，影視板塊困境反轉，公司投資的幾部影片上映，其中《滿江紅》票房超45億。但第一季公司增收，淨利高增主要是投資收益以及投資影片票房表現較好所致。

此外，身為我國動畫電影龍頭企業，光線傳媒先前出品的《哪吒之魔童降世》曾創下50億元票房「神話」。該公司今年待上映動畫電影有《茶啊二中》和《大雨》，且有一些儲備片單。有券商認為，AI技術應用於電影製作，動畫電影有望率先受益，理由是動畫電影耗時長、工程更複雜等，但AI用於製作，公司現處探索和實險階段，對於技術帶來的效率提升還不能準確評估。

針對此次阿里創投減持、IP衍生性商品市場發展等情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，截至發稿尚未收到回應。

光線傳媒此權益變動前後阿里創投持股量

資料來源：公司公告

光線傳媒Q1增利不增收

#光線傳媒業務以影視項目的投資、製作、發行為主，業務已涵蓋電影、電視劇（網劇）、動漫、音樂、文學、藝人經紀、實景娛樂、產業投資等領域。本公司的獲利模式為取得影視劇專案的投資、製作、發行收益，及相關衍生或關聯領域產生的收益，同時以股權投資收益等作為重要補充。

2022年,電影業整體承壓。根據國家電影局數據，全國電影票房剛過300億元，較2021年的472.58億元票房縮水明顯。而由於公司大部分影片上映計畫推遲，主投影片《狙擊手》《十年一品溫如言》《我真的討厭異地戀》等票房表現不佳，直接影響到公司業績。

數據顯示，2022年，光線傳媒的電影及相關衍生性商品業務收入為5.93億元，年減35.13%，毛利率也降至13.13%，較去年同期減少23個百分點以上。電影及相關衍生性商品業務收入佔比仍在78%以上。同時，由於未到收入確認期，電視劇業務收入僅35.90萬元，較去年同期降幅近一倍。藝人經紀業務雖實現成長、錄得1.61億元，但毛利率也大幅減至40.86%。

整體來看2022年光線傳媒收入降幅為35.35%，僅實現7.55億元；歸母淨利虧損7.13億元，降幅達129%。公司已連續兩年虧損，2021年、2022年合計歸母淨虧損逾10億。

進入2023年，市場開始復甦。一季度，光線傳媒及子公司投資的影片《深海》《滿江紅》《交換人生》以及《中國乒乓之絕地反擊》上映。根據貓眼專業版數據顯示，截至5月17日，《滿江紅》票房超45億，位居2023年電影票房榜一；《深海》票房9億元，位居五；《交換人生》與《中國乒乓之絕地反擊》合計票房不到5億。

業績表現來看，2023年第一季度，該公司實現營收4.13億元，年減6.43%；實現歸母淨利1.22億元，年增63.38%。其中，投資淨收益對利潤正向影響5,789萬元，公司整體毛利率幾乎追平去年同期。

華泰證券認為，該公司Q1淨利高增，主要是投資收益以及主投或參投影片票房表現較好所致。中信證券則判斷，較多重點內容上映推動公司毛利率整體穩健，此外，對聯營企業投資收益較好，或來自貓眼娛樂（即天津貓眼微影文化傳媒有限公司）等貢獻。

且多家券商認為，公司電影計畫儲備豐富，真人電影《這麼多年》於4月底上映，《我經過風暴》《透明俠情侶》分別定檔在5月26日、6月30日，年內預計也將上映《堅如磐石》《掃黑·撥雲見日》等，動畫電影《茶啊二中》則定檔7月中旬上映；而AI技術催化下，對電影生產尤其是動畫電影或帶來改變。

光線傳媒2023年Q1主要會計資料與財務指標

資料來源：公司一季報紙

AI應用影響IP價值重估？

作為我國動畫電影龍頭企業，光線傳媒先前出品的《哪吒之魔童降世》《姜子牙》分別創下50億、16億的票房佳績。 2022年，該公司在原廠牌“彩條屋”之外，又成立新的動畫電影廠牌“光線動畫”，新廠牌主要開發“中國神話宇宙”體系內容。除了前述提及的《茶啊二中》和《大雨》，該公司還儲備了《哪吒之魔童鬧海》《西遊記之大聖鬧天宮》《大魚海棠2》等卡通單， 《哪吒之魔童鬧海》《小倩》預計明年上映。

《投資時報》研究員梳理相關研發注意到，AI應用在影視產業中主要有兩大影響，一是在內容製作環節賦能；二是有望使得IP價值重估。衍生價值方面，影視IP可望透過科技提高後續變現效率，例如加快開發系列衍生性商品、將動畫主角製作為虛擬人用於行銷或電商等。而日前「AI孫燕姿」演唱大火，也帶來AI歌手等商業化想像空間，擁有藝人經紀業務及影視內容版權的公司或將會受益。

如在影視生產環節，東吳證券認為，從AI應用價值和路徑來看，動畫電影有望率先受益。其邏輯是，相較於真人電影1—2年的生產週期，動畫電影耗時更長（3—4年），工程也更複雜，產能受限明顯。生成式AI技術可望賦能動畫電影生產多個環節，打破產能瓶頸。中信證券也建議關注，光線傳媒技術催化下動畫內容降本增效、產能提升空間等。

不過，在5月5日投資者活動中，光線傳媒表示，AI用於動畫電影的製作，還在探索和實驗階段，目前還不能夠準確評估AI為動畫電影製作帶來的效率提升。技術成熟以及使用熟練後，可能帶來50%的效率提升。

至於IP衍生品開發規劃，該公司則表示，以往對動畫電影的衍生品開發並無特別激進的推進，主要是想保護這些IP，目前還不到大規模開發時機。整個市場以及衍生性商品市場也有待成熟，目前市場規模不是很大。

但《投資時報》研究員注意到，上海電影（601595.SH）日前已完成相關股權收購，標的公司獲得獨佔許可IP包括大鬧天宮、葫蘆兄弟、黑貓警長等，非獨佔許可則有沒頭腦和不高興、舒克和貝塔等，該公司策略規劃包括「大IP戰略」。奧飛娛樂（002292.SZ）旗下IP有超級飛俠、喜羊羊與灰太狼、巴啦啦小魔仙等，部分IP形像打造為虛擬偶像，參與線下活動互動、線上帶貨助播等。

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