Investir en L2 VS Investir en ETH : Quelle stratégie est la plus rentable ?

Écrit par James Ho

Compilé par : Shenchao TechFlow

Investir dans L2 vs ETH

Les solutions de couche 2 (L2) sur Ethereum ont fait des progrès significatifs au cours des dernières années. Ethereum L2 dispose actuellement de plus de 40 milliards de dollars de volume total verrouillé (TVL), contre seulement 10 milliards de dollars il y a un an. Sur @l2beat, vous trouverez plus de 50 projets L2, mais les 5 à 10 meilleurs projets représentent plus de 90 % de la TVL.

Après la mise en œuvre de la proposition EIP-4844, les frais de transaction ont été considérablement réduits et les frais de transaction sur des plateformes telles que Base et Arbitrum sont même inférieurs à 0,01 $.

Malgré les énormes progrès technologiques et d'utilisation de L2, les jetons L2 ont généralement eu de mauvais résultats en tant qu'investissement liquide (bien qu'en tant qu'investissement en capital-risque, ils aient bien performé). Vous pouvez trouver de nombreuses blagues et plaisanteries sur les mauvaises performances du jeton L2 par rapport à l’ETH.

Nous examinons la situation de valorisation primaire de L2 par rapport à l'ETH. Une observation notable est la suivante : alors que le nombre de L2 cotés a augmenté, leur valorisation totale entièrement diluée (FDV) en proportion de l’ETH est restée la même.

Il y a deux ans, les seuls L2 répertoriés étaient Optimism et Polygon, dont le FDV représentait 8% de l'ETH. Aujourd’hui, nous avons des projets L2 comme Arbitrum, Starkware, zkSync, etc. dont le FDV représente 9% de l’ETH.

Chaque nouveau jeton L2 répertorié dilue en fait la valorisation du jeton L2 précédemment répertorié.

Le résultat de l'investissement dans les jetons L2 est une sous-performance significative par rapport à l'ETH. Les rendements sur les 12 derniers mois sont les suivants :

• ETH : +105%
• OP : +77%
• MATIC : -3%
• ARB : -12%

Depuis longtemps, la majeure L2 les jetons FDV représentent environ 10 milliards de dollars. Dans une certaine mesure, cela est tout à fait arbitraire et les acteurs du marché ne savent pas pourquoi il s'agit d'un milliard de dollars et non de 2 milliards ou de 300 millions de dollars. En fin de compte, il existe une pression importante sur l’offre en raison de la demande de liquidité et/ou d’un déblocage massif.

Le L2 ci-dessus génère 20 à 30 millions de dollars de dépenses mensuelles. Depuis la mise en œuvre de l'EIP-4844, les coûts sont tombés entre 3 et 4 millions de dollars par mois, pour un coût annualisé d'environ 40 à 50 millions de dollars.

Comprend : ptimism, arbitrum, polygon, starkware, zksync

Actuellement, le FDV total des principaux jetons L2 est d'environ 40 milliards de dollars, avec des frais annualisés de 40 millions de dollars et un multiple de valorisation d'environ 1 000x.

Cela contraste fortement avec les grands protocoles DeFi, qui se négocient généralement à des multiples de valorisation compris entre 15 et 60x (sur la base des frais annualisés du mois dernier) :

• DYDX : 60x
• SNX : 50x
• PENDLE : 50x
• LDO : 40x
• AAVE : 20x
• MKR : 15x
• GMX : 15x

À mesure que de plus en plus de projets L2 sont répertoriés, le FDV des jetons L2 peut continuer à être affecté par le stress et la dilution. Il y a trop d’offre sur le marché et les marchés liquides ne peuvent pas facilement la soutenir.

Conclusion

À long terme, L2 peut générer des revenus d'honoraires importants. L2 génère 150 millions de dollars de frais annuels (y compris Base, Blast, Scroll) et ce chiffre est susceptible d'augmenter considérablement à mesure que l'activité de L2 augmente.

Ce qui précède n'est pas spécifique aux projets de L2, mais plutôt une observation large de l'ensemble de la catégorie. Il semble difficile d'acheter un panier de jetons L2 avec ~ 40 milliards de dollars de FDV et ~ 40 millions de dollars de frais (1 000x) et de s'attendre à ce qu'ils surperforment l'ETH à long terme.

Apparemment, l'espace de bloc ne manque pas entre les chaînes L2 à haut débit (telles que Solana, Sui, Aptos, etc.). Le facteur limitant réside dans les applications qui utilisent ces espaces de blocs. J'espère qu'à l'avenir, l'accent sera davantage mis sur la couche application et que le marché des liquidités récompensera la couche application plutôt que la couche infrastructure dans les prochaines années.

Au cours du dernier cycle, il était plus courant que les projets soient répertoriés beaucoup plus tôt que prévu. MATIC a été coté sur le marché liquide avec un FDV inférieur à 50 millions de dollars et dépasse désormais les 5 milliards de dollars, soit une croissance de plus de 100x. Cependant, cela n'a pas été le cas récemment avec $OP, $ARB, $STRK, $ZK et la plupart des autres jetons L2 qui pourraient éventuellement être répertoriés.

Ce qui précède est le contenu détaillé de. pour plus d'informations, suivez d'autres articles connexes sur le site Web de PHP en chinois!