Rapport de recherche Ondo Finance : Coopérer avec BlackRock pour connecter la finance traditionnelle et le protocole RWA de Web3

Opportunité de marché

Le PDG de BlackRock, Larry Fink, estime que la tokenisation est l'avenir de la finance et la prochaine évolution du marché, une position qui pourrait influencer l'attitude d'autres acteurs majeurs du jeu financier. Comme nous l’avons souligné dans nos précédentes recherches sur Dusk Network, les actifs du monde réel (RWA) deviennent une classe d’actifs importante dans le secteur des crypto-monnaies. En mai 2024, le marché des RWA dépassait 6,6 milliards de dollars, reflétant l'intérêt croissant des investisseurs pour ce produit financier innovant. La tokenisation du RWA et son introduction dans la blockchain peuvent offrir des opportunités de revenus dans la DeFi (finance décentralisée). Le marché de la tokenisation des actifs devrait atteindre 10 000 milliards de dollars d’ici 2030.

 Source: <em>Roland Berge</em>

Le principal attrait de ce marché émergent ne réside pas seulement dans les opportunités de revenus qu'il offre à DeFi. En numérisant les actifs en jetons, il permet la fragmentation des actifs, en divisant les actifs tels que les bons du Trésor, les actions et l'immobilier en actions plus petites. Ce processus améliore la liquidité et ouvre la porte à des opportunités d’investissement pour les investisseurs disposant de différents niveaux de capital.

Chainlink explique le fonctionnement de la tokenisation des actifs avec l'illustration ci-dessous. Ses principaux avantages incluent une liquidité accrue et une accessibilité améliorée grâce à des actifs tokenisés interopérables, permettant aux petits investisseurs d'investir dans des actifs à haut rendement avec un capital relativement faible. De plus, en raison de la nature publique de nombreuses blockchains, cela augmente la transparence et améliore la composabilité en connectant la valeur des actifs du monde réel à l'écosystème DeFi.

<em> </em>Source: <em>Chainlink</em>

La capitalisation boursière des obligations d'État américaines tokenisées est également passée de 114 millions de dollars en 2023 à 845 millions de dollars, Franklin Templeton étant le plus grand émetteur de cette classe d'actifs, représentant environ 38 %.

La dernière étude d'Ernst & Young (EY) montre que 64 % des investisseurs fortunés et 33 % des investisseurs institutionnels prévoient d'augmenter leurs investissements dans des obligations d'État tokenisées d'ici la fin de 2024.

Bien qu'elle en soit encore à ses balbutiements, la tokenisation des actifs représente l'une des applications les plus prometteuses et potentielles de la technologie blockchain. Ondo Finance est bien positionné pour cette tendance avec son service de tokenisation du Trésor, et l'intérêt des investisseurs continue de croître.

La technologie d'Ondo

Ondo transforme la finance grâce à son protocole décentralisé, en tirant parti de la blockchain pour fournir des produits de qualité institutionnelle. En symbolisant des actifs stables dans la finance traditionnelle, Ondo allie fiabilité et efficacité de la blockchain.

Ondo comprend deux divisions principales : Asset Management et Technology. La branche de gestion d'actifs crée et supervise les produits financiers tokenisés, tandis que la branche technologique développe les protocoles qui prennent en charge ces produits.

Actuellement, Ondo Finance propose deux options d'investissement différentes :

1. USDY (Ondo US Dollar Yield Token)
   • Des billets tokenisés adossés à des bons du Trésor américain à court terme et à des dépôts bancaires.
   • Fournit un taux de rendement annualisé (APY) de 5,30 %, avec un volume total de blocage (TVL) de 315,35 millions de dollars américains.
   • Plus sécurisé et plus transparent que les pièces stables traditionnelles (telles que USDT/USDC).
   • Géré par Ankura Trust Company pour garantir la conformité et la protection des investisseurs.

     	USDT	USDY
     Actifs sous-jacents	Obligations du Trésor, Bitcoin, prêts non garantis	Obligations du Trésor
     Isolement en cas de faillite	Je ne suis pas sûr	Oui
     Les réserves sont séparées du fonctionnement les entreprises détiennent	NON	OUI
     PAIEMENT Bénéfices	NON	OUI
     RÉCLAMATION DES INVESTISSEURS SUR LES RÉSERVES	NON GARANTIE	SÉCURISÉE
     RAPPORTS DE TIERS	Trimestre	Quotidien
     Supervision par des tiers	Non	Oui
     Statut réglementaire	Incertain	Conformité

     Source : Ondo Finance

2. OUSG ( Ondo (Obligations du Trésor américain à court terme)
   • Fournit des obligations du Trésor américain à court terme et à faible risque aux investisseurs passifs.
   • Fournit un taux de rendement annualisé (APY) de 4,81 %, avec un volume total de blocage (TVL) de 221,32 millions de dollars américains.
   • Transférer l'investissement du SHV de BlackRock vers BUIDL en mars 2024.
   • Ondo a récemment lancé une nouvelle version d'OUSG, appelée rOUSG, qui offre aux investisseurs des revenus grâce à des jetons rOUSG supplémentaires.

	OUSG	rOUSG
Type de jeton	Type d'accumulation	Type de base lourde (type de distribution)
Méthode de distribution des revenus	Pass Prix de rachat majoré (par VNI par Action) reflète	distribué quotidiennement dans les soldes croissants de jetons rOUSG
À mesure que les rendements du Trésor s'accumulent, la valeur du jeton	augmente	et reste à 1,00 $
Idéal pour	pour acheter et conserver la gestion de trésorerie (certains dépositaires uniquement supporte les jetons d'accumulation), garantie de contrat intelligent	Méthode de règlement ou d'échange de rendement

 Source: <em>Ondo Finance</em>

Ondo的Flux Finance

由Ondo Finance团队创建的Flux Finance是去中心化借贷的一个重要进展。它基于Compound V2，但增加了新功能。它支持USDC等开放代币和OUSG（Ondo Short-Term US Government Bond Fund）等受限制代币。这意味着您可以自由借出USDC，但使用OUSG作为抵押借款需要满足特定的许可要求，以确保合规性和安全性。

Flux使用类似于Compound的点对池（p2pool）模式，允许用户以超额抵押的方式进行借贷。贷方可以赚取他们提供的稳定币的利息，而借款人可以使用他们的抵押品借入稳定币，并遵循资产的许可要求。Flux Finance由Ondo DAO治理。

竞争对手

鉴于Ondo与像BlackRock这样的巨头建立了关系，Ondo在加密RWA类别中似乎正在传统金融中崭露头角，补充其他TradFi公司。

在去中心化金融领域，竞争正在加剧。Centrifuge专注于代币化结构性信贷并使用NFT发行债务。Ethena提供合成资产敞口，使用户能够在不持有资产的情况下进行交易。Maple Finance向机构提供低抵押贷款，强调信用评估和放贷。Pendle处理代币化收益交易，使用户能够分离和交易资产的收益部分。

Ondo Finance脱颖而出有几个原因。它通过将传统金融与区块链整合，瞄准庞大的美国国债市场，具有广泛的市场覆盖率。其互补方法涉及与BlackRock等传统金融巨头合作，从而避免直接竞争。此外，Ondo提供创新产品，如USDY和OUSG，提供比传统稳定币更安全、更透明的替代方案。

代币经济学

ONDO代币经济学摘要

当前价格：$1.87

市值排名：#54

全面稀释估值（FDV）：$131.5B，排名#16

流通供应量：14.4亿ONDO（总供应量的14.27%）

总供应量：100亿ONDO

最大供应量：100亿ONDO

下一次解锁：167万ONDO（约$219万），5天后

代币分配

 Source: <em>Dropstab</em>

即将解锁事件

2024年6月18日：167万ONDO（约$219万）

2024年7月18日：167万ONDO（约$219万）

2024年8月18日：167万ONDO（约$219万）

2024年9月18日：167万ONDO（约$219万）

2024年10月18日：167万ONDO（约$219万）

2024年11月18日：167万ONDO（约$219万）

2024年12月18日：167万ONDO（约$219万）

2025年1月18日：19.4亿ONDO（约$25.5B）

2026年1月18日：19.4亿ONDO（约$25.5B）

2027年1月18日：19.4亿ONDO（约$25.5B）

2028年1月18日：19.4亿ONDO（约$25.5B）

代币用途

ONDO代币是Ondo Finance及其Flux Finance协议的治理代币。持有者有权对Ondo DAO内的各种提案进行投票，确保所有决策透明地在链上进行。

要发起提案，个人必须持有或被委托至少1亿ONDO的投票权。

尚不清楚未来是否会为ONDO持有者引入其他用途。

团队、筹资和生态系统

Ondo Finance团队拥有来自传统金融和Web3领域的多元化人员组合。创始人兼首席执行官Nathan Allman和总裁兼首席运营官Justin Schmidt均来自高盛。另一位重要成员Katie Wheeler则来自BlackRock。此外，团队还包括来自OpenSea、MakerDAO和Boson Protocol的开发人员。这种专业知识的结合与Ondo Finance的独特愿景和目标高度一致。

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 Source: <em>Ondo Finance</em>

筹资摘要

种子轮：在2021年12月，Ondo Finance以每代币$0.013的价格筹集了$400万，实现了99.87倍的投资回报（ROI）。共售出3亿代币（总供应量的3%），由Pantera Capital领投，设有1年初始锁定期，随后为24个月释放期。

公募轮：2022年5月12日，以每代币$0.03的价格筹集了$1000万，实现了43.28倍的投资回报（ROI）。共售出1亿代币（总供应量的1%），在Coinlist上进行，设有1年锁定期，随后为18个月释放期。

A轮融资：2022年4月，以每代币$0.02的价格筹集了$2000万，实现了64.92倍的投资回报（ROI）。共售出10亿代币（总供应量的10%），由Founders Fund领投，设有1年初始锁定期，随后为24个月释放期。

合作伙伴关系

Ondo Finance已经形成了若干关键合作伙伴关系，以加强其区块链和金融服务：

• Aptos Foundation：这次合作将显示世界资产与区块链技术的整合，从代币化美国国债产品USDY开始。
• Thala Labs：合作推出USDY在Thala的AMM池中使用，并将其作为抵押债务头寸（CDP）的抵押品，增强流动性和DeFi解决方案。
• Wintermute：合作以提高美元收益稳定币USDY的流动性，提供跨多个区块链平台的全天候流动性。
• BlackRock：通过对BlackRock的BUIDL基金进行9500万美元的投资，展示了扩展代币化努力和与Ondo产品整合的承诺。

采用和路线图

Ondo Finance旨在通过公共区块链技术连接传统金融和去中心化金融。他们的重点是创建安全、透明和合规的金融产品。

主要产品：

• OUSG：代币化BlackRock短期美国国债ETF。
• OMMF：代币化BlackRock货币市场基金。
• USDY：收益稳定币的替代品。
• Flux Finance：支持代币化证券作为抵押品的协议。

这些产品推动了显著增长，Ondo的TVL从4000万美元增加到5.34亿美元。展望未来，Ondo计划通过增加USDY、OUSG和OMMF的采用和流动性，扩展其代币化现金等价物的使用。这将涉及建立合作伙伴关系和开发跨链工具以促进这些过程。

Source: <em>DeFillama</em>

在下一阶段，他们旨在代币化公开交易的证券，解决与流动性和基础设施相关的挑战。最终，Ondo希望通过将区块链的优势扩展到更广泛的金融服务领域，在传统金融中创新，使用集中和去中心化机制的结合。这种方法将有助于将区块链技术的优势带到更广泛的金融操作中。

看涨的基本面因素

• 代币化行业将迎来显著增长，Ondo Finance与BlackRock的合作，战略性地定位于将数万亿美元引入Web3。
• Ondo Finance的TVL自2024年初以来实现了大幅增长。 真实世界资产在加密领域代表着一个新鲜而有前景的叙事，具有强大的早期采用潜力。
• Ondo Finance致力于发展其产品，以满足客户需求。
• 大多数OUSG的投资最初是在BlackRock的iShares Short Treasury Bond ETF（SHV）中。2024年3月，他们转向BlackRock的USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL），与Ondo的资产代币化重点一致。
• Ondo Finance是加密RWA领域的领先者，成为首选。
• Ondo Finance持有BUIDL当前供应量的约38%。

  看跌的基本面因素

• ONDO代币的用途显示出显著的集中化风险。
• 尽管所有持有者都可以参与治理，但最大的持有者拥有最大的影响力。
• 大约85%的总ONDO供应量由Ondo Finance团队控制。
• 在TradFi和加密货币的交汇处运营，Ondo Finance进入了一个相对未开发的市场，监管构成了重大挑战。
• 不良债务是包括Ondo Finance的Flux在内的DeFi协议的主要风险。当借款人的抵押品价值低于其债务时，就会发生不良债务。如果借款人的权益变为负数，Flux将使用其储备金来缓解损失。为了尽量减少波动性并降低不良债务风险，Flux仅接受稳定资产作为抵押品。

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