暗号通貨市場のレインメーカー: 主要な手数料ベースのプロトコルの概要

原題:「The Rainmakers of the Crypto Market」

はじめに

このニュースレターは、最も重要な手数料を生成するプロトコル (ブロックチェーンや分散型アプリケーションを含む) の分析に焦点を当てています。契約には主に次のものが含まれます:

ユーザーがサービスに対して支払う可能性が高いのはどの契約ですか? これらの契約はどのような種類のサービスを提供し、そのビジネス モデルは何ですか? 実際にユーザーが支払った総額はいくらですか? 特定の市場セグメントが他の市場セグメントよりも人気がありますか? 特定の市場セグメントを支配するプロトコルはありますか? 詳細なチャートを分析することで、仮想通貨市場の業界動向を深く掘り下げていきます。

詳しく見てみましょう!

1. ブロックチェーンの上位の有料プロトコルに焦点を当てます

焦点を当てているプロトコルには、イーサリアム、トロン、ビットコイン、ソラナ、BNB チェーン、Base が含まれます。

主な料金は一般的なブロックチェーンから来ています

上位20のプロトコルのうち、5つはレイヤー1（L1）ブロックチェーンであり、1つだけがレイヤー2（L2）ブロックチェーンです。

イーサリアムは過去 30 日間で最高の手数料収入を記録し、約 1 億 8,000 万ドルに達しました。 Baseの平均取引手数料は約0.03ドル（イーサリアムL1の4.5ドルと比較）と比較的低いですが、L2レベルでのユーザーアクティビティの増加により、Baseもトップ20に入ることができました。

L1 ブロックチェーンと L2 ブロックチェーンを除き、上位 20 位にある他のプロトコルはすべて分散型金融 (DeFi) カテゴリーに分類されます。

2. Lido Finance と Jito に焦点を当てたトップの手数料ベースのプロトコル

主要なプロトコル: Lido Finance と Jito。

Lido はすべての暗号アプリケーションの中で最も高い手数料生成を持っています

Jito は流動性ステーキング (JitoSOL) と抽出可能価値の最大化 (MEV) マーケットという 2 つの異なるビジネスを運営しています。前者は AUM ベースの管理を通じて収益性は手数料によって達成されます。後者は、バリデーターから収集された MEV ヒントによって実現されます (このグラフには MEV ヒントのみが含まれています)。

対照的に、Lido はビジネスとして流動性ステーキングに焦点を当てており、預金者から集めたステーキング報酬を通じて手数料を獲得しています。 Lido は Jito の約 2 倍の手数料を生み出していますが、Jito の方がより速く成長しています。

Lido の管理資産は 33 億 5,000 万ドル、Jito は 1 億 6,000 万ドルです。 Lido の完全希薄化後の時価総額は 1 億 9,000 万ドルですが、Jito の時価総額は 2 億 5,000 万ドルです。

3. 分散型取引所 (DEX) に焦点を当てた最高料金プロトコル

主要プロトコル: Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Uniswap Labs、GMX。

Uniswap DAOは、月額手数料が1億ドルに迫るDEXカテゴリーを独占しています

Uniswap DAOは、DEX分野で最高の手数料収入を誇ります。特に、Uniswap Labs は、公式 Uniswap Labs フロントエンド アプリケーションを使用して Uniswap プロトコルにプラグインするようユーザーに課金することで収益を上げている独立した組織とみなされています。

上位20位内の他のDEXと比較して、Uniswap DAOの手数料出力は約2倍です。

Aerodrome は、Base ベースの DEX として、基礎となる L2 ブロックチェーンの 2 倍の手数料出力を持っています。

4. MakerDAO と Ethena に焦点を当てたトップの有料プロトコル

主要なプロトコル: MakerDAO と Ethena。

Ethenaは手数料の点でMakerDAOを超える可能性を秘めています

MakerDAOとEthenaは分散型ステーブルコイン発行者のスペースを支配しています。 テザー (USDT) やサークル (USDC) などの市場最大のステーブルコイン発行者は、手数料と収益が主にオフチェーンで発生しているため、含まれていません。

Ethena は 2024 年 11 月にローンチされる予定ですが、MakerDAO は 2017 年 11 月にはすでにオンラインになっていました。

5. レンディングプロトコルに重点を置いた上位の有料プロトコル

重点を置いているプロトコルには、Aave、Morpho、Compound、Venus が含まれます。

Aave は、暗号通貨分野で 4 番目に大きな手数料生成会社です。

融資部門では、Aave が優勢で、2 位の Morpho との間に 3,000 万ドルの手数料差があります。

Compound と Aave はどちらも 2020 年に開始されましたが、Aave はアクティブなローンと手数料生成の点で Compound を上回ることに成功しました。

Aave は融資分野全体をリードしていますが、Venus は BNB チェーンの融資市場で明確にリードしており、現在手数料の約 90% が BNB チェーンでの運営から発生しています。

6. 上位の課金プロトコル、チェーンのセグメンテーション

このパートでは主にアプリケーション展開のためのブロックチェーンを紹介します。

トップクラスの有料アプリケーションのほとんどは、複数のブロックチェーン上にデプロイすることを選択しています。

暗号空間では、上位 20 位の有料アプリケーションのほとんどがイーサリアム (L1 と L2 の両方) 上にデプロイされています。

資産発行者（ステーブルコイン発行者や流動性プレッジプロバイダーなど）はほとんどがシングルチェーン管理を採用しており、そのコア製品（ステーブルコインまたはLST）が他の複数のチェーンのブリッジ資産として機能することは言及する価値があります。

このトップ 20 の中で、L2 ブロックチェーン (Base) から始まるアプリケーションは Aerodrome だけです。

よくある質問

手数料はいくらですか?

料金とは、契約サービスのエンドユーザーが支払う総額を指します。

各セクターのプロトコルには独自のビジネスモデルがあるため、異なる市場セクターでは料金体系が異なります:

• ブロックチェーン L1 および L2 = ブロックスペースを販売することで取引手数料が徴収されます
• 流動性ステーキング = ユーザーのステーキング資産を投資することで報酬を獲得します
• 取引所 (DEX、デリバティブ) = 取引手数料を通じて資産を交換する
• ローン = 利子を提供するローンサービスを通じて
• ステーブルコイン発行者 = 利息付きの米ドルまたは投資を提供することによってユーザーが収入を得るためにお金を預ける方法
• 資産管理= ユーザーの預金を投資して収入を得る

手数料と収入の違いは何ですか?

• 収入は契約時の料金徴収率(%)に基づいて計算されます。
• この充電率は 0 ～ 100% の間で変化します。
• 現在、Uniswap DAO とビットコインの採用率は 0% ですが、イーサリアムの採用率は通常約 80% です。

収入と収入の違いは何ですか？

• 収益は、収益からトークンインセンティブと運営経費を差し引いて得られます。
• トークンインセンティブとは、プロトコルのネイティブトークンのドル価値に基づいて計算される、ユーザー獲得に対するプロトコルの支出を指します。
• 運営費には、プロトコルの開発、メンテナンス、最適化に伴う人的資源とインフラストラクチャへの投資が含まれます。
• ほとんどのプロトコルはチェーン上の運営費を開示していないことに注意してください。そのため、多くのプロトコルはまだこの指標を導入していません。

支出、収入、福利厚生はいつ考慮する必要がありますか?

経験則として、投資家は収益化がまだ始まっていないプロトコルの初期段階では手数料に焦点を当て、収益化がすでに始まっている段階では収益や利益に焦点を当てる必要があります。

• 初期段階: コストに注意し、契約に料金を支払う顧客がいることを示します。
• ポストステージ: 収益に焦点を当て、プロトコルが有料顧客から収益を得ることができることを示します。
• 成熟段階: トークン所有者に価値を生み出すプロトコルの能力を反映して、リターンに焦点を当てます。

また、次の比率にも注意してください:

• 収益/手数料 = 理想的には、表示プロトコルは供給側 (LP) に対してより大きな影響力を持ち、より高い手数料を請求できるようになります。
• 収益 / 収益 = 理想的には、プロトコルのユーザー獲得コストと運用オーバーヘッドが低く、より高い割合の収益を収益として保持できることを示します。

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