ETF申請の最中にソラナの誇大宣伝が始まる

ビットコインとイーサリアムに続き、ソラナもETF人気の波に乗りました。

7月8日の公式発表は、CboeがVanEckと21Shares Solana ETFに代わって19b-4文書を米国SECに提出したことを示しました。これは、SOL ETFが正式に承認プロセスに入ったことを意味します。 6月28日にはVanEckと21Sharesが相次いでSolanaETFのS-1申請を米国SECに提出したと発表し、VanEckはこの動きを説明する公開書簡を発行した。偶然にも、ブラックロックもSOL ETFに申請する可能性があるという噂が数日前に市場に流出した。

噂の真偽を判断するのは困難ですが、この一見不可能に見えるETFに一部の金融機関が注目しているのは事実であり、この運用が誇大宣伝のためなのか、市場を事前に獲得するための金融機関による試みなのかは不明です。まだ決定的ではありませんが、申請が承認されるかどうかに関係なく、SOL の誇大広告が無事に開始されたことは確かです。

イーサリアムETFが逆転に成功した6月に遡ると、次のETFが誰になるかについて市場で激しい議論が広がっていました。当時の議論ではBCH、LTC、DOGEなどが対象選定に含まれていたが、その中で最も発言力が高かったのがSOLだった。

理由も非常に簡単です。 ETF への適用を実現するには、通貨に十分なコンセンサス価値と十分な市場厚みがなければなりません。そうでない場合、発行者は販売上の問題に直面することになります。 SOLの時価総額は常にトップ5の仮想通貨に入るが、その上のUSDTは明らかに申請条件を満たしておらず、BNBは米国からの訴訟により不透明であるのに対し、SOL ETFの達成可能性は特に優れている。 。

二つ目は、その背後にある首都の逼迫です。 SOLは自社の資本傾向を意図的に開示していないが、FTXの高い株式保有と北米のテクノロジー界が認めていることから、市場は基本的にSOLがウォール街の資本によって支援されていると考えていることが多くのプロジェクトからも見て取れる。ソラナ プロジェクトのほとんどは西側陣営に属しており、SOL は 10 ドル未満から 160 ドル、さらには 200 ドルまで回収することができ、その背後にある組織資本が不足することはありません。

これに関連して、6月27日、資産管理大手のVanEckが主導し、SECに「VanEck Solana Trust」のS-1申請書を提出した。翌日、21Sharesも追随し、S-1申請書を提出した。 。文書から判断すると、両社はCoinbaseを保管者とするCboe BZX取引所を選択し、同ファンドがSOLの検証や誓約に参加しないことを保証した。

7月8日、シカゴオプション取引所であるCboeは、VanEckと21Shares Solana ETFの19b-4文書を正式に提出し、米国SECがその文書を確認すると、申請は承認期間に入ります。この規則に基づき、SECは19b-4を承認するかどうかを決定するまでに240日の猶予が与えられる。

発行体は急速な進歩を遂げていますが、市場には常に弱気の声があります。その核心はSOLの歴史的な重荷にあります。主な問題は属性判断です。周知のとおり、イーサリアムETFが不承認とされた主な理由は、SECがETHを有価証券とみなしたためでした。しかし、当時のSEC委員長の回避的な態度により、この主張に対する核心的な証拠はありません。しかし、SOLは有価証券であることは間違いなく明確になっています。

2023 年 6 月 5 日、Binance に対する SEC の訴訟では、SOL は有価証券として分類されました。同年 6 月 6 日の Coinbase との訴訟では、SEC による Binance と Coinbase に対する告訴も同様に有価証券として分類されました。 、証券業に従事するための登録はされていません。今年6月の時点でも、SECは監督の一貫性を反映して、SOL、ADA、ALGOなど11のトークンが有価証券であるとの主張を依然として主張していた。

有価証券として分類されるということは、SECの開示要件と規制に準拠し、透明性とKYCを明確にする必要があることを意味しますが、これは匿名化された暗号通貨で達成するのが明らかに困難であり、これもSOL ETFにとって重要な障害となっています。同時に、ETF には参照スポット価格が必要であるため、ビットコインおよびイーサリアム ETF の採用には先行指標が必要です。現在、BTC と ETH を除き、米国のシカゴ・マーカンタイル取引所 (CME) で取引できます。他の通貨は要件を満たしていません。

2つ目は分散化の問題です。ビットコインは言うまでもなく、その生存期間と経済モデルはそのチップが比較的分散する運命にあり、イーサリアムも調査の結果規制当局によって認められています。しかし、Solana は新しいパブリック チェーンとしてわずか 5 年前に誕生しました。SOL は以前は FTX によって 10% 以上を保有されており、分散化は明らかに不十分でした。

実際、発行者ですら上記の問題についてはかなり躊躇しています。 VanEckの公開書簡の中で、デジタル資産調査ディレクターのマシュー氏は次のように述べています。この特徴は他の確立されたデジタル商品と一致しており、これは、SOL が複占アプリ ストアの代替を探している投資家、開発者、起業家にユースケースを提供できる貴重な商品であるという私たちの信念を強化します。」

“我们认为”已然彰显出了主观性，对于SOL的实际属性问题避而不谈，从某种程度上表现出了不自信。而在最近的一次访谈中，Matthew更是表示，“ETF的可行性并非一定与期货市场相联系，铀行业已经证实了该点，至于加密期货市场，我们认为这可以实现，但可能需要换一位SEC主席。”

秉持着换届观念的支持者不在少数。据彭博高级ETF分析师Eric Balchunas预计，Solana ETF的最终期限是2025 年3月中旬，而今年的大选是11月，这意味着最终审批将是换届后的监管群体进行决断，其强调“如果拜登赢得大选，Solana ETF 很可能会“胎死腹中”，但如果特朗普获胜，一切皆有可能。”

鉴于当前共和党与民主党均对加密货币群体示好，现实也未必不会反转，就在日前的加密圆桌会议上，拜登的高级顾问Anita Dunn也罕见出席，彰显出拜登方对于加密态度的缓和。但换而言之，即使是换届，此前的诉讼难道就可灰飞烟灭？更有可能的是新任成员以相对温和的方式继续进行，否则SEC的职能恐成笑话。

而在监管之外，商业上的可行性也让SOL ETF变得更为微妙。市场上众多分析人士认为SOL ETF将远低于比特币或以太坊ETF的流入量，而这无疑会造成发行方盈利能力的下降。此前，Cathie Wood的方舟基金曾经撤回以太坊ETF的申请，原因就是由于费率间的激烈竞争，加密ETF管理费显著低于普通品种ETF，投入产出比不匹配。

0xTodd指出，从市占率来看，方舟 BTC ETF位于11支ETF的第4名，年入管理费约为700万美金，但最终得出的结论却是由于不够赚钱放弃以太坊ETF，意味着方舟不认为ETH可以达到此量级。同理类比SOL，SOL的市值约为662亿美元，仅是ETH市值的六分之一，更是比特币市值的5%，若以700万美金为限额，则发行方至少应管理2000万枚SOL，这约为SOL流通量的4.5%，但相比之下，比特币ETF榜首的贝莱德，也不过管理着1.5%的BTC。更低的市值却对应更高的持仓，显然对于发行商而言，并不划算。

现状其实不止SOL，就连以太坊的ETF，也不乏机构人士也秉持着相对悲观的看法，认为资金净流入最多只有比特币的15%。当然，也有人士表示乐观，做市商GSR就认为若SOL ETF 获得批准，那么在熊市的背景中，SOL有1.4倍的涨幅空间，在常规情况下则为3.4倍，而在牛市中上涨空间将达到8.9倍。

与SOL相比，仅从ETF的角度来看，莱特币和狗狗币反而成为分析人士更看好的币种猜测。毕竟两大币种均无证券历史包袱，同时市值也位于加密前十之列，BitMEX创始人Arthur Hayes和Real Vision首席执行官Raoul Pal就在博客中提到“狗狗币ETF可能在本周期结束时推出”。

整体来看，无论是否获批，SOL ETF都开启了山寨币ETF的先河，后续将会有更多的币种尝试冲击这一资本桂冠。而若FIT21法案得以通过，MEME币ETF或许也不再是梦。

这一已被众议院通过的法案中明确了CFTC对加密币种的管辖权，赋予了去中心化的判定标准，规定币种不存在占比超过20%的数字资产或投票权即可视为数字商品而非证券，从某种程度上也为ETF扫清了障碍。目前，该方案已移交给参议院，但考虑到参议院可能会决定重新起草相关法案，即需要重新通过委员会的审议阶段再提交到参议院，而即使直接进入参议院进行表决，FIT21也面临法案的修改与增删，随后再折返众议院进行决定并统一文本，这一关键性法案还有较长的等待期限。

另一方面，立竿见影的是SOL的炒作。6月28日，申请消息传出时，SOL上涨7%，7月8日19b-4表格递交时，SOL应声上涨8%。而在近日，甚至有不知名的小道消息称贝莱德也正打算申请该ETF。

从价格走势而言，这的确让人怀疑是资本方对于SOL的一次ETF炒作，毕竟就算不通过，其在240天审批期内，真真假假消息面持续推动下，价格也难免出现支撑效应，而大选的成败与否更会直接影响大盘价格。

但从散户言论来看，对此ETF目前似乎也尚且还处于观望中，并不买账，时间还长，或许大家也在等待下一个更有希望的ETF。

 

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