Le jeu du re-staking est entré dans la seconde moitié du marché. Comment utiliser LRT et AVS pour s'emparer du marché ?

Titre original : "Réflexions sur le resttaking"

"Si seulement tu pouvais te voir dans mes yeux" —Lostpar Dermot Kennedy

"Si seulement tu pouvais te voir dans mes yeux" Tout ira bien » - Dermot Kennedy, « Lost »

Chez Reverie, nous passons beaucoup de temps à examiner les protocoles de réhypothèque. Pour nous, il s'agit d'une catégorie d'investissement passionnante car les perspectives du marché sont floues (des opportunités existent souvent sur des marchés ambigus) et l'activité est très active (des dizaines de projets seront lancés dans les 12 prochains mois dans le domaine des promesses de don).

Nous avons trouvé quelques observations sur la tendance de développement du marché du re-staking au cours des prochaines années. Beaucoup de choses sont nouvelles et ce qui est vrai aujourd'hui ne le sera peut-être pas demain. Néanmoins, nous souhaitons partager avec vous certaines de nos premières observations sur la dynamique commerciale qui remodèle le marché.

Liquid Resttaking Token (LRT) comme point de levier

De nos jours, les LRT comme Etherfi/Renzo occupent une position importante dans la chaîne d'approvisionnement de resttaking : puisqu'ils sont proches du côté de l'offre (Pledgers) sont proches du Du côté de la demande (AVS), ils se situent des deux côtés de la transaction. Si cela se poursuit, cela permettrait à LRT de

(i) déterminer son taux de commission,

(ii) influencer le taux de commission du marché sous-jacent (par exemple EigenLayer, Symbiotic).

Compte tenu de sa position forte, nous nous attendons à ce que le marché du re-jalonnement lance le LRT propriétaire pour contrôler la puissance du LRT tiers.

AVS/Restakers comme points de levier

Les meilleurs marchés du monde ont deux caractéristiques : Côté offre décentralisée et côté demande décentralisée. Afin de se faire une intuition à ce sujet, il est nécessaire d'examiner les situations dans lesquelles l'un ou les deux côtés du marché sont concentrés. Imaginez un simple marché de pommes, où le plus grand vendeur de pommes contrôle plus de 50 % de l’approvisionnement en pommes. Dans ce cas, les vendeurs de Big Apple pourraient menacer de délocaliser leurs affaires si l'opérateur du marché décide d'augmenter la commission du marché de 5 % à 10 %. De même, Du côté de la demande, Si le plus gros acheteur de pommes contrôle plus de 50 % de la demande de pommes, il peut menacer d'utiliser un autre marché (ou d'acheter directement auprès des fournisseurs de pommes) si l'opérateur du marché augmente la part du marché.

Retour au marché du re-pledge, si la structure finale du marché du re-pledge est concentrée du côté de l'AVS (les 10 % supérieurs d'AVS représentent plus de 50 % des revenus) ou des re-pledgers (les 10 % les plus importants des re-pledgers représentent 50 % des dépôts ci-dessus), la conséquence naturelle est que le marché réduit sa capacité à extraire des commissions pour lui-même (et devrait donc avoir des valorisations plus faibles).

Bien qu'il n'y ait pas suffisamment de données pour mener une analyse rigoureuse, notre intuition est que la loi de puissance s'appliquera également ici : les grandes AVS représenteront la majorité du volume total des paiements, et donc de la commission que le marché in fine veut facturer. Avoir un pouvoir de négociation.

Se battre pour un AVS exclusif

Du point de vue de chaque marché de re-staking, toute opportunité de faire quelque chose que les concurrents sur le marché du re-staking méritent d'être saisies. Le moyen le plus simple de se différencier en tant que marché de restaking est de fournir aux restakers un accès à un AVS exclusif, qu'il s'agisse d'un premier parti comme EigenDA ou d'un tiers acquis dans le cadre d'un partenariat exclusif. Ceci est conceptuellement similaire au développement par Sony de jeux exclusifs à la PS5 pour stimuler les ventes de matériel. En raison de cette dynamique, nous nous attendons à ce que le marché de la réhypothèque connaisse davantage de lancements d'AVS de première partie et/ou d'accords exclusifs avec des AVS tiers. Bref, les prochains mois seront témoins d'une bataille pour l'AVS.

Subvention AVS

AVS doit payer des frais d'opérateur/re-partie prenante pour les services fournis, ce qui signifie effectivement AVS doit être prêt avec son jeton natif, ETH/USDC ou éventuellement des points/futur paiement Airdrop. Cependant, étant donné que la plupart des AVS jusqu'à présent sont des startups en phase de démarrage sans jetons, sans bilans importants ou sans programmes de points/airdrops bien conçus, l'inscription des opérateurs/parties prenantes s'est avérée être un processus fastidieux (la plupart des partenariats EigenLayer sont des contrats personnalisés. négocié en privé). En termes simples,

Il s'agit d'une situation dans laquelle un client souhaite acheter un service et peut avoir la capacité de payer, mais n'a pas encore les fonds.

Afin de faciliter le développement commercial, il est fort probable que le marché du re-staking « prépayera » le paiement de l'opérateur de lancement/re-partie prenante, que ce soit via leur token natif, les actifs du bilan, ou éventuellement par l'émission. pour AVS et opérateurs / "Cloud Points" utilisés par les re-pledgers. En échange de fonds initiaux, vous vous attendez à ce qu’AVS s’engage à larguer/distribuer des jetons sur le marché du restockage. Alternativement, le marché de la réhypothèque peut avancer cet argent à AVS pour la convaincre de vous choisir plutôt qu'un marché de réhypothèque concurrent.

En bref, nous nous attendons à ce que le marché du

staking

soit très compétitif avec des paiements AVS subventionnés au cours des 12 à 24 prochains mois. Semblable à la dynamique du marché Uber/Lyft, le marché de reprise avec le plus de fonds/jetons pourrait finir par être le gagnant. Service gant blanc sur site

Passer de « Je veux lancer un AVS » à « vraiment le mettre en production » est beaucoup plus difficile qu'il n'y paraît, surtout pour une petite équipe sans beaucoup de bande passante R&D. Par exemple, les questions que l'équipe doit aborder incluent : quel montant de sécurité dois-je acheter, pour combien de temps dois-je l'acheter, combien dois-je payer à l'opérateur/au réhypothécateur, qu'est-ce qui doit être réduit et de combien ?

Les meilleures pratiques finiront par émerger, mais d’ici là, le marché du re-pledge doit guider l’équipe AVS étape par étape à travers ces problèmes (il convient de noter qu’EigenLayer ne dispose pas encore de mécanisme de paiement ou de slashing). À cette fin, nous nous attendons à ce que les marchés de réhypothèque réussis ressemblent un peu à des opérations de vente d’entreprise, fournissant une aide d’intégration/de service de grande qualité aux clients utilisant leurs produits.

Sortie du marché

Un développement intéressant qui pourrait survenir est le

re-staking

des services de vérification supplémentaires (AVS) les plus performants du marché, laissant finalement le projet se développe et grandit Re-jalonner le marché et gérer à la place son propre réseau de sécurité et de validation. Aujourd'hui, les propositions de restructuration sont mieux adaptées aux petits projets qui :

(i) n'ont pas le temps/le financement/la marque/les relations pour recruter un ensemble de validateurs,

(ii) Il n'existe pas de jetons de grande valeur pour sécuriser le réseau.

Mais à mesure que le projet prend de l'ampleur, leur prochaine étape pourrait être de quitter le marché du restying et de recruter à la place leur propre ensemble de validateurs et de le sécuriser avec leurs propres jetons (désormais de plus grande valeur).

Conceptuellement, cela est similaire à la dynamique du marché des rencontres (par exemple Hinge, Tinder), Les clients les plus performants finiront par abandonner le marché. Cependant, le taux de désabonnement est une mauvaise nouvelle pour les opérateurs de place de marché, car vous perdrez un client (ce qui est l'une des raisons pour lesquelles les marchés de rencontres se négocient à des valorisations/multiples inférieurs à ceux des marchés avec de faibles taux de réutilisation/de désabonnement).

One-Stop Encryption SaaS

Pour illustrer ce point, regardons d'abord l'histoire des logiciels : les fournisseurs de cloud comme AWS permettent aux développeurs d'obtenir facilement tout ce dont ils ont besoin pour développer des applications ou des services Web (comme l'hébergement , stockage et informatique). En réduisant considérablement le coût et le temps nécessaires au développement de logiciels, une nouvelle classe de services réseau est apparue, proposant des services plus spécialisés. Les services cloud propriétaires combinés au grand nombre de « microservices » fournis au sein de la plateforme permettent aux fournisseurs de cloud de répondre à tous les besoins, à l'exception de la logique métier de base, en un seul endroit.

Les marchés de réhypothèque comme EigenLayer visent à créer un lot similaire de microservices pour le Web3. Avant EigenLayer, les microservices cryptographiques avaient la possibilité de centraliser entièrement leurs composants hors ligne (et de répercuter ce risque sur leurs clients), ou de supporter le coût du lancement d'un ensemble d'opérateurs et d'enjeux économiques pour acheter la sécurité.

Le marché de rachat a le potentiel de rompre ce compromis pour les microservices - Si tout fonctionne comme prévu, vous pourrez donner la priorité à la sécurité sans compromettre le coût et la rapidité de mise sur le marché.

Supposons que vous développiez un zk-rollup hautes performances et bon marché. Si vous accédez à un marché de restauration comme EigenLayer, vous disposerez de plusieurs options de services de base telles que DA et le pontage pour une inscription facile. En cours de route, vous verrez également un certain nombre d’autres microservices AVS auxquels vous pouvez intégrer.

Plus le marché de restructuration propose de microservices, meilleure est l'expérience client. Au lieu d'évaluer des dizaines de fournisseurs indépendants pour la fonctionnalité et la sécurité des services, les applications pourront acheter tous les services nécessaires sur un marché de restructuration. Venez servir X, restez pour servir Y et Z.

Certains AVS auront des effets de réseau (par exemple, les préconfs)

À ce jour, les cas d'utilisation de restauration se sont principalement concentrés sur l'exportation du validateur et les enjeux économiques d'Ethereum. Mais il existe également une classe de cas d’utilisation de restauration « internes » qui peuvent ajouter des fonctionnalités au consensus d’Ethereum sans modifier le protocole.

L'idée est simple : Vous donnez aux validateurs la possibilité de prendre des engagements supplémentaires sur les blocs proposés en échange d'un paiement, les tenant responsables en les réduisant s'ils ne respectent pas ces engagements. Nous pensons que seuls quelques types d'engagements susciteront une demande suffisante pour attirer des niveaux élevés de participation, mais la valeur découlant de ces engagements a le potentiel d'être significative.

Contrairement aux cas d'usage de re-staking « externes », l'efficacité de ce type de cas d'usage est directement liée à la participation des validateurs. Autrement dit, même si vous êtes prêt à payer pour être inclus dans un bloc, cela n'est pas très utile si seulement 1 validateur sur 10 adhère à cet engagement.

Si chaque validateur choisit de rejoindre un engagement donné, les garanties qui le sous-tendent seront équivalentes aux garanties fournies par le protocole Ethereum lui-même (c'est-à-dire des blocs valides) . En suivant cette logique, nous pouvons nous attendre à ce que cette catégorie ait de forts effets de réseau, dans la mesure où les utilisateurs d’AVS bénéficieront de l’adhésion de chaque validateur marginal au marché des promesses.

Bien que cette catégorie AVS soit encore en évolution, il existe des canaux de distribution logiques via les side-cars clients Ethereum et les plugins comme Reth pour faciliter ces cas d'utilisation. Et, à l’instar de la division proposant-constructeur, le proposant peut sous-traiter ce travail à des acteurs professionnels en échange d’une part des revenus.

Ce qui est moins clair, c’est la forme que prendront ces AVS. Bien qu'une entité puisse créer un marché universel qui fonctionne pour tout type d'engagement, nous pensons que nous sommes plus susceptibles de voir émerger quelques acteurs spécialisés en fonction de la source de la demande (par exemple, l'interopérabilité L2 contre la demande L1 DeFi).

Conclusion

Pour les étudiants en stratégie d'entreprise, la dynamique commerciale du marché de la réhypothèque est un trésor de contenu digne d'une étude approfondie.

Ce qui précède est le contenu détaillé de. pour plus d'informations, suivez d'autres articles connexes sur le site Web de PHP en chinois!