Pemikiran ETHCC: Ini semua salah peraturan permainan, jangan salahkan peserta

Disusun oleh Deep Wave TechFlow

Semasa persidangan @EthCC, saya menghabiskan banyak masa bersemuka dengan pembina yang serius, firma modal teroka (VC) dan pembuat pasaran. Berikut adalah beberapa refleksi saya tentang keadaan semasa industri:

1 Salahkan peraturan permainan, bukan pemain

"Kami menyukai aplikasi pengguna, tetapi 90% daripada projek yang kami tutup tahun ini adalah projek infrastruktur. " Banyak Pelabur pembinaan dan firma modal teroka bersetuju bahawa kami mempunyai terlalu ramai orang yang membina infrastruktur dan kekurangan aplikasi pengguna sebenar dengan pengguna. Kebanyakan firma modal teroka saya bercakap untuk menyatakan minat terhadap aplikasi terdesentralisasi pengguna (dApps). Bagaimanapun, melihat pengumuman pembiayaan baru-baru ini, adalah mudah untuk melihat bahawa pasaran masih dikuasai oleh projek infrastruktur.

Ini adalah kitaran ganas yang sukar untuk dipersalahkan kepada mana-mana pemegang kepentingan tunggal:

• Projek dan VC mahu disenaraikan di bursa berpusat besar (CEX) dengan kecairan yang baik
• Pertukaran berpusat ingin memasarkan penyenaraian Projek dengan aktiviti (tinggi sepenuhnya penilaian dicairkan, FDV) dan penyokong terulung yang menawarkan insentif yang baik
• Projek infrastruktur mempunyai premium penilaian kerana sumber yang diperlukan untuk membina, jadi lebih banyak modal dilaburkan dalam projek ini, membentuk kitaran A.

2. Minat VC dalam pelaburan peringkat awal pada penilaian tercair sepenuhnya (FDV) yang tinggi telah menurun

Penilaian projek telah meningkat dengan ketara sejak suku keempat tahun lepas. Banyak pembiayaan swasta atau pusingan Siri A mempunyai penilaian projek melebihi $1 bilion FDV, terutamanya yang berkaitan dengan AI.

Sebaliknya, terbaharu syarikat permulaan berskala besar kurang memberangsangkan (mis. $BLAST berada di bawah $2 bilion; $ZK dan $W berada pada $3 bilion; $ZRO berada pada $4 bilion). Pasaran altcoin keseluruhan adalah lemah, dengan banyak projek yang disokong VC berdagang pada FDV yang lebih rendah daripada pusingan pembiayaan peribadi terakhir mereka.

Dalam persekitaran pasaran semasa, peluang VC mendapat pulangan 50-100x hampir mustahil. Apatah lagi, VC juga tertakluk kepada tempoh kunci masuk (~1 tahun kunci masuk + tempoh peletakhakan 2-3 tahun). Projek-projek ini mungkin perlu bertahan dalam pasaran beruang seterusnya dan bersaing dengan lebih banyak projek baharu yang mampu menarik pengguna dengan cepat kerana rentang perhatian industri yang singkat.

Oleh itu, lebih banyak VC mencari strategi kecairan (jika strategi pelaburan mereka membenarkan), atau urus niaga over-the-counter (OTC) pada diskaun yang ketara berbanding penilaian pusingan terakhir (atau FDV semasa jika projek dalam proses perdagangan) ). Bagi VC yang mempunyai lebih banyak sumber, mereka sedang menginkubasi projek yang diasaskan oleh bekas pekerja untuk memastikan mereka adalah pelabur terawal dengan potensi pulangan yang lebih tinggi.

Ramai penganalisis dan rakan kongsi penyelidikan VC beralih untuk menyertai ekosistem blockchain Tahap 1 atau Tahap 2 (L1/L2) yang baru muncul, atau memulakan projek mereka sendiri. Penglibatan langsung dalam pembangunan projek nampaknya merupakan pilihan nilai jangkaan (EV) yang lebih tinggi daripada pelaburan. Satu kelebihan ialah mereka boleh menggunakan pengalaman dan hubungan mereka untuk mengumpul modal bagi projek yang mereka terlibat kerana mereka memahami kebimbangan dan keperluan VC.

Selain itu, prestasi rendah keseluruhan altcoin telah menyebabkan pulangan yang lebih rendah bagi modal yang diperuntukkan (dpi) untuk dana rakan kongsi terhad (LP). Sukar untuk mengumpul wang untuk dana baharu jika ia tidak dapat memberikan rekod prestasi yang kukuh. Sebahagian daripada dana ini telah membelanjakan sebahagian besar modal mereka pada tahun lepas, dan walaupun peluang pelaburan yang menarik kini muncul, mereka tidak mempunyai dana lagi untuk digunakan.

3. Wain lama dalam botol baharu

Konsep yang tidak menjadi popular seperti yang dijangkakan dibungkus semula ke dalam bentuk baharu. Sebagai contoh, Niat pernah menjadi topik hangat, tetapi dengan cepat digantikan dengan konsep seperti Organisasi Autonomi Terpencar (DA) dan penyataan semula.

Banyak projek kini menjenamakan semula diri mereka sebagai "abstraksi rantaian" atau malah "AI", terutamanya projek dipacu niat yang membenamkan beberapa model bahasa besar (LLM) atau elemen algoritma.

Selain itu, kebanyakan projek Internet of Things (DePin) terdesentralisasi telah menambahkan elemen "AI" pada strategi jenama mereka untuk menarik perhatian syarikat modal teroka.

Fenomena ini serupa dengan projek tokenisasi keselamatan kitaran lepas yang bertukar menjadi aset dunia sebenar (RWA) dalam kitaran ini.

Saya rasa tidak salah dengan penjenamaan semula, mencari naratif yang diakui pasaran bukanlah mudah. Walau bagaimanapun, pasaran masih menunggu naratif baharu seterusnya dan bukannya pembungkusan semula konsep lama.

4. Tidak semua naratif "boleh dilaburkan"

Terdapat perbezaan antara naratif popular dan menegak popular.

Abstraksi Akaun ialah naratif popular yang memberikan pengalaman pengguna yang lebih baik. Tetapi ini bukan medan menegak, tetapi fungsi yang akan dibenamkan dalam senario aplikasi yang berbeza, seperti dari dompet kepada permainan, daripada kewangan terdesentralisasi (DeFi) kepada kewangan sosial (SocialFi). Anda masih memerlukan produk konkrit untuk dijual, iaitu, tidak akan ada projek yang hanya mengatakan "kami melakukan abstraksi akaun" tetapi "kami mencipta dompet yang menyokong abstraksi akaun" atau "permainan dengan fungsi abstraksi akaun" "dsb. .

Hanya mengejar naratif terhangat tanpa menganalisis menegak (produk) yang terkandung di dalamnya adalah berbahaya bagi VC kerana anda mungkin melabur dalam naratif terhangat dalam menegak yang salah.

5.做市商并非高枕无忧

做市商的确可以是一项有利可图的业务，但由于一些美国玩家因监管问题退出市场，新玩家不断涌入，这个领域变得更加竞争激烈。

一些做市商为了赢得交易，不惜进行价格战。在期权模式下（大多数做市商偏好的模式），做市商从项目团队借入 Token 用于卖单，同时需要投入稳定币用于买单。这要么需要大量资本（如果使用自有资金），要么成本高昂（如果从其他地方借款并支付利息）。因此，期权模式对做市商来说并不是「无成本」的。

要赢得交易，做市商需要具备以下几点：i）良好的关系和声誉，ii）有吸引力的提案，iii）为客户提供增值服务。

项目团队也越来越了解不同的做市商，因此做市商在谈判中的信息不对称优势正在消失，市场竞争愈发激烈。

6.市场催化剂（ETF、选举、利率）

大多数人都在等待 ETH ETF 上市，希望其价格走势能像 BTC ETF 上市后那样上涨。

与 BTC ETF 不同，人们希望 ETH ETF 能成为以太坊相关代币的强大催化剂。

还有人期望在 ETH 之后，会有更多山寨币 ETF 获得批准（下一个可能是 SOL ETF？）。

如果更多山寨币 ETF 获得批准，那么项目的最终目标将是获得 ETF 批准，而不是在顶级中心化交易所 (CEX) 上市。这将彻底改变市场对旧代币的看法。

另一个市场催化剂是美国大选，人们希望能够选出一个对加密货币友好的政权和有利的政策制定者。

预计今年会有一次降息，2025 年可能会有更多降息。这将为加密货币市场带来更多流动性。

尽管目前市场状况有些平淡，但大多数人对未来 2-3 个季度的前景持乐观态度。大家的情绪是保持冷静，不要过于急躁，但充满信心和期待。

Atas ialah kandungan terperinci Pemikiran ETHCC: Ini semua salah peraturan permainan, jangan salahkan peserta. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!