AI를 활용하세요! PCB 글로벌 거인, 폭발할 가능성은 있는가?

작가/별빛 하늘 아래 궈바오로

편집자/시금치의 별이 빛나는 하늘

조판/별이 빛나는 하늘 아래 당근

2023년, 우리는 '모든 것이 AI'라는 악순환에 빠졌습니다. PCB(인쇄 회로 기판), 전자 제품에서 중요하지만 매우 기본인 이 부품 역시 AI 서버 및 AI 제품의 폭발적인 성장을 따라갈 수 있는 잠재력을 부여받았습니다.

인쇄회로기판(PCB) 업계의 권위 있는 컨설팅 회사 프리즈마크(Prismark)에 따르면 향후 5년 안에 5G, 인공지능(AI), 사물인터넷, 인더스트리 4.0, 클라우드 서버, 스토리지 장비, 자동차 전장 등이 PCB 수요의 성장을 이끄는 새로운 방향이 되고 있으며 계속해서 하이엔드 기술로 업그레이드될 것입니다.

그리고 이 트랙에서는 우리나라가 여전히 상당한 발언권을 갖고 있습니다. 2021년에는 중국이 전 세계 PCB 제조업체 상위 10개 중 7개를 차지하게 될 것입니다. 그 중 Pengding Holdings(002938, Zhending Co., Ltd. 자회사)가 1위, Dongshan Precision(002384)이 3위를 차지했습니다.

그러나 재무제표를 보면 비록 규모 면에서는 선두 기업들이 확실히 앞서 있지만 결코 순탄한 길은 아닙니다.

1. 업계 경쟁이 치열하고 다운스트림 시장이 부진합니다

먼저 PCB가 무엇인지 간단히 소개하겠습니다. PCB(Printed Circuit Board), 즉 인쇄회로기판은 절연 기재 위에 일정한 설계에 따라 점접속과 인쇄부품을 형성한 인쇄기판을 말합니다.

간단히 말하면, PCB는 전자제품에서 흔히 볼 수 있는 작은 녹색 기판으로, 다양한 전자 부품을 운반하고 부품 간의 전기적 연결 및 전기 절연을 수행하는 역할을 합니다.

중요성 측면에서 PCB의 기술적 장벽은 부품보다 높지는 않지만 확실히 전자 제품의 필수 부품입니다. 오늘날 전자 제품은 어디에나 있습니다. 논리적으로 말하면 PCB는 상당히 큰 분야입니다.

그러나 세계 최고의 두 기업인 Pengding Holdings와 Dongshan Precision의 데이터에 따르면 이들의 개별 수익 규모는 그다지 인상적이지 않으며 수익 성장도 분명히 약합니다.

1►시장 구조가 세분화되어 있고 업계 경쟁이 치열합니다

데이터에 따르면 2022년 전 세계 인쇄회로기판 시장 규모는 약 817억 4100만 달러에 달할 것으로 예상됩니다. Pengding Holdings의 총 매출은 362억 1100만 달러(거의 모두 PCB 사업에서 발생)이며, Dongshan Precision의 전자 회로 제품 매출은 218억 1900만 달러(수익이 69%를 차지합니다. 이 기사에서는 Dongshan Precision의 PCB 사업만 분석합니다)입니다.

대략 계산해 보면 세계 최고의 두 기업의 시장 점유율은 한 자릿수에 불과합니다. 업계 시장이 상당히 분절되어 있음을 알 수 있습니다.

이유는 PCB 적용 시나리오, 제품, 성능, 재료 등에 큰 차이가 있어 전체 산업에서 명백한 맞춤형특징이 발생하기 때문입니다. 따라서 업계에는 단일 고객에게만 서비스를 제공하는 업체도 많습니다.

이러한 산업 특성은 PCB 트랙의 진입 장벽이 높지 않으며, 소규모 플레이어도 생활 공간이 좋다는 것을 보여줍니다. 결과적으로 시장에는 많은 회사가 있으며 경쟁이 매우 치열합니다. . 2►다운스트림 시장이 부진하고 수요 증가율도 약함 치열한 경쟁 속에서 살아남을 수 있는 기업은 기본적으로 안정적인 고객 구조를 형성했습니다. 선두 기업이라 할지라도 남의 시장을 선점하는 것은 쉽지 않을 수 있습니다.

기업의 경우, 성과 성장의 원동력은 산업 전체의 파이가 점점 더 커지길 바라는 희망일 수도 있습니다. 그러나 데이터에 따르면 2022년 전 세계 PCB 산업의 총 생산량은 817억4100만 달러로 전년 대비 1.0% 증가에 그쳤다.

이에 비해 Pengding Holdings와 Dongshan Precision은 여전히 ​​업계를 능가했지만 전년 대비 성장률은 8.69%와 6.46%(PCB 사업)에 그쳤습니다.

최종적으로 분석해 보면, 최근 몇 년간 PCB 다운스트림 시장이 계속해서 침체되고 있기 때문입니다. Pengding Holdings에서 생산하는 인쇄회로기판은 주로 통신, 가전제품, 자동차/서버 및 기타 분야를 대상으로 하며 그 중 통신 분야는 주로 스마트폰 분야입니다. Dongshan Precision의 전자 회로 제품은 휴대폰, 컴퓨터 및 기타 제품에도 널리 사용됩니다.

요즘 휴대폰, 컴퓨터 및 기타 전자 제품 시장은 점차 포화 상태입니다. 장기적으로 플러스 성장을 유지할 수 있다는 점은 이미 좋은 성과다.

2. 단일 대규모 고객에 의존, 위험도 높고 매출총이익도 낮음

주요 기업들은 매출 성장 부진에 더해 수익성 측면에서도 상당한 압박을 받고 있습니다.

앞서 언급했듯이 PCB는 고도로 맞춤화된 제품이므로 업계 기업은 일반적으로 한 명 또는 소수의 대규모 고객에게 서비스를 제공합니다. Pengding Holdings 및 Dongshan Precision과 같은 규모의 회사도 예외는 아닙니다.

Pengding Holdings 2022 연례 보고서

고객 구조의 관점에서 볼 때, 2022년 Pengding Holdings의 상위 5대 고객은 총 매출 317억 7,300만 위안, 매출의 87.84%를 ​​차지할 것입니다. 그 중 단일 주요 고객A사(애플이라고 추측하기 쉬움)는 283억9300만 위안을 팔아 무려 78.41%에 달했다.

동산정밀도 마찬가지입니다.

2022년 최대 고객사의 판매량은 162억 9,500만개이며, 매출 비중은 무려 51.60%입니다. (이 고객 구성은 회사 전체 데이터로, 그 중 PCB 매출이 69%를 차지한다고 추측됩니다. PCB 사업의 고객 집중도는 높아질 수 있음).

출처: Tonghuashun 2022 연간 데이터, Pengding Holdings(왼쪽) Dongshan Precision(오른쪽)

이 두 회사는 대규모 고객에 대한 의존도가 매우 높다는 것을 알 수 있습니다.

대고객 결속의 장점은 하류가 고기를 먹을 때 상류도 국물을 마실 수 있다는 점입니다. 이것이 바로 Pengding Holdings와 Dongshan Precision이 세계 최고의 사업 규모를 달성할 수 있는 이유입니다.

그러나 이에 대해 지불하는 대가는 다음과 같습니다. 첫째, 대규모 고객에 의해 공급망에서 제거될 위험을 감수해야 합니다. 둘째, 대규모 고객 앞에서는 일반적으로 협상력이 너무 높지 않습니다. . 특히 동종업체에 비해 Pengding Holdings와 Dongshan Precision은 생산량이 더 높지만, 동생들에 비해

총이익률

은 낮습니다(아래 그림과 같이↓그러나 총이익률은 다음과 같은 다른 요인의 영향도 받습니다). 제품 구조는 참고용입니다).

또한, 이러한 매출총이익률 수준은 선두 기업의

규모의 경제

가 전혀 반영되지 않음을 보여줍니다. 소위 규모의 경제는 일반적으로 규모가 클수록 희석된 고정 생산 비용이 낮아지고 총 이익률이 높아지는 것을 의미합니다. 그러나 PCB 산업의 경우 맞춤형 생산이 존재하기 때문에 Pengding Holdings와 Dongshan Precision의 규모 우위가 이익 우위로 전환되지는 않는 것 같습니다.

3. 기술 반복과 업그레이드는 기회이자 위험입니다

미래 PCB의 가장 큰 매력은 제품의 반복적인 업그레이드에 있습니다. 특히 현재 AI 시대의 막대한 컴퓨팅 성능 수요로 인해 PCB에 대한 기본 지원 요구 사항도 더 높아졌습니다.

그러나 우리나라는 PCB 생산 능력이 큰 나라임에도 불구하고 생산 능력은 대부분

중저가 제품

(단면/양면 패널, 4~6단 보드)에 집중되어 있으며, - 최종 제품은 주로 유럽, 미국, 일본 및 한국에서 생산됩니다. 그래서 장기적으로 시장수요의 업그레이드 관점에서든 국내 대체 관점에서든 기술장벽이 그리 높지 않을 것 같은 이 트랙에서는 기술장벽을 확립하는 것이 관건입니다.

기술 진보의 전제는 연구와 개발입니다. 2022년 Pengding Holdings와 Dongshan Precision(모두 100% 지출)의 R&D 투자는 각각 16억 7,200만 달러와 9억 4천만 달러로 각각 매출의 4.62%와 2.98%를 차지하며 전년 대비 6.37%,

성장할 것입니다. -8.6% 각각.

두 회사를 비교해 보면 Dongshan Precision의 R&D 투자는 Pengding Holdings만큼 강력하지 않습니다. 또한, 총 투자에는 기타 제품 라인의 연구 및 개발도 포함됩니다(PCB가 69%를 차지).

또한 Pengding Holdings와 비교하여 Dongshan Precision에는 또 다른 위험 지점이 있습니다. Dongshan Precision은 두 번의 해외 인수 합병을 통해 전자 회로 산업에 진출했습니다. 따라서 2023년 1분기 말 현재 동산정밀의 장부금액은 최대 24억 8천만 달러에 달하는

영업권

을 보유하고 있으며,

자산부채 비율은 여전히 ​​60%를 상회하고 있습니다. 요약하자면, 전반적으로 PCB 트랙의 경쟁 환경은 단편화되어 있습니다. 선도기업은 규모는 있지만 규모의 경제를 달성하지 못합니다. 규모는 있지만 여전히 단일 대형 고객에 의존하고 있어 성장 가능성이 없다.

아마도 미래에는 기술의 반복적인 업그레이드가 고급 PCB 제품에 대한 수요를 촉진할 것입니다. 하지만 기업에게는 기회가 될 수도 있고 위험이 될 수도 있습니다.

참고: 이 기사는 투자 조언을 구성하지 않습니다. 주식시장은 위험하므로 시장 진입 시 주의가 필요합니다. 사고 파는 일 없이는 아무런 해가 없습니다.

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