L’approbation de l’ETF devrait faire monter le prix. Où ira l’écosystème ETH à l’avenir ?

Titre original : "Explorer les impacts des approbations d'ETH ETF"

Auteur : Tanay Ved

Compilé par : Shen Chao TechFlow

Points clés :

• Le renversement des chances d’approbation de l’Ethereum ETF a entraîné une augmentation de 25 % du prix de l’ETH, ainsi qu’une augmentation des jetons liés à l’écosystème Ethereum.

• La remise d'Ethereum Trust (ETHE) de Grayscale par rapport à la valeur liquidative (VNI) est passée de 50 % il y a un an à 1,28 % au moment de l'approbation de l'ETF.

• ETH ETF ne participant pas au jalonnement peut avoir un impact sur la dynamique de l'offre de l'ETH, l'écosystème de jalonnement et la résilience du réseau.

Citation

Dans une tournure inattendue, la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé un fonds négocié en bourse au comptant (ETF) pour ETH, le deuxième plus grand fonds numérique atout ). Le 23 mai, les propositions 19b-4 de huit émetteurs ont été approuvées, parmi lesquelles des géants du secteur tels que BlackRock, Fidelity, Bitwise, VanEck et Grayscale. Il y a à peine quatre mois, nous avons vu prendre fin à la recherche d'un ETF Bitcoin au comptant qui durait depuis une décennie, avec 11 émetteurs participant à ce qui est devenu connu sous le nom de « Cointucky Derby ». Le lancement était attendu depuis des mois et a ensuite attiré 12 milliards de dollars de rentrées nettes, ce qui en fait le lancement d'ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire.

Cependant, pour Ethereum, les choses sont différentes. Le statut de sécurité d'Ethereum et son mécanisme de consensus de preuve de participation (PoS) ne sont pas clairs, la Securities and Exchange Commission des États-Unis prenant des mesures contre des acteurs bien connus du secteur tels que Coinbase et Consensys. Pourtant, les chances qu’un ETF Ethereum au comptant soit approuvé sont passées d’improbables en janvier à une réalité en mai, clôturant une semaine critique qui marque un tournant majeur dans le paysage réglementaire du secteur des actifs numériques. Dans ce numéro, nous mesurons la réaction du marché et l’impact du réseau suite à l’approbation par la SEC de l’émission d’un ETF spot Ethereum aux États-Unis.

Réaction du marché

Avec une fenêtre de temps si courte pour évaluer ce développement, le marché a réagi rapidement, l'augmentation des chances d'approbation à 75% déclenchant une réaction immédiate des prix du marché de l'ETH et d'autres jetons de l'écosystème Ethereum. . PEPE (+80%) est le plus grand mème sur Ethereum, LDO (+44%) est le jeton de gouvernance de la liquidité Staking fournisseur Lido, UNI (+44%) est un échange décentralisé (DEX) Le jeton d'Uniswap, a fourni les rendements les plus élevés, tandis que l'ETH a augmenté (+27%).

(Source : Coin Metrics Reference Rates)

Depuis septembre 2022, la performance de l'Ethereum (ETH) par rapport au Bitcoin (BTC) (ratio ETH/BTC) est à la baisse, mais cette nouvelle lui donne un coup de pouce bien nécessaire. Bien qu’il ait atteint 0,056 avant l’approbation de l’ETF, il doit franchir les niveaux de résistance clés pour reprendre la tendance haussière et compenser sa sous-performance par rapport à d’autres grands actifs cryptographiques tels que BTC et SOL. Bien que l’approbation 19b-4 n’accélère pas les gains, l’approbation anticipée de la déclaration d’enregistrement S-1 et le lancement ultérieur de l’ETF Ethereum devraient conduire à une acceptation plus large de l’ETH en tant que « marchandise » investissable et à l’adoption généralisée du réseau Ethereum comme un puissant moteur. forcer.

(Source : taux de référence de Coin Metrics)

(ETHE) sur le réduction de la décote sur la valeur liquidative (VNI). Par rapport à une remise d'environ 50 % il y a un an, le prix du marché d'ETHE a diminué à 1,28 % de sa valeur liquidative, avec 20 % de la baisse se produisant dans les 5 jours. Bien que cela rappelle la situation avant la conversion de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en ETF en janvier de cette année, la remise ETHE s'est compressée encore plus rapidement, soulignant que le changement était inattendu par les acteurs du marché. Néanmoins, les investisseurs ont commencé à élaborer une stratégie en prévision de la conversion de l'ETHE en un produit négocié en bourse après son offre publique.

(Source : Coin Metrics Institutional Metrics, Grayscale) ETHFutures

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Bien que cette valeur soit encore inférieure au niveau d'intérêt ouvert du BTC avant le lancement de l'ETF spot Bitcoin, la croissance de la valeur des contrats à terme ETH en cours sur Binance, Ethereum et Chicago Mercantile Exchange (CME) indique que les investisseurs particuliers et les investisseurs institutionnels sont plus actifs.

(Source : Données de marché Coin Metrics) Comment l'ETH ETF affecte-t-il le staking ? Un développement important concernant l'approbation des ETF spot Ethereum est qu'ils n'incluront pas la fonctionnalité de staking. Les émetteurs ne sont pas en mesure de miser sur l'ETH, ce qui pourrait avoir des impacts potentiels sur la dynamique de l'offre d'ETH, la santé de la couche de consensus Ethereum et l'ensemble de l'écosystème de jalonnement.

Impact sur la dynamique de l'offre d'Ethereum

En tant qu'actif natif de l'écosystème Ethereum, l'ETH est au cœur de ses opérations et de sa sécurité. L’ETH peut être utilisé comme unité de compte, réserve de valeur ou garantie, et un système économique diversifié est construit dessus. Cela inclut l'utilisation d'ETH pour le jalonnement afin de sécuriser le mécanisme de consensus Proof of Stake (PoS) pour la sécurité du réseau, le dépôt d'ETH dans des contrats intelligents pour prendre en charge les services de finance décentralisée (DeFi), le paiement de frais de transaction ou sa détention comme un actif pour l'investissement et le stockage. de valeur dans le compte de l'utilisateur. (Source : données du réseau Coin Metrics) % est détenu par un compte externe (EOA). À mesure que les émetteurs d’ETF absorbent une plus grande part de l’ETH en circulation, une grande partie de l’offre devrait être bloquée, ce qui pourrait réduire l’offre disponible sur le marché. La réduction de l’offre en circulation, associée à une forte demande, pourrait augmenter la probabilité d’une appréciation du prix des ETH.

Impact sur la couche de consensus Ethereum

Actuellement, 32 millions d'ETH (27 % de l'offre totale) sont mis en jeu dans l'Ethereum Beacon via un jalonnement personnel, des pools de jalonnement comme Lido ou des fournisseurs de jalonnement gérés comme Coinbase Jalonnement en chaîne. Cependant, à l’exclusion du jalonnement d’ETH ETF, il est peu probable que le ratio de 27 % mis en jeu sur 73 % sans mise en jeu change radicalement. Le rendement du jalonnement est un élément clé du rendement de la détention d’ETH. Par conséquent, exclure les ETF du jalonnement peut être bénéfique pour les investisseurs existants, car cela évite la dilution des rendements du jalonnement qui se produit lorsque le capital institutionnel entre dans l’écosystème du jalonnement.

(Source : données du réseau Coin Metrics)

L'impact potentiel des récompenses consensuelles (hors pourboires et MEV) sur les revenus des validateurs est visible dans le tableau ci-dessus. En supposant que l’émetteur d’Ethereum ETF acquière 10 % de l’offre d’ETH (environ 12 millions d’ETH) et en détienne 30 %, le nombre de validateurs actifs dans la couche consensus augmentera de 11,25 %, passant de 1 million actuellement à 1,125 million. En raison de la relation inverse, un plus grand nombre de validateurs et d'ETH mis en jeu entraîneront une diminution du rendement annuel (APY) pour les participants d'environ 2,9 % à 2,7 %. Bien qu’il ne s’agisse pas d’une mesure exacte, elle illustre l’impact potentiel sur les rendements des mises si un émetteur d’ETF mise en jeu des ETH supplémentaires.

Il est également important de considérer que le solde effectif maximum par validateur (actuellement fixé à 32 ETH) sera augmenté à 2048 ETH dans la prochaine mise à niveau d'Electra, ce qui pourrait modifier la dynamique du validateur et de la sécurité du réseau.

De plus, ETHETF n'inclut pas la fonctionnalité Staking qui pourrait avoir un impact positif sur le ratio de mise et la décentralisation d'Ethereum. Actuellement, avec une croissance rapide du taux de mise, Lido et Coinbase détiennent respectivement 28 % et 13 % de la part de marché des ETH mis en jeu. Si le capital institutionnel participe au jalonnement, Coinbase, en tant que principal dépositaire des ETF, pourrait devenir le principal bénéficiaire des ETH mis en jeu, exacerbant ainsi les risques de centralisation.

Ces préoccupations ont déclenché des discussions au sein de la communauté Ethereum sur l'ajustement du taux d'émission de l'ETH afin d'atténuer les effets négatifs de la centralisation des jalonnements, de la compétitivité réduite des jalonneurs indépendants et de la pression inflationniste à laquelle sont confrontés les non-jalonneurs. Il reste à voir si la SEC autorisera les ETF Ethereum à miser sur le long terme. Cependant, En ne jalonnant pas l'ETH, les ETF peuvent aider à maintenir un ratio de mise équilibré dans une certaine mesure et à promouvoir une répartition des mises plus saine.

(Source : données du réseau Coin Metrics)

Le taux de participation de la couche de consensus Ethereum est de 99,5%, ce qui indique que la majorité des validateurs maintiennent la sécurité du réseau en votant et en proposant des blocs. Cela signifie également que les récompenses Staking sont distribuées à un plus grand nombre de validateurs, garantissant ainsi la décentralisation. À l’avenir, l’émission proposée et les changements d’équilibre effectifs, associés à la position de la SEC sur les ETF contenant du staking, façonneront l’avenir de l’écosystème de staking d’Ethereum.

Conclusion

La semaine dernière a marqué un changement majeur dans le paysage réglementaire américain des actifs numériques, notamment l'adoption de la loi FIT21 sur la structure du marché de la cryptographie et l'approbation de l'ETF Ethereum, entre autres. Cependant, de nombreuses questions restent sans réponse : Un ETF Ethereum peut-il recevoir des flux d’investissement comparables à un ETF Bitcoin ? Dans le contexte de ces évolutions, comment la dynamique du Staking va-t-elle évoluer ? Et quelles sont les implications plus larges pour les autres marchés de cryptographie ? Bien que cela reste à voir, la clarté réglementaire et une plus grande accessibilité attireront, espérons-le, une demande plus large vers l’ETH et son écosystème. "Network Data Insights" tandis que La valeur de transfert ajustée a augmenté de 132 % pour atteindre 8 milliards de dollars. Avec l'approbation de l'ETH ETF, l'activité et les valorisations de certains jetons ERC-20 ont également augmenté.

Ce qui précède est le contenu détaillé de. pour plus d'informations, suivez d'autres articles connexes sur le site Web de PHP en chinois!