Bolehkah pertukaran terdesentralisasi menggoncang status pertukaran terpusat?

Dalam dunia kewangan tradisional, derivatif kewangan dibahagikan kepada kategori berikut mengikut bentuk produk: kontrak hadapan, kontrak hadapan, kontrak opsyen dan kontrak swap. Aset utama yang sepadan dibahagikan kepada saham, kadar faedah, mata wang dan komoditi. Pada 2020, keseluruhan pasaran derivatif akan mempunyai nilai nominal kira-kira $840 trilion, manakala pasaran saham akan menjadi $56 trilion dan pasaran bon akan menjadi $119 trilion. Pasaran derivatif adalah 4-5 kali lebih besar daripada aset asalnya.

Kami sepadan dengan dunia mata wang digital. Urus niaga derivatif mata wang digital sedia ada kebanyakannya dijalankan di bursa dalam bentuk kontrak penghantaran, kontrak kekal dan opsyen, antaranya kontrak kekal juga merupakan produk swap alternatif. Menurut statistik daripada Coingecko, tujuh bursa niaga hadapan teratas di dunia ialah Binance, okex, Huobi, bybit, FTX, bitget dan bitmex. Jumlah dagangan spot Binance dalam tempoh 24 jam lalu ialah AS$23 bilion, dan volum dagangan hadapan ialah AS$77.5 bilion, iaitu 3.37 kali ganda volum dagangan spot untuk DEX, jumlah dagangan 24 jam Uniswap V2 dan V3 ialah AS$1.25; bilion, dengan Jumlah dagangan 24 jam pertukaran kontrak terdesentralisasi yang diwakili oleh Perjanjian Kekal ialah AS$96 juta. Dalam dunia yang tidak berpusat, volum dagangan niaga hadapan hanyalah satu perempat daripada volum dagangan spot.

Tujuh pertukaran derivatif kripto utama Sumber: Coinchecko

Perbandingan derivatif dan saiz spot dalam pasaran berbeza Sumber: Foresight Ventures

Jika kita mengambil jumlah dagangan bursa berpusat, jumlah dagangan yang tidak berpusat juga empat kali ganda daripada pertukaran spot. Di permukaan, volum dagangan bursa kontrak niaga hadapan masih mempunyai ruang untuk berkembang berpuluh kali ganda. Walau bagaimanapun, berdasarkan data semasa, pembangunan perniagaan platform dagangan derivatif terpencar jelas tidak memuaskan. . Pada masa ini, terdapat terutamanya protokol tetap, dydx, futureswap, ** protokol, mcdex, protokol derivatif, dll.; dsb.; pasaran ramalan termasuk Ogos , pasaran pengagregatan, dsb.; Artikel ini terutamanya menganalisis derivatif terpencar daripada perspektif niaga hadapan dan aset sintetik.

Berbanding dengan institusi berpusat dalam bidang mata wang digital, derivatif terdesentralisasi mempunyai kelebihan berikut:

1 Penjagaan aset: Aset projek derivatif terdesentralisasi dihoskan pada rantaian yang boleh dipercayai boleh mengelakkan operasi haram dan risiko lalai institusi berpusat

2: peraturan urus niaga dirumus terlebih dahulu oleh kontrak pintar dan tidak mudah diganggu melalui bahagian belakang, menjadikannya lebih adil kepada kedua-dua pihak 3. Autonomi: derivatif terdesentralisasi Model pengecasan, jenis mata wang dan dasar pembangunan platform alat boleh diputuskan secara bebas oleh komuniti, dan peserta boleh berkongsi faedah yang dibawa oleh pembangunan projek.

Pada masa yang sama, platform derivatif terdesentralisasi menghadapi banyak masalah yang perlu diselesaikan:

1 Prestasi: Urus niaga derivatif mempunyai keperluan ketepatan masa yang sangat tinggi, dan sukar untuk memenuhi urus niaga masa nyata penyelesaian dalam rantaian. ;

2. Perolehan Harga: Perdagangan derivatif sangat sensitif terhadap harga, dan definisi harga tanda dan harga transaksi perlu diselesaikan melalui oracle

3 pertukaran terpusat. Platform terdesentralisasi juga perlu menangani kesesakan rantaian bekalan yang disebabkan oleh turun naik harga yang liar. Cara melaksanakan pembubaran yang munasabah dan tepat pada masanya adalah syarat penting untuk memastikan kewujudan platform derivatif yang berterusan

4 Kos dan kecairan: Urus niaga peminjaman sekuriti berleveraj tinggi mempunyai keperluan kecairan yang lebih tinggi untuk objek transaksi, dan platform. perlu mengelakkan kos kesan transaksi. Wujudkan piawaian yuran pengendalian yang munasabah

5 Kecekapan modal: Keperluan utama peniaga yang terlibat dalam urus niaga derivatif adalah untuk dapat menjalankan urus niaga margin dan meningkatkan leverage, tetapi mekanisme cagaran yang berlebihan. diperkenalkan oleh beberapa projek aset sintetik sekali lagi mengehadkan penggunaan dana yang berkesan ;

6: Projek terdesentralisasi adalah satu aspek dan dua aspek. Data dalam rantaian tidak jelas dan boleh disahkan, tetapi peniaga institusi yang besar perlu menyembunyikan kedudukan dan alamat kontrak mereka.

Sekolah Produk Niaga Hadapan Terdesentralisasi

Derivatif niaga hadapan terdesentralisasi ialah derivatif dengan pelbagai projek dan penyelesaian terbesar di pasaran. Model produk terutamanya kontrak kekal. Pada masa ini, mereka dibahagikan kepada tiga kategori: AMM, buku pesanan dan aset sintetik; atau model kumpulan dana maya. Peniaga boleh pergi panjang atau pendek dengan berinteraksi dengan aset dalam kolam.

Platform derivatif terdesentralisasi arus perdana Sumber data Gmv: Terminal Token

Kategori ini diwakili oleh protokol kekal. Menurut statistik MESARI, bahagian pasaran Perjanjian Kekal pada landasan kontrak kekal telah mencapai 76%, dan skala pendapatannya pada bulan Julai menduduki tempat ketujuh antara semua projek DeFi, kedua selepas sushiswap. Bagaimanapun, disebabkan kesukaran mengira sumbangan tingkah laku mencuci yang disebabkan oleh perlombongan transaksi yang dibuka pada Februari tahun ini, jumlah dagangan dan hasilnya tidak dapat menggambarkan bahagian pasaran sebenarnya dengan tepat. Model yang diguna pakai oleh protokol tetap adalah untuk mewujudkan kumpulan kecairan maya vamm. Intipatinya adalah untuk mensimulasikan harga mengikut formula X*y=K. Pedagang menyuntik dana ke dalam kumpulan modal (bilik kebal) dengan menyediakan margin USDC jika tiada pembekal kecairan luar. Kaedah ini juga merupakan laluan pemutus untuk aset sintetik dan tidak akan menghasilkan pertukaran token sebenar kedua-dua mata wang Kerana hanya terdapat USDC dalam kumpulan dana, jumlah dan pendapatan dana masuk dan keluar dikira melalui formula matematik berdasarkan. harga pasangan dagangan pada masa masuk dan keluar daripada.

Di sini, kami memetik dokumen pihak projek, contohnya:

X*y=k, harga ETH dan usdc ialah y/X=100

Terdapat 10000usdc dalam kolam kebal, x=100, k; =100 *10000, Alice menggunakan 100u untuk menyuntik ETH buka dua kali

Memandangkan Alice menyuntik 100u dan membuka pasaran lebih daripada dua kali, kumpulan akan memasukkan kedudukan Y ke dalam 10000+100*2=10200u, dan kadar pertukaran antara ETH dan usdc ialah 100*10000/10200= 98.04; kedudukan ETH sebenar Alice menjadi 100-98.04=1.96; Mengikut kaedah yang sama seperti di atas, berbilang pesanan yang sebenarnya dipegang oleh Bob ialah 98.03-96.15=1.89 (perhatikan bahawa disebabkan pembukaan Alice, harga ETH telah meningkat, jadi purata kos pegangan Bob adalah lebih tinggi daripada Alice)

Selepas Bob membuka posisi, harga kadar pertukaran ETH naik semula Alice menutup posisi dan merealisasikan keuntungan 7.84u=10400-96.15*10400/(96.15+1.96)-200

. Bob kemudian menutup kedudukan dan menutup kedudukan semula Kemudian mengalami kerugian: -7.84 u=10192.15-98.11*10192.15/(98.11+1.88)-200.

Melalui contoh di atas, kita dapati bahawa untuk peserta dalam kumpulan yang sama, keuntungan seorang peniaga adalah sama dengan kerugian peniaga yang lain. Semua peniaga dalam kumpulan bertindak sebagai lawan satu sama lain, dan pendapatan semua orang dikira melalui model AMM maya. Ciri-ciri modul ini adalah seperti berikut:

1 Nombor AMM tidak memerlukan oracle luaran untuk mendapatkan harga. Harga ditetapkan secara seragam oleh penimbangtara di dalam dan di luar pasaran. Walaupun risiko oracle dielakkan, dengan ketiadaan arbitrageurs, harga aset dalam pasaran mungkin jauh menyimpang daripada harga aset di luar pasaran, yang akan mendorong pedagang margin untuk keluar dari kedudukan mereka

nilai 2.K terapung . Dalam projek kekal, nilai K ditetapkan oleh pasukan. Jika nilai K terlalu kecil, ia akan menjejaskan kedalaman kolam. Jika nilai K terlalu besar, turun naik harga di tapak adalah terlalu kecil untuk menyamai harga di luar tapak, oleh itu, penetapan nilai K akan sangat mempengaruhi operasi mod AMM; mod, pesanan besar memberi kesan negatif kepada kumpulan modal Kos memberi impak yang besar, terutamanya untuk peniaga kontrak yang sensitif harga, saiz dan susunan pesanan memberi kesan yang besar kepada pendapatan Untuk menyelesaikan masalah di atas, Perjanjian Tetap sekali lagi mencadangkan versi Curie V2. Perubahan utama adalah seperti berikut:

1 Letakkan kumpulan kecairan vamm asal ke dalam Uniswap V3 dan buat kumpulan kecairan dalam bentuk v-token (seperti VETH/vusdc). Selepas pedagang mendepositkan kedudukan ke dalam usdc, LP berleveraj menjana dana yang sama dengan kedudukan pembukaan dan menyuntiknya ke dalam kumpulan v-token pada asasnya adalah laluan pemutus aset gabungan Ia hanya mengubah formula asal kaedah pengiraan kepada laluan token sebenar untuk membentuk kumpulan kecairan.

2 Memperkenalkan peranan pembuat pasaran untuk menyediakan pengurusan kecairan untuk kumpulan kecairan uni V3 akan meningkatkan penyediaan kecairan pada tahap tertentu, tetapi kecairan kumpulan bergantung pada jumlah dana dan keupayaan membuat pasaran pembuat pasaran. .

3.除了保證異常賠付的結算功能外，當多個空頭部位不平衡時，保險基金將作為交易對手加入池中，同時補充池中的流動性。

總的來說，永續V1使用的AMM解決方案似乎提供了無限的流動性，但一旦資本量變得更大，儘管它可以打開頭寸，但實際影響成本仍然不可避免；V2模式升級後，也將接受特殊做市機構提供的服務。在應用uni V3的主動做市策略後，流動性提供者也將產生相應的自由損失。雖然AMM模被用來解決衍生性商品市場的長尾問題，但對於資本量大、價格敏感度高的交易者來說，AMM模的影響成本仍然很高。

由dydx表示的訂單簿流

dydx的鎖定量和利潤統計數據來源：代幣終端

作為最早參與去中心化衍生品交易的平台，dydx於去年5月率先推出btcusdcus永續合約。今年4月，它與starkware合作，共同建造starkex引擎全頭寸保證金永續合約的Layer2協議。最近，由於貨幣發行和空投，交易量有了很大提高。除了永續合約交易外，dydx還提供貸款、現貨和保證金交易功能。其合約在去中心化式永久合約交易市場中佔12%，排名第二。

Dydx採用訂單簿模式，以wintermute為主做市商提供流動性，採用線下匹配+線上結算的方式。因此，其交易方式與中心化交易基本一致。當前合約的交易價格由期初合約的價格決定，期初合約的價格由做市商機構決定。根據wintermute揭露的數據，dydx目前95%以上的交易是由做市商報價的。因此，做市商已成為訂單書體裁交易平台的重要核心，而dydx的高度中心化也是大多數批評者的批評。

其次，訂單簿交易模式對匹配和交易的效能要求較高。 dydxLayer2採用ZKRollups擴容方案。交易者需要將資金存入dydx合約中進行交易。資金是自我管理的，使用者始終有權控制資金。大致的操作路徑如下：starkex從dydx獲取一個序列，在內部運行它們，並確保所有內容都已簽出且有意義。然後，它將事務移動到Cairo程式。 Cairo編譯器編譯Cairo程序，prover將其轉換為stark-proof。然後，將該鏈上的證明發送給驗證者進行驗證。如果驗證者接受該證書，則該證書是合法的。這點在dydx上的體現是，每個人都可以在layer1上查看所有用戶的餘額，但交易資料不會出現在鏈中，這保證了交易策略的隱私性，降低了交易成本。同時，Layer2的GAS FEE由dydx團隊承擔，用戶只需支付交易手續費。

隨著Layer2和各種擴容方案的逐步完善，訂單簿交易模式的交易體驗將更加接近中心化交易。 Dydx也推出了多種高級訂單類（如市價、限價、停損止損、截止日期、補倉或平倉或過帳的訂單選項），對於交易員而言，其合約功能正逐步向中心化交易靠攏。對於合約交換，不同的階段會有不同的優先權。單一做市商是其早期發展的必要條件，以確保流動性。當專業投資者逐漸進入市場時，整個交易生態將會改善，市場化程度將會降低。

以synthetix為代表的合成資產類

synthetix的鎖定量和利潤統計數據來源：代幣終端

作為最大、最早的合成資產平台，大多數人都知道synthetix的發展狀況，這裡不再贅述。交易方式是用戶根據500%的質押率以質押SNx的形式產生SUSD，然後將SUSD交易成系統內的任何合成資產。它可以穿過斯托克城，也可以穿過伊藤肯城。交易的資產類不僅限於數位貨幣，還包括外匯、股票和大宗商品。在這裡，我們也將合成資產作為一種去中心化衍生工具進行討論，因為它也是一種以抵押品或保證金形式進行的合約交易。

SNx的交易模式非常新穎，引入了一個稱為動態債務池的概念。用戶和系統的債務即時變化。當用戶將SNx抵押給cast SUSD時，SUSD是系統產生的債務。轉換成stoken後，系統的債務也會隨著stoken值的變化而變化，系統的債務由所有抵押SNx的用戶按比例分攤。這裡我們舉一個例子：

假設系統中只有兩個人，他們會分別拋出100susd。

最終，甲乙雙方的債務變成了150個肥皂水，但甲方的資產價值是200個肥皂水，而乙方的資產價值仍然是100個肥皂水。此時，甲方出售SBTC可獲得200件SUD，僅需150件SUD即可贖回SNx，而乙方需要購買50件SUD即可贖回抵押SNx。

對於SNx的堆疊機而言，synthetix的債務池模實際上是一個動態零和博弈（手續費也按比例分配給堆疊機）：利潤可能來自資產價格上漲越多，或者資產價格下跌過程中下跌越少；反之亦然。換句話說，參與synthetix質押的用戶基本上都是「自己的投資能力/其他參與者的投資能力」。持有SUSD當然是一種選擇，但同時，它也將面臨「其他人投資能力太強，所以我賠錢」的風險。根據Taleb的說法，當用戶承諾SNx生成SUSD時，他們就「在遊戲中沉淪」。這是一個非常大膽的設計。每個人都在冒險，因此所有人才都是真正的「利害關係人」。

資料來源：Mint Ventureshttps://www.chainnews.com/articles/894865830615.htm

SNx的這種設計非常大膽和創新。本質上，它類似於AMM模中所建構的零和賽局。同時，對於vamm，根據開口位置注入的虛擬資產也類似於合成資產的鑄造過程。然而，與AMM不同的是，合成資產的價格直接由預言機提供，因此不存在滑動點和流動性問題，因此真正實現了無限流動性。

去中心化導數問題的求解

在了解去中心化衍生工具的運作模式之後，我們回到文章開頭的問題。上述項目能否有效解決這些問題？去中心化衍生性商品的未來方向在哪裡？

演出

目前，性能問題已經初步解決，各種去中心化衍生品平台都採用了不同的擴容方案：永久協議採用側鏈方案xdai；Dydx採用ZK rollup的layer2解決方案進行離線匹配和在線記帳；SNx使用Optimisitc的layer2方案進行擴充。這些擴容方案基本上保證了事務的即時性，解決了事務執行的前端運作問題。

價格收購

AMM類的價格取得路徑主要由池中的資產和公式xy=K定義。其交易價格不需要外部預言機，而以資本率收取的指數價格使用預言機 chainlink。在引入uni V3的流動性池功能後，永續V2也將與Uniswap的預言機結合。因此，對於AMM模式，預言機故障的影響相對較小*

Dydx有三種價格：指數價格、預言機價格和中間市場價格。指數價格由dydx團隊維護，並參考6至7家現貨交易所的價格確定，以觸發條件訂單等功能；預言機價格由chainlink和makerdao提供，用於計算保證金要求和資本率；中間市場價格是從訂單簿產生的價格，也用於計算資本率；dydx的價格取得模式類似中心化交換。合約的實際交易價格是基於訂單簿，部位爆炸價格由預言機決定。整體而言，做市商和套利者成為dydx價格的領頭羊，預言機風險將在一定程度上影響部位突破價格。

對於SNx而言，收購價格完全取決於預言機對chianlink的價格。預言機 feed價格將直接決定所有資產的交易價格、系統負債和清算價格。

風險管理

目前，衍生性商品交易所的當前清算依賴於預言機的報價。當保證金低於一定水準時，透過保險基金模式進行清算和補償。首先，大多數項目都依賴chainlink的報價，因此預言機攻擊無法避免。其次，價格劇烈波動導致的清算鏈上的壅塞問題暫時無法解決。未來，透過多家公司的擴容方案，壅塞問題可能會得到一定程度的緩解。

成本和流動性

對於小資本的交易者，天然氣成本較高，而對於大資本的交易者，流動性造成的影響成本較高。目前，前者已透過layer2方案初步解決，而後者在AMM類中難以避免衝擊成本。指令簿類主要取決於做市商的做市能力和資本規模，如果協議的總資本量夠大，單一交易員的影響成本將被抵銷。

此外，對於成交率較高的衍生性商品交易員來說，手續費也是一個大問題。根據目前的數據，去中心化衍生性合約交易所的交易費用遠高於中心化交易所，其中永續交易費用為0.1%，dydx一般用戶的掛單交易率為0.05%，吃單交易率為0.2 %，而中心化交換的交易成本僅0.02%-0.04%。儘管這些項目已經開啟了交易挖礦的功能來補貼交易成本，但在交易挖礦發布後，去中心化交易所的交易成本仍然很高。

資本效率

目前，AMM和訂單簿衍生品交易所的資本利用率與中心化交易所相差不大，其中永續交易所的維持保證金率為6.25%，dydx為7.5%。但像合成資產類別SNx這樣的衍生性商品交易所需要額外抵押品，清算額度為200%。雖然SNx可以實現無限的流動性，但對於合約交易者來說，超額抵押的方式極大地限制了資金的使用效率，失去了合約交易的意義。

匿名

目前，各交易所採用的擴容方案將大部分交易資料傳輸到鏈外，dydx採用零知識證明來保護交易者的隱私。因此，當與Layer2相關的隱私方案逐步改進時，合約交易的匿名性將得到保證。

概述

透過上述去中心化衍生性商品交易的比較可以發現，以dydx為代表的訂單學派能夠更好地解決當前去中心化衍生品項目的主要痛點，訂單簿的交易模式和交易功能也更符合衍生性商品交易員的習慣和需求。雖然dydx有一些不足之處，就是不夠去中心化，但它實際上是一個生存和發展的問題。去中心化計畫的首要目的是滿足使用者的基本功能需求，然後透過引入更多的合作機構和多種類的參與者來改善使用者生態，逐步實現其去中心化目的。

對交易所來說，衍生性商品市場就像是電子商務領域中一個全新的電子商務。由於產品、技術和渠道的種種限制，它是最難突破的堡壘。因此，在短期和中期內，去中心化衍生性商品很難動搖中心化交易的地位。隨著Layer2和各種擴容方案的開發，去中心化衍生性商品專案的績效、風險控制、交易成本和交易匿名性問題將得到部分解決，而去中心化式衍生性商品交易也將成為Layer2發展的最大受益者。從長遠來看，衍生性商品軌道仍然是DeFi領域發展潛力巨大、上限較高的軌道之一。

Atas ialah kandungan terperinci Bolehkah pertukaran terdesentralisasi menggoncang status pertukaran terpusat?. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!