サイクルキャピタル: メントグー返済の売り圧力分析

原作者：duoduo、サイクルキャピタル

メントーグー破産事件

MtGoxは2010年7月に設立された日本の取引所で、一時は取引量が80を超えた通貨界で最も早く最大の取引所です。 %。 2013年にメントーグーから85万ビットコインが盗まれ、取引所は破産したが、その後約20万枚のトークンが回収された。 2014年以来、投資家と裁判所が任命した管財人は、20万枚のコインを対象に長期にわたる賠償訴訟を起こしている。各種手数料の支払いに使用したBTCは約60,000BTCで、残りは約140,000BTCとなっております。

債務取引

事件後、結果を待つ長い期間に、機関がメントーグーの債権を取得すると同時に、個人間の債務取引も一般的になっています。たとえば、2019年にフォートレス・インベストメント・グループは債権者に広範な調査メールを送信し、メントーグーが破産したときのビットコインの価格の2倍である900米ドルの価格でBTCを購入した。債権取引の価格は市場の状況に応じて変動します。元の債権者が返済できないと懸念した場合、債権を売却することで元本の一部を回収できます。

補償計画

2021年、訪問販売取引所は補償計画を可決し、債権者は取引所の残りの価値を取り戻すことができます。

補償計画によれば、盗難された資産はもはや取り戻すことができないため、Mentougou Exchange は債権者に元の請求額の約 23.6% しか補償できません。債権者が早期の 1 回限りの補償を受け入れることを選択した場合、割引が適用されますが、そうでない場合、債権者は長時間待たなければならず、最終的な補償額は多かれ少なかれ低くなる可能性があります。 。現時点では、事前に一括補償を受けている債権者の割合は把握できていない。

補償資産の構成は2つの部分に分かれており、1つは2017年の高値時に日本政府が販売したBTCに由来する現金であり、もう1つはBTCです。現金は5%～10%、BTCは95%～90%、特定の比率を選択できます。報酬の90%以上がBTCで支払われていることがわかります。

請求時間（BTCが市場に参入する時間でもあります）に関しては、2〜3か月かかる場合があります。合計5つの取引所がメントーグーが返済に使用したBTCを受け入れ、債権者の口座に分配する。各取引所のスケジュールは異なります。 Krakenは90日、Bitstampは60日、BitGoは20日、SBI VC TradeとBitbankはすべて14日以内に支払いを完了します。この時間は最大時間であり、それより早くなる場合があります。

また、早期一時補償の期限は2024年10月31日となります。裁判所の承認がない限り、この時間は変更されません。

現在の進捗状況

2024年5月、メントグーコールドウォレットのBTCが2018年以来初めて動き、市場パニックを引き起こしました。 2024年7月5日、47,000トークンがMentougouアカウントアドレスに移動され、そのうち1,545BTCがbitbankに送金され、補償が始まりました。この日はドイツ政府のビットコイン売りも重なり、１日の下落率としては最大で８％を超えた。

7月12日現在、メントーグーの口座アドレスにはまだ138,000BTCが存在しており、実際にはメントーグーの売り圧力は市場に入っていないと考えられます。 7月5日の下落は、予想されるメントグーの売り圧力の低下が部分的に実現したものである。

写真: Mentougou アカウント残高

写真: Mentougou アカウントの最近の送金記録

売り圧力分析

メントグーの債権者は株式の一部を売却する予定BTC ですが、おそらくすべてが売れるわけではありません。

コスト計算に基づく収益性の観点から、Mentougou が破産したときの BTC 価格は 485 米ドルでした。元の債権者であれば、現在の価格に基づいて BTC は 120 倍に増加しており、Mentougou が支払った BTC の額は元の保有額の約 20% であるため、利益は約 24 倍になります。債券取得の場合でも、10 倍以上のリターンが得られます。さらに、債券取得機関は長期的には BTC を保有する可能性があり、すべてを売却することはありません。

所有者の観点から見ると、長期にわたる訴訟過程において、広範な債権者の権利取引市場は紙の債権者に撤退する十分な機会を与えました。債券を購入したいと考えている人のほとんどは、BTC の長期保有者であるはずです。

早期一括返済を受け入れる人の75%が105,750BTCであると仮定すると、割引は11%となり、実際に返済に使用されるBTCは94,117BTCであり、30%、50%、70%と仮定すると、販売比率と1〜3か月の販売期間で、さまざまな状況下でのBTC販売量を計算できます。以下の表に示すように:

この供給は市場にどの程度の影響を与えますか?さらに分析するには、ドイツ政府による最近の BTC 供給とこの期間の BTC ETF の需要を参照してください。

ドイツ政府によるBTCダンピングの市場への影響を比較してください

ドイツ政府は6月19日以来、中央集権取引所を通じて保有する50,000BTCを売却している。 7月12日の時点でアドレスには6,394BTCが残っており、55,000米ドルに基づくと約43,700BTCが売却されたことになり、その価値は約24億米ドルになります。

この期間中、毎日の最大ピンドロップは約 19% (66400 から 53500)、毎日のリアルバードロップは約 14% (64800 から 55900) でした。 1日の最大の下落は7月5日に発生した。その日、メントーグーは47,000のトークンを転送した（そのうち取引所に入ったのは1,500のみ）。7月5日には、重なり合った圧力の下で、BTCピンは53.5,000に達し、1日当たりのビットコインは53.5Kに達した。下落率は8.5%で、今回の下落幅の最低点となった。 7月6日以降、BTCは反発し、最高値約59,500に達した。

ドイツ政府のトークン移転の状況と組み合わせると、トークン販売に対する市場の下方期待が実際のトークン販売時期よりも先行していたことが明らかにわかります。ドイツ政府が継続的に少額のBTCを送金し始めたとき、市場は下落し続けました。 6月19日から7月7日までの合計18日間で、ドイツ政府は約10,000BTCを販売し、1日の平均販売量は556トークンでした。 7月5日、ドイツ政府＋メントグーの二重圧力が投入されてから、実際のドイツ政府の売り圧力は大きくなったが、それを引き受ける市場の能力も強化された。 7月8日、ドイツ政府は13,000BTC近くを売却したが、市場は過去安値を更新せず、日次終値は上昇した。 7月8日から7月12日までに、ドイツ政府は約33,700トークンを流出させ、BTCは54,000から60,000の間で統合されている。

チャート：ドイツ政府保有のBTC流出チャート（7月11日現在）

BTC ETF需要分析

BTC ETFは現在の市場では比較的安定した購入です。ドイツ政府によるこのトークン販売期間は、6月19日から7月10日までの合計15営業日でした。 15日間でETFの売り越し日は6日で4億7,000万ドル、買い越し日は9日で10億7,000万ドルの純流入があり、1日平均は4,300万ドルでした。大規模な買いは7月5日以降に発生し、買い注文総額は8億ドルを超えた。

上記によると、ドイツ政府はこの期間中に合計4万枚のトークンを市場に販売し、その額は約24億米ドルに達しました。したがって、BTC ETF の需要は十分な容量を提供できず、市場価格は下落しました。

表：BTC ETFの1日純流入額（6月20日から7月10日まで）

結論

メントーグーの補償金が1ヶ月以内に完売すれば、市場は直面することになるドイツ政府の売り圧力とドイツ政府の売り圧力の類似性が高い。売りの量と時期が類似している。現在のETFの需要によると、十分な容量を提供できず、BTCの価格はさらに下落する可能性があります。

メントーグーの補償がもっと長く（2〜3か月）続いた場合、毎日市場に参入するBTCの数はそれほど多くはなく、一度限りの下落を引き起こすことはありません。ただし、引き続き売り圧力が予想されるため、売りを消化するまでにショックの時期が訪れる可能性がある。これは、短期的にはメインウェーブが到来しにくいことも意味している。

現在、実際に取引所に移管されているのはメントーグートークン1,545枚のみで、残りのトークンはまだメントーグーの口座に残っており、実際の売り圧力はまだ市場に入っていないと考えられます。 Mentougou が保有する BTC が複数の取引所アドレスに大規模に分散すると、大きなパニック下落が発生し、プランジピンが形成される可能性があります。特定の個人が売却した場合、分散や追跡・観察の難しさから、必ずしも大幅な価格下落を引き起こすとは限りません。

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