L’ETH n’est-il plus une monnaie ultra-saine ?

Ethereum (ETH), qui est considéré comme une monnaie ultra-saine en raison de sa méthode d'approvisionnement déflationniste, semble désormais faire face à de nouveaux défis qui ont incité certains analystes à se demander si ce récit est toujours valable.

L'éminent analyste crypto Thor Hartvigsen a récemment souligné un changement dans la dynamique de génération de frais et d'offre d'Ethereum, incitant certains à remettre en question le récit selon lequel Ethereum est une monnaie ultra-saine.

Selon l'analyse de Hartvigsen, août 2024 devrait être le pire mois pour les frais générés sur le réseau principal Ethereum depuis début 2020. Cette baisse est largement attribuée à l'introduction de blobs en mars, qui a permis des solutions de couche 2 (L2). pour éviter de payer des frais substantiels aux détenteurs d'Ethereum et d'ETH.

En conséquence, la majeure partie de l'activité a été déplacée du réseau principal vers ces solutions L2, la majorité de la valeur étant capturée au niveau de la couche d'exécution par les L2 eux-mêmes.

Cette évolution a conduit Ethereum à devenir inflationniste nette, avec un taux d'inflation annuel d'environ 0,7 %. Cela signifie que l'émission de nouveaux ETH dépasse actuellement le montant brûlé via les frais de transaction.

Hartvigsen révèle en outre l'impact de cette inflation sur les non-Stakers et les Stakers. Les non-stakers bénéficient principalement du mécanisme de gravure d’Ethereum, où les frais de base et les frais de blob sont brûlés, réduisant ainsi l’offre globale d’ETH.

Cependant, avec des frais de blob fréquemment à 0 $ et la génération de frais de base en baisse, les non-stakers profitent moins de ces brûlures. Dans le même temps, les frais prioritaires et la valeur extractible des mineurs (MEV), qui ne sont pas brûlés mais plutôt distribués aux validateurs et aux jalonneurs, ne profitent pas directement aux non-stakers.

De plus, les émissions d'ETH qui vont aux validateurs/stakers ont un effet inflationniste sur l'offre, ce qui a un impact négatif sur les non-stakers. En conséquence, le flux net pour les non-stakers est devenu inflationniste, surtout après l'introduction des blobs.

Pour les parieurs, la situation est légèrement différente. Hartvigsen révèle que les jalonneurs captent tous les frais, soit via le burn, soit via le rendement du jalonnement, ce qui signifie que l'impact net des émissions d'ETH est neutralisé pour eux.

Cependant, malgré cet avantage, les parieurs ont également constaté une baisse significative des frais qui leur sont versés, en baisse de plus de 90 % depuis le début de cette année.

Ce déclin soulève des questions sur la durabilité du récit monétaire ultra-sain pour Ethereum. Pour résoudre ce problème, Hartvigsen conclut qu'Ethereum ne véhicule plus le récit ultra solide de l'argent, ce qui est probablement pour le mieux.

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