Les rendements de MicroStrategy sont 3 fois supérieurs à ceux du Bitcoin : il est temps d'acheter ?

MicroStrategy MSTR est devenu un moyen trouvé par de nombreux investisseurs pour se lancer dans Bitcoin BTC/USD. En regardant les rendements des deux au cours des trois dernières années, investir dans MicroStrategy a été bien supérieur à investir dans Bitcoin.

La société technologique MicroStrategy (NASDAQ : MSTR) est devenue un moyen populaire pour de nombreux investisseurs de s'exposer au Bitcoin (CRYPTO : BTC/USD). Mais un examen plus attentif des données financières de l’entreprise révèle qu’il y a plus dans l’histoire qu’il n’y paraît.

Voici un aperçu de l'activité logicielle la moins connue de MicroStrategy et de la manière dont elle contribue à la proposition de valeur globale de l'entreprise :

Les activités de MicroStrategy peuvent être divisées en deux segments : ses achats de bitcoins et ses opérations logicielles. Ce dernier s'appuie principalement sur son logiciel d'analyse de données MicroStrategy ONE, qui propose des outils de business intelligence et permet aux utilisateurs de tirer parti de l'apprentissage automatique et de créer des analyses personnalisées.

Cependant, ce segment de l'activité de l'entreprise a été confronté à certains défis, avec une baisse des revenus de 122 millions de dollars au premier trimestre 2023 à 111 millions de dollars au deuxième trimestre 2024, soit une baisse de 9 %. Le secteur des logiciels est également en perte de vitesse et les pertes s'aggravent. Au premier trimestre 2023, le montant s'élevait à un demi-million de dollars, mais au deuxième trimestre 2024, il avait grimpé à près de 19 millions de dollars sur une base non ajustée.

Une fois ajusté, l'entreprise a été rentable au cours des deux périodes, avec un bénéfice net ajusté de 2 millions de dollars déclaré au dernier trimestre. Mais dans l’ensemble, le secteur des logiciels génère des bénéfices minimes.

Malgré les affirmations de l'entreprise selon lesquelles l'entreprise est prête à croître et que sa non-rentabilité n'exclut pas les bénéfices futurs, les chiffres parlent d'eux-mêmes. Au dernier trimestre, les revenus des abonnements et services du segment logiciel ont augmenté de 21 %.

Cependant, les revenus du support représentent toujours plus de la moitié du chiffre d'affaires total de l'activité logiciels, et les revenus globaux ont encore diminué de 7 %. En revanche, les facturations d'abonnements de l'entreprise, qui indiquent les revenus futurs, ont augmenté de 45%.

Ces augmentations pourraient étayer l’argument selon lequel le secteur des logiciels pourrait générer des revenus plus élevés à l’avenir. Mais avec seulement 2 millions de dollars de bénéfice net ajusté au dernier trimestre, il est difficile de conclure que le secteur des logiciels à lui seul est évalué à 16 milliards de dollars, même en considérant les revenus potentiels futurs.

Une autre proposition de valeur clé mise en avant par MicroStrategy, et à laquelle de nombreux investisseurs ont fini par associer l'entreprise, est sa capacité à contracter des dettes à très faible coût pour acquérir du Bitcoin. L'entreprise a une dette de plus de 3,8 milliards de dollars, principalement sous forme d'obligations convertibles, à un taux d'intérêt moyen de 1,6 %.

Ce taux est nettement inférieur au taux auquel n'importe quel individu pourrait emprunter des fonds, étant donné que le taux effectif des Fed Funds est d'environ 5 %. Récemment, la société a annoncé avoir finalisé une autre offre d'un milliard de dollars d'obligations convertibles, ce qui réduira encore davantage le taux d'intérêt moyen de la société à 1,4 %.

En investissant dans Micro‌استراتژی, les investisseurs peuvent obtenir une exposition à effet de levier au bitcoin à un coût bien inférieur à ce qu'ils pourraient autrement. C'est pourquoi beaucoup de ceux qui sont optimistes sur le Bitcoin accordent une prime substantielle au Micro‌استراتژی par rapport au Bitcoin lui-même.

Cependant, il est crucial de noter que la dette convertible peut être convertie en actions, ce qui pourrait diluer la participation des actionnaires. Cela réduirait considérablement la valeur de la stratégie d'endettement à faible coût, d'autant plus que près de 90 % de la dette de l'entreprise est convertible.

La société aborde ce concept avec sa métrique BTC Yield, qui vise à montrer la valeur ajoutée de l'investissement dans Micro‌استراتژی par rapport au Bitcoin en tenant compte de la dilution potentielle. Il a atteint un rendement BTC positif de 12 % en 2024 et prévoit qu'il se situera entre 4 % et 8 % au cours des trois prochaines années, ce qui indique que la stratégie ajoute de la valeur.

Mais est-ce que cela ajoute suffisamment de valeur pour justifier la valorisation de 16 milliards de dollars de l'entreprise par rapport à ses avoirs en bitcoins ? À mon avis, la valorisation de l'entreprise est plus du double de la valeur de son bitcoin, alors qu'elle n'offre qu'un rendement de 4 à 8 % par rapport au paiement du bitcoin lui-même. L'article « Les rendements de MicroStrategy sont 3 fois supérieurs à ceux du Bitcoin : il est temps d'acheter ? paru à l'origine sur MarketBeat.

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