MicroStrategyのリターンはビットコインの3倍：買い時?

MicroStrategy MSTR は、多くの投資家がビットコイン BTC/USD に参入する方法の 1 つとなっています。過去 3 年間の両者のリターンを見ると、MicroStrategy への投資はビットコインへの投資よりもはるかに優れています。

テクノロジー企業 MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) は、多くの投資家にとってビットコイン (CRYPTO: BTC/USD) へのエクスポージャーを得る一般的な方法となっています。しかし、同社の財務内容を詳しく見てみると、目に見える以上のことが隠されていることがわかります。

ここでは、MicroStrategy のあまり知られていないソフトウェア ビジネスの内訳と、それが会社全体の価値提案にどのように貢献しているかを説明します。

MicroStrategy のビジネスは、ビットコインの購入とソフトウェアの運営という 2 つのセグメントに大別できます。後者は主に、ビジネス インテリジェンス ツールを提供する MicroStrategy ONE データ分析ソフトウェアによって推進され、ユーザーが機械学習を活用してカスタマイズされた分析を作成できるようにします。

しかし、同社の事業のこの部門はいくつかの課題に直面しており、収益は2023年第1四半期の1億2,200万ドルから2024年第2四半期には1億1,100万ドルに9%減少した。ソフトウェア事業も赤字で赤字が悪化している。 2023 年第 1 四半期の虧フィットは 50 万ドルでしたが、2024 年第 2 四半期までに非調整ベースで 1,900 万ドル近くまで急増しました。

調整すると、この事業は両方の期間で利益を上げ、前四半期には調整後純利益が 200 万ドルと報告されました。しかし、全体として、ソフトウェア ビジネスが生み出す利益は最小限です。

事業は成長の準備ができており、現時点で不採算であっても将来の収益が妨げられるわけではないと同社が主張しているにもかかわらず、数字がそれを物語っている。前四半期、ソフトウェア部門のサブスクリプションおよびサービス収益は 21% 増加しました。

しかし、サポート収入は依然としてソフトウェア事業の総収入の半分以上を占めており、全体の収入は依然として 7% 減少しています。一方、将来の収益を示す同社のサブスクリプション請求額は 45% 増加しました。

これらの増加は、ソフトウェア事業が将来的により高い収益を生み出す可能性があるという議論を裏付ける可能性があります。しかし、前四半期の調整純利益はわずか 200 万ドルであり、将来の潜在的な収益を考慮しても、ソフトウェア事業だけで 160 億ドルの価値があると結論付けるのは困難です。

MicroStrategy が強調し、多くの投資家が同社を連想するようになったもう 1 つの重要な価値提案は、ビットコインを取得するために非常に低コストの負債を負える同社の能力です。同社は主に転換社債を通じて、平均金利 1.6% で 38 億ドル以上の負債を抱えています。

実効フェデラル・ファンド金利が約5%であることを考えると、これは個人が資金を借りることができる金利よりも大幅に低いです。同社は最近、10億ドルの転換社債の追加募集を完了したと発表し、これにより同社の平均金利はさらに1.4%に引き下げられることになる

。

Micro‌استراتژی に投資することで、投資家は他の方法よりもはるかに低いコストでビットコインへのレバレッジを利かせたエクスポージャーを得ることができます。これが、ビットコインに対して強気な人々の多くが、ビットコイン自体よりもマイクロを大幅に重視している理由です。

ただし、転換社債は株式に転換される可能性があり、株主の所有権が希薄化する可能性があることに注意することが重要です。これは、特に同社の負債のほぼ 90% が転換可能であることを考慮すると、低コストの負債戦略の価値を大幅に低下させることになります。

同社は、潜在的な希薄化を考慮して、ビットコインに対するマイクロへの投資の付加価値を示すことを目的としたBTC利回り指標でこの概念に取り組んでいます。 2024 年には 12% というプラスの BTC 利回りを達成し、今後 3 年間で 4% から 8% になると予想しており、この戦略が付加価値をもたらしていることを示しています。

しかし、それはビットコイン保有に対する同社の評価額160億ドルを正当化するのに十分な付加価値をもたらしているのだろうか?私の意見では、同社の評価額はビットコインの価値の2倍以上ですが、ビットコイン自体の代金を支払う場合と比べて利回りは4％から8％にすぎません。記事「MicroStrategyのリターンはビットコインの3倍：買い時?」最初は MarketBeat に掲載されました。

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