Un aperçu du développement des actifs tokenisés RWA en 2024

By ChíPhan

Ces dernières années, la tokenisation d'actifs (ou d'actifs du monde réel) est devenue une tendance importante et un sujet de discussion dans l'espace des crypto-monnaies. Nos recherches précédentes – Tokenisation et titrisation des actifs du monde réel sur les blockchains publiques – ont mis en évidence le potentiel de la tokenisation pour augmenter la liquidité dans diverses classes d'actifs et réduire les coûts de transaction d'actifs alternatifs. Des recherches récentes menées par des sociétés financières de premier plan telles que JPMorgan Chase, Bain, Citi, Goldman Sachs et BNY Mellon soutiennent ce point de vue : le consensus général est que la tokenisation des actifs peut contribuer à accroître la croissance grâce à une demande d'actifs plus liquides et standardisés et à enrichir le marché, augmentant ainsi l'intérêt. dans ces instruments financiers. Pour les banques d’investissement, cela ouvre des flux de revenus supplémentaires grâce à de nouveaux services d’émission d’actifs numériques, avec le potentiel de perturber la part de marché traditionnelle de souscription d’introductions en bourse à long terme. Les gestionnaires d’actifs alternatifs peuvent considérer que la tokenisation et la liquidité mondiale qui en résulte sur les marchés secondaires pour les actifs tokenisés constituent un ajout précieux à leur boîte à outils stratégique, en particulier pour leurs investissements internationaux. En outre, pour les investisseurs, à mesure que le marché des actifs symboliques mûrira à l’avenir, l’émergence de nouvelles classes d’actifs pourrait modifier les flux de fonds et affecter les stratégies et les rendements d’investissement.

Bien que nous soyons dans la phase exploratoire, alors que l'infrastructure publique de la blockchain continue d'évoluer, la communauté a montré un engagement significatif à faire avancer cette idée innovante grâce à un développement important de l'infrastructure. En conséquence, la conversation est passée de la remise en question des avantages de la tokenisation des actifs à l’exploration de moyens de l’expérimenter et de la mettre en œuvre, les grandes entreprises mentionnées ci-dessus étant désireuses d’explorer davantage.

Les méthodes de tokenisation se situent entre deux extrêmes : (1) la tokenisation des actifs sur des blockchains publiques sans autorisation et (2) la tokenisation des actifs sur des réseaux et des écosystèmes privés. Bien que chaque approche ait ses propres avantages et inconvénients, nous pouvons nous attendre à de nombreux projets et investissements pour soutenir le développement ultérieur de marchés financiers plus synchronisés.

Sur les chaînes publiques, les pièces stables (ou token cash) ont démontré l'adéquation produit-marché dominante pour les actifs tokenisés. Les Stablecoins ont une capitalisation boursière de plus de 140 milliards de dollars, soit près de deux fois le volume de tous les autres cryptoactifs réunis. Dirigée par BlackRock ($BUIDL) et Franklin Templeton ($FOBXX), la trésorerie tokenisée a également dépassé 1,2 milliard de dollars en capitalisation boursière. La communauté crypto a également répondu à l’intérêt croissant pour la tokenisation des actifs en faisant progresser l’infrastructure des blockchains publiques, compte tenu des risques posés par les technologies émergentes. Ces avancées incluent l'introduction de nouvelles normes de contrats intelligents telles que ERC-4626, ERC-7540 et ERC-404, et la prise en charge de la création de blockchains personnalisées pour les entreprises explorant la tokenisation des actifs. Il s’agit d’étapes importantes vers une intégration plus transparente des actifs tokenisés dans les chaînes publiques.

D'un autre côté, certaines personnes explorent également des réseaux autorisés, tels que le Canton Network, qui visent à permettre des transactions financières transparentes entre des blockchains privées. Bien que cette approche offre aux entreprises plus de contrôle et de confidentialité pour atténuer les problèmes de conformité, elle nécessite des investissements et des ressources importants pour suivre le rythme de développement des applications et des infrastructures sur les blockchains publiques.

Pour l’avenir, la voie vers un environnement blockchain rempli d’actifs tokenisés semble de plus en plus réalisable. La croissance de la tokenisation des actifs est évidente, mais la simple numérisation des actifs ne résout pas entièrement les problèmes inhérents aux marchés des capitaux. La véritable valeur des actifs numériques dépendra de leur fonctionnalité et de leur facilité de circulation sur l’ensemble du marché financier, et la tokenisation des actifs deviendra une étape fondamentale vers un système financier plus intégré. L’expérimentation et l’innovation continues dans ce domaine ont le potentiel de modifier la dynamique de la liquidité des actifs et de l’efficacité des transactions, tout en créant des défis et des opportunités pour parvenir à un écosystème financier plus cohérent et rationalisé.

Principales motivations pour la tokenisation des actifs

Dans les conditions difficiles du marché baissier des crypto-monnaies de 2022, la tokenisation des actifs (RWA) reste à ce jour une priorité de l'industrie. Cette approche exploite le pouvoir transformateur de l’infrastructure publique de blockchain et vise à catalyser la croissance des marchés de capitaux d’actifs alternatifs. En facilitant une liquidité plus importante et en réduisant les coûts de transaction, il promet d’ouvrir les portes à tous les types d’investisseurs dans le monde.

Comme tout concept innovant, la tokenisation des actifs suscite le scepticisme et les inquiétudes légitimes. Cependant, l’argument fondamental en faveur de la tokenisation des actifs – centré sur la démocratisation de l’accès aux opportunités d’investissement et la rationalisation de l’efficacité des flux de capitaux – reste convaincant.

Le succès sans précédent des titres est en grande partie dû à leur liquidité élevée et leurs faibles coûts de transaction. Conscients de cela, nous pensons que l’augmentation de l’attractivité des classes d’actifs alternatives dépend de l’optimisation des mêmes attributs (frais de transaction et liquidité).

Les structures financières existantes, notamment les compartiments et fonds de fonds, donnent accès à des actifs alternatifs, mais à un coût. Ils transfèrent les charges opérationnelles des gestionnaires aux distributeurs, augmentant les frais pour les investisseurs sans offrir l'évolutivité, l'automatisation ou la simplicité nécessaires à une expérience numérique à faible contact. En revanche, la tokenisation promet de permettre un processus plus évolutif et plus efficace qui réduit les frais généraux et profite en fin de compte aux investisseurs finaux.

Réduire les coûts de transaction

La tokenisation est une innovation clé qui réduit les frais intermédiaires et la charge administrative inhérents à la gestion d'actifs traditionnelle. En utilisant des registres publics de blockchain et des applications de contrats intelligents, la tokenisation peut faciliter les transactions directes entre les parties et contourner les intermédiaires. Cela devrait encourager davantage d’activités de trading et enrichir la liquidité de la classe d’actifs.

Améliorer la liquidité des actifs illiquides traditionnels

Les faibles coûts de transaction encouragent également les teneurs de marché (ou fournisseurs de liquidité) à puiser dans le carnet d'ordres, augmentant ainsi la liquidité des classes d'actifs alternatives. De plus, la tokenisation exploite la puissance des registres publics pour rationaliser les transactions et introduire la transparence, en particulier pour les transactions transfrontalières. Cette approche a le potentiel de transformer les actifs illiquides traditionnels (tels que l’immobilier ou l’art) en investissements plus liquides, élargissant ainsi le marché et la base d’investisseurs (même avec des processus KYC et KYB stricts). Selon un récent rapport de J.P. Morgan Onyx Digital Assets, la tokenisation des actifs sur la blockchain peut rationaliser les opérations des gestionnaires d'actifs alternatifs, réduisant ainsi la complexité et les coûts associés aux processus juridiques et à la gestion du capital. Cette efficacité rend non seulement les produits d'investissement plus compétitifs, mais permet également aux gestionnaires de se concentrer sur les décisions stratégiques plutôt que sur les tâches administratives.

La même publication a également noté que la tokenisation modifie fondamentalement la gestion des actifs grâce à la standardisation des données, à l'entraide des flux de travail et à l'automatisation des processus. Ces avancées réduisent non seulement les coûts associés au rapprochement manuel, mais ouvrent également la voie à des innovations favorables aux investisseurs, telles que les appels de capitaux automatisés et les transferts de propriété automatisés.

Un autre rapport de Citigroup, « Bringing Traditional Assets to Digital Networks: Exploring Tokenization in Private Markets », examine en profondeur la manière dont les actifs traditionnels peuvent être intégrés dans l'infrastructure numérique. Le rapport révèle le potentiel de la tokenisation pour accroître l’accessibilité et l’efficacité des marchés privés.

Citibank, Wellington Management et WisdomTree ont réalisé une démonstration pratique de ces concepts en utilisant le sous-réseau Avalanche Evergreen « Spruce ». Le sous-réseau Spruce est une blockchain spécialement conçue avec des fonctionnalités adaptées à un usage institutionnel. Les fonctionnalités du sous-réseau Spruce incluent des autorisations à plusieurs niveaux, la compatibilité avec la machine virtuelle Ethereum (EVM) et une personnalisation étendue.

Cette preuve de concept démontre la tokenisation d'un actif traditionnel (un fonds de capital-investissement émis par Wellington Management) et son introduction dans un réseau numérique. ABN Amro participe en tant qu'investisseur, WisdomTree représente la plateforme de gestion de patrimoine et Citibank agit en tant qu'agent émetteur sur Spruce. Ces expériences et études démontrent que grâce à la tokenisation, le marché connaîtra une évolution significative pour devenir plus simple, plus efficace et plus accessible. Ils révèlent le potentiel de la blockchain pour surmonter les barrières traditionnelles et ouvrir de nouvelles possibilités de gestion d’actifs et d’investissement.

L'exploration de Citi sur la tokenisation des actifs a obtenu des résultats positifs, marquant une nouvelle ère pour les marchés traditionnels :

« La tokenisation libère la valeur des marchés traditionnels dans de nouveaux cas d'utilisation et canaux de distribution numérique, tout en permettant une automatisation plus élevée, des pistes de données plus standardisées et même des modèles opérationnels globaux améliorés, tels que ceux pilotés par les identités numériques et les contrats intelligents, constituent des avantages significatifs par rapport aux modèles traditionnels. en tant qu'actifs privés, à un plus large éventail d'investisseurs. "

"... Nous nous attendons à ce que la tokenisation soit bientôt prise en charge par de nouveaux jetons. Les cas d'utilisation commencent à générer une utilité tangible. La programmabilité offerte par les jetons numériques permet des modèles qui ne l'étaient pas traditionnellement. réalisable, comme l'automatisation de l'allocation d'actifs basée sur des règles et potentiellement la facilitation de leur négociation. Utilisé dans les portefeuilles modèles automatisés

Vue d'ensemble des secteurs verticaux de tokenisation et des développements clés

Comme mentionné, le spectre de la tokenisation comporte deux extrêmes :

(1) Tokeniser les actifs traditionnels sur une blockchain publique sans autorisation, en tirant parti de l'infrastructure, des applications et des ressources de liquidité disponibles sur les blockchains publiques

(2) Tokeniser les actifs sur une blockchain privée autorisée au sein d'un système contrôlé

Tokeniser les actifs sur une blockchain publique sans autorisation

À première vue, les pièces stables peuvent sembler n'avoir rien à voir avec les « actifs du monde réel ». Cependant, d’un point de vue financier et comptable, la trésorerie constitue l’un des actifs les plus fondamentaux. Il est donc logique d’inclure les pièces stables (qui représentent 140 milliards de dollars tokenisés sur les blockchains publiques) dans la discussion sur l’innovation en matière de tokenisation.

Bataille du stablecoin : bataille pour le volume des échanges

Bien que les capitalisations boursières soient inférieures au pic de la course haussière de 2021, les volumes des échanges de stablecoins ont montré des signes de résilience et de reprise au cours des six derniers mois, reflétant un sentiment positif sur le marché des cryptomonnaies. Toutefois, les volumes d’échanges restent inférieurs aux niveaux records.

Un aspect notable de cette résilience est la corrélation positive modérée entre le volume total des échanges de crypto-monnaies et la capitalisation boursière totale des stablecoins, avec un coefficient de corrélation d'environ 0,50. Cela suggère qu’à mesure que la capitalisation boursière des pièces stables augmente, le volume global des échanges de crypto-monnaies augmentera également, bien que cette relation ne soit pas entièrement linéaire ;

Notamment, le volume des échanges de stablecoins a dépassé celui de tous les autres actifs cryptographiques réunis, y compris des acteurs majeurs comme Bitcoin et Ethereum. Cela met en évidence le rôle essentiel des pièces stables dans la fourniture de liquidité et de stabilité sur les marchés volatils des cryptomonnaies.

Les développements récents ont été témoins de percées majeures dans le domaine des stablecoins. Le lancement du PYUSD par PayPal marque une étape majeure, ce qui en fait la première société cotée en bourse à lancer un produit stablecoin mondial. Le jeton ERC -20 est adossé à un actif très liquide et promet d’être facilement échangeable et largement utilisé, tirant parti de la base massive d’utilisateurs de PayPal pour parvenir à une adoption rapide. Dans les huit mois suivant son lancement, la capitalisation boursière du PYUSD avait dépassé 150 millions de dollars, culminant à 270 millions de dollars au cours des deux premiers mois de 2024.

De même, First Digital Labs, basé à Hong Kong et soutenu par Binance, fait sensation avec son rendement stablecoin FDUSD. FDUSD a atteint une capitalisation boursière de plus de 2,4 milliards de dollars en quelques mois seulement, devenant rapidement l'un des 5 actifs numériques les plus échangés, soulignant la vitalité et la compétitivité du marché du stablecoin.

Ces développements montrent que le marché du stablecoin est en plein essor et jouera un rôle de plus en plus important dans l’écosystème des cryptomonnaies. À mesure que le marché continue de mûrir, l’entrée d’institutions financières matures et le lancement de produits innovants tels que les pièces stables basées sur les revenus façonneront davantage l’avenir du trading d’actifs numériques.

Au-delà des Stablecoins : un écosystème RWA plus large

Le secteur financier connaît une vague de changement avec l'émergence d'actifs à rendement symbolique qui allient la finance traditionnelle à la transparence et à l'efficacité de la blockchain en tant qu'un seul corps. En symbolisant des actifs tels que le crédit privé ou des investissements alternatifs tels que l'immobilier, les émetteurs peuvent représenter les parts de propriété de ces actifs sous forme de jetons numériques sur un réseau blockchain. Ces jetons donnent droit à leur détenteur à une part des revenus de l'actif sous-jacent, qui peuvent inclure des revenus locatifs, des paiements d'intérêts ou d'autres formes de revenus. L'utilisation de contrats intelligents peut distribuer automatiquement les revenus aux détenteurs de jetons, garantissant ainsi que le processus est transparent et efficace. Un certain nombre de projets d’actifs générateurs de revenus ont été lancés avec succès au cours des deux dernières années.

Franklin Templeton a lancé le premier fonds commun de placement enregistré aux États-Unis sur une blockchain publique, permettant aux investisseurs d'acheter des actions directement via le jeton BENJI. Cette approche marque un pas en avant dans l’intégration des fonds communs de placement à la technologie blockchain, offrant ainsi un processus d’investissement transparent et efficace.

Ce qui distingue Centrifuge, c'est qu'elle crée un marché transparent pour le prêt et l'emprunt d'actifs du monde réel sans avoir besoin d'intermédiaires traditionnels. En symbolisant des actifs tels que les hypothèques et les factures, Centrifuge améliore la liquidité et offre une nouvelle voie pour les prêts adossés à des cryptomonnaies, soulignant la polyvalence des applications DeFi.

Ondo Finance présente un portefeuille unique de stratégies de tokenisation, allant de l'offre d'une exposition en chaîne aux ETF traditionnels à la facilitation de la négociation d'actions tokenisées. Leurs efforts pour combler le fossé entre les titres traditionnels et la blockchain illustrent l’intersection croissante entre DeFi et la finance traditionnelle.

Maple Finance cible le marché de niche des investisseurs institutionnels et accrédités, offrant des opportunités de prêt en chaîne personnalisées. L’accent mis sur les pools de prêts hypothécaires de haute qualité démontre la portée croissante des applications blockchain pour répondre aux besoins complexes des investisseurs avertis.

Ces plateformes mettent en évidence la clé de la transition vers un écosystème financier plus inclusif, efficace et intégré. Les actifs à revenu tokenisés représentent un domaine émergent qui peut redéfinir les modèles d’investissement et offrir de nouvelles opportunités de croissance et de diversification à l’ère numérique.

Le voyage vers la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) a été pavé par les efforts de nombreux protocoles, tels que Goldfinch, Tokeny, Securitize et Polymath.

Poursuite du développement de la couche infrastructure

• Progrès technologiques d'Ethereum : Le réseau Ethereum a réalisé des progrès significatifs avec l'introduction de l'ERC-4626, une norme de coffre-fort tokenisée qui simplifie et unifie les paramètres techniques de stockage de rendement. Cette norme simplifie l'intégration et améliore l'interopérabilité. De plus, l'ERC-7540 proposé étend ces capacités, en fournissant des capacités de dépôt et d'échange asynchrones pour répondre à des cas d'utilisation plus complexes.
• Plan de partenariat d'Avalanche : sur la plate-forme Avalanche, l'équipe Onyx de J.P. Morgan dirige une preuve de concept pour explorer la tokenisation des actifs en dehors de sa plate-forme principale, en tirant parti des protocoles d'interopérabilité et du sous-réseau Avalanche Evergreen pour améliorer la connectivité. De plus, Avalanche facilite la collaboration entre d'autres institutions financières de premier plan via le sous-réseau Spruce Evergreen, conçu pour effectuer des tests institutionnels sur la finance en chaîne. Ces sous-réseaux peuvent être personnalisés pour répondre aux besoins institutionnels, combinant l'innovation des réseaux publics avec la sécurité et la spécificité requises par les applications d'entreprise.
• Le Polygon Chain Development Kit (CDK) est un cadre modulaire polyvalent conçu pour prendre en charge le développement et le déploiement de réseaux blockchain compatibles Ethereum. Il s'agit de la pierre angulaire de la création de solutions blockchain évolutives et interopérables dans l'écosystème Polygon, y compris des solutions de couche 2 et des chaînes indépendantes (chaînes Ethereum souveraines). Avec le SDK Polygon, les développeurs peuvent créer des plates-formes qui rendent les actifs tokenisés plus accessibles, mobiles et synchronisés dans l'économie numérique en pleine croissance.
• Chainlink Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) facilite la communication et l'interopérabilité entre différents réseaux blockchain, en tirant parti du réseau Oracle décentralisé de Chainlink pour transférer en toute sécurité des données et de la valeur. Cette fonctionnalité aide à effectuer la tokenisation. CCIP améliore ce processus en garantissant que les jetons représentant RWA peuvent être facilement gérés, échangés et transférés en toute sécurité sur plusieurs plates-formes blockchain. Cela élargit non seulement l'accessibilité et la liquidité de ces actifs, mais augmente également considérablement leur utilité dans diverses applications, en particulier dans la finance décentralisée (DeFi), en permettant des transactions et des interactions inter-chaînes plus efficaces.

Tokenisation des actifs sur des blockchains autorisées personnalisées

D'autre part, la stratégie de tokenisation des actifs sur des blockchains autorisées personnalisées a également gagné du terrain.

Par exemple, Canton Network (une blockchain publique autorisée) a démontré avec succès sa capacité à effectuer des transactions atomiques (paiement à la livraison ou DvP) à travers les chaînes d'entreprise à l'aide de Global Synchronizer alimenté par des contrats intelligents composables. Chaque institution participante dispose de son propre nœud Canton pour accéder aux applications sur chaque blockchain autorisée et se connecte au Global Synchronizer pour faciliter les transactions atomiques sur les différents réseaux blockchain de Canton.

Bien que cette approche puisse maintenir la confidentialité et le contrôle requis par les régulateurs, elle nécessite un certain niveau d'investissement de développement pour suivre l'évolution des couches d'application et des sources de liquidité sur les chaînes publiques. Par conséquent, il sera intéressant de voir si ces blockchains d’entreprise peuvent interagir et se synchroniser avec les chaînes publiques pour accélérer l’évolution du marché.

Dans les cas où les entreprises ont des exigences plus spécifiques en matière de contrôle et de confidentialité, elles peuvent également utiliser la pile technologique d'Avalanche (outils de développement) pour créer leur propre blockchain privée personnalisée (sous-réseau privé). Cependant, les actifs tokenisés sur ces chaînes doivent être transférés vers d'autres sous-réseaux via le Teleporter Bridge.

Dans le rapport de tokenisation susmentionné, Citi a également souligné le développement continu de technologies de confidentialité au niveau des transactions, telles que les preuves sans connaissance (ZK) et le cryptage entièrement homomorphique (FHE), qui contribueront à protéger davantage les données contenant des données confidentielles ou exclusives. informations dans les transactions financières.

Asset Tokenisation – La première étape vers un marché financier plus synchronisé

Il y a une déclaration du rapport pilote du Canton Network qui résume très bien l'état actuel des actifs numériques :

« La tokenisation des actifs est en hausse, mais la présentation des actifs sous de nouvelles formes numériques ne suffit pas pour relever les défis industriels bien ancrés sur les marchés des capitaux. La véritable valeur des actifs numériquement natifs réside dans leur utilité et leur liquidité sur les marchés financiers. Un pas en avant ; un catalyseur pour des marchés financiers plus synchronisés. Mais alors que nous sortons de la première phase d’émission numérique, les institutions financières et leurs clients se demandent : que faire maintenant ? »

Quand les actifs tokenisés sont verrouillés dans des actifs et des passifs. a une valeur limitée sur la table ou lorsque les opportunités sont limitées sur des marchés secondaires avec une liquidité ou une connectivité limitée. Le prochain élément de base contribuera à créer un système composable dans lequel différents actifs tokenisés qui existent sur différents registres, y compris les registres publics et privés, peuvent être échangés, échangés ou transférés vers d'autres registres, et le risque d'exécution est minime.

Ces initiatives majeures de l'écosystème blockchain mettent en évidence l'effort concerté visant à faire progresser la tokenisation des actifs alternatifs. En développant une couche d'infrastructure adaptée aux besoins des applications institutionnelles et en élevant les normes d'interopérabilité et d'efficacité, la communauté blockchain jette les bases d'un espace d'actifs numériques plus accessible et plus efficace.

La tokenisation des actifs sur la blockchain est désormais un problème résolu, comme en témoignent la capitalisation boursière des pièces stables et des actifs à rendement (bons du Trésor) et la disponibilité en chaîne d'autres classes d'actifs alternatives. En outre, des dizaines, voire des centaines de projets avancent tranquillement pour explorer l’inclusion de divers actifs dans la blockchain.

Les produits tokenisés au Trésor sont progressivement acceptés. Graphique : rwa Les avantages du coût s'accompagnent de risques techniques légèrement plus élevés et inconnus inhérents à toute nouvelle technologie. Bien que la tokenisation d'actifs sur des blockchains publiques sans autorisation puisse profiter de la liquidité croissante sur la chaîne, les piles technologiques et les applications croissantes peuvent être confrontées à des défis en raison de la nature non fiable de ces blockchains. D'un autre côté, la tokenisation des actifs sur les réseaux et écosystèmes privés, tout en fournissant la personnalisation et la configuration nécessaires pour répondre aux exigences réglementaires changeantes, désavantage l'écosystème par rapport aux approches publiques sans autorisation, en particulier dans le développement de la couche applicative pour attirer les utilisateurs et les investisseurs. .

À mesure que ces technologies continuent d'évoluer, les efforts combinés de l'écosystème blockchain, des institutions financières et des protocoles propriétaires révolutionneront la gestion et le trading d'actifs. Ce changement a le potentiel de remodeler le paysage de l’investissement et de la finance en un système caractérisé par la robustesse, une efficacité accrue des flux de capitaux et une plus grande transparence, offrant un choix plus large d’instruments financiers en chaîne et hors chaîne.

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