Coinbase年央レビュー: 暗号通貨市場のファンダメンタルズとテクノロジートレンドを分析する10のチャート

執筆者: David Han 、 Coinbase

編集者: Kate 、 Mars Finance

年半ばのレビューでは、主要な暗号通貨市場のファンダメンタルズの一部をカバーする 10 個のチャートを紹介しますそして技術トレンド。

重要なポイント

• 最上位のレイヤー 1 (L1) およびレイヤー 2 (L2) ネットワーク上のネイティブ ガス トークンの価格上昇によって、Total Value Locked (TVL) の成長を正規化します。
• 私たちはCME先物取引の基礎となるETFフローへの影響を分離しており、BTC ETFのヘッジされていないエクスポージャーの増加が4月初旬以来大幅に減速していることを示しています。

年半ばのレビューでは、いくつかの主要な暗号通貨市場のファンダメンタルズと技術トレンドをカバーする10のチャートを提供します。最上位のレイヤー 1 (L1) およびレイヤー 2 (L2) ネットワーク上のネイティブ ガス トークンの価格上昇によって、ロックされたトータル バリュー (TVL) の増加を正規化します。また、私たちは相対的なアプローチを採用し、合計取引手数料とアクティブなアドレスによってこれらのネットワークにおけるオンチェーンアクティビティの衝動を測定し、イーサリアム取引手数料の最大の要因を具体的に分析しました。次に、オンチェーンの供給ダイナミクス、相関関係、仮想通貨スポットおよび先物市場の流動性の現状を調査します。

また、暗号通貨分野でより厳密に追跡されている指標は、米国ビットコインスポットETFの流入と流出であり、これは暗号通貨需要の変化の指標としてよく見られます。しかし、これまでのところCMEビットコイン先物建玉（OI）の伸びは、ETFの設立以来の流入の一部がベーシス取引によってもたらされたことを示唆している。私たちはCME先物取引の基礎となる影響を分離しており、BTC ETFのヘッジされていないエクスポージャーの増加が4月初旬以来大幅に減速していることを示しています。

基礎

TVLの成長

さまざまなチェーンの生のTVLを比較する代わりに、ネイティブガストークンの価格上昇を通じてTVLの成長を追跡します。通常、ネイティブ トークンは、担保または流動性の使用により、エコシステム内の TVL の大部分を占めます。 TVL の伸びを価格の伸びで調整すると、TVL の伸びが純粋な価格の上昇ではなく、正味の新しい価値の創造によるものであるかどうかを区別するのに役立ちます。

全体的に、TVL は暗号通貨時価総額全体よりも速く成長しており、前年比 24% 成長しています。最も急速に成長しているチェーンである TON、Aptos、Sui、Base はすべて比較的新しく、急速な成長段階の恩恵を受けていると考えられます。

アクティビティドライブ: 料金とユーザー

各ネットワークの (1) 5 月の 1 日の平均アクティブ アドレスと、(2) 同じ期間の 1 日の平均料金または収益を比較しました。両方とも以前と比較しました。標準偏差で測定し、比較しました。 〜4か月（1月〜4月）。表示される内容:

• Solana と Tron を除き、オンチェーン手数料は 5 月に一般的に引き下げられました
• EIP -4844 後の手数料引き下げにより、イーサリアム L2 (特に Arbitrum) 上のアクティブ アドレスが大幅に増加しました
• Cardano と Binance スマート チェーンの手数料ウォレットアクティビティの低下の下には

取引手数料ドライバー

イーサリアムのトップ50コントラクトの手数料の内訳。これらの契約を合わせると、年初からの総ガス消費量の 55% 以上を占めます。

3 月に Dencun をアップグレードした後、ロールアップ費用はメインネット手数料の 12% から 1% 未満まで徐々に減少しました。 MEV (最大抽出可能価値) による取引手数料は 8% から 14% に増加し、直接取引手数料は 20% から 36% に増加しました。 ETHは4月中旬以来インフレを経験していますが、市場のボラティリティ（および高額取引の需要）の回帰がこの傾向を相殺する可能性があると考えています。

イーサリアム L2 の成長

イーサリアム L2 の TVL は前年比 2.4 倍に増加し、5 月末時点で L2 の合計 TVL は 94 億ドルでした。 6 月初旬の時点で、Base は現在 L2 TVL 全体の約 19% を占めており、Arbitrum (33%) と Blast (24%) に次いでいます。

一方、3 月 13 日の Dencun アップグレードで BLOB ストレージが導入された後、TVL (したがって多くのチェーンのトランザクション数) は過去最高を記録したにもかかわらず、合計トランザクション手数料は大幅に低下しました。

ビットコインのアクティブ供給量の変化

過去 3 か月間のビットコインの動きとして定義されるビットコインのアクティブ供給量の減少は、歴史的に現地価格のピークに遅れをとっており、市場ボリュームの鈍化を示しています。ビットコインの活発な供給量は現地では4月上旬に400万BTCでピークに達し、21年上半期以来の高水準となったが、6月上旬には310万BTCまで減少した。

しかし、同時に、BTCの非アクティブな供給、つまり1年以上移動していないBTCは、年初から現在まで横ばいで推移しています。これは、長期的な景気循環投資家が引き続き注目しているものの、最近の市場の楽観的な見方が薄れていることを示唆していると当社は考えています。

テクニカル

相関

90日間の枠に基づくと、ビットコインのリターンはいくつかの重要なマクロ経済要因の毎日の変化と適度に相関しているようです。これには米国株、商品、多国間米ドル指数が含まれますが、金との正の相関は依然として比較的弱いです。

一方、イーサリアムとS&P 500の相関関係(0.37)は、ビットコインとS&P 500の相関関係(0.36)とほぼ同じです。仮想通貨ペアはクロスセクターと比較して高い相関関係で取引を続けていますが、BTC/ETHの相関関係は3月から4月のピークの0.85から0.81までわずかに低下しました

市場の流動性を高める

ビットコインとイーサリアムの現物と先物を合わせた1日の平均取引高は、2024年3月のピーク時の1,115億ドルから34%減少しています。それでも、5月の売上高（746億ドル）は、2023年3月を除く2022年9月以降のどの月よりも高かった。

1月に米国のスポットビットコインETFが承認された後、スポットビットコイン取引量も大幅に増加し、5月のスポット集中取引所（CEX）ビットコイン取引量は12月と比較して50％増加しました（51億ドルに対して76億ドル）。 5月のビットコインETFのスポット取引高は12億ドルで、世界のスポット取引高の14％を占めた。

CMEビットコイン先物

CME建玉は、2024年初め以来2.2倍（45億ドルから97億ドル）、2023年初め以来8.1倍（12億ドルに）増加しました。年初から現在までの新規フローのほとんどは、スポットETF承認後のベーシス取引によるものであると当社は考えている。ビットコインのベーシス取引の開始後、米国では従来の証券ブローカーを通じて完全に取引を完了できるようになりました。

永久建玉も98億ドルから166億ドルに増加し、CME建玉の割合は年間で約30%(29-32%)にとどまりました。そうは言っても、CME先物の市場シェアは2023年初めの16%から大幅に増加しており、米国の陸上機関からの関心が高まっていることを示しています。

CMEイーサリアム先物

CME ETH先物の建玉は過去最高値に近づいています。ただし、ETH 建玉は依然として、米国以外の特定の法域でのみ利用可能な無期限先物契約が大半を占めています。 6月1日時点で、建玉総額の85％（121億ドル）が先物取引だったのに対し、CME先物取引はわずか8％（11億ドル）にとどまった。

建玉に対する内因性 ETH 触媒の影響は、米国でスポット ETH ETF が承認された後 (19b-4 申請) に続いて建玉の最後の大幅な急増が見られるなど、しばしば目に見えます。その前に、3 月 13 日の Dencun アップグレードで建玉がピークに達しました。

また、集中型取引所の従来の固定満期先物も依然として人気があり、建玉はCME先物に匹敵します。

CME ビットコインのベーシス取引の分離

CME ビットコイン建玉に対するスポット ETF 時価総額の合計を正規化すると、4 月初旬 (55 日目) 以降のスポット ETF フローのほとんどがベーシス取引によるものであることがわかります。

スポットETFが承認された後、3月13日（43日目）の時点で、ETFが保管するビットコインの数は約20万ビットコイン増加しました。これは、この時期にビットコインが方向性を持って買われたことを示唆しており、これがこの時期の価格上昇の一部を説明しています。それ以来、ETFが管理するビットコインは82万5000〜85万の範囲で推移しており、5月下旬にようやく大きくブレイクした。

以上がCoinbase年央レビュー: 暗号通貨市場のファンダメンタルズとテクノロジートレンドを分析する10のチャートの詳細内容です。詳細については、PHP 中国語 Web サイトの他の関連記事を参照してください。