Pemerhatian dalam rantaian: Bagaimanakah pemegang jangka panjang dan jangka pendek mempengaruhi harga BTC?

Pengarang: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

Disusun oleh: Akechi

Baru-baru ini, harga Bitcoin sedang berusaha keras untuk kembali ke puncak sejarahnya. Dalam artikel ini, kami akan mengkaji sumbangan kedua-dua kumpulan pemegang jangka panjang dan jangka pendek kepada bahagian penawaran dan permintaan pasaran dalam tempoh ini. Melengkapkan penyelidikan ini, kami juga akan menggunakan penunjuk segmentasi baharu untuk menilai kesan penggunaan dan tingkah laku pelaburan bagi subkumpulan pelabur jangka panjang yang berbeza di pasaran.

Ringkasan

• Sejak Bitcoin mencecah paras tertinggi sepanjang masa sebanyak $73,000 pada bulan Mac, momentum menaik telah terhenti dan pasaran telah berdagang mengiring dengan sewajarnya. Menurut analisis kami, momentum dalam permintaan pasaran telah bertukar positif kepada negatif sejak awal Mei.
• Artikel ini akan menganalisis asas kos pelabur jangka pendek dan menggunakannya sebagai penanda aras untuk menganalisis cara aliran modal ke pasaran pada peringkat semasa.
• Untuk menganalisis peranan yang dimainkan oleh pihak penawaran dalam pasaran, artikel ini mengkaji aktiviti pelaburan pemegang jangka panjang dan mendapati bahawa keuntungan tidak direalisasi yang dipegang oleh kumpulan ini secara statistik jauh lebih rendah daripada puncak sejarah sebelumnya.
• Melihat gelagat pemegang jangka panjang menjual aset Bitcoin mereka, dapat dilihat bahawa walaupun aset Bitcoin yang dijual oleh bahagian pelabur ini hanya menyumbang 4%-8% daripada jumlah volum jualan di pasaran, mereka menjual Bitcoins ini Keuntungan yang diperolehi oleh mata wang kripto biasanya menyumbang 30%-40% daripada keuntungan terkumpul semasa pasaran lembu. Penemuan ini menyerlahkan fakta bahawa keuntungan pasaran tertumpu pada Bitcoins yang telah dipegang untuk masa yang lama Keuntungan ini secara beransur-ansur direalisasikan dalam pasaran lembu, dan keuntungan besar mereka sepenuhnya memenuhi "tangan berlian" ini (merujuk kepada ganas. penurunan harga). Pelabur yang kekal teguh dalam memegang aset berisiko tinggi seperti Bitcoin walaupun turun naik pasaran sedang menunggu dengan sabar.

Penjejakan Sampingan Permintaan Pasaran

Dalam artikel analisis sebelum ini (Jualan semakin kering! Pasaran membentuk dasar baru), kami telah mencadangkan kaedah untuk mengesan modal yang mengalir masuk atau keluar dari pasaran, dan menentukan sama ada modal mengalir masuk atau keluar dari pasaran Arah aliran dalam pasaran dan membuat kesimpulan saiznya. Di sini, kami akan terus menggunakan kaedah ini untuk menggunakan masa memegang aset Bitcoin sebagai skala untuk membahagikan kumpulan pemegang jangka pendek dan terus memperdalam analisis kami:

• Apabila asas kos kumpulan pemegang jangka pendek meningkat , Menunjukkan bahawa pembeli baharu membeli aset Bitcoin pada harga yang lebih tinggi. Pada ketika ini, modal berada dalam keadaan aliran masuk bersih ke dalam pasaran (dan sebaliknya).
• Kita boleh menggunakan nisbah MVRV untuk menganggarkan keuntungan belum direalisasi yang dipegang oleh setiap kumpulan apabila harga spot menyimpang ke atas (atau ke bawah) daripada asas kos semasa.
• Kita boleh menggunakan MVRV untuk mengukur insentif untuk pelabur mengambil keuntungan (apabila MVRV mencapai tahap tinggi), atau untuk mengesan tanda-tanda keletihan penjual (apabila MVRV jatuh ke tahap rendah).

Pertama, kami membandingkan harga spot dengan asas kos dua kumpulan pelabur jangka pendek:

• Pemegang yang telah memegang aset Bitcoin antara 1 minggu dan 1 bulan.
• Pemegang yang memegang aset Bitcoin antara 1 bulan dan 3 bulan.

Oleh itu, kita boleh menentukan cara aliran modal dan perubahan dari perspektif makro apabila pasaran masing-masing berada di peringkat awal pasaran menaik dan pasaran menurun. Carta di bawah menunjukkan cara kedua-dua model harga ini boleh menyokong keseluruhan pasaran semasa kenaikan harga pada 2023-24.

Sejak pertengahan Jun, harga spot Bitcoin telah jatuh di bawah asas kos ($68,500) pemegang dengan tempoh pegangan 1 minggu hingga 1 bulan, malah telah mencapai tahap pemegang dengan tempoh pegangan 1 bulan hingga 3 bulan di bawah asas kos pemegang ($66,400). Berdasarkan pengalaman sejarah, jika keadaan ini berterusan, ia akan menyebabkan keyakinan pelabur terjejas dan boleh membawa kepada pembetulan harga yang lebih mendalam. Dan tidak ada keraguan bahawa pasaran akan mengambil masa yang lebih lama untuk pulih daripada pembetulan yang begitu mendalam. . Butirannya ditunjukkan dalam rajah di bawah:

Aliran masuk modal: Pada masa ini, asas kos pemegang jangka pendek yang memegang mata wang selama 1 minggu hingga 1 bulan adalah lebih tinggi daripada asas kos pelabur yang memegang mata wang untuk 1 bulan hingga 3 bulan. Pada masa ini, momentum positif pasaran sangat jelas, dan trend pasaran yang kukuh sentiasa menarik modal baharu untuk memasuki pasaran.

Aliran keluar modal: Pada masa ini, pasaran mempunyai situasi yang bertentangan - iaitu, asas kos yang pertama jatuh di bawah asas kos yang kedua. Struktur pasaran ini menunjukkan bahawa momentum pada bahagian permintaan semakin lemah dan pasaran mula mengalami aliran keluar bersih modal. Dalam pasaran menaik sebelum ini, struktur aliran modal negatif ini muncul lima kali secara keseluruhan. Di samping itu, kita dapat melihat bahawa struktur ini telah terbentuk sejak Mei dan berterusan sehingga awal bulan Jun.

• Rajah 2: Situasi aliran dana pemegang jangka pendek

Analisis sisi penawaran pasaran

Untuk memahami sepenuhnya pasaran semasa, kita perlu memperkenalkan penunjuk yang berkaitan dengan tingkah laku pemegang tempoh untuk analisis lanjut. Kumpulan pemegang jangka panjang ialah pembekal utama bekalan pasaran semasa pasaran lembu, kerana mereka berusaha untuk mengambil keuntungan dengan menjual pegangan Bitcoin mereka di pasaran. Dari satu segi, pembentukan puncak kitaran pasaran sebahagiannya boleh dikaitkan dengan pemegang jangka panjang yang meningkatkan usaha mereka untuk menjual Bitcoin Penjualan sebesar ini akhirnya akan menghabiskan dana yang mengalir ke pasaran semasa pasaran lembu .

Dalam carta di bawah, kami akan membandingkan dua penunjuk penting bagi gandaan utama harga spot Bitcoin dan asas kos purata bagi kumpulan pemegang jangka panjang (iaitu harga realisasi kumpulan pemegang jangka panjang).

1.0 kali ganda harga realisasi kumpulan pemegang jangka panjang (garisan hijau dalam rajah): Dari segi pengalaman sejarah kami, kejadian situasi ini konsisten dengan peringkat pembentukan bawah kitaran pasaran beruang dan pasaran peringkat pemulihan. 1.5 kali harga realisasi kumpulan pemegang jangka panjang (garis oren dalam rajah): Kedudukan harga ini sering dianggap sebagai titik permulaan antara peringkat pemulihan pasaran dan peringkat keseimbangan pasaran kitaran panjang semasa pasaran menaik. Dalam tempoh ini, walaupun harga Bitcoin akan terus meningkat, kadar kenaikan akan sangat perlahan. Secara purata, pemegang jangka panjang memegang kira-kira 50% daripada keuntungan belum direalisasi pada peringkat ini.

3.5x harga kumpulan pemegang jangka panjang merealisasikan (garisan merah dalam carta): Harga ini ialah garis pemisah antara fasa keseimbangan dan fasa euforia pasaran kenaikan harga. Apabila tahap ini dicapai, harga Bitcoin biasanya meningkat dengan cepat. Lebih-lebih lagi, pada peringkat ini, keuntungan tidak direalisasi yang dipegang oleh pemegang jangka panjang adalah kira-kira 250% atau lebih tinggi Dirangsang oleh keuntungan yang tinggi, pemegang jangka panjang cenderung untuk mempercepatkan penjualan aset Bitcoin mereka.

Jika kita menggunakan rangka kerja di atas untuk menganalisis kitaran semasa, kita boleh mendapati bahawa dari perspektif makro, trend pasaran kenaikan semasa adalah hampir sama dengan kitaran 2017. Apa yang sangat serupa antara kedua-duanya ialah apabila harga Bitcoin menyatu di bawah kemuncak sejarah semasa, prestasi pasaran adalah konsisten dengan 3.5 kali kumpulan pemegang jangka panjang mencapai titik harga (ditunjukkan sebagai garis merah dalam rajah). Gambaran aliran sungai antara tahap keseimbangan dan euforia ini adalah konsisten sepenuhnya.

• . menjual pegangan Bitcoin mereka untuk mengambil keuntungan. Kita boleh menggunakan penunjuk LTH-NUPL (Pemegang Jangka Panjang Untung/Rugi Bersih Tidak Direalisasi) untuk menunjukkan secara visual motivasi psikologi pemegang jangka panjang apabila membuat keputusan pelaburan.

  Ketika artikel ini ditulis, LTH-NUPL ialah 0.66 Nilai ini menunjukkan bahawa pasaran semasa mungkin berada di peringkat "pra-euforia" (ditunjukkan sebagai garis hijau dalam rajah). Pasaran Bitcoin telah berada dalam fasa ini selama 96 hari sekarang, dan ia juga berada dalam fasa ini selama itu semasa kitaran 2016-17.

  Rajah 4: Penunjuk NUPL untuk pemegang jangka panjang (LTH-NUPL)

  Melalui penunjuk binari perbelanjaan pemegang jangka panjang, kita boleh menentukan dalam tempoh masa pemegang jangka panjang yang besar akan menjadi pemegang jangka panjang. Lambakan besar-besaran aset Bitcoin mereka. Tidak dinafikan bahawa dalam tempoh jualan tertumpu sedemikian, jumlah baki aset yang dipegang oleh pemegang jangka panjang akan menurun dengan ketara.

  Ini membolehkan kami mengenal pasti fasa penjualan aset yang berbeza oleh pemegang jangka panjang:

  Tempoh penjualan yang lemah, di mana bekalan Bitcoin daripada pemegang jangka panjang telah merosot sekurang-kurangnya 3 hari dalam tempoh 15 hari yang lalu . Tempoh penjualan biasa, bekalan Bitcoin daripada pemegang jangka panjang telah merosot sekurang-kurangnya 8 daripada 15 hari yang lalu.

  Tempoh penjualan yang kuat, bekalan Bitcoin daripada pemegang jangka panjang telah merosot sekurang-kurangnya 12 daripada 15 hari yang lalu. . emosi dan tingkah laku pelaburan. Dalam terbitan berikut, kami akan menganalisis secara komprehensif motivasi yang membuat mereka membuat keputusan untuk tunai dalam keuntungan (atau kerugian) dan memilih untuk keluar, dan bagaimana mereka sebenarnya berbuat demikian.

  Kami mempertimbangkan empat motivasi berbeza yang mendorong pelabur jangka panjang memilih untuk mencairkan aset mereka dan keluar:

  • Penyerahan: Ini adalah apabila harga spot Bitcoin berada di bawah asas kos pemegang jangka panjang. Oleh itu, sebarang jualan besar aset Bitcoin semasa fasa ini boleh dikaitkan dengan kejatuhan keyakinan pelabur dan jualan panik.
  • Peralihan: Pada masa ini harga spot adalah lebih tinggi sedikit daripada asas kos pemegang jangka panjang, yang kadangkala akan menjual sejumlah kecil aset Bitcoin. Jualan sporadis sedemikian secara amnya dianggap sebagai transaksi harian biasa.
  • Baki: Apabila pasaran pulih daripada pasaran beruang jangka panjang, ia akan mencapai keseimbangan baharu antara permainan tiga pihak antara aliran masuk kecil permintaan baharu, kecairan yang lemah, dan pengambilan untung secara beransur-ansur pemegang bawah air dalam kitaran sebelumnya. Semasa fasa ini, jualan aset besar daripada pemegang jangka panjang sering dikaitkan dengan lantunan mendadak atau penarikan balik harga.
  • Euforia: Sebagai tanda fasa ini, penunjuk LTH-MVRV akan melepasi ambang 3.5 dan menumpu dengan tahap penunjuk apabila pasaran mencapai kemuncak sejarahnya dalam kitaran sebelumnya. Pada peringkat ini, kumpulan pemegang jangka panjang memegang purata lebih daripada 250% keuntungan tidak direalisasi, sekali gus mendorong pasaran ke dalam fasa menaik yang menggembirakan, yang mendorong pemegang jangka panjang ini untuk mempercepatkan lambakan sejumlah besar aset Bitcoin mereka . , untuk mencari pengambilan untung.

  Melalui kaedah ini, kita dapat melihat bahawa kumpulan pemegang jangka panjang telah mengalami penjualan aset berskala besar pada suku keempat 2023 dan suku pertama 2024, yang mendorong pasaran lebih tinggi dalam tempoh ini. memasuki keadaan keseimbangan baharu.

  

  Rajah 6: Gelagat penjualan pemegang jangka panjang dan keuntungan dan kerugian yang terhasil

  Siapa yang mempengaruhi tekanan penjual?

  Perkara di atas menganalisis logik berbeza di sebalik gelagat jualan bahagian pelabur ini dalam tempoh apabila jumlah bekalan daripada pemegang jangka panjang berkurangan. Di samping itu, kita juga boleh melihat kumpulan tersegmen dengan masa pegangan yang berbeza dan melihat siapa yang telah memainkan peranan penting dalam perubahan tekanan penjual dalam pasaran.

  

  Rajah 7: Stratifikasi umur syiling dalam pasaran bekalan Bitcoin

  Untuk menilai secara berasingan sejauh mana setiap segmen dalam kalangan pemegang jangka panjang mempengaruhi perbelanjaan Bitcoin pasaran, kami akan menumpukan pada tempoh masa ini : jumlah perbelanjaan Bitcoin dalam pasaran adalah sekurang-kurangnya satu sisihan piawai melebihi purata tahunan.

  Walaupun setiap kumpulan pelabur mengalami ledakan perbelanjaan sekali-sekala, kekerapan hari perbelanjaan tinggi meningkat secara mendadak semasa fasa manik pasaran kenaikan harga. Ini menunjukkan bahawa dalam tempoh apabila harga Bitcoin meningkat dengan pesat, pemegang jangka panjang akan sentiasa memilih untuk mengambil keuntungan dan keluar.

  

  Rajah 8: Perbelanjaan kumpulan pemegang jangka panjang (Z-skor)

  Memandangkan dalam tempoh masa semasa, hanya 4%-8% daripada volum transaksi dalam rantaian harian berkaitan dengan kumpulan Pemegang jangka panjang adalah berkorelasi, jadi kami akan menggunakan satu lagi metrik teras dalam rantaian (keuntungan/kerugian direalisasikan) untuk menganalisis berat relatif mereka di bahagian bekalan pasaran.

  

  Carta 9: Stratifikasi Umur Bitcoin (SVAB) mengikut Perbelanjaan Pasaran (EMA 30 hari)

  Carta di bawah menunjukkan jumlah terkumpul keuntungan direalisasi untuk pemegang jangka panjang semasa pasaran kenaikan harga . Kami mendapati bahawa keuntungan daripada pemegang jangka panjang biasanya menyumbang 20% ​​hingga 40% daripada jumlah keuntungan terkunci.

  Selain itu, walaupun jumlah dagangan aset Bitcoin daripada pemegang jangka panjang hanya menyumbang 4% hingga 8% daripada jumlah volum dagangan harian, keuntungan yang mereka hasilkan boleh menyumbang sehingga 40% daripada keuntungan pelabur.

  

  Rajah 10: Keuntungan direalisasikan dalam pasaran kenaikkan

  Ringkasan

  Sejak awal bulan Mac, tindakan harga pasaran kebanyakannya menyebelahi. Oleh itu, kami menggunakan asas kos pemegang jangka panjang dan jangka pendek masing-masing untuk menilai tahap bekalan dan permintaan semasa dalam pasaran.

  Kami membina set alat untuk menganggarkan aliran masuk modal ke dalam rangkaian Bitcoin berdasarkan perubahan dalam asas kos segmen pelabur jangka pendek. Keputusan mengesahkan bahawa paras tertinggi sepanjang masa Mac diikuti oleh tempoh aliran keluar modal bersih (penunjuk arah aliran adalah negatif).

  Selepas itu, kami akan membahagikan lagi kumpulan pemegang jangka panjang mengikut masa pegangan mata wang, dan membincangkan kumpulan pelabur selepas setiap subbahagian. Kesimpulan analisis ini menunjukkan bahawa kekerapan hari perbelanjaan tinggi meningkat secara mendadak semasa fasa euforia pasaran kenaikan harga. Menariknya, walaupun jumlah dagangan daripada pemegang jangka panjang hanya menyumbang 4% hingga 8% daripada jumlah volum dagangan harian, kumpulan ini bagaimanapun menyumbang 40% daripada jumlah keuntungan pelabur.

Atas ialah kandungan terperinci Pemerhatian dalam rantaian: Bagaimanakah pemegang jangka panjang dan jangka pendek mempengaruhi harga BTC?. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!