再賭けゲームも後半戦に突入 LRTとAVSをどう活用して市場を掌握するか？

原題: "Reflections on Resaking"

「もしあなたが私の目に自分自身を見ることができたら」—失われたbyダーモット・ケネディ

「私の目にあなた自身を見ることができたら」それで大丈夫です」 - ダーモット・ケネディ、「失われた」

Reverie では、再仮説プロトコルの検討に多くの時間を費やしています。私たちにとって、これは市場の見通しが不透明であり（機会は曖昧な市場に存在することが多い）、活動が非常に活発であるため（今後 12 か月以内に数十のプロジェクトが開始される予定です）、これはエキサイティングな投資カテゴリーです。

今後数年間の再ステーキング市場の発展傾向についていくつかの観察結果が見つかりました。多くのことが新しいものであり、今日真実であることが明日には真実ではない可能性があります。それにもかかわらず、市場を再形成するビジネスダイナミクスに関する私たちの最初の観察のいくつかを皆さんと共有したいと思います。

レバレッジポイントとしてのリキッド再ステーキングトークン(LRT)

現在、Etherfi/RenzoのようなLRTは、再ステーキングサプライチェーンにおいて重要な位置を占めています。デマンドサイド (AVS)、トランザクションの両側にあります。これを継続すると、LRT は

(i) 手数料率を決定し、

(ii) 基礎となる市場 (EigenLayer、Symbiotic など) の手数料率に影響を与えることが可能になります。

その強い立場を考えると、再ステーキング市場はサードパーティLRTの力を制御するためにファーストパーティLRTを立ち上げると予想されます。

レバレッジポイントとしての AVS/Restakers

世界最高の市場には 2 つの特徴があります: 分散型の供給側と分散型の需要側。 これについて直観を形成するには、市場の一方または両方の側が集中している状況に注目する必要があります。最大のリンゴ販売者がリンゴ供給量の 50% 以上を支配する単純なリンゴ取引市場を想像してみてください。この場合、市場運営者が市場の手数料を5％から10％に引き上げることを決定した場合、ビッグアップルの売り手は自分のビジネスを他の場所に移すと脅す可能性がある。同様に、需要側では、最大のリンゴ購入者がリンゴ需要の 50% 以上を支配している場合、市場運営者が市場レーキを増額すれば、別の市場を利用する (またはリンゴの供給者から直接購入する) と脅すことができます。

再質権市場の最終的な市場構造が AVS 側 (AVS の上位 10% が収益の 50% 以上を占める) または再質権者に集中している場合は、再質権市場に戻ります。一方で（再質権者の上位 10% が上記の預金の 50% を占めている）、当然の帰結として、市場は自ら手数料を徴収する能力が低下します（したがって、評価額は低くなるはずです）。

厳密な分析を行うのに十分なデータはありませんが、べき乗則がここでも適用されるというのが私たちの直感です。大規模な AVS が総支払額の大部分を占め、したがって市場が支払う手数料も大きくなるでしょう。最終的には交渉力を持ちたい。

独占的な AVS を目指して戦う

あらゆる再ステーキング市場の観点から見ると、再ステーキング市場の競合他社ができないことを行う機会は、掴む価値があります。 リステーキング市場として差別化する最も簡単な方法は、リステーカーに独占的な AVS へのアクセスを提供することです。それが、EigenDA のようなファーストパーティであっても、独占的パートナーシップを通じたサードパーティであってもです。これは概念的には、ソニーがハードウェアの販売を促進するためにPS5専用のゲームを開発しているのと似ています。 これらの動向により、再仮説市場では、より多くのファーストパーティ AVS の発売やサードパーティ AVS との独占契約が見られると予想されます。つまり、今後数か月間は AVS を巡る戦いが繰り広げられることになる。

AVS補助金

AVSは、提供されるサービスに対して運営者/再利害関係者に料金を支払う必要があります。これは事実上、AVSがネイティブトークン、ETH/USDC、または場合によってはポイント/将来のAirdrop支払いを準備する必要があることを意味します。 ただし、これまでのところほとんどの AVS はトークン、大規模なバランスシート、または適切に設計されたポイント プログラムやエアドロップを持たない初期段階のスタートアップであるため、オペレーターや再利害関係者のサインアップは面倒なプロセスであることが判明しています (EigenLayer パートナーシップのほとんどはカスタム契約です)個別に交渉しました）。簡単に言えば、

これは、顧客がサービスの購入を希望しており、支払う能力はあるかもしれないが、まだ資金を持っていない状況です。

事業開発を促進するために、再ステーキング市場は、ネイティブトークン、バランスシート資産、あるいは場合によっては発行を通じて、打ち上げ事業者/再ステークホルダーの支払いを「前払い」する可能性が高くなります。 AVS およびオペレーター向け / 再誓約者が使用する「クラウド ポイント」。前払い資金と引き換えに、AVS が再ステーキング市場へのトークンのエアドロップ/配布を約束することを期待するでしょう。あるいは、再仮説市場がこの資金を AVS に送金して、競合する再仮説市場よりも貴社を選択するように説得することもできます。

要するに、ステーキング

市場は、今後 12 ～ 24 か月間、補助金付きの AVS 支払いにより競争が激しくなると予想しています。 Uber/Lyft の市場力学と同様に、最も多くの資金/トークンを保有する再ステーク市場が最終的に勝者になる可能性があります。 白手袋のオンサイト サービス

「AVS を立ち上げたい」から「実際に本番環境に導入する」まで移行することは、思っているよりもはるかに困難であり、特に研究開発の帯域幅があまりない小規模なチームにとっては困難です。たとえば、チームが対処する必要がある質問には、どの程度のセキュリティを購入すべきか、どのくらいの期間購入すべきか、オペレーター/再仮説提供者にいくら支払えばよいか、何をどれくらい削減すべきか、などがあります。

最終的にはベスト プラクティスが明らかになるでしょうが、それまでは、再プレッジ マーケットが AVS チームにこれらの問題を段階的に解決してもらう必要があります (EigenLayer にはまだ支払いやスラッシュのメカニズムがないことに注意してください)。そのために、成功する再仮説市場は企業の販売業務に似ており、製品を使用する顧客に適切な統合/サービス支援を提供することを期待しています。

市場からの卒業

今後起こり得る興味深い展開は、市場で最も成功した追加検証サービス (AVS

) の再ステーキングであり、最終的にはプロジェクトとして終了します。開発と成長 市場を再賭けし、代わりに独自のセキュリティと検証ネットワークを管理します。 現在、再ステーキング提案は、次のような小規模プロジェクトに最適です:

(i) バリデーターセットを採用するための時間/資金/ブランド/関係がない

(ii) ネットワークを保護するための高価値のトークンはありません。

しかし、プロジェクトが大きくなるにつれて、彼らの次のステップは、再ステーキング市場を離れ、代わりに独自のバリデーターのセットを採用し、独自の（現在はより価値の高い）トークンでセキュリティを確保することかもしれません。

概念的には、これは出会い系市場の力学 (例: Hinge、Tinder) に似ており、 最も成功した顧客は最終的には市場から撤退します。 ただし、顧客を失うことになるため、マーケットプレイス運営者にとってチャーンは悪いニュースです（これが、出会い系マーケットプレイスが再利用率やチャーン率が低いマーケットプレイスよりも低い評価額や倍数で取引される理由の1つです）。

ワンストップ暗号化 SaaS

この点を説明するために、まずソフトウェアの歴史を見てみましょう。AWS のようなクラウドプロバイダーにより、開発者はアプリケーションや Web サービス (ホスティングなど) の開発に必要なものすべてを簡単に入手できるようになります。 、ストレージおよびコンピューティング）。ソフトウェアの開発に必要なコストと時間を大幅に削減することにより、より専門的なサービスを提供する新しいクラスのネットワーク サービスが登場しました。ファーストパーティのクラウド サービスとプラットフォーム内で提供される多数の「マイクロサービス」を組み合わせることで、クラウド プロバイダーはコア ビジネス ロジックを除くすべてのニーズを 1 か所で満たすことができます。

EigenLayer のような再仮説マーケットプレイスは、Web3 用の同様のマイクロサービスのバッチを作成することを目的としています。 EigenLayer が登場する以前、暗号マイクロサービスには、オフライン コンポーネントを完全に一元化する (そしてこのリスクを顧客に転嫁する) か、一連のオペレーターの立ち上げコストとセキュリティを購入するための経済的賭け金を負担するかの選択肢がありました。

Redemption Market は、マイクロサービスのこのトレードオフを打破する可能性を秘めています - すべてが期待どおりに機能すれば、コストと市場投入までのスピードを犠牲にすることなくセキュリティを優先することができます。

安価で高性能な zk-rollup を開発しているとします。 EigenLayer のような再ステーキング マーケットプレイスにアクセスすると、DA やブリッジングなどの複数のコア サービス オプションがあり、簡単に出品できます。その過程で、統合できる他の A​​VS マイクロサービスも多数表示されます。

再ステーキング マーケットが提供するマイクロサービスが多ければ多いほど、顧客エクスペリエンスは向上します。サービスの機能とセキュリティについて数十の独立ベンダーを評価するのではなく、アプリケーションは 1 つの再ステーキング マーケットから必要なサービスをすべて購入できるようになります。 X に仕えるために来て、Y と Z に仕えるために留まります。

一部の AVS にはネットワーク効果 (preconf など) があります

これまで、再ステーキングのユースケースは主に、バリデーターとイーサリアムの経済的ステークのエクスポートに焦点を当ててきました。しかし、プロトコルを変更せずにイーサリアムのコンセンサスに機能を追加できる「内部」再ステーキングのユースケースのクラスもあります。

アイデアはシンプルです - バリデーターに、支払いと引き換えに提案されたブロックに対して追加のコミットメントを行うオプションを与え、コミットメントを履行しない場合はスラッシュすることで責任を負います。 高レベルの参加を集めるのに十分な需要があるのは少数の誓約タイプだけではないかと思われますが、これらの誓約に流れる価値は重要になる可能性があります。

「外部」再ステーキングのユースケースとは異なり、このタイプのユースケースの有効性はバリデーターの参加に直接結びついています。つまり、ブロックに含めるために喜んでお金を払ったとしても、10 人のバリデーターのうち 1 人だけがこのコミットメントにオプトインするのであれば、あまり役に立ちません。

すべてのバリデーターが特定のコミットメントに参加することを選択した場合、その背後にある保証は、イーサリアムプロトコル自体によって提供される保証（つまり、有効なブロック）と同等になります。このロジックに従うと、AVS のユーザーはプレッジ市場にオプトインするすべての限界バリデータから恩恵を受けるため、このカテゴリには強力なネットワーク効果があることが期待できます。

この AVS カテゴリはまだ進化していますが、これらのユースケースを促進するために、Ethereum クライアント サイドカーや Reth などのプラグインを介した論理的な配布チャネルが存在します。そして、提案者と構築者の分割と同様に、提案者は収益の一部と引き換えにこの作業をプロの俳優に委託することができます。

それほど明確ではないのは、これらの AVS がどのような形式になるかということです。 1 つのエンティティがあらゆる種類のコミットメントに機能するユニバーサル マーケットプレイスを作成する可能性はありますが、需要の源泉 (例: L2 の相互運用性と需要を促進する L1 DeFi) に基づいて専門化する少数のプレーヤーが出現する可能性が高いのではないかと考えています。

結論

ビジネス戦略を学ぶ学生にとって、再仮説市場のビジネスダイナミクスは、深く学ぶ価値のあるコンテンツの宝庫です。

以上が再賭けゲームも後半戦に突入 LRTとAVSをどう活用して市場を掌握するか？の詳細内容です。詳細については、PHP 中国語 Web サイトの他の関連記事を参照してください。