Grayscale Litecoin Trust : Ticktock, prochain bloc malgré la réévaluation des primes

Cela fait quatre mois que j'ai couvert pour la dernière fois le Grayscale Litecoin Trust (OTCQX :LTCN) pour Seeking Alpha. Cette fiducie est un fonds à capital fixe qui existe principalement pour offrir aux investisseurs du marché traditionnel une exposition directe à l'actif natif de la blockchain Litecoin (LTC-USD). Je n’ai jamais caché mon affinité pour Litecoin en tant que réseau. Cependant, malgré mon optimisme général à l'égard du Litecoin, j'ai qualifié LTCN de « hold » à chacune des deux fois où j'ai couvert le fonds. Début avril, j'ai conclu par ceci :

Quatre mois se sont écoulés depuis ma dernière couverture du Grayscale Litecoin Trust (OTCQX :LTCN) pour Seeking Alpha. Cette fiducie est un fonds à capital fixe qui existe principalement pour fournir aux investisseurs du marché traditionnel une exposition directe à l'actif natif de la blockchain Litecoin (LTC-USD). Je n'ai pas caché mon affinité pour le Litecoin en tant que réseau. Cependant, malgré mon optimisme général à l'égard du Litecoin, j'ai qualifié LTCN de « hold » à chacune des deux fois où j'ai couvert le fonds. Début avril, j'ai conclu par ceci :

À un cours de bourse de 46,85 $, LTCN implique un prix de Litecoin de 438 $. J'aimerais autant un prix LTC de 438 $ que le prochain taureau Litecoin, mais la prime du LTCN n'a tout simplement aucune justification fondamentale. Ce fonds s'échangeait à une prime encore plus élevée il y a environ 3 ans. Cela ne signifie pas que nous verrons ces niveaux de taux NAV revenir cette fois-ci.

Il s'avère que mon dernier article LTCN a été publié le jour de la clôture la plus élevée du fonds depuis 2021 :

Comme vous pouvez le voir ci-dessus, les actions LTCN se sont effondrées d'environ 80 % depuis lors. Cela met en évidence le danger lorsque l’on joue au jeu d’augmentation du nombre avec des proxys cryptographiques via Grayscale.

Jeux de taux Silly NAV, prix de taux Silly NAVÀ la clôture du 7/8/24, le taux de prime sur les actions LTCN n'était que de 97,5 %. Vous pouvez voir dans le graphique ci-dessous que, bien que toujours surévalué sur la base de la valeur liquidative, le taux de prime s'est effondré par rapport à 400 % en avril. Pour remettre cela dans son contexte ; chaque action de LTCN représente 0,085 LTC. Ainsi, pour un investisseur en crypto qui souhaite valoriser le LTCN en fonction de l’exposition au Litecoin que chaque action détient réellement, il doit multiplier le LTC par action par le prix du LTC.

Dans ce cas, nous multiplions 0,085 par un prix Litecoin de 56,26 $ et nous obtenons une valeur liquidative par action de 4,79 $. Essentiellement, les positions longues sur LTCN sont prêtes à payer 9,46 $ pour 4,79 $ de valeur sous-jacente. Et, encore une fois, il s’agit en fait d’une amélioration par rapport à ce que faisaient les taureaux il y a quelques mois à peine.

La bonne nouvelle est que LTCN n’a pas beaucoup plus à faire avant d’arriver à ce que je considère comme une évaluation plus juste. Et au-delà de cela, LTCN n’est en aucun cas le pire exemple de mousse spéculative provenant des fonds fermés à actif unique de Grayscale. Le Grayscale Filecoin Trust (OTCPK:FILG) revendique toujours cet honneur avec une prime par rapport à la valeur liquidative de plus de 800 %.

Placements privésAu fil des ans, nous avons vu les taux de valeur liquidative des produits de fonds fermés de Grayscale s'écarter considérablement dans les deux sens. Pendant « l’hiver des cryptomonnaies », la plupart de ces produits se négociaient à des prix très inférieurs à la valeur liquidative – souvent aussi bas que 50 à 60 % de la valeur liquidative. Cela s’est avéré être de merveilleuses opportunités pour les taureaux patients de jouer au jeu de l’arbitrage. L’une des principales raisons pour lesquelles ces taux de valeur liquidative ont pu devenir si extrêmes dans les deux sens est qu’il ne s’agit pas d’ETF. Ainsi, les actifs sous-jacents au fonds ne peuvent pas être rachetés à la valeur liquidative comme ils le feraient via le wrapper ETF.

Il existe cependant un mécanisme pour lutter contre les primes extrêmes. Plus tôt cette année, Grayscale a rouvert des placements privés pour les fonds qui se négociaient à des primes importantes par rapport à la valeur liquidative. Grâce à des placements privés, les investisseurs qualifiés peuvent acheter de nouvelles actions du fonds à la valeur liquidative et attendre une période de blocage d'un an pour vendre ces actions nouvellement émises sur le marché secondaire. Les placeurs privés espèrent essentiellement que les primes resteront élevées jusqu'à l'expiration de leur blocage afin de pouvoir acheter à la valeur liquidative, vendre à prime et empocher le spread.

Source : Grayscale, calculs de l'auteurDans le tableau ci-dessus, je montre l'évolution depuis le début de l'année des actions en circulation pour quatre des fonds cryptographiques à actif unique de Grayscale. La croissance de la part de Litecoin depuis le début de l'année n'a été que de 25,9 %. Cela peut sembler élevé, mais comparé au fonds FileCoin susmentionné, c'est minime. Nous pouvons même constater que les actions des fonds Solana et Chainlink en circulation ont doublé et triplé depuis le début de l'année. À mon avis, cela est dû en grande partie au fait que ces fonds ont eu, et ont toujours, des primes de taux de valeur liquidative considérablement plus élevées que celles du LTCN au cours des derniers mois. Ainsi, le potentiel de spread post-lockup du placement privé a été beaucoup plus attractif dans chacun de ces fonds.

LitecoinUntuk meminjam frasa daripada peminat mata wang kripto yang berbeza, ia sebahagian besarnya telah ditandakan, blok seterusnya untuk Litecoin walaupun penarafan semula premium dalam LTCN. Setakat utiliti, Litecoin ialah satu-satunya syiling PoW yang hampir dengan Bitcoin (BTC-USD) dari sudut kedudukan alamat aktif purata 30 hari:

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