Resaking トラックの現在の状況: アイゲンレイヤーがしっかりと首位に立ち、シンバイオティックが急速に追い上げ、カラカがデビューを果たしています。

編集者: Deep Wave TechFlow

今週、当初は仮想通貨の新たなトレンドについてブログ記事を書く予定でしたが、Symbiotic が突然立ち上げられ、その入金上限が 1 日でほぼ 2 億ドルに達したため、集中しなければなりませんでした。代わりに再ステークします。新たなトレンドは今のところ保留することができますが、高利回りのエアドロップの機会を逃すことはできません。

現在、Karak を使用すると、すでに 3 つの再ステーキング プロトコルが存在します。では、これらのプロトコルの違いは何でしょうか?どのように対応すればよいのでしょうか？

Symbiotic 立ち上げの動機

Paradigm は、Eigenlayer の共同創設者である Sreeram Kannan に投資を打診したと噂されていますが、Kannan はシリーズ B ラウンドで 1 億ドルをリードしたライバルの Andreessen Horowitz (a16z) を選びました。それ以来、Eigenlayer は TVL で 188 億ドルを誇る、Lido の 335 億ドルに次ぐ 2 番目に大きな DeFi プロトコルに成長しました。 EIGEN トークンの FDV は 133 億 6,000 万ドルです。

Eigenlayer が 2023 年 3 月に 5 億ドルの FDV と評価されていることを考慮すると、これは論文収益の 25 倍の増加に相当します。これに満足できなかったパラダイムはシンバイオティックに資金を提供し、同社をアイゲンレイヤーの直接の競争相手として位置づけた。 Symbiotic は、Paradigm とサイバー・ファンドからシード資金として 580 万ドルを調達しました。

Paradigm と a16z の対立は周知の事実 (そして冗談) ですが、この話には続きがあります。

Cyber​​ Fund は、Lido の共同創設者である Konstantin Lomashuk と Vasiliy Shapovalov によって設立された Symbiotic への 2 番目に大きな投資家です。 Coindeskは5月に、「リドに近い人々は、リステークに対するアイゲンレイヤーのアプローチが自社の優位性に対する潜在的な脅威であると見ている」と報告した。実際、stETH の TVL は停滞し、過去 3 か月で 10% 減少しました。一方、Eth​​erFiとRenzoへの流入は急増し、それぞれ62億ドルと30億ドルに達した。

LRT での再ステーキングは、より高い利回りを提供するため特に魅力的ですが、この段階ではほとんどが実際にはポイントです。

Lido の立場を強化するために、Lido DAO は「Lido Alliance」を立ち上げました。その主な任務は、許可不要の分散型再ステーキングエコシステムを開発することです。

ところで、戦略的優先事項の 1 つは、stETH が LRT ではなく LST であることを繰り返し述べることです。

より多くのトークンとより多くの農業の機会を得ることができるため、これは私たちにとって素晴らしいニュースです。

最初の議論からわずか 1 か月後、主要なアライアンスのメンバーである Mellow が Symbiotic での LRT 預金を開始し、stETH 預金をサポートしました。

しかし、Mellow LRT のユニークな機能と農業の機会に入る前に、一歩下がって、Symbiotic が Eigenlayer とどのように異なるかを議論しましょう。

Symbiotic vs Eigenlayer

Symbiotic: パーミッションレスおよびモジュール式

Symbiotic は、より高い柔軟性と制御を提供するパーミッションレスかつモジュール式の設計を特徴としています。その主な機能は次のとおりです:

マルチアセットのサポート: Symbiotic では、Lido の stETH、cbETH などを含む、あらゆる ERC-20 トークンの直接入金が可能です。これにより、主にETHとその派生商品をサポートするEigenlayerよりもSymbioticの多様性が高まります。

• カスタマイズ可能なパラメータ: Symbiotic を使用するネットワークは、担保資産、ノードオペレーター、報酬、およびスラッシュメカニズムを選択できます。このモジュラー設計により、ネットワークはセキュリティ設定を特定のニーズに合わせて調整できます。
• アップグレード不可能なコア コントラクト: Symbiotic のコア コントラクトはアップグレード不可能 (Uniswap と同様) であるため、ガバナンスのリスクと潜在的な障害点が軽減されます。たとえチームが消滅しても、Symbiotic は機能し続けます。
• パーミッションレス設計: あらゆる分散型アプリケーションを承認なしで統合できるようにし、よりオープンで分散型のエコシステムを提供します。
• 「Symbiotic」とは、「火のように競争から逃げ、可能な限り無私無欲で、可能な限り偏見を持たないこと」を意味すると、Symbiotic の共同創設者兼 CEO の Misha Putiatin 氏は Blockworks にこう説明しました。

ミーシャ氏はまた、Blockworks に対し、「Symbiotic は他の市場プレーヤーと競合しないため、ネイティブのステーキング、ロールアップ、またはデータ可用性の製品は存在しません。通常、dApp は独自のセキュリティ モデルを管理する必要があります。」と述べました。ただし、パーミッションレスでモジュール式の柔軟な Symbiotic 設計により、誰でも共有セキュリティを使用してネットワークを保護できます。

Misha 氏は、「私たちのプロジェクトの目標は、物語を変えることです。ローカルで起動する必要はありません。共有セキュリティの上で、私たちの上で起動する方が安全で簡単です。」

実際には、これは、暗号プロトコルが独自のネイティブ トークンのネイティブ ステーキングを開始して、ネットワーク セキュリティを強化できることを意味します。たとえば、Ethena は Symbiotic と提携して、ステークされた ENA を使用した USDe クロスチェーン証券を提供しています。

Symbiotic のブログ投稿によると、Ethena は Symbiotic を LayerZero の分散型検証ネットワーク (DVN) フレームワークと統合し、$USDe などの Ethena 資産を $ENA で保護されたクロスチェーンに提供します。これは、$ENA ステーキングを利用することを目的としたインフラストラクチャとシステムのいくつかの部分のうちの最初のものです。

他のユースケースには、クロスチェーンオラクル、しきい値ネットワーク、MEV インフラストラクチャ、相互運用性、共有オーダラーなどが含まれます。 Symbiotic は 6 月 11 日にローンチされ、24 時間以内に stETH の入金上限に達しました。

Eigenlayer: 管理され統合されたアプローチ

Eigenlayer は、より管理され統合されたアプローチを採用し、イーサリアム ETH ステーカーのセキュリティを活用してさまざまな dApps (AVS) をサポートすることに重点を置いています:

• 単一資産フォーカス : Eigenlayer は主にサポートしますETHとその派生商品。この焦点により、柔軟性が制限される可能性があります。
• 集中管理：Eigenlayer が誓約された ETH の委任を管理し、ノードオペレーターがさまざまな AVS を検証します。この一元管理は業務の効率化に役立ちますが、リスクが束ねられる可能性もあり、個々のサービスに対するリスクを正確に評価することが困難になります。
• ダイナミックマーケットプレイス：Eigenlayerは、開発者がプールされたETHのセキュリティを使用して新しいプロトコルやアプリケーションを起動できるようにする分散型トラストマーケットプレイスを提供します。リスクはプール預金者間で共有されます。
• カットとガバナンス:Eigenlayer の管理方法には、カットと報酬を処理するための特定のガバナンス メカニズムが含まれており、柔軟性が低くなる可能性があります。

正直に言うと、Eigenlayer は非常に複雑なプロトコルであり、リスクと全体的な機能は私の理解を超えており、このセクションではさまざまな情報源からの批判をまとめる必要がありました。 1 つはインターネット基金そのものです。私はどちらかの側に立つつもりはなく、共生レイヤーと機能レイヤーの比較は DeFi オタクの間で非常に人気があると信じています。

Mellow プロトコル: モジュラー LRT

Symbiotic の発表で最も目を引くのは、上位層の LRT プロトコル Mellow です。 Lido Alliance のメンバーとして、Mellow は Lido のマーケティング、統合サポート、流動性ガイダンスの恩恵を受けています。

取引の一環として、Mellow は Lido に 1 億 MLW トークン (総供給量の 10%) を報酬として提供します。これは、TGE 後に Lido Alliance 法人にロックされます。これらのトークンには、チーム トークンと同じ権利確定およびクリフ条件が適用されます。つまり、TGE 後の 12 か月のクリフ期間と、クリフ後に始まる 30 か月の権利確定期間 (受け取ったフィードバックに基づいて修正されたものとして編集) です。

提携提案にはさらに 2 つの利点が記載されています:

• Mellow は、Lido がイーサリアムの検証を超えて行う地理的および技術的な分散化作業の普及に役立ちます。
• Lido ノードのオペレーターは、LRT やプロトコルの再ステーキングによって課せられる AV S に直面するのではなく、独自の構成可能な LRT を起動し、ニーズに合った AVS を選択することでリスク管理プロセスを制御できます。

パートナーシップの影響が現れるまでには時間がかかりますが、LDO は 2024 年に 9% 成長しました。興味深いことに、LRT の 4 つの上限のうち 1 つである 4,200 万ドルは、以下の Lido コラボツイートより前にすでに達成されていました。

とにかく、Eigenlayer LRT (Etherfi や Renzo など) に精通していれば、Mellow への入金が 2 倍楽しいことがわかるでしょう。Symbiotic ポイントと Mellow ポイントの両方を獲得できます。しかし、MellowはEigenlayer LRTとは異なります。

Mellow は LRT のどのような問題を解決しますか?

Mellow プロトコルを使用すると、ヘッジファンド、ステーキングプロバイダー (Lido など) を含め、誰でも LRT を導入できます。これは、LRTの量が大幅に増加し、その流動性が損なわれ、DeFiプロトコルへの統合がより複雑になる可能性があることを意味します。

Mellow の利点は次のとおりです:

• 多様なリスク配分: 現在の LRT は、多くの場合、利用者に均一なリスク配分の受け入れを強いています。 Mellow では複数のリスク調整モデルが可能で、ユーザーは好みのリスク エクスポージャを選択できます。
• モジュラーインフラストラクチャ: Mellow のモジュラー設計により、安全な共有ネットワークで特定の資産と構成をリクエストできます。ベンチャーキュレーターは、ニーズに合わせて高度に変更された LRT を作成できます。
• スマート コントラクトのリスク: Mellow はモジュール型のリスク管理を可能にすることで、スマート コントラクトと共有セキュリティ ネットワーク ロジックの脆弱性のリスクを軽減し、再ステーク者にとってより安全な環境を提供します。
• オペレーターの集中化: Mellow はオペレーターの選択の意思決定を分散化し、集中化を防ぎ、バランスの取れた分散型オペレーターのエコシステムを確保します。
• LRT サイクルリスク: Mellow の設計は、引き出しの閉鎖による流動性不足のリスクに対処します。現在、出金には 24 時間かかります。

興味深いことに、Mellow は、Symbiotic、Eigenlayer、Karak、Nektar などのステーキング プロトコルの上に LRT を起動できると具体的に言及しました。しかし、MellowとEigenlayerの直接のコラボレーションを見ると非常に驚くでしょう。

しかし、現在のアイゲンレイヤー LRT プロトコルが Symbiotic または Mellow と提携しているのを見ても驚かないでしょう。実際、コインデスクは、レンゾ氏とシンビオティックに近い関係者が、レンゾ氏が1か月前にシンビオティックとの統合について話し合っていたと述べたと報じた。

最後に、許可のない Mellow Vault の素晴らしい点は、DeFi トークン用の LRT が利用できる可能性が高いことです。 USDe ブリッジを保証する Symbiotic 上の液体 ENA である ENA LRT トークンを考えてみましょう。

このサイクルではトークンエコノミクスの革新はほとんどありませんでしたが、SymbioticはDeFiガバナンストークンの保有を再び魅力的なものにするかもしれません。

DeFi Degen の再構築戦争プレイブック

この記事の執筆時点で、Mellow には 4 つの LRT 保管庫があり、4 人のユニークなキュレーターによって管理されており、デポジットの上限に達しようとしています。

Symbiotic と Mellow LRT のローンチのタイミングは完璧です。EtherFi S2 クレジットは 6 月 30 日に終了し、Renzo S2 が登場し、抽出が有効になったらすぐに Swell エアドロップが登場します。

LRT エアドロップの有効期限が切れた後、自分の ETH をどうするか心配です。ベンチャーキャピタルとWhale Gamesのおかげで、エアドロッププレイヤーも多くの利益を得られるでしょう。

この段階でのゲームは非常にシンプルです。Symbiotic をデポジットしてポイントを獲得するか、より大きなリスクをとって Mellow に直接ファームするかです。 Symbiotic の stETH デポジットが満杯であるため、Symbiotic ポイントは受け取れませんが、1.5 倍の Mellow ポイントを受け取ることができることに注意してください。

エアドロップ ゲームは、Eigenlayer のプレイブックに似ているかもしれません。Mellow LRT は DeFi に統合され、Pendle 上のファームや複数の融資プロトコルを活用することになります。しかし、私はEIGENが取引可能になる前にSymbioticトークンが発売される可能性があると信じています。

Blockworks とのインタビューで、Putiatin 氏は、メインネットは「夏の終わりまでにいくつかのネットワークが立ち上がるかもしれない」と述べました。これはトークンも起動されることを意味しますか?

特に市場がすぐに強気に転じる場合、そして Symbiotic の積極的なパートナーシップ戦略を考慮すると、Eigenlayer から再宣伝の雷を盗むことは賢明な行動かもしれません。

私に最も衝撃を与えたコラボレーションは 2 つあります。The Blockless と Hyperlane です。どちらのプロトコルも当初、共有セキュリティのために AVS として Eigenlayer と提携していましたが、提携関係は変更されるのでしょうか?

もしかしたら、Symbiotic はさらなるサポートとトークン配布を約束したのでしょうか?もっと答えが必要です!

いずれにせよ、これらの再ステーキング戦争は、より多くの機会を提供し、Eigenlayer がより速くトークンを起動するよう促す可能性があるため、投機的なエアドロッププレイヤーにとっては良いことです。

Symbiotic にはまだ初期の段階ですが、初期の預金流入は非常に強気です。私は現在 Symbiotic と Mellow で農業をしていますが、戦略がオープンになったら Pendle YT に移行する予定です。

Pendle の Symbiotic YT トークンの有効期限は、Symbiotic TGE のタイムラインについてのさらなる洞察を与えると信じています。

最後に: Karak

Karak は、Eigenlayer に似たハイブリッドですが、AVS を分散セキュリティ サービス (DSS) と呼びます。 Karak は、リスク管理と DSS のサンドボックス テストのために独自のレイヤー 2 (K2 と呼ばれます) も立ち上げました。ただし、これは真の L2 というよりはテストネットに近いものです。

Karak が TVL で 10 億ドル以上を集めた主な理由は 2 つあります。

Karak は、Eigenlayer の LRT をサポートしているため、ファームムーアは、Eigenlayer、LRT、Karak のポイントを同時に獲得できます。

Karak は、Coinbase Ventures、Pantera Capital、Lightspeed Ventures などから 4,800 万ドル以上を調達しました。

それにもかかわらず、Karak は 4 月の発表以来、重要なパートナーシップ、Karak で開始された LRT プロトコル、または独占的な DSS/AVS パートナーをまだ発表していません。 SymbioticがEigenlayerに追いつくために競争しているので、Karakがペースを上げることを願っています。

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