La valeur marchande de l’ENA dépasse le milliard de dollars, mais certains craignent qu’elle ne crée le prochain cygne noir

Peut-être que la chose la plus chaude dans le domaine DeFi hier était le largage aérien d'Ethena. Après l'ouverture de l'application de jeton airdrop, la gestion financière, le swap flash, l'effet de levier et les contrats de Binance ont été lancés sur Ethena (ENA). Le montant de l'investissement a dépassé 19 millions de BNB dans l'heure suivant l'ouverture. un jour, entrant directement dans les rangs des milliards de capitalisation boursière.

Selon l'annonce d'Ethena selon laquelle l'événement « Sats » de la deuxième saison, époque 1, a commencé, les utilisateurs peuvent déposer des USDe pour gagner des Sats. Le nouveau pool Pendle sur Mantle a un plafond de 100 millions de dollars et recevra des points Eigenlayer supplémentaires. Le pool USDe Pendle existant sur le réseau principal ETH est également plafonné à 100 millions de dollars américains, et les utilisateurs existants qui déposent des fonds dans le pool recevront une récompense supplémentaire de 20 %.

Rune Christensen (@RuneKek), le fondateur de MakerDAO, a récemment déposé 566 millions USDT dans Ethena et créé 565,5 millions USDe. Il s'agit de la première collaboration de Rune avec Ethena. De plus, MakerDAO envisage de distribuer 6 milliards de DAI via USDe et de s'associer avec Morpho. Des laboratoires pour garantir la qualité des prêts sUSDe dans l'accord de prêt DeFi

Des voix différentes ont été trouvées au sein de la communauté. Le fondateur d'Aavechan, Marc (@lemiscate) a publié un tweet critiquant l'imprudence de certaines pratiques DeFi, soulignant notamment l'investissement de 100 millions de dollars dans DAI, qui représente 20 % de son offre totale, dans une plateforme dont le protocole n'a pas encore été prouvé empiriquement. (Ethena) et il n’y a aucun problème à prendre des mesures d’atténuation des risques. Marc estime qu'il s'agit d'une approche extrêmement imprudente vis-à-vis d'un actif très sensible aux conditions du marché et a annoncé une proposition sur Aave visant à réduire le taux d'intérêt du DAI.

Nous savons tous que dans le domaine des cryptomonnaies, les stablecoins sont considérés comme l'un des outils les plus importants. Qu’il s’agisse d’une plateforme de trading centralisée ou décentralisée, qu’il s’agisse d’un marché au comptant ou à terme, la plupart des transactions sont tarifées en pièces stables. Les Stablecoins ont réalisé plus de 12 000 milliards de dollars de règlement sur la chaîne, devenant ainsi l'un des cinq principaux actifs dans le domaine DeFi, représentant plus de 40 % de la valeur totale verrouillée (TVL), et sont de loin les plus largement utilisés. sur le marché des devises décentralisé.

USDe est un stablecoin qui espère fournir une évolutivité pour améliorer l'utilisation du capital grâce à l'utilisation de produits dérivés. Grâce à la conception d'Ethena, l'USDe est capable d'évoluer tout en maintenant l'efficacité du capital, car les actifs ETH mis en jeu sont parfaitement couverts par des positions courtes équivalentes, ne nécessitant qu'une « garantie » de 1:1 pour créer l'USD.

Marc a donné une analogie pour expliquer l'importance de la gestion des risques lors de l'utilisation de l'USDe : Si vous ajoutez 5 cl de gin à un cocktail, cela peut vous faire passer une bonne nuit mais si vous buvez 3 bouteilles de gin, vous pourriez vous retrouver « aux toilettes », une métaphore qui souligne l’importance d’une bonne gestion des risques et de la définition de tailles de plafond raisonnables dans les projets DeFi.

"ENA/USDe, ça sent LUNA/UST"

L'analyste Duo Nine (@DU09BTC) a en outre souligné directement que MakerDAO "imprime de l'argent gratuitement" et pourrait éventuellement coûter cher aux investisseurs ordinaires : "Ils ont émis 1 100 millions de DAI peuvent ne peut être emprunté qu'en utilisant USDe/sUSDe comme garantie. C'est un coût énorme pour les utilisateurs et un énorme profit pour Maker. Le taux de rendement annualisé de 100 millions atteint 66 % ! »

Selon Duo Nine, ce n’est qu’une question de temps avant que l’USDe ne se désancre. Plus la bulle est grande, plus la probabilité que cela se produise est grande. La croissance trop rapide d’Ethena pourrait présenter des risques systémiques pour tout le monde. L’USDe, en particulier, n’a pas encore fait ses preuves dans un marché baissier et les risques deviennent importants une fois que des milliards de dollars sont impliqués.

"MakerDAO profite de la cupidité des utilisateurs qui recherchent des rendements annualisés plus élevés sur l'USDe. Ils s'en moquent, ils utiliseront des milliards de dollars pour alimenter cette cupidité. Maker réalise d'énormes profits et la valeur marchande de l'USDe continuer à monter en flèche", Duo Nine a souligné un piège potentiel dans son tweet : l'USDe a une capitalisation boursière d'environ 10 milliards de dollars, dont 2 milliards de dollars relèvent de la responsabilité de Maker. Si l'USDe brise l'ancrage et que les paniques et les liquidations commencent, Maker sera le premier à vendre l'USDe et à récupérer les fonds pour maintenir ses bénéfices et son capital, tandis que les utilisateurs qui ont emprunté DAI avec USDe et sUSDe sur Morpho seront rapidement liquidés.

Il appelle donc tous les grands acteurs d’Ethena à faire preuve de retenue et à construire sur le long terme.

Avec les enseignements tirés de Luna, la possibilité d'un découplage algorithmique du stablecoin et les risques potentiels de réhypothécation ont également inquiété certains observateurs. Et pour certains membres de la communauté, tout cela ressemble vraiment à Luna. Beaucoup de gens craignent que le prochain événement DeFi Black Swan ne se produise sur un protocole stablecoin original qui gère mal la gestion des risques, mais nous espérons également que cette prédiction est fausse. Après tout, personne ne veut revivre Luna.

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