7 月 23 日，美国证券交易委员会（sec）宣布，将于 9 月 17 日在华盛顿总部举行一场公开圆桌会议，重点讨论美国股票市场为迈向 24 小时交易所需做的准备。会议议题包括支持隔夜交易的基础设施、24 小时市场环境下的运营与韧性，以及延长交易时段带来的机遇与挑战。
SEC 主席 Paul S. Atkins 在声明中表示：“我们正迈向美国股票市场的新一天——以及新一夜。随着隔夜交易的扩展，我很期待美国股票市场能与那些已经实现持续交易的市场对齐，同时也期待在全天候交易与至关重要的投资者及客户保护之间取得平衡。”
从市场信号来看，这场圆桌会议可能意味着美股正处于由传统交易时段向接近全天候（23×5）模式过渡的重要节点。对于加密行业，尤其是 RWA（现实世界资产）代币化赛道而言，这既可能削弱部分既有叙事优势，也可能推动链上与传统金融基础设施进一步融合。
美股交易机制正在加速调整
自 1985 年以来，纽约证券交易所和纳斯达克等美国主要交易所的常规交易时间，长期固定为美东时间周一至周五上午 9:30 至下午 4:00。这一制度已延续超过四十年。
传统集中交易时段有助于价格发现和运营效率管理，但在全球资本高度电子化流动的背景下，其局限性也愈发明显。对于亚洲和欧洲投资者而言，若希望在本地白天参与美股交易，通常只能借助期货市场，或流动性相对有限的盘前、盘后时段，整体体验与加密资产市场的连续交易模式存在明显差距。与此同时，移动交易普及后，散户投资者已逐渐适应随时下单的使用习惯，对于重大消息公布后无法立即交易的限制也更加敏感。
目前，常规交易时段之外已存在一定程度的延长交易安排。盘前交易一般从凌晨持续至 9:30，盘后交易则通常从下午 4:00 延续至晚间 8:00 左右。这些交易时段由交易所、另类交易系统（ATS）以及券商平台共同提供，但整体流动性明显低于常规时段，买卖价差通常更宽，价格发现效率也相对不足。FINRA 等监管机构此前多次提示，延长交易时段通常伴随更高的波动与执行风险。
近年来，部分券商与 ATS 已进一步将交易时长拓展至隔夜。例如，Interactive Brokers 等平台提供从周日晚 8:00 至周五凌晨约 3:50 的隔夜交易服务，中间保留短暂维护窗口，覆盖部分标普 500、纳斯达克 100 成分股以及 ETF。不过，从公开市场观察来看，隔夜成交量长期仍只占全市场很小比例，尚不足以形成具备深度的价格发现体系。
总体而言，美股目前依旧以“工作日白天集中交易”为核心特征，周末和多数节假日仍处于完全休市状态。这一点与加密资产市场 7×24、全年无休的运行方式形成鲜明对照，也正是 RWA 代币化叙事中经常被强调的差异之一。
23×5 模式正从概念走向落地
进入 2024 年后，多家交易所及市场基础设施机构明显加快了接近全天候交易的推进节奏。
24X National Exchange 是首家获得 SEC 批准、可开展 23 小时交易（23×5）的全国性证券交易所，计划于 2026 年下半年正式上线完整的 23/5 夜盘交易。NYSE Arca 计划将交易时间扩展至约 22 小时，目标同样指向 2026 年底。纳斯达克则公开提出“Global Trading Hours”方案，拟新增晚 9:00 至次日凌晨 4:00 的夜盘时段，在叠加现有交易安排后形成接近 23 小时的交易日，目标时间也为 2026 年下半年，前提是监管批准与行业基础设施完成协同。Cboe 也在推动 EDGX 等平台的 23×5 计划。
相比交易时段本身，基础设施层面的进展更具决定性。DTCC 旗下 National Securities Clearing Corporation（NSCC）已于 2026 年 6 月 28 日上线 24×5 清算服务，覆盖从周日晚 8:00 至周五晚 8:00 的交易活动，可对隔夜成交即时提供中央对手方担保，从而显著降低交易对手风险。
这些变化意味着，到 2026 年底至 2027 年初，美股有望在现有监管框架下实现接近连续的工作日交易。至于真正意义上的 7×24 交易，尤其是覆盖周末时段，仍面临更高的制度和基础设施门槛。但从当前进度看，“钱永不眠”的方向已不再停留于讨论层面，而是逐步进入执行阶段。SEC 定于 9 月 17 日举行的圆桌会议，正是为在大规模开放前，围绕运营韧性、流动性管理和投资者保护等关键议题进行公开协调。
RWA 叙事面临重估
美股向接近全天候交易靠拢，直接影响了 RWA 代币化平台过去最常使用的一项卖点，即“传统市场只能白天交易，而链上市场可以 7×24 运行”。
从市场现状来看，RWA 赛道已具备一定规模，尤其是在永续合约交易方面。据 Blockworks 最新数据显示，上周 Hyperliquid 平台的 RWA 交易量首次超过加密资产交易，占平台总交易量的 54%。其中，单只股票相关交易成为增长最快的细分品类。自 6 月以来，个股交易量已超过指数和大宗商品，目前约占 Hyperliquid RWA 总交易量的 61%。这一变化显示，链上金融市场正从传统的加密资产交易，逐步延伸至更广泛的传统资产类别。
在美股延长交易时段之后，单纯依靠“可在亚洲时段或夜间交易美股”的吸引力，预计会被明显稀释。对于机构投资者和跨境资金而言，未来可以更直接地在受监管的传统交易所和 ATS 中完成接近全天候的交易，而无需完全依赖代币化路径。在合规成本、托管安排与清算确定性方面，传统市场基础设施对大型资金仍具有较强吸引力。
不过，这种影响并不完全是负面的。
链上 RWA 的核心优势，仍然在于真正的 7×24 可用性以及接近即时的原子结算能力。即便美股实现 23×5 交易，周末和节假日的空档依旧存在，清算与结算仍需依赖 DTCC 体系，也难以完全消除 T+0 与 T+1 所带来的摩擦。相比之下，RWA 代币可以在公链环境中实现更接近即时的所有权转移和结算，同时天然支持可编程逻辑，包括自动分红、抵押、资产组合等功能。
监管环境也在同步变化。Paul Atkins 领导下的 SEC 已明确将“促进代币化证券的链上交易”写入 2026 年监管议程，并推动代币分类框架建设。代币化证券仍被界定为证券，适用联邦证券法，但围绕创新豁免和相关规则调整的讨论正在推进中。与此同时，DTCC 也在推进代币化结算试点。某种程度上，美股延长交易时段过程中积累的隔夜流动性管理、价格保护和系统韧性经验，也可能为合规 RWA 二级市场提供可借鉴的监管实践。
部分加密平台也已开始探索与传统市场更深层的连接。例如，部分产品正尝试将代币化美股与传统账户体系、全球流动性网络进行打通。今年 7 月 10 日，Backpack 面向国际投资者推出全球首个 7×24 小时真实美国股票交易市场，用户可全天候买卖、持有真实美股，而非合成衍生品。
Ondo 的代币化股票则采用 1:1 底层证券支持，并通过铸造与赎回机制与传统市场流动性相连接。用户可在加密交易平台直接交易这些代币，同时非美国用户也能以更便捷的方式获得美股相关敞口。
对 RWA 平台而言，未来真正的竞争壁垒，正在从“交易时间差”转向“结算最终性、跨境可及性、DeFi 可组合性，以及与传统金融基础设施的互操作能力”。与此同时，私人信贷、房地产和另类资产等非公开市场资产的代币化，受美股交易时长变化的直接影响相对较小，反而可能因整体代币化接受度提升而受益。
当然，相关风险也不容忽视。隔夜交易初期通常流动性偏薄，价格更容易受到推动。若 RWA 平台在低流动性窗口开放交易，必须同步强化风控、熔断和做市机制，否则可能放大波动并影响行业信誉。与此同时，纯无许可、合成类产品面临的监管压力，也可能随着传统市场延长交易而进一步上升。在这种背景下，合规发行以及通过 ATS 或交易所路径实现产品落地的价值，可能会进一步提高。
整体来看，SEC 推动美股向接近全天候交易演进，确实会削弱 RWA 部分基于时间差的叙事优势，但并不意味着链上资产市场的核心价值消失。相反，随着传统证券市场与链上基础设施逐步靠近，RWA 赛道的竞争焦点或将更加集中在结算效率、资产可编程性、跨境覆盖能力以及合规框架适配上。相关市场仍处于持续演进阶段，参与者也需要关注流动性、监管和系统性风险的变化。
