La financiarisation à venir des marchés du hashrate

Le hashrate Bitcoin, la puissance de calcul qui sécurise le réseau Bitcoin, émerge comme une marchandise unique avec un potentiel d'investissement intrigant

Le hashrate Bitcoin, la puissance de calcul qui sécurise le réseau Bitcoin, apparaît comme une marchandise unique avec un potentiel d'investissement intrigant, déclarent Sadiq Jaffer, directeur principal des services financiers, KPMG UK, et Kunal Bhasin, partenaire du centre d'excellence des actifs numériques, KPMG. Canada.

La conception économique du Bitcoin oblige les mineurs à minimiser les coûts en raison d'un test de résistance réduit de moitié tous les quatre ans. Les mineurs recherchent une énergie bon marché, ce qui conduit à deux stratégies : être devant le compteur (c'est-à-dire connecté au réseau) et être derrière le compteur (c'est-à-dire, colocalisation directe avec des générateurs d'électricité).

Le modèle lié au réseau permet des économies d'échelle, car les mineurs à grande échelle peuvent obtenir des tarifs énergétiques moins chers en fonction de la taille de la charge qu'ils apportent sur le réseau, et participer à la « réponse à la demande » et aux services auxiliaires, permise par la nature interruptible de ce type de calcul.

Le modèle de colocalisation se nourrit de pertes sèches et d'inadéquations entre la demande et l'offre d'énergie, en ciblant les énergies renouvelables intermittentes (par exemple, l'énergie solaire et éolienne) et les charges de base (par exemple, l'hydroélectricité, le nucléaire, la géothermie). Être derrière le compteur implique des modèles commerciaux tels que l'intégration verticale, les partenariats et les coentreprises, permettant aux mineurs de s'engager dans l'arbitrage énergétique et de générer des certificats d'énergie renouvelable (REC).

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Le hashrate comme marchandise

Le hashrate Bitcoin, la puissance de calcul qui sécurise le réseau Bitcoin, émerge comme une matière première unique avec un potentiel d'investissement intrigant. Sa fongibilité, sa divisibilité, sa durabilité et sa rareté en font une classe d'actifs attractive.

Hashrate offre des opportunités d'investissement permettant aux particuliers de participer au minage de Bitcoin sans posséder de matériel. De plus, les produits dérivés permettent de se couvrir contre les fluctuations des prix, fournissant ainsi des outils de gestion des risques aux mineurs et aux investisseurs. La valeur du hashrate est liée à la demande de minage de Bitcoin, influencée par le prix du Bitcoin et la rentabilité du minage, mais est sensible aux défis réglementaires. Malgré ces défis, le hashrate Bitcoin présente un argument convaincant en tant que nouveau produit offrant des opportunités d’investissement et de trading uniques. À mesure que l’écosystème Bitcoin évolue, le rôle et l’importance du hashrate en tant qu’actif négociable sont susceptibles de croître, attirant davantage d’attention et d’innovation sur les marchés des capitaux.

Prix du hachage vs coût du hachage

Le prix du hachage et le coût du hachage sont des indicateurs clés qui influencent le paysage minier du Bitcoin. Bien que souvent confus, ils représentent des aspects distincts de la rentabilité minière.

Le prix du hachage, le prix par unité de puissance de hachage, reflète la valeur marchande actuelle de la puissance minière. Il est calculé en divisant le total des revenus miniers quotidiens par le hashrate du réseau. Un prix de hachage plus élevé indique une plus grande rentabilité pour les mineurs.

Le coût du hachage représente le coût de production d'une unité de puissance de hachage, englobant les dépenses telles que l'électricité, le matériel et la maintenance. Un hashcost inférieur signifie une opération minière plus efficace et rentable.

La différence entre le prix du hachage et le coût du hachage détermine la rentabilité du minage. Lorsque le prix du hachage dépasse le coût du hachage, les mineurs réalisent des bénéfices. À l’inverse, lorsque le coût du hachage dépasse le prix du hachage, ils fonctionnent à perte. Un prix de hachage élevé attire davantage de mineurs, augmentant la concurrence et pouvant potentiellement faire baisser le prix du hachage. À l’inverse, un faible prix de hachage peut décourager les mineurs, entraînant une diminution du hashrate du réseau et potentiellement une remontée du prix du hachage.

La disponibilité des ASIC a également un impact sur la relation entre le prix du hachage et le coût du hachage. Ces machines minières et le prix de gros actuel du kW/h de l’électricité stimulent la puissance de hachage du réseau, ce qui entraîne des difficultés minières. Là où les ASIC ne sont pas facilement disponibles, la puissance de hachage devient plus précieuse et, par conséquent, le delta entre le prix de hachage et le coût de hachage devrait s'élargir, créant des opportunités rentables pour les mineurs.

Comprendre la relation entre le prix du hachage et le coût du hachage est crucial pour que les mineurs puissent prendre des décisions éclairées. Le delta entre le prix du hachage et le coût du hachage influencera également la capacité d’un mineur à lever des capitaux. Les mineurs visent à réduire le coût du hachage pour accroître leur rentabilité, ce qui a un impact sur leur capacité à lever des capitaux. Un écart plus petit entre le prix du hachage et le coût du hachage rend les mineurs sensibles aux facteurs de prix du Bitcoin tels que les coûts énergétiques et les difficultés d’exploitation minière. À l’inverse, un écart plus important suggère une résilience. Les prêteurs évaluant le risque de prêt examineront cet écart, faisant pression sur les mineurs inefficaces à la recherche de capitaux en raison de leur préférence pour les rendements à faible risque.

For example, Runes, a recently released way for Bitcoin to create non-fungible tokens, temporarily increased Bitcoin blockspace demand, leading to higher transaction fees and longer confirmation times. During this time, hash price futures were trading in Contango vs the spot price suggesting that the market had a high likelihood of increased future blockspace demand.

This situation prompted Bitcoin miners to sell hash price futures, locking in future revenue; that was a decision that proved prudent as blockspace demand cooled post-halving. The availability of hashrate linked products now also provides more financial data points to predict network events impact on blockspace demand and transaction fees.

Note: The views expressed in this column are those of the author and do not necessarily reflect those of CoinDesk, Inc. or its owners and affiliates.

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