Rapport de recherche Coinbase : le marché de la cryptographie manque de sujets de spéculation et le troisième trimestre sera dominé par la volatilité

Source : Coinbase

Compilé par : BitpushNews Mary Liu

Résumé :

• Selon les données d'Arkham, l'Agence fédérale d'enquête criminelle (BKA) du gouvernement allemand pourrait avoir finalisé la vente, ses avoirs étant passés d'environ 50 000 à la mi-juin, le BTC (3,55 milliards de dollars) est tombé à 0 BTC le 12 juillet (données à 14 h 38 HE ce jour-là).
• On craint qu’une baisse des taux ne soit préjudiciable aux marchés si l’on craint que les États-Unis ne sombrent dans la récession plus tard cette année ou au début de 2025 et que le ralentissement économique soit plus profond.
• Des discussions et présentations lors de la 7e conférence de la communauté Ethereum (EthCC), y compris un discours d'ouverture du co-fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, ont réitéré la feuille de route d'Ethereum visant à fournir une décentralisation maximale et une prise en charge de diverses couches de règlement sécurisé L2 1 (L1).

Vue du marché

Le troisième trimestre a mal démarré avec une offre excédentaire alors que les détenteurs insensibles aux prix ont vendu du Bitcoin. Il s’agit notamment de l’Agence fédérale d’enquête criminelle (BKA) du gouvernement allemand, qui a commencé le 19 juin à vendre le Bitcoin qu’elle avait saisi. Bien que la taille de leurs ventes de Bitcoin (85 millions de dollars en moyenne par jour) ne soit pas particulièrement importante par rapport au volume de transactions au comptant BTC de 10,6 milliards de dollars par jour (depuis le 1er juin, sur les bourses centralisées du monde entier), BKA n'a pas de pratique de vente de cerveaux. perturbe le marché, faisant pression sur les prix du Bitcoin.

Du bon côté des choses, BKA a peut-être presque finalisé la vente le 12 juillet, car ses avoirs sont tombés à zéro (je ne sais pas si certains seront restitués par CEX), selon Arkham Intelligence. Mais nous pensons que cela suggère qu’une partie de cette nervosité du marché devrait bientôt se dissiper.

Pendant ce temps, les remboursements du Mt. Gox Rehabilitation Trust qui ont débuté le 5 juillet ont également eu un impact sur le marché, mais on ne sait pas quelle part du BTC remboursé a été réellement vendue.

Il est rapporté que les bourses approuvées pour traiter les remboursements incluent Bitbank, BitGo, Bistamp, Kraken et SBI VC Trade. Mais les délais de traitement du remboursement peuvent varier en fonction de l'échange et de son processus de vérification interne – d'immédiat (Bitstamp) à 90 jours (Kraken).

Nous pensons que l'incertitude nuira au marché plus que toute vente réelle, car les plus gros créanciers (c'est-à-dire les tiers qui achètent les créances d'autrui) peuvent être couverts. En outre, nous nous attendons à ce que toute vente massive qui se produise soit progressive et ordonnée, avec un impact modeste sur le marché.

Mais si nous prolongeons le délai, comment le marché se comportera-t-il pendant le reste de ce trimestre ?

Dernièrement, nous avons vu un nombre croissant de rapports exprimant des inquiétudes quant à la possibilité que les États-Unis sombrent dans une récession plus tard cette année ou au début de 2025.

Nous sommes du point de vue opposé et pensons que les gains de productivité résultant de l'adoption accélérée de technologies dans l'ère post-pandémique (y compris, mais sans s'y limiter, les modèles d'IA générative) lanceront un nouveau cycle économique pluriannuel, peut-être dès le quatrième trimestre. du début 2024. (Il est difficile de prédire le temps.) Cependant, les divergences de vues économiques ne sont généralement pas si grandes et l’analyse de signaux de plus en plus complexes constitue un défi.

Cela dit, les données macroéconomiques ont fourni de nombreuses preuves du ralentissement de l’économie américaine (ISM manufacturier, chômage, demande intérieure, etc.), et nous le reconnaissons.

En fait, nous pensons que l’économie américaine atteindra probablement son pic au deuxième trimestre 2024 – une des raisons pour lesquelles nous pensons que la Fed commencera à réduire les taux d’intérêt le 18 septembre (c’est trop tôt dans le mois et il n’y a pas de réunion en août). En effet, les données de l'IPC de juin publiées cette semaine (en baisse de 0,1 % sur un mois ou de 3,0 % sur un an) se situent en dessous des prévisions médianes de +0,1 % et 3,1 %, ce qui pourrait soutenir une position plus accommodante de la Fed. .

L’inquiétude est qu’une baisse des taux pourrait être préjudiciable au marché si le ralentissement économique redouté s’intensifie.

Cela dit, si l’économie américaine entre en récession, les investisseurs particuliers pourraient être réticents à investir dans de nouvelles positions en actions ou en cryptomonnaies.

D’un autre côté, si l’économie se porte encore relativement bien et que la Fed réduit les taux d’intérêt, cela pourrait alors libérer davantage de liquidités et attirer davantage d’investisseurs particuliers à participer.

De plus, les élections américaines auront lieu en novembre et une expansion budgétaire semble probable, quel que soit le vainqueur. À notre avis, cela constitue une forte incitation à acheter du Bitcoin comme alternative au système financier traditionnel.

Actuellement, nous nous attendons à ce que l’évolution des prix reste volatile au troisième trimestre 2024, car le marché des cryptomonnaies manque toujours d’un discours solide.

Par exemple, le marché ne peut pas décider si les flux potentiels d’ETF ETH au comptant (que les experts prévoient de lancer bientôt) sont haussiers ou baissiers, même si nous ne pensons pas que ce soit nécessairement une mauvaise chose du point de vue du positionnement. Même si le flux met du temps à se matérialiser, cela pourrait laisser place à des performances inattendues et fournir davantage de support pour les mouvements d'ETH. Mais dans l’ensemble, nous pensons que les deux prochains mois devraient produire davantage de volatilité jusqu’à ce que la situation commence à s’améliorer plus sensiblement vers la fin septembre.

Points forts d'EthCC

La 7e conférence de la communauté Ethereum se concentre sur des sujets techniques clés, notamment la mise à l'échelle et la différenciation de la couche 2 (L2), l'émission de jalonnement ETH, l'interopérabilité entre chaînes, et plus encore. Des panels de conférences et des discussions, y compris un discours du co-fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, ont réitéré la feuille de route d'Ethereum visant à assurer une décentralisation maximale et un règlement sécurisé de couche 1 (L1) pour diverses L2.

Ethereum continue de s'efforcer de devenir la couche de règlement L1, ce qui suggère qu'il est peu probable que sa couche d'exécution évolue de manière significative à court terme (mesurée en gaz par seconde). Au lieu de cela, il se concentre davantage sur l’augmentation de la bande passante de disponibilité des données du stockage L2. Cependant, cela ne signifie pas que l’utilité de l’ETH est au point mort.

Au contraire, la diversité de la L2 permet à différentes approches techniques de rivaliser rapidement. Les plates-formes L2 telles que Optimism, Base, Arbitrum et Starknet ont démontré leurs avantages technologiques et écosystémiques uniques sur EthCC. La capacité de L2 à itérer rapidement sur des technologies concurrentes est un avantage unique de son approche modulaire et l’une des forces d’Ethereum que nous avons soulignées auparavant.

Cela dit, l’interopérabilité universelle entre L2 reste une question controversée. Même si de nombreuses solutions semblent techniquement réalisables (avec différents compromis), il n’existe actuellement pas de gagnant unique dans toutes les chaînes. Les normes de communication ont tendance à être un marché où tout est gagnant en raison des effets de réseau, mais l’interopérabilité cryptographique se heurte à des défis supplémentaires dans la résolution des conflits d’intérêts. Cela dit, la capacité des protocoles d’interopérabilité à monétiser l’adoption de leurs normes fait de cet espace un jeu à somme quasi nulle. À notre avis, l’interopérabilité totale reste un défi ouvert qui peut prendre des mois, voire des années, pour aboutir à une norme claire.

Cependant, nous ne pensons pas que les barrières à l’interopérabilité signifient que l’expérience utilisateur cryptographique (UX) empêchera les utilisateurs de se lancer.

L'abstraction de compte et l'adoption de comptes intelligents prennent de l'ampleur. Au-delà de la couche d'infrastructure principale, il semble que les développeurs d'applications plus décentralisées (dApp) cherchent à tirer parti des abstractions de gaz et des transactions groupées pour simplifier l'expérience dApp. De plus, la technologie de clé de session, qui permet l'approbation automatisée des transactions sous certaines conditions, devrait être un moyen de réduire davantage les frictions dApp UX, en particulier dans la DeFi (swaps) et les jeux.

Le jalonnement et le re-jalonnement sont également des problèmes liés.

L'augmentation des taux de jalonnement (actuellement 28 % de l'offre totale d'ETH) et la diminution qui en résulte de l'APY net jalonné peuvent poser des défis à long terme pour la viabilité économique des jalonneurs indépendants. De même, des inquiétudes ont été soulevées concernant la croissance et la centralisation des Liquid Stake Tokens (LST). Bien qu'aucune conclusion ferme n'ait été tirée, les recommandations incluent l'abaissement de la courbe d'émission sous-jacente (ce qui devrait théoriquement modérer la croissance des mises) et l'établissement de normes LST pour permettre davantage de diversité et de concurrence en LST. Dans le même temps, la réhypothécation est confrontée à des défis en matière de calendrier de mise en œuvre. La fonctionnalité Pay and slash n’est encore activée sur aucune couche de sécurité partagée. De plus, des incertitudes ont été exprimées quant à l’importance des rendements basés sur l’Active Validation Service (AVS) par rapport à l’ampleur du réinvestissement de l’ETH à court et moyen terme (un risque que nous avons souligné plus tôt cette année).

Pour l'essentiel, les discussions lors de l'événement principal EthCC se sont concentrées sur la couche infrastructure, bien que de nombreuses applications destinées aux consommateurs aient été présentées lors de nombreux événements parallèles. Les applications vont des données blockchain analysées par l'IA, aux jeux permanents en chaîne, aux nouveaux marchés de prédiction, et bien plus encore. Cela dit, il nous semble que le ratio infrastructure/applications semble encore plus fortement orienté vers les projets d’infrastructure qu’on ne l’imaginait.

Aperçu de la crypto et des devises traditionnelles (données du 11 juillet à 16 h HE)

来源：彭博社

Coinbase Exchange et CES Insights

Cette semaine, Bitcoin se consolide en dessous de sa moyenne mobile de 200 jours. Les données de l'IPC inférieures aux prévisions n'ont pas réussi à propulser la pièce à la hausse, car les problèmes d'offre ont continué de peser sur le marché. Ethereum se négocie également dans une fourchette étroite autour de 3 000 $ alors que les traders attendent le lancement d'un ETF au comptant aux États-Unis. Le positionnement dans la pièce est minime, mais nous commençons à constater un déplacement des altcoins vers l’ETH. Ailleurs sur le marché, SOL a relativement bien résisté à la vente massive de ce mois-ci, suggérant à certains traders qu'il pourrait surperformer si le marché plus large des cryptomonnaies rebondissait.

Coinbase 平台上的交易量（美元）

Coinbase 平台上按资产划分的交易量

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