ETHはもはや超健全な通貨ではないのか?

デフレ的な供給方法により超健全な通貨として扱われているイーサリアム (ETH) は現在、新たな課題に直面しているようで、一部のアナリストはこの物語がまだ通用するのか疑問を抱いています。

著名な暗号アナリスト、トール・ハートヴィグセン氏は最近、イーサリアムの手数料生成と供給力学の変化を強調し、イーサリアムが超健全なお金であるという物語に疑問を抱く人もいます。

Hartvigsen の分析によると、2024 年 8 月は、2020 年初頭以降、イーサリアム メインネットで発生した手数料にとって最悪の月となる予定です。この減少は主に、レイヤー 2 (L2) ソリューションが可能になった 3 月の BLOB の導入によるものです。イーサリアムおよびETH保有者に多額の手数料を支払うことを避けるため。

その結果、アクティビティの大部分はメインネットからこれらの L2 ソリューションに移動し、値の大部分は L2 自体によって実行層で取得されます。

この発展により、イーサリアムは純インフレになり、年間インフレ率は約 0.7% となりました。これは、現在、新規 ETH の発行が取引手数料によって消費される金額を超えていることを意味します。

ハートヴィッセン氏はさらに、このインフレが非ステーカーとステーカーに与える影響についても明らかにしています。非ステーカーは主にイーサリアムのバーンメカニズムから恩恵を受けます。このメカニズムでは、基本料金と BLOB 料金がバーンされ、ETH の全体的な供給量が減少します。

しかし、BLOB 手数料が 0 ドルになることが多く、基本手数料の生成が減少しているため、ステークを持たない人はこうしたバーンから得られる利益が少なくなります。同時に、優先手数料とマイナー抽出可能価値 (MEV) は、燃やされずにバリデーターとステーカーに分配されるため、非ステーカーには直接利益をもたらしません。

さらに、バリデーター/ステーカーに送られるETHの排出は供給にインフレ効果をもたらし、非ステーカーに悪影響を及ぼします。その結果、特にブロブの導入後、非ステーカーの純フローはインフレ的になっています。

ステーカーの場合は状況が少し異なります。ハートヴィッセン氏は、ステーカーがバーンまたはステーキング利回りを通じてすべての手数料を徴収していることを明らかにしました。これは、ETH 排出の正味の影響がステーカーにとって中和されることを意味します。

しかし、この利点にもかかわらず、ステーカーに流れる手数料も大幅に減少しており、今年初めから90%以上減少しています。

この下落は、イーサリアムの超健全なマネー物語の持続可能性について疑問を引き起こします。これに対処するために、Hartvigsen 氏は、イーサリアムにはもはや超健全なマネーの物語は含まれておらず、おそらくそれはより良い方向に向かうだろうと結論付けています。

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